炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月中旬，国际权威市场研究机构Gartner发布了第八期《生成式AI（GenAI）技术创新指南》系列报 告。在这份持续追踪快速演进市场的动态评估中，阿里云再次被列为"领导者象限"成员，成为亚太地区 唯一入选该象限的厂商，与谷歌、OpenAI并列。 不同于传统市场报告聚焦营收或市占率，这份报告把生成式AI拆成四层：云基础设施、工程平台、基 础模型、知识管理应用。在这个框架下，阿里云是亚太唯一在全部四个维度都被评为"领导者"的企业。 不只是Gartner此次报告，今年8月以来，多家权威机构都提到了阿里云的头部地位。沙利文 （Frost&Sullivan）的报告显示，在2025年上半年的中国企业级大模型调用市场中，通义占比位列第 一，是目前中国企业选择最多的大模型；英富曼（Omdia）的报告显示，超7成的《财富》中国500强企 业已采用GenAI，其中，阿里云渗透率为53%，排名第一。 当"第一"被反复证明，它就不再只是数据，而成了需要拆解的战略问题：阿里云到底把钱花在了哪？客 户到底在用它的什么？以及，当所有厂商都在说"第一"时，为什么G ...

招商证券指出，AI技术已成为计算机和软件开发行业的核心驱动力。海外云厂商持续加大AI相关资本 开支，2025年三季度亚马逊、微软、谷歌、Meta四巨头合计投入超1100亿美元，主要用于数据中心和 AI基础设施。AI显著推动云业务收入增长：亚马逊AWS积压订单超2000亿美元，微软Azure增速达 40%，谷歌云收入占比提升至14.8%。英伟达数据中心业务创单季512亿美元营收记录，Blackwell未来季 度预计创收5000亿美元。AI技术还推动SaaS公司业绩增长，ServiceNow、Palantir等企业通过AI平台实 现收入大幅提升。整体来看，AI在云计算、算力和软件应用领域的深度渗透，正持续重塑行业格局并 创造新的增长动能。 计算机ETF（512720）跟踪的是CS计算机指数（930651），该指数从沪深市场中选取涉及软件开发、IT 服务、硬件制造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映计算机相关上市公司证券的整体表现。行 业配置集中于信息技术领域，风格偏向成长型。 （文章来源：每日经济新闻） ...

美股市场整体表现 - 美股三大指数于11月24日集体反弹，纳斯达克综合指数录得5月以来最大单日涨幅，报22872.01点，上涨2.69% [1] - 道琼斯指数报46448.27点，上涨0.44%；标普500指数报6705.12点，上涨1.55% [1][2] - 市场对美联储12月降息的预期升温，根据芝商所工具显示，预计降息25个基点的概率为81% [3] 科技股与半导体板块 - 大型科技股集体走强，谷歌因人工智能模型Gemini 3获好评而上涨6.28%，博通上涨11.1%，特斯拉上涨6.82% [2][4] - 芯片股表现强劲，费城半导体指数上涨4.63%，30只成分股全部收高，Credo Technology上涨13%，AMD上涨5.53% [5] - 存储概念股集体上涨，闪迪收涨13.33%，美光科技上涨7.99%，此前大摩上调了部分公司的目标价 [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.82% [6] - 热门中概股多数走高，禾赛上涨18.08%，小马智行上涨12.51%，百度上涨7.44%，阿里巴巴上涨5.1% [7] - 文远知行第三季度Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761% [12] 公司动态与投资 - 亚马逊宣布将投资高达500亿美元，扩展其AWS面向美国政府客户的AI和超级计算能力，投资将于2026年启动 [8] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示将深度参与公司AI芯片设计，目标是每年投入量产一款新芯片 [9] - 禾赛科技发布自研的基于RISC-V架构的激光雷达专用主控芯片费米C500 [11] 银行业绩 - 美国银行业在2025年第三季度报告利润793亿美元，较上一季度增长13.5%，各大银行均实现全面盈利 [10]

