纪要涉及的公司和行业 - 公司：华兰生物 - 行业：血制品行业、生物医药行业、疫苗行业、生物制药行业 纪要提到的核心观点和论据 血制品业务 - **业绩增长原因**：2025 年一季度业绩优于行业平均，因产品价格自 2024 年一季度以来基本稳定，疫情期间保证医院药品供应维护市场稳定并扩展销售渠道，调整凝血因子类产品销售策略使库存转化为销售 [3] - **市场供应平衡**：对院内与院外市场供应比例无严格考核，保证医院和药店供应，通过销售人员走访确保供应链稳定，疫情期间对医院维护好，人血白蛋白和静注人免疫球蛋白推广顺畅 [2][4] - **出厂价与经销商约束**：出厂价近年来保持稳定，如人血白蛋白和精品自疫情前至今基本不变，通过定期走访、流向查看约束经销商保证院内供货，否则可能被其他企业抢占市场 [2][5] - **疫情影响**：疫情期间人血白蛋白和精品等产品外部市场出现非正常高价，但出厂价基本稳定，销量因稳健策略和渠道管理持续增长 [2][6] - **人血白蛋白价格**：2008 - 2024 年基本稳定，最高限价 378 元，疫情期间需求增加价格维持高位，2024 年三季度后随供应增加逐渐回归常态 [7] - **关税影响**：进口人血白蛋白关税提高 10%，成本增加，进口数量下降，终端价格回升，新疆当地市场零售价格已上涨 5 - 10 元 [8] - **出厂价与终端架构价关系**：出厂价与终端架构价接近，配送商业公司有利润空间，降价可能性低 [9] - **市场供需情况**：中国的人血白蛋白需求持续增长，进口比例逐年增加，2024 年进口占市场份额 68%，国产供应增加但无法完全替代进口，去年采浆量增长 2%，产销量增长 10.9%，未来需求有望达 10%左右增速 [10][11] - **国产白蛋白优势**：在终端市场更受偏好，价格比进口产品高 10%左右，质量稳定性和成本控制方面有优势 [13] - **重组人凝血因子影响**：是充分竞争品种，目前进口占 68%，国产占 32%，国产产品适应症更多，未来 5 - 10 年不会显著改变现有市场格局 [14] - **竞品增速及影响**：2024 年下半年竞品增速与人血白蛋白趋势相似，价格走低回归常态，2025 年增长速度可能放缓，但人口老龄化推动需求上升，短期内无需担心供大于求或价格下降 [15] - **高浓度精品发展**：预计 2026 年获得生产文号并开始生产销售，2025 年生产车间调试完成，计划变更生产地址扩大产能至 1680 吨，定价比普通精品高 50%以上，推广深入后售价可能下降但净利率仍高于普通精品 [16][17] - **出口情况**：目前优先保证国内供应，国内消化良好无库存压力，国外销售价格未必更高，暂不考虑出口，若采集量增加且国内消化不了会寻求出口机会 [18] - **其他因子类产品销售**：八因子、九因子等人凝血酶原复合物等产品国内市场占有率较高，2025 年预计能全部消化，未来增速可能持续高于白蛋白及其竞品 [19] - **江浙地区业务发展**：江浙地区发展势头良好，江苏省增速超行业平均，2025 年预期采浆量 1700 - 1800 吨，2026 年预计达 2000 吨左右，新获批十家浆站，未来增长空间大 [32] 疫苗业务 - **利润预期**：2024 年疫苗业务因降价和销售调整利润受影响，扣非净利润仅 1.2 亿元，2025 年预计显著提升，有望达 3 亿元，实现 50%增长 [19] - **市场反转**：2025 年疫苗市场预计反转，2024 年价格波动及疾控防疫措施影响产业现金流，但疾控中心回款最终到位，账上现金充足，每年稳定接种人群约五六千万，需求稳定 [24] - **销量和收入预期**：2025 年疫苗收入预计高于 2024 年，2024 年产品销量约五百多万，2025 年调整生产、加大销售和推广力度，具体数据待年度报告确认 [25] - **研发价格及降价情况**：当前疫苗研发价格 88 元，2025 年不会降价，因部分企业现有价格下已亏损 [27] - **新兴企业影响**：新兴大规模疫苗企业进入市场增加竞争，但对有品牌、销售网络和推广队伍完善的公司影响不大 [28] - **接种率及销量预期**：历史最高销量 2000 万只，2025 年可能无法达到，通过推广、增强接种意识和政府采购推动有望提高接种率，目前接种率 3% - 5% [28] - **产能问题解决**：各家产能冗余，但需求稳定增长，通过加大销售力度、政府宣传等可提高产能利用率 [29] - **政府采购与自费市场**：政府采购量受财政压力限制，自费市场是主要利润来源，承担社会责任措施有助于提高公众接种意识促进整体发展 [30] - **疫苗产品进展**：进展最快的合胞病毒疫苗未获临床批件，后续主要是传统疫苗，2025 年低基数下复苏，未来可能达稳态，流感疫苗前景良好 [31] 单抗业务 - **发展情况**：单抗业务研发 11 年，首个上市产品贝伐单抗 2024 年造成几千万亏损，2025 年预计不再亏损，收入和利润表现改善，有望超出血制品业务增速，新型单抗药物 2026 年有望获批上市销售 [20] 生物类似药业务 - **发展前景与集采影响**：生物类似药领域竞争激烈，集采政策实施后公司凭成本优势竞争，目前主要通过药店和院内外药房销售，一季度收入三四千万元，享受 70% - 80%报销比例，未来若收入十几二十亿元，利润率可能达 10% - 20% [21] 创新性医疗产品布局 - **布局与投入策略**：华安证券布局创新性医疗产品，包括 ADC、治疗免疫性疾病及呼吸道相关治疗等项目，先确保稳定现金流和利润，再加大新研发项目投入，谨慎评估风险与投入，逐步推进研发项目 [22] 公司整体业绩 - **利润情况与净利润率预期**：2024 年总利润 10.8 亿元，血制品贡献 9.4 亿元，净利润率约 30%，未来预期净利润率保持稳定，若其他品种销售顺畅可能超 30% [34] - **收入增长预期**：血液制品业务增速确定性高，2025 年预计贡献 11 亿多元，疫苗复苏后预计贡献 2 亿多元，总体收入可能达 13 亿左右，今年是拐点，血制品、疫苗和单克隆抗体技术上市后业务将更好增长 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 艾塞那肽微球融合蛋白属于 PDL - 1 类长效胰岛素性质药物，已完成山西临床试验，一次注射后持续时间较长 [24] - 公司会采取市场激励措施，生产基地建设进展缓慢，去年未完成，今年未必能完成目标，原计划增加血制品填补疫苗接种量减少的利润缺口，今年可能仍无法完全填补，但业绩前景乐观 [36]

公司经营数据 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 86,761.27 万元，较上年同期增长 10.2% [3] - 2025 年第一季度，归属于上市公司股东的净利润为 31,313.60 万元，较上年同期增长 19.62% [3] - 2025 年第一季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 29,974.16 万元，较上年同期下降 35.35% [3] - 2024 年采浆量为 1586.37 吨，较上年增 18.18%，高于行业采浆量平均增速水平 [5] - 公司自上市以来共分红 53.4 亿元（含 2024 年分红金额），分红额占融资额 6.26 亿元的 8.52 倍 [5] - 2024 - 2026 年平均分红额占比均不低于当年实现净利润的 30% [5] 血制品市场情况 - 我国血液制品供应相对不足，对比欧美市场未来市场增长空间巨大 [3] - 预计 2024 年进口白蛋白批签发量占总批签发的 68%，对国产人血白蛋白形成竞争压力 [3] - 我国对原产于美国的进口商品加征关税，预计影响进口人血白蛋白数量，利于行业良性发展和国产替代 [3] - 公司主要血制品 2025 年 1 季度销售价格与去年同期相比基本无变化 [3] 产品研发与上市情况 - 