行业核心观点 - 量子通信产业已形成以国盾量子为核心，涵盖全产业链的上市公司集群，相关企业通过融合传统业务（如通信网络建设、光电子器件、算法软件、专用光纤及新材料）来提升在量子通信领域的竞争力 [1] - 行业上市公司在业务布局、财务表现、区域战略和发展规划上呈现显著分化，整体行业处于高景气投入期，但企业盈利能力受成本管控、研发投入和业务阶段影响较大 [4][11][13] 上市公司业务布局与关联度 - **国盾量子**：技术源自中国科学技术大学，是全球唯一覆盖量子通信、计算、精密测量三大领域的上市公司，主导“京沪干线”等国家级项目，拥有国内外授权专利588项，关联度最高（★★★★★）[3] - **高关联度企业（★★★★）**： - **科大国创**：参股国仪量子（持股3.30%），探索量子计算与经典计算融合技术 [2][3] - **神州信息**：与国盾量子联合推出“神码国盾”品牌，参与量子通信网络建设与运维 [2][3] - **华工科技**：全球唯能量产量子点激光器芯片的企业，产品应用于量子通信 [2][3] - **中天科技**：参与“京沪干线”等项目，提供超低损耗光纤与量子密钥分发设备 [2][3] - **光迅科技**：量子通信光模块市占率超60%，与国盾量子合作研发光量子芯片 [3] - **亨通光电**：参与“京沪干线”等项目，提供超低损耗光纤与量子加密解决方案 [3] - **中高关联度企业（★★★☆及★★★）**： - **中科曙光**：参股本源量子，推出全球首款量子-经典混合计算服务器（★★★☆）[3] - **天孚通信**：高精度光器件技术可迁移至量子通信领域，产品进入中科大、国盾量子供应链（★★★）[3] - **电科网安**：密码安全国家队，参与宁苏量子干线建设，构建量子密码与传统密码融合体系（★★★）[3] - **较低关联度企业（★★☆及★★）**： - **中国长城**：通过量子实验室开展光量子与拓扑超导量子计算基础研究（★★☆）[4] - **迪普科技**：为“京沪干线”提供边界安全设备（★★☆）[4] - **卓翼科技**：2016年提及推进量子通信技术研发，但2025年公开信息未明确相关业务进展（★★）[4] - **银轮股份**：通过参股杭州兆富基金间接持有国盾量子股份，量子业务为多元化战略补充（★★）[4] 上市公司业绩与财务表现 - **2025年上半年营收规模**： - **亨通光电**和**中天科技**营收领先，分别为320.5亿元和236.0亿元，业务基数大 [4] - **华工科技**营收76.3亿元，**银轮股份**营收71.7亿元，处于中游 [4][6] - **国盾量子**营收1.2亿元，**电科网安**营收4.9亿元，业务仍处拓展期 [4][6] - **2025年上半年毛利率**： - **迪普科技**毛利率最高，达62.4% [5] - **天孚通信**毛利率50.8%，**国盾量子**毛利率48.4%，**电科网安**毛利率44.4%，均为技术密集型业务 [5] - **亨通光电**毛利率13.6%，**中天科技**毛利率15.1%，传统制造业务毛利率承压 [5][6] - **卓翼科技**毛利率最低，仅为4.6% [5] - **2025年上半年净资产收益率（ROE）**： - **天孚通信**ROE领跑，达20.1% [11] - **华工科技**ROE为8.7%，**银轮股份**ROE为6.8% [11] - **亨通光电**、**中天科技**ROE较低，受光纤价格及成本影响 [11] - **国盾量子**ROE为-0.7%，处于业务投入期 [11] - **卓翼科技**ROE最低，为-18.4% [11] - **市盈率（PE）表现**： - 盈利企业中，**中科曙光**、**迪普科技**、**光迅科技**PE与行业估值适配 [13] - **天孚通信**PE较高但有业绩支撑 [13] - **华工科技**、**银轮股份**PE处于行业中等水平 [13] - **中天科技**、**亨通光电**PE相对偏低 [13] - **国盾量子**、**卓翼科技**等亏损企业无有效PE [13] 上市公司区域布局特征 - 布局呈现明显的集群化与政策导向特征，以核心技术源地为中心，向重点经济区与政策高地辐射 [7] - **长三角地区**（上海、合肥、苏州等）是主要布局区域： - **合肥**聚集**国盾量子**、**中科曙光**等龙头，参与城域网与骨干网建设 [7] - **亨通光电**、**中天科技**以苏沪为基地，构建区域量子环网 [7] - **京津冀地区**（北京、雄安）聚焦政务与金融场景，**国盾量子**、**电科网安**参与干线建设 [7] - **珠三角地区**（广深）以**神州信息**、**中国长城**为主，布局城域网与行业应用 [7] - **华中地区**（武汉）形成器件研发集群，包括**光迅科技**、**华工科技** [7] - 部分企业拓展海外，如**亨通光电**获东南亚订单，**天孚通信**借泰国基地辐射全球 [7] 上市公司业务规划与最新布局 - **国盾量子**：推进“天地一体”量子网络建设，推动设备芯片化与经典网络融合，目标实现低成本量子技术设备商业化，并计划完成30颗低轨量子卫星部署 [15] - **亨通光电**/**中天科技**：加速量子光缆产业化，参与骨干网升级（如长三角量子通信骨干网升级项目金额达4.2亿元），探索“5G+量子”终端融合应用 [15] - **光迅科技**：扩大量子安全产品线，加速光量子芯片量产，提升1.6T光模块市场份额 [15] - **华工科技**：布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料，自主研发CPO、LPO等并行光技术 [15] - **电科网安**：推动量子与传统密码融合标准制定，扩大量子加密产品覆盖至能源、医疗等领域 [15] - **神州信息**：计划将量子通信网络覆盖扩至20省市，深化金融、政务领域应用，推动量子密钥分发与5G、物联网融合 [15] - **天孚通信**：1.6T光引擎已通过客户验证，预计2026年收入占比达30%，同时深化量子通信光器件研发 [15] - **中科曙光**：聚焦量子-经典混合计算，推动量子计算与AI融合，拓展国际市场 [15] - **科大国创**：推进量子计算软件与AI大模型融合，拓展电力、交通等领域场景 [15] - **中国长城**：深化量子计算基础研究，探索国防、政务领域潜在应用，暂未明确商业化时间表 [17] - **迪普科技**：优化量子安全产品性能，拓展至工业互联网、智能网联汽车等场景 [17] - **卓翼科技**：未来聚焦5G与AIoT设备研发，量子通信业务暂未纳入核心规划 [17] - **银轮股份**：未来聚焦热管理业务，量子业务以财务投资为主，不纳入核心发展规划 [17]

专利许可续签 - 公司拟与中国科学技术大学续签5个已到期专利实施许可合同，涉及7项专利及5项专有技术[2] - 许可费用按实施相关技术生产产品的销售净利润比例支付，提成比例分为50%、30%和25%三档，许可期限均为3年[2] - 交易涉及冷原子干涉仪、单光子探测、量子计算调控等多个前沿技术领域[2] 具体合同条款 - 合同一涉及冷原子干涉精密测量技术，包括双激光器系统、真空结构、振动噪声修正补偿方法及全光纤技术，许可费为销售净利润的50%[3] - 合同二涉及单光子探测技术，包括高速淬灭及恢复探测系统和系统标定技术，许可费为销售净利润的30%[3] - 合同三、四、五分别涉及单光子激光雷达三维成像、量子计算集成调控设备及超导量子比特技术，许可费均为销售净利润的25%[3] 交易背景与公司业务 - 中国科学技术大学在量子科技领域具有深厚积累，通过其全资子公司持有公司5%以上股份，本次交易构成关联交易[3][4] - 关联交易是日常生产经营中的正常业务往来，符合公司主营业务和发展方向，不会对独立性及财务状况产生不良影响[4] - 