但集中式网络基础设施在AI时代面临严峻挑战。随着数字化进程的加速，互联网对少数关键基础设施 的依赖程度日益加深。这种高度集中的架构虽然提高了效率，但也使得整个系统变得异常脆弱。一旦核 心节点出现问题，就可能引发连锁反应，导致大范围的服务中断。 近日，网络安全与基础设施服务商Cloudflare遭遇自2019年以来最严重的服务中断事件，故障持续近5小 时，导致ChatGPT、社交媒体平台X等多家网站部分用户无法正常访问。 值得注意的是，此次事件并非网络攻击所致，而是由配置文件异常引发系统崩溃。 Cloudflare在随后不 久发表声明："Cloudflare已察觉并正在调查一个影响多个客户的问题：大范围500错误，Cloudflare仪表 板和API也出现故障。" 该事件再次引发业界对集中式网络基础设施可靠性的广泛讨论。 Akamai亚太地区及日本安全技术和战略总监Reuben Koh在接受《中国经营报》记者采访时表示，问题 的核心在于集中性风险，现代技术栈的复杂性意味着没有服务商能够完全避免故障。此次事件进一步证 明，当核心基础设施出现故障时，可能会拖累部分互联网生态系统。 实际上，集中式网络基础设施的崛起源 ...

智通财经APP获悉，数据人工智能公司Databricks Inc.正就以超过1300亿美元的估值进行融资谈判，这表 明尽管对行业泡沫的警告日益增多，市场对人工智能工具提供商仍保持持续关注。 对冲基金经理迈克尔·伯里或许已成为最引人注目的看空者，他披露了对英伟达和软件开发商Palantir 的 看跌头寸。今年，AI芯片制造商、初创公司、数据中心运营商等科技生态参与者之间一系列循环的数 十亿美元交易，进一步加剧了行业靠自我支撑的担忧。 然而投资者仍在竞相争夺从美国到日本的各类初创公司股权，希望提前押注未来潜在的行业领导者。 该公司的软件运行在微软Azure和亚马逊AWS等其他云平台之上。随着Databricks的扩张，它已开始与 Snowflake等公司以及微软等云基础设施供应商展开更直接的竞争。 据一位知情人士透露，这家美国初创公司计划将新资金用于招聘和收购，但尚未与投资公司签署条款清 单。若交易达成，该公司估值将较去年9月由安德森-霍洛维茨和Insight Partners等硅谷机构共同主导的 融资时飙升30%。 当前任何融资谈判都伴随着对行业发展趋势的担忧——该行业正为数据中心和开发投入可能数万亿美元 的资 ...

核心观点 - 北美AI产业近三年由FOMO情绪主导算力超前投入，AI资本支出叙事贯穿美股，但算力需求主导因素从大模型训练转向大模型推理，同时2025年底不同模型合作阵营出现分化[3] - 2026年云计算资本支出预计延续增长，但市场更关注投入回报率，五大云厂和互联网巨头FY26资本支出总和达5540亿美元，同比增长38%[3][18] - AI大模型头部厂商差距缩小、阵营分化、研发方向分野，重点关注Anthropic和谷歌Gemini[3] - AI应用创收预计达数百亿美元，AI广告持续兑现，AI编程规模化，2026年关注AI视频、B端AI软件、C端AI Agent进展[3] - AI算力供给多元化，竞争焦点转向开发生态，AI网络从Scale out向Scale up倾斜，光通信、铜连接、电力电源、液冷成为关键环节[3] 云计算：2026年资本支出延续扩张但回报率分化 - 根据彭博预期，谷歌、微软、亚马逊、META、甲骨文在FY26的资本支出总和为5540亿美元，同比增长38%[18] - 谷歌云增长动力来自TPU对外供应、Anthropic需求旺盛和Gemini市场份额提升，亚马逊AWS增长动力来自Anthropic需求，预计年底达到百万卡Tranium2容量[15] - 从资本支出与经营现金流比率看，全栈AI布局的谷歌最为健康，甲骨文预计债务压力较大[3][18] - AI算力投资已带来显著折旧摊销成本提升，科技巨头商业模式体现重资产特征，微软、META的折旧摊销费用占运营总支出比例明显提升[23] 大模型：海外AI阵营分化，商业化加速 - 