电力板块表现 - 韶能股份涨停，报6.12元/股，涨幅10.07%，成交额911.85万，换手率0.14% [1][3] - 华银电力涨停，报6.70元/股，涨幅10.02%，成交额22.68亿，换手率11.37%，近5个交易日斩获4个涨停板 [1][7] - 豫能控股涨停，涨幅10.00%，成交额9790.7万，换手率1.21% [1] - 新中港涨幅9.95%，成交额2.14亿，换手率3.99% [1] - 深南电A涨幅8.54%，成交额1.62亿，换手率4.55% [1] - 乐山电力涨幅5.03%，成交额12.33亿，换手率9.40% [1] - 晋控电力涨幅4.15%，成交额1767.73万，换手率0.19% [1] 公司动态 - 韶能股份拟向特定对象发行A股股票，募集资金不超过4亿元，用于补充流动资金，控股股东变更为工业资产与金财投资，实际控制人变更为韶关市国资委 [4] - 华银电力预计2025年半年度归母净利润1.8亿元至2.2亿元，同比增加1.75亿元至2.15亿元，2025年一季报主营收入23.07亿元，同比上升5.06%，归母净利润7567.49万元，同比上升894.61% [7] 高温天气影响 - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，较去年同期增长接近1.5亿千瓦，华东电网负荷达4.22亿千瓦，空调负荷占比约37% [10] - 高温天气带动电煤、制冷、防晒需求提升 [11] - 第三代主流制冷剂R32在华东地区市场价为52500元/吨，月涨幅4% [12] 高温概念股表现 - A股电力、制冷、防晒三大板块相关概念公司126家，6月以来平均涨幅4.49%，超过沪指涨幅3.73%，其中电力公司平均涨幅4.25%，制冷公司平均涨幅4.93%，防晒公司平均涨幅接近7% [14] - 21家公司股价6月以来涨幅超过10%，协鑫能科涨幅接近75%，玉马科技涨幅超过35%，华银电力涨幅超过30% [14] - 协鑫能科2024年参与市场化交易服务电量270.57亿千瓦时，绿电交易4.42亿千瓦时，国内国际绿证对应电量合计12.24亿千瓦时 [14] - 玉马科技涉及露营经济，主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料，遮阳面料可用于户外帐篷、遮阳伞等 [14] - 冰山冷热6月以来涨幅接近30%，是中国制冷空调行业领军企业 [15] 行业展望 - 6月至9月用电高峰期，供需偏紧大概率催化电力板块行情，气温变化与空调销量显著正相关，极端高温天气有望大幅拉动空调内、外销量提升 [16] - 新一轮限额式国补资金将陆续到位，有望接力刺激国内需求释放，夏季空调需求整体向好 [16]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 考虑国内房地产市场需求及外贸环境的不确定性，调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为1.75/1.89/1.95亿（25 - 26年前值为2.48/3.01亿元）；EPS分别为0.57/0.61/0.63亿；对应PE分别为18/16/16x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司营收1.5亿同减5%，归母净利0.3亿同减18%，扣非后归母净利0.3亿同减20%；24A营收7.7亿同增16%，归母净利1.9亿同增12%，扣非后归母净利1.8亿同增13% [1] - 24年遮光面料收入2.2亿同增9%，毛利率41.99%同增2pct；可调光面料收入1.7亿同增8%，毛利率48.4%同减3pct；阳光面料收入2.7亿同增31%，毛利率45%同减1pct [1] - 24年国内（除港澳台地区）收入2.4亿同增9%，中国港澳台地区及其他国家收入5.3亿同增20% [1] 公司发展规划 - 2025年继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目建设，确保按计划落成并投入运营，提升生产能力和资源储备，巩固市场竞争力和盈利能力 [2] - 在巩固现有产品基础上，持续强化新产品研发与推广，挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升品质，注重高附加值产品开发，打造独特竞争优势的高附加值产品体系 [3] - 完善国内市场和仓储布局，在上海和广东等地建立产品展厅及中转仓库，提高发货及物流效率和供货效率，增强客户满意度；积极应对美国“对等关税”政策，根据局势变化适时建设海外子公司，拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力和国际竞争力 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |EBITDA(百万元)|249.10|271.09|241.72|261.05|274.52| |归属母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |增长率(%)|5.36|12.46| - 