国内三家企业开展重组人血白蛋白研发，均未获批上市，公司正对各种生产表达系统进行对比评估 [4] - 公司贝伐单抗 2025 年 1 季度开始有销售收入 [4] - 基因公司 2024 年 11 月递交利妥昔单抗注射液药品注册上市许可申请并被受理 [4] - 阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于 III 期临床阶段；伊匹木单抗、帕尼单抗处于 I 期临床阶段，预计未来三年华兰基因有 1 - 3 个品种陆续上市 [4] 公司运营与发展策略 - 2024 年公司积极应对行业形势变化，狠抓经营管理赋能、加大信息化建设投入、加快转型升级、深化提质增效、激发企业潜能 [4] - 公司目前有单采血浆站 34 家（含 6 家分站），未来将加强献浆员招募、推进浆站数智化系统升级改造、加强全生命周期质量管理体系建设以提升采浆量 [5][6] - 国际血液制品行业高度集中，全球仅剩约 20 家企业（中国除外），营收排名前五位企业的市场份额占比为 80% - 85%，国内行业整合大势所趋，公司会积极参与合适的并购重组 [6] - 公司 2024 年 6 月 5 日跟随行业对四价流感疫苗产品价格进行调整，2024 年疫苗行业收入和净利润下降，但公司流感疫苗市场占有率和销售接种率仍居行业首位，将合理安排生产、加大销售推广、调整销售策略争取 2025 年好业绩 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：血液制品行业、疫苗行业、生物类似药行业 公司：华兰生物、华兰疫苗、钧御工程、天坛生物、上海莱士、泰林、博雅、卫光、天安、南华生物、沃森、康泰、康华、百克、万泰 纪要提到的核心观点和论据 华兰生物业绩情况 - 2024 年总营收 20.9 亿元，同比下降 18.79%，归母净利润 10.88 亿元，同比下降 26.57%；2025 年一季度营收 8.68 亿元，同比增长 10.2%，归母净利润 3.13 亿元，同比增长 19.62%，显示复苏迹象[1] - 2024 年血液制品收入 32.5 亿元，同比增长 10.9 亿元，归母净利润 9.49 亿元，同比增长 5.35 亿元；疫苗收入 11.28 亿元，同比下降 53.21%，归母净利润 2.06 亿元，同比下降 76.1%[2] - 2025 年一季度血液制品收入 8.13 亿元，同比增长 11.98%，归母净利润 2.91 亿，同比增长 23.47%；疫苗收入 2400 万元，同比下降 29.05%，归母净利润 3300 万，略有下降[2][4] 采浆量情况 - 2024 年华兰生物采浆量 1.586 吨，同比增长 18.18%，高于行业平均水平，通过现有浆站拓展和新建浆站增加采浆量，预计未来增速高于全国平均水平，行业整体采浆量增速预计保持在 10%左右[1] - 2016 - 2024 年全国采浆量从 6964 吨增加到 13400 吨，百吨级浆站从 223 个增加到 350 个，华兰生物拥有四个百吨级浆站[5] 产品价格和库存情况 - 人血白蛋白和静丙价格有所下降，但华兰生物产品价格基本保持稳定，行业整体血制品库存增加，但华兰生物库存增幅较小[1] - 人白蛋白价格从 2024 年一季度 420 元降至 2025 年的 360 - 380 元区间，静丙价格从 700 元降至 550 - 560 元[6] 生物类似药情况 - 子公司钧御工程的贝伐单抗已上市销售，预计全年销售额可达 100 亿以上，利妥昔单抗预计年底或明年初上市，未来三年内预计有 1 - 3 个新品种陆续上市，有望成为新的利润增长点[1] - 公司自建生物类似药销售团队，并通过经销商进行销售，预计今年生物类似药销售额将超过 1 亿元[1] 未来发展预期 - 预计华兰生物在血制品、疫苗及单抗品种三方面均将保持良好的增长趋势，2025 年新单抗品种将产生销售收入，成为新的利润增长点[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新工厂预计 