大模型头部TOP3中，Anthropic聚焦B端编程落地，近期营收预期上修且现金流有望2027年转正；OpenAI供应链分散、算力需求庞大，B端与C端并重；谷歌Gemini在多模态领域体现底蕴[3] - Anthropic创收策略专注于B端，深度受益AI编程爆发，2025年10月上修未来乐观营收预期，预计2028年达700亿美元营收[39] - 谷歌Gemini 3.0版本年内发布，2025年10月Tokens月消耗达300万亿，独立应用流量份额从2025年4月的5.5%提升至10月的12.9%[33] - OpenAI营收策略B端和C端并重，2025年10月估值达5000亿美元，但算力供应商众多且分散[39] AI应用：编程商业化加速，静待AI视频与B端软件进展 - AI编程工具年化收入在2025年明显加速，当前年化收入总和或已超50亿美元，包括微软GitHub Copilot、Cursor、Claude Code等产品均实现出色收入[63] - AI视频临近商业化临界点，Veo3、Sora2等效果出色但算力成本较高，随着2026年算力供应增加，有望孕育优质AI视频平台[59] - 企业级AI平台加速落地时间点或在2026年上半年，ServiceNow指引2026年AI ACV订单总额达10亿美元，较2025年5月的2.5亿美元明显加速[67] - 垂类应用面向法律、招聘、客服、营销等领域获得商业化进展，多个AI应用企业估值提升[58] AI算力：参数性能差距缩小，开发生态成竞争关键 - 领先的AI芯片在参数性能上差距有所收窄，AI芯片竞争中软件开发生态成为决定性因素，谷歌TPU硬件性能差距缩小且开发生态陆续成熟[76] - 谷歌TPU v7已迎来Anthropic等客户，出货量预期上修，整体能力大幅提升接近英伟达B200，且具备性价比优势，达到外供临界点[81] - AMD、亚马逊Tranium面临开发生态不成熟问题，但2026年有较大边际变化，AMD迎来OpenAI开发者群体，亚马逊Trainium百万卡集群交付Anthropic使用[85] - 博通受益TPU外供趋势，与META/OpenAI合作的自研芯片有望2026年开始大规模量产爬坡[81] AI网络：由Scale out向Scale up倾斜，硅光进入爆发关键节点 - 全球主流算力方案已形成Scale up网络生态，协议标准有望收敛，封闭和开源两大方向预计并行，NVLink、UALink、SUE是重要演进方向[90] - 2026年是硅光方案高速爆发、CPO网络导入起步的关键节点，光通信景气度从光模块扩散至芯片、线缆、OCS、CPO等上下游环节[3][96] - 高密度算力方案面临供电瓶颈，HVDC成为最优解，过渡方案sidecar预计2026年开始应用，最终方案预计2027年后去除UPS[107] - 英伟达、博通发布CPO产品，2026年是重要突破元年，谷歌OCS光交换机是TPU产业链重要一环[104]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但重点分析了微软、谷歌、亚马逊和Meta四家公司的业绩和前景 [1][4][35] 报告核心观点 - 海外四大科技公司（微软、谷歌、亚马逊、Meta）2025年第三季度收入端表现亮眼，合计营收达4114亿美元，同比增长16%，为2022年第一季度以来最高增速 [4][12][14] - 利润端波动较大，合计净利润866亿美元，整体净利率约21%，主要受Meta一次性税项计提影响；剔除该影响后，整体净利率约25% [4][15][17] - 资本开支预期显著上调，2026年投资态度转为积极，未来两年AI算力容量有望翻倍 [4][38] - 云计算需求强劲，三大云厂商25Q3云业务合计收入791亿美元，同比增长26%，积压订单增速高于收入增速 [4] - 数字广告收入高于预期，四大公司广告收入合计1457亿美元，同比增长18%，AI驱动广告效率提升 [4][37] 业绩概览篇 - 25Q3四大科技公司营收合计4114亿美元，同比增长16%，增速环比提升1个百分点；Meta增速最快达26%，亚马逊体量最大为1802亿美元 [12][14] - 25Q3四大科技公司净利润合计866亿美元，同比增长6%；净利率21%，主要受Meta一次性税项拖累；谷歌净利润最高为350亿美元 [15][17] - 