5.69|8.07|2.90| |EPS(元/股)|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |市盈率(P/E)|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |市净率(P/B)|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |市销率(P/S)|4.66|4.02|3.97|3.77|3.59| |EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|545.77|493.17|670.89|688.54|879.42| |应收票据及应收账款(百万元)|63.58|89.36|44.61|91.91|46.65| |预付账款(百万元)|9.18|15.55|11.15|15.86|12.80| |存货(百万元)|173.75|185.44|215.47|198.69|230.10| |流动资产合计(百万元)|844.57|798.44|949.26|1,003.38|1,178.03| |固定资产(百万元)|430.17|474.34|512.99|529.72|523.70| |在建工程(百万元)|10.74|37.81|52.81|79.51|104.94| |无形资产(百万元)|102.94|152.88|149.51|146.14|142.77| |非流动资产合计(百万元)|636.80|739.12|782.48|828.04|839.94| |资产总计(百万元)|1,481.36|1,537.57|1,731.74|1,831.43|2,017.97| |流动负债合计(百万元)|68.31|70.71|115.18|77.46|120.24| |负债合计(百万元)|89.48|98.50|123.04|87.41|131.12| |股东权益合计(百万元)|1,391.89|1,439.07|1,608.70|1,744.01|1,886.85| |负债和股东权益总计(百万元)|1,481.36|1,537.57|1,731.74|1,831.43|2,017.97| |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |营业成本(百万元)|394.18|461.61|474.50|499.65|524.63| |营业税金及附加(百万元)|7.79|7.61|5.68|5.98|6.28| |销售费用(百万元)|29.17|45.27|48.23|50.78|53.32| |管理费用(百万元)|34.15|40.52|46.67|42.18|44.12| |研发费用(百万元)|20.22|24.35|27.85|28.91|30.10| |财务费用(百万元)| - 11.45| - 25.24| - 32.88| - 31.30| - 27.17| |资产/信用减值损失(百万元)| - 5.01| - 4.02| - 5.24| - 4.89| - 4.65| |公允价值变动收益(百万元)|1.40|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|4.39|0.09|2.70|1.40|2.05| |营业利润(百万元)|190.50|215.95|205.28|219.40|226.17| |营业外收入(百万元)|0.07|0.16|0.11|0.13|0.12| |营业外支出(百万元)|0.60|0.91|3.10|1.25|1.46| |利润总额(百万元)|189.97|215.20|202.30|218.28|224.83| |所得税(百万元)|24.92|29.59|27.25|29.10|30.17| |净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |归属于母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |每股收益（元）|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|6.59|13.36| - 4.94|6.87|3.09| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|5.36|12.46| - 5.69|8.07|2.90| |获利能力 - 毛利率(%)|40.55|40.00|39.00|39.00|39.00| |获利能力 - 净利率(%)|24.89|24.12|22.50|23.10|22.63| |获利能力 - ROE(%)|11.86|12.90|10.88|10.85|10.32| |获利能力 - ROIC(%)|21.58|21.76|17.02|18.67|17.47| |偿债能力 - 资产负债率(%)|6.04|6.41|7.10|4.77|6.50| |偿债能力 - 净负债率(%)| - 39.01| - 33.96| - 41.55| - 39.29| - 46.43| |偿债能力 - 流动比率|10.26|9.54|8.24|12.95|9.80| |偿债能力 - 速动比率|8.15|7.32|6.37|10.39|7.88| |营运能力 - 应收账款周转率|11.86|10.06|11.61|12.00|12.41| |营运能力 - 存货周转率|3.90|4.28|3.88|3.96|4.01| |营运能力 - 总资产周转率|0.47|0.51|0.48|0.46|0.45| |每股指标 - 每股收益（元）|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.68|0.71|0.84|0.46|0.96| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.52|4.67|5.22|5.66|6.12| |估值比率 - 市盈率|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |估值比率 - 市净率|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |估值比率 - EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| |估值比率 - EV/EBIT|13.25|13.33|12.96|11.83|10.33| [12][13]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 考虑国内房地产市场需求及外贸环境的不确定性，调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为1.75/1.89/1.95亿（25 - 26年前值为2.48/3.01亿元）；EPS分别为0.57/0.61/0.63亿；对应PE分别为18/16/16x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司营收1.5亿同减5%，归母净利0.3亿同减18%，扣非后归母净利0.3亿同减20%；24A营收7.7亿同增16%，归母净利1.9亿同增12%，扣非后归母净利1.8亿同增13% [1] - 24年遮光面料收入2.2亿同增9%，毛利率41.99%同增2pct；可调光面料收入1.7亿同增8%，毛利率48.4%同减3pct；阳光面料收入2.7亿同增31%，毛利率45%同减1pct [1] - 24年国内（除港澳台地区）收入2.4亿同增9%，中国港澳台地区及其他国家收入5.3亿同增20% [1] 公司发展规划 - 2025年继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目建设，确保按计划落成并投入运营，提升生产能力和资源储备，巩固市场竞争力和盈利能力 [2] - 在巩固现有产品基础上，持续强化新产品研发与推广，挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升品质，注重高附加值产品开发，打造独特竞争优势的高附加值产品体系 [3] - 完善国内市场和仓储布局，在上海和广东等地建立产品展厅及中转仓库，提高发货及物流效率和供货效率，增强客户满意度；积极应对美国“对等关税”政策，根据局势变化适时建设海外子公司，拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力和国际竞争力 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |EBITDA(百万元)|249.10|271.09|241.72|261.05|274.52| |归属母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |增长率(%)|5.36|12.46|-5.69|8.07|2.90| |EPS(元/股)|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |市盈率(P/E)|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |市净率(P/B)|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |市销率(P/S)|4.66|4.02|3.97|3.77|3.59| |EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| [10]

经营业绩 - 2025年一季度，公司实现营业收入1.51亿元，同比下降4.8%，净利润3018.6万元，同比下降17.57% [2] - 扣除股份支付费用因素影响后，一季度净利下降与收入下降幅度相差不大 [3] 业绩下降原因 - 一季度是全年淡季，受假期等因素影响 [2] - 今年受关税政策扰动，发货略受影响 [2] - 期间费用受股权激励股份支付费用、研发费用增加等因素影响比去年增加 [2] 海外市场 - 公司出口美国的产品收入占比10%左右，在美国有两个子公司及产品仓库和库存，近几个月销售基本不受影响 [3] - 已完成新加坡子公司设立及审批手续，前期披露建设越南生产基地公告，但项目尚未开始建设，正关注关税政策变化审慎确定建设地点 [3] 产品毛利率 - 公司产品毛利率整体保持稳定，不同期间受产品销售结构、定价策略等因素影响略有波动 [4] 原材料价格 - 公司主要原材料包括聚酯纤维和PVC等，市场供应充足，当前价格处于历史底部区域，预计保持平稳 [5] 市场需求 - 欧洲市场整体需求向好，公司将深化开拓，预计带来增量 [6] 国产替代 - 行业国产替代趋势已出现，公司在交通、高端建筑及户外系列领域通过定向研发等逐步取代进口产品，将是后期业绩增长点 [7] 产品研发 - 公司在原有三大类功能性新材料面料基础上，拓展研发户外用功能性新材料面料产品，户外产品系列是重要发展方向 [8][9] 在手订单与产能 - 公司产品在手订单维持在60 - 90天左右，正加快新项目建设进度 [9] - 目前公司产能利用率在80%左右，年产1300万平功能性新材料项目基建有序建设，部分设备今年陆续到场，后续产能将持续增长 [9]