公司主营量子保密通信设备、量子安全应用产品及超导量子计算机整机，前三季度实现营业总收入1.9亿元，同比增长90.27%[4]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入实现显著增长，主要受益于量子计算、量子通信及量子精密测量三大业务板块的协同发展，其中量子计算业务收入同比增长283.92%，量子通信业务增长28.10%，量子精密测量业务增长13.75% [3][10] - 公司正式成为国资央企控股企业，与中电信量子集团协同推进量子技术与数字基础设施融合，深化"一体两翼"战略布局，强化在量子信息领域的产业化领先地位 [9][16] - 研发投入持续高企，占营业收入比例达45.46%，重点突破量子计算整机、核心组件国产化及量子通信网络应用融合，支撑多项世界级科研成果和商业化落地 [3][10][24] 财务表现 - 营业收入121,370,646.67元，同比增长74.54%，主要因量子计算、量子通信及量子精密测量业务收入增长 [3][10] - 归属于上市公司股东的净利润为-23,790,033.45元，同比减亏，主要因收入增长及政府补助增加 [3] - 研发投入总额55,170,779.42元，同比增长33.77%，资本化比重8.23% [26] - 经营活动现金流量净额-76,726,448.35元，与上年同期基本持平 [3][32] 业务进展 量子计算 - 量子计算业务收入5,596.05万元，同比增长283.92%，交付千比特超导量子计算测控系统及稀释制冷机，打破国产化瓶颈 [10][11][24] - 参与合肥超量融合计算中心项目，为中电信量子集团"天衍"平台提供504比特超导量子计算机，并实现海外25比特整机交付 [11] - 助力"祖冲之三号"刷新量子计算优越性世界纪录，推进气象、金融等领域算法探索 [10][11][24] 量子通信 - 量子通信业务收入5,173.77万元，同比增长28.10%，QKD核心产品性能国际领先，实用工作距离超200公里 [10][12] - 参与12000km星地量子通信试验（北京-南非），支持"天地一体"网络建设，成果发表于《Nature》 [12][22] - 量子密话用户超500万，新一代安全应用产品（如密语耳机、安全U盘）完成研发并逐步推向市场 [13][23] 量子精密测量 - 量子精密测量业务收入856.51万元，同比增长13.75%，交付2台冷原子重力仪，手持未执行订单3台 [10][14] - 单光子成像雷达完成样机交付，超远距探测系统进入产品定型阶段 [14][25] - 单光子探测器组件服务科研及工业领域，承接精密测量项目验证场景能力 [14] 技术与研发 - 新增授权专利54项（含发明专利21项），软件著作权2项，知识产权总量达1,044项 [15][26] - 参与制定国家标准《器件无关量子随机数发生器通用要求》，新牵头立项量子密钥分发安全评估标准 [15][26] - 核心组件国产化进展显著，QKD设备完成全元器件国产化验证，量子计算稀释制冷机等达到国际先进水平 [17][24] 行业与政策环境 - 全球29个国家/地区推出量子信息战略，欧盟启动《量子欧洲战略》，中国"十四五"规划及2025年政府工作报告强化量子科技支持 [5][8] - 量子通信率先产业化，与ICT行业深度融合；量子计算处于NISQ阶段应用探索期；量子精密测量应用场景多元化但成熟度差异大 [6][7][8] - 公司入选国家工信部未来产业领军企业，获安徽省科技进步一等奖等荣誉，支撑项目入选安徽省十大标杆示范场景 [15][21] 资产与运营 - 应收账款185,541,930.08元，同比增长43.42%，主要因销售收入增加 [32] - 合同负债69,395,771.17元，同比增长71.24%，反映预收货款增长 [32] - 存货规模较大，周转率较低，需关注库存管理和减值风险 [31]