各公司业绩均超市场预期：微软各板块营收和利润指标均超预期；谷歌收入端超预期但经营利润受欧盟罚款影响；亚马逊收入超预期而经营利润受特殊支出影响；Meta收入超预期但净利润受税项影响 [9][19][23][27][32] 资本开支篇 - 25Q3四大科技公司资本开支合计1125亿美元，同比增长77%，连续六个季度增速超60%；各公司开支均超市场预期 [38][39] - 2026年资本开支指引普遍上调：微软预计FY2026增长率将高于FY2025；谷歌预计2026年"显著上升"；亚马逊预计2026年继续增加；Meta预计2026年增长显著高于2025年 [4][38] - 25Q3经营现金流净额1590亿美元，同比增长38%；资本开支占经营现金流比例达71%，为2020年以来最高水平，现金流压力持续 [41][42] - 微软25Q3资本开支349亿美元，融资租赁占比44%缓解现金流压力；投资重点为GPU、CPU和AI基础设施 [44][46] - 谷歌25Q3资本开支240亿美元，83%同比增长；2025年指引上调至910-930亿美元，73-77%同比增长 [47][49] - 亚马逊25Q3资本开支342亿美元；2025年现金资本支出指引约1250亿美元 [50][52] - Meta25Q3资本开支194亿美元；2025年指引上调至700-720亿美元，算力需求显著增长 [53][55] 云计算篇 - 25Q3三大云厂商云业务收入791亿美元，同比增长26%，为2023年第一季度以来新高；微软智能云/谷歌云/亚马逊AWS收入分别为309亿/152亿/330亿美元，同比增长28%/34%/20% [4] - 截至25Q3积压订单同比增速分别为51%/82%/22%，均高于云收入增速，预示强劲需求 [4] - 云业务合计经营利润284亿美元，同比增长27%；经营利润率36%，同比微降0.5个百分点但环比提升2.2个百分点 [4] - 谷歌云经营利润持续优化；微软和AWS利润率短期波动，受AI基础设施折旧摊销成本增加影响 [4] 数字广告篇 - 25Q3四大科技公司广告收入合计1457亿美元，同比增长18%，为2022年第一季度以来最高增速 [4] - 各公司广告收入：微软37亿/谷歌742亿/亚马逊177亿/Meta501亿美元，同比增长15%/13%/24%/26% [4] - AI广告功能积极推进，广告主需求持续提升 [4][37] 运营支出篇 - 25Q3四大科技公司折旧摊销金额404亿美元，同比增长40%，占收入比例10%创历史新高 [64] - 毛利率保持稳定：微软69%/谷歌60%/亚马逊51%/Meta82%，同比变化-0.3/+0.9/+1.8/+0.2个百分点 [58][59] - 经营利润率波动：微软49%/谷歌31%/亚马逊10%/Meta40%，受特殊项目费用影响 [58][59] - 研发费用率略有抬升：微软11%/谷歌15%/亚马逊16%/Meta30%，反映AI研发投入加大 [61][62] - 销售费用率持续下降：微软7%/谷歌7%/亚马逊6%/Meta6%，优化趋势明显 [61][62]

美联储政策信号 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示美联储货币政策过于紧缩，主张若未来经济数据符合预期应再次降息50个基点 [4][5] - 美联储理事丽莎·库克支持近期降息25个基点的决定，愿意考虑进一步降息但尚未就12月行动做决定 [4][6][8] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7% [4] 美国经济数据 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，不及预期的49.5，连续第8个月处于50荣枯分界线下方 [11][12] - 美国10月ISM制造业物价支付指数为58，为今年初以来最低水平，较前值61.9下降，表明通胀压力减轻 [12] - 报告显示美国10月份共有12个制造业行业出现萎缩，主要集中在纺织、服装和家具行业 [12] 美股市场动态 - 隔夜美股三大指数高开低走，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.46%，道指跌0.48% [15] - 亚马逊宣布与OpenAI签订380亿美元算力合同，股价盘中一度暴涨近6%创历史新高，收盘涨4% [4][15] - 加密货币全线重挫，比特币跌近4%报106328美元，以太坊跌超8%，狗狗币跌超11% [15]

