机场广告的战略意义 - 机场广告是观察经济高端局竞争态势的绝佳窗口，具有受众精准、封闭环境、高停留时间、高消费能力四大特点，最卷的行业在此短兵相接 [1] - 2025年中美云计算巨头均选择机场作为展示肌肉的战场，中国机场是云和智能汽车的广告战场，美国机场则是云厂商争夺AI云第一话语权的场所 [1][2] - 机场广告的核心目标是争夺企业CXO（如CEO、CTO、CIO）的心智，因为他们是决定企业是否上云和全面投入AI的关键决策者，机场是这些商旅人士密度最高的物理空间 [11] 中国云市场机场广告态势 - 2025年中国机场广告出现阿里云、火山引擎、百度智能云针锋相对的场面，AI云市场第一的广告在机场随处可见 [1] 美国云市场挑战者广告策略 - 谷歌云GCP在美国旧金山国际机场投放广告，内容强调其企业级AI订阅服务平台Gemini Enterprise，旨在向CIO传递AI用于实际工作的价值 [3][5] - 谷歌云2025年前三季度营收410亿美元，同比增长31.2%，截至2025年9月30日剩余履约义务高达1577亿美元 [5] - CoreWeave的广告以“世界上最好的AI？没错，它现在跑在CoreWeave上”为内容，因其被英伟达投资并能优先获得旗舰芯片而底气十足 [5][7] - CoreWeave市值截至2025年12月2日为381亿美元，2025年以来增长89%，2025年预计营收约50亿美元，但剩余履约义务达500亿美元，是年收入的十倍 [7] 美国云市场领导者广告策略 - 亚马逊AWS作为全球市场份额最大的云厂商，在美国拉斯维加斯机场采取更朴实的广告策略，侧重与企业客户联合营销，展示降本增效案例以强调投资回报率 [8][10] - 亚马逊AWS2025年前三季度营收931亿美元，同比增长18.3%，截至2025年9月30日剩余履约义务为1755亿美元 [10] 美国云市场竞争格局变化 - 2025年美国云市场格局受到挑战，谷歌云GCP、甲骨文OCI、CoreWeave等挑战者正在冲击由亚马逊AWS、微软Azure主导的原有市场格局 [2][13] - 竞争白热化体现在百亿、千亿美元大单被提前3-7年锁定，例如OpenAI与四家云厂商签署超过6000亿美元云大单，Anthropic也与多家云厂商签署数百亿美元大单 [13][14] - 美国五大主要云厂商2025年前三季度的剩余履约义务总额甚至是当前营收的三倍以上，算力投资建设速度赶不上合同签约速度 [14]

核心观点 - 北美AI产业近三年由FOMO情绪主导算力超前投入，AI资本支出叙事贯穿美股，但算力需求主导因素从大模型训练转向大模型推理，同时2025年底不同模型合作阵营出现分化[3] - 2026年云计算资本支出预计延续增长，但市场更关注投入回报率，五大云厂和互联网巨头FY26资本支出总和达5540亿美元，同比增长38%[3][18] - AI大模型头部厂商差距缩小、阵营分化、研发方向分野，重点关注Anthropic和谷歌Gemini[3] - AI应用创收预计达数百亿美元，AI广告持续兑现，AI编程规模化，2026年关注AI视频、B端AI软件、C端AI Agent进展[3] - AI算力供给多元化，竞争焦点转向开发生态，AI网络从Scale out向Scale up倾斜，光通信、铜连接、电力电源、液冷成为关键环节[3] 云计算：2026年资本支出延续扩张但回报率分化 - 根据彭博预期，谷歌、微软、亚马逊、META、甲骨文在FY26的资本支出总和为5540亿美元，同比增长38%[18] - 谷歌云增长动力来自TPU对外供应、Anthropic需求旺盛和Gemini市场份额提升，亚马逊AWS增长动力来自Anthropic需求，预计年底达到百万卡Tranium2容量[15] - 从资本支出与经营现金流比率看，全栈AI布局的谷歌最为健康，甲骨文预计债务压力较大[3][18] - AI算力投资已带来显著折旧摊销成本提升，科技巨头商业模式体现重资产特征，微软、META的折旧摊销费用占运营总支出比例明显提升[23] 大模型：海外AI阵营分化，商业化加速 - 大模型头部TOP3中，Anthropic聚焦B端编程落地，近期营收预期上修且现金流有望2027年转正；OpenAI供应链分散、算力需求庞大，B端与C端并重；谷歌Gemini在多模态领域体现底蕴[3] - Anthropic创收策略专注于B端，深度受益AI编程爆发，2025年10月上修未来乐观营收预期，预计2028年达700亿美元营收[39] - 谷歌Gemini 3.0版本年内发布，2025年10月Tokens月消耗达300万亿，独立应用流量份额从2025年4月的5.5%提升至10月的12.9%[33] - OpenAI营收策略B端和C端并重，2025年10月估值达5000亿美元，但算力供应商众多且分散[39] AI应用：编程商业化加速，静待AI视频与B端软件进展 - AI编程工具年化收入在2025年明显加速，当前年化收入总和或已超50亿美元，包括微软GitHub Copilot、Cursor、Claude Code等产品均实现出色收入[63] - AI视频临近商业化临界点，Veo3、Sora2等效果出色但算力成本较高，随着2026年算力供应增加，有望孕育优质AI视频平台[59] - 企业级AI平台加速落地时间点或在2026年上半年，ServiceNow指引2026年AI ACV订单总额达10亿美元，较2025年5月的2.5亿美元明显加速[67] - 垂类应用面向法律、招聘、客服、营销等领域获得商业化进展，多个AI应用企业估值提升[58] AI算力：参数性能差距缩小，开发生态成竞争关键 - 领先的AI芯片在参数性能上差距有所收窄，AI芯片竞争中软件开发生态成为决定性因素，谷歌TPU硬件性能差距缩小且开发生态陆续成熟[76] - 谷歌TPU v7已迎来Anthropic等客户，出货量预期上修，整体能力大幅提升接近英伟达B200，且具备性价比优势，达到外供临界点[81] - AMD、亚马逊Tranium面临开发生态不成熟问题，但2026年有较大边际变化，AMD迎来OpenAI开发者群体，亚马逊Trainium百万卡集群交付Anthropic使用[85] - 博通受益TPU外供趋势，与META/OpenAI合作的自研芯片有望2026年开始大规模量产爬坡[81] AI网络：由Scale out向Scale up倾斜，硅光进入爆发关键节点 - 全球主流算力方案已形成Scale up网络生态，协议标准有望收敛，封闭和开源两大方向预计并行，NVLink、UALink、SUE是重要演进方向[90] - 2026年是硅光方案高速爆发、CPO网络导入起步的关键节点，光通信景气度从光模块扩散至芯片、线缆、OCS、CPO等上下游环节[3][96] - 高密度算力方案面临供电瓶颈，HVDC成为最优解，过渡方案sidecar预计2026年开始应用，最终方案预计2027年后去除UPS[107] - 英伟达、博通发布CPO产品，2026年是重要突破元年，谷歌OCS光交换机是TPU产业链重要一环[104]