2026 年投产，新增固定资产折旧摊销对公司财务压力不大[3] - 高纯度精炼锭预计年底或明年初获批，将对公司收入和利润产生积极影响，但具体销售情况还需进一步观察[3] - 公司积极申请新建浆站，特别是在河南和重庆等传统区域，目前拥有 8 家新建浆站，预计今年能取得单张许可证，并达到平均每个浆站 80 吨以上的产量[3][22] - 毕赤酵母重组白蛋白目前处于临床前阶段，国内共有三家企业开展研发，若获准上市且产品质量稳定、成本可控，可适当缓解国内人血白蛋白供应中进口占比较高的问题[18] - 2024 年华兰生物共生产并批签发了 78 批流感疫苗，总计约 2000 万剂次，其中四家生产企业贡献约 1700 万剂次，还有 500 多万剂次未能售出，狂犬疫苗 2024 年销售量为 40 多万剂次[24] - 2025 年一季度公司利润增长约 20%，主要由于交易性金融资产和投资收益增加，其中理财收益增加显著，公司持有 50 多亿三年期可转让的大额存单，利率较高[27]

华兰生物Q1业绩表现 - 公司Q1实现营业收入8.68亿元，同比增长10.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长19.62% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3亿元，同比增长35.35% [1] - 血液制品业务实现营收8.43亿元，同比增长11.98% [1] - 血液制品业务净利润2.91亿元，同比增长23.47% [1] 疫苗业务表现 - 华兰疫苗Q1实现营收2428万元，同比下降29.05% [2] - 归母净利润3278万元，同比下降15.06% [2] - 扣非净利润1541.58万元，同比增长8.89% [2] - 预计Q2疫苗产品批签发及销售将逐步推进 [2] 行业竞争格局 - 天坛生物Q1归母净利润2.44亿元，同比下降22.9% [2] - 派林生物Q1归母净利润0.89亿元，同比下降26.95% [2] - 上海莱士Q1归母净利润5.66亿元，同比下降25.2% [2] - 博雅生物、卫光生物Q1归母净利润同比分别下降8.25%、6.54% [2] 采浆量与行业整合 - 公司2024年采浆量达1586.37吨，同比增长18.18% [3] - 博雅生物以18.2亿元收购绿十字中国100%股权，新增4个浆站 [3] - 华润系计划整合丹霞生物，目标2025年底浆站总数突破30个 [3] - 天坛生物收购CSL亚太旗下中原瑞德，新增5个浆站 [3] - 上海莱士并购南岳生物，新增湖南地区9个浆站 [3] 新产品进展 - 参股公司华兰基因贝伐单抗产品Q1开始销售，预计Q2放量增长 [2]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入8.68亿元，同比增长10.2% [1] - 归母净利润3.13亿元，同比增长19.62%，扣非净利润3亿元，同比增长35.35% [1] - 血液制品业务营收8.43亿元，同比增长11.98%，归母净利润2.91亿元，同比增长23.47%，扣非净利润2.89亿元，同比增长36.55% [1] - 公司是已披露财报的血液制品公司中唯一实现净利润同比增长的企业 [1] 业务板块 - 血液制品业务中静丙、白蛋白等核心产品市场份额稳居行业前列 [2] - 疫苗板块受季节性因素影响尚未放量，但二季度批签发后有望贡献增量 [2] - 重组蛋白药物板块新产品贝伐单抗一季度开始销售，二季度有望放量 [2] - 公司研发投入6646万元，占营收比重7.66% [2] 战略与前景 - "血制品+疫苗+重组蛋白药物"三轮驱动战略持续发力 [1] - 2024年采浆量达1586.37吨，同比增长18.18%，创历史新高 [2] - 未来随着疫苗市场需求回暖、血制品行业集中度提升，公司有望进一步扩大市场份额 [2] - 贝伐单抗有望在百亿市场规模中提升占比，形成新增长极 [2]