市场整体表现 - 美股主要指数涨跌互现，标准普尔500指数涨0.17%至6851.97点，纳斯达克综合指数涨0.46%至23834.72点，道琼斯工业平均指数跌0.48%至47336.68点 [1] - 市场情绪与指数表现背离，标普500指数虽收涨但盘中一度有超过400只成分股下跌，收盘时仍有315只股票走弱 [5] - 历史数据显示11月是美股表现最强的月份，在过去30年里如此，自1928年以来，当前十个月涨幅超过10%时，11月份平均涨幅为2.6% [8][9] 科技巨头与AI领域动态 - 亚马逊AWS与OpenAI签订价值380亿美元的算力合同，推动公司市值单日增加1045亿美元 [3][4] - 微软同日宣布两项重大算力合作：与澳洲云服务商IREN签订97亿美元合同，并向云服务商Lambda提供“数十亿美元”的算力合同 [5] - 科技巨头积极融资，谷歌在美国市场发行175亿美元债券，据传收到约900亿美元订单，此前Meta也发行了300亿美元债券 [5] - 受一系列AI合作消息及微软获得向阿联酋出口英伟达芯片许可证的刺激，AI芯片龙头英伟达股价涨超2%，市值增加略超千亿美元 [5] 主要公司股价表现 - 科技“七巨头”表现分化：亚马逊涨4%，英伟达涨2.17%，谷歌-C涨0.82%，微软跌0.15%，苹果跌0.49%，Meta跌1.64% [10] - 存储芯片板块普遍大涨，美光科技涨4.88%，闪迪涨3.85%，西部数据涨5.2%，均创历史新高 [11] - 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数微涨0.26%，个股中新氧涨19.24%，阿特斯太阳能涨9.68%，亚朵涨5.83% [12] 行业趋势与市场广度 - AI领域的巨额投资凸显算力需求持续高涨，科技巨头通过签订大额合同和发行债券为AI基础设施建设融资 [3][5] - 市场广度出现“初现裂痕”的迹象，指数上涨但多数股票下跌的情况表明市场基础并不牢固 [8] - 存储芯片板块因三星暂停DDR5合约报价的传言而全线走强，反映出自上月以来板块轮动和市场内部结构变化 [5][11]

美联储官员政策信号 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，如果未来经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点 [1][2] - 美联储理事丽莎·库克支持近期降息决定，愿意考虑进一步降息，但尚未就12月降息做出决定 [1][3] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7% [1] 美国制造业PMI数据 - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，连续第8个月低于50荣枯分界线 [8][9] - 代表原材料支付价格的物价支付指数报58，为今年初以来最低水平，预期62.5，前值61.9，自4月高点已下跌近12点 [9] - 美国10月份共有12个制造业行业出现萎缩，6个行业报告增长 [9] 美股市场表现 - 隔夜美股三大指数高开低走，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.46%，道指跌0.48% [11] - 亚马逊股价盘中一度暴涨近6%，创历史新高，因宣布与OpenAI签订380亿美元算力合同 [1][11] - 标普500指数收盘时有315只成份股下跌，盘中一度有超过400只成份股下跌 [12] 科技股与加密货币 - 大型科技股涨跌不一，英伟达、特斯拉涨超2%，台积电涨超1%，谷歌A涨0.9%；博通、Meta、甲骨文跌超1%，苹果、微软小幅下跌 [11] - 加密货币全线重挫，比特币跌近4%报106328美元/枚，以太坊跌超8%，币安币跌超9%，索尔币跌超10%，狗狗币跌超11% [11]