核心财务表现 - 1H25实现收入133亿元 同比增长18% [1] - 1H25归母净利润8.8亿元 同比增长63% [1] - 1H25整体毛利率20.7% 同比下降0.8个百分点 [1] - 2025/2026/2027年归母净利润预测下调至22.8/26.5/29.2亿元 较前值下调1%/5%/4% [1][2] 声学业务 - 1H25声学收入35.2亿元 同比增长2% [1] - 1H25声学毛利率27.2% 同比下降2.7个百分点 主要受产品结构变化影响 [1] - 公司指引2025年声学毛利率将实现同比增长 [1] - 通过收购初光公司强化车载麦克风竞争力 [2] 光学业务 - 1H25光学收入26.5亿元 同比增长20% [1] - 1H25光学毛利率10.2% 同比提升5.5个百分点 [1] - 增长主要受益于塑胶镜头和光学模组出货量增长及产品结构改善 [1] 马达及精密结构件 - 1H25收入46.3亿元 同比增长27% [1] - 1H25毛利率22.9% 同比基本持平 [1] - 需关注VC散热板在北美大客户新机的放量进展 [1] 新兴业务布局 - 汽车业务获得海内外多个客户定点 包括某NEV品牌旗舰SUV项目 [2] - XR眼镜业务实现声学、光学及电机产品对头部客户的定点突破 [2] - 机器人领域布局高价值环节 灵巧手产品有望快速上量 [2] - 预期车载业务营收和市场份额未来2-3年将取得重大突破 [2] 估值与评级 - 基于2026年25.0倍目标PE 给予目标价60.30港币 [2] - 目标PE高于可比公司20.6倍的均值 [2] - 维持买入评级 [1][2]

京津冀协同发展成效 - 京津冀地区生产总值从2021年的9.6万亿元增长到2024年的11.5万亿元 [1] - 雄安新区与北京城市副中心"两翼"联动发展 [1] - 三地携手推进京津冀协同发展取得显著成效 [1] 交通互联互通 - 河北省高速公路完成投资1658亿元，2024年底通车里程达8690公里，与京津高速接口达30个 [2] - 京津冀主要城市1小时至1.5小时交通圈基本形成 [2] - 雄安新区形成"四纵三横"对外高速公路网，与京津实现高速公路直联直通 [2] - 怀柔至大兴城际铁路廊坊北至大兴机场段开通，15分钟抵达，最低票价6元 [3] - 京蔚高速公路全线贯通，北京西六环至河北省蔚县通行时间由3小时缩短至2小时以内 [3] 雄安新区建设 - 雄安新区中关村科技园入驻企业200余家 [4] - 中国星网正式迁驻办公，60家上下游企业循链而聚 [6] - 中国中化、中国华能总部正进行内部装修，中国矿产总部项目主体结构已开工 [6] - 首批4所疏解高校雄安校区和北大人民医院雄安院区加快建设 [6] - 中国大唐、中国华电、中国诚通、中国农业发展集团雄安总部2024年开工建设 [6] - 中国中铁、中国五矿推动旗下10余家核心产业主体整体落户雄安 [6] 产业协作 - 三地联合绘制氢能、生物医药、网络安全等6条重点产业链图谱 [8] - 梯次建设集成电路、网络安全、生物医药等5个产业集群 [8] - 京津冀汽车供应链、智能制造装备、氢能等产业联盟成立 [8] - 河北初光汽车部件有限公司为理想汽车供货车载麦克风，一季度产值翻番 [9] - 长城汽车具备从感知硬件到计算平台全域自研能力 [10] - 中信重工开诚智能装备有限公司自主研发"智能防爆机器人"获评国家制造业单项冠军产品 [10] - 京津冀生命健康、保定电力及新能源高端装备2个国家级制造业集群竞争力提升 [10] - 京津冀安全应急装备等5个区域集群获批2024年国家先进制造业集群 [11] 北京城市副中心发展 - 北京城市副中心保持千亿元投资强度 [4] - 通州区与北三县一体化高质量发展示范区加快建设，3600余项政务服务事项实现"区域通办" [4] - 北京科技大学雄安校区第一组团项目建筑规模达8.3万平方米 [4]