报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业总收入126.59亿元，同比增长17.68%，归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%；2025年一季报营业总收入33.43亿元，同比增长21.90%，归母净利润3.25亿元，同比增长2.18%，营收提升因订单增加和产能利用率提升[5] - 公司拥抱AI新态势，在数据中心、汽车电子、消费电子领域打开高端市场，如2024年在AI服务器领域有突破，部分产品批量出货，汽车业务产能有序释放，消费电子业务订单大幅增长[6][7] - 公司加码研发投入，具备多种制造工艺技术，在高频高速通信、智能驾驶、低轨卫星和商业航天等领域取得技术突破和量产成果，导入新客户并完成高难度产品打样[8][9][10] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为149.06亿元、174.58亿元、203.08亿元，归母净利润分别为15.86亿元、19.34亿元和23.25亿元，较原预期上调，维持“买入”评级[11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 近12个月最高/最低股价41.60/22.45元，总股本932.82百万股，流通股本921.00百万股，流通股比例98.73%，总市值273.2亿元，流通市值269.8亿元[1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12659|14906|17458|20308| |收入同比（%）|17.7|17.7|17.1|16.3| |归属母公司净利润（百万元）|1169|1586|1934|2325| |净利润同比（%）|24.9|35.7|21.9|20.2| |毛利率（%）|22.7|24.2|24.5|25.0| |ROE（%）|10.3|12.2|13.0|13.5| |每股收益（元）|1.34|1.70|2.07|2.49| |P/E|20.78|17.22|14.12|11.75| |P/B|2.29|2.11|1.83|1.59| |EV/EBITDA|11.66|9.91|7.83|6.15|[13] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9452|12324|16006|20191| |非流动资产（百万元）|9791|9397|8833|8255| |资产总计（百万元）|19244|21721|24839|28445| |流动负债（百万元）|5964|7161|7694|8859| |非流动负债（百万元）|1782|1946|2051|2156| |负债合计（百万元）|7746|8571|9745|11015| |少数股东权益（百万元）|184|192|202|213| |归属母公司股东权（百万元）|11314|12958|14892|17217| |负债和股东权益（百万元）|19244|21721|24839|28445|[14] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12659|14906|17458|20308| |营业成本（百万元）|9782|11307|13181|15231| |营业税金及附加（百万元）|75|80|52|61| |销售费用（百万元）|246|291|340|396| |管理费用（百万元）|751|851|803|934| |财务费用（百万元）|20|-16|-28|-59| |资产减值损失（百万元）|-64|-3|-2|-2| |公允价值变动收益（百万元）|0|-20|-20|-20| |投资净收益（百万元）|-12|7|8|9| |营业利润（百万元）|1323|1824|2224|2673| |营业外收入（百万元）|5|3|4|4| |营业外支出（百万元）|7|6|6|6| |利润总额（百万元）|1320|1822|2222|2671| |所得税（百万元）|160|228|278|334| |净利润（百万元）|1160|1594|1944|2337| |少数股东损益（百万元）|-9|8|10|12| |归属母公司净利润（百万元）|1169|1586|1934|2325|[14] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|2290|1404|2593|2706| |投资活动现金流（百万元）|-2003|-443|-285|-284| |筹资活动现金流（百万元）|-465|202|133|128| |现金净增加额（百万元）|-130|1173|2550|2441|[14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|17.7|17.7|17.1|16.3| |成长能力 - 营业利润同比（%）|25.7|37.9|21.9|20.2| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|24.9|35.7|21.9|20.2| |获利能力 - 毛利率（%）|22.7|24.2|24.5|25.0| |获利能力 - 净利率（%）|9.2|10.6|11.1|11.4| |获利能力 - ROE（%）|10.3|12.2|13.0|13.5| |获利能力 - ROIC（%）|9.1|10.5|11.2|11.7| |偿债能力 - 资产负债率（%）|40.3|39.5|39.2|38.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|67.4|65.2|64.6|63.2| |偿债能力 - 流动比率|1.58|1.86|2.08|2.28| |偿债能力 - 速动比率|1.27|1.55|1.77|1.97| |营运能力 - 总资产周转率|0.69|0.73|0.75|0.76| |营运能力 - 应收账款周转率|3.26|3.27|3.31|3.37| |营运能力 - 应付账款周转率|3.09|3.07|3.23|3.22| |每股指标 - 每股收益（元）|1.34|1.70|2.07|2.49| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.45|1.50|2.78|2.90| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.13|13.89|15.96|18.46| |估值比率 - P/E|20.78|17.22|14.12|11.75| |估值比率 - P/B|2.29|2.11|1.83|1.59| |估值比率 - EV/EBITDA|11.66|9.91|7.83|6.15|[14][15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年营业总收入126.59亿元，同比增长17.68%，归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%；2025年一季报营业总收入33.43亿元，同比增长21.90%，归母净利润3.25亿元，同比增长2.18%，营收提升因订单增加和产能利用率提升[5] - 公司拥抱AI新态势，在数据中心、汽车电子、消费电子领域打开高端市场，如在AI服务器、高速通信、智能驾驶等方面有进展和优势，产能有序释放[6][7] - 公司加码研发投入，具备多种制造工艺技术，在高频高速通信、智能驾驶、低轨卫星和商业航天等领域有技术突破和量产成果[8][9][10] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为149.06亿元、174.58亿元、203.08亿元，归母净利润分别为15.86亿元、19.34亿元和23.25亿元，维持“买入”评级[11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12659|14906|17458|20308| |收入同比（%）|17.7|17.7|17.1|16.3| |归属母公司净利润（百万元）|1169|1586|1934|2325| |净利润同比（%）|24.9|35.7|21.9|20.2| |毛利率（%）|22.7|24.2|24.5|25.0| |ROE（%）|10.3|12.2|13.0|13.5| |每股收益（元）|1.34|1.70|2.07|2.49| |P/E|20.78|17.22|14.12|11.75| |P/B|2.29|2.11|1.83|1.59| |EV/EBITDA|11.66|9.91|7.83|6.15|[13] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9452|12324|16006|20191| |现金（百万元）|2184|3357|5798|8349| |应收账款（百万元）|4158|4969|5577|6487| |存货（百万元）|1742|1884|2197|2539| |非流动资产（百万元）|9791|9397|8833|8255| |资产总计（百万元）|19244|21721|24839|28445| |流动负债（百万元）|5964|7161|7694|8859| |非流动负债（百万元）|1782|1946|2051|2156| |负债合计（百万元）|7746|8571|9745|11015| |少数股东权益（百万元）|184|192|202|213| |股本（百万元）|933|933|933|933| |归属母公司股东权（百万元）|11314|12958|14892|17217| |负债和股东权益（百万元）|19244|21721|24839|28445|[14] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12659|14906|17458|20308| |营业成本（百万元）|9782|11307|13181|15231| |营业税金及附加（百万元）|75|80|52|61| |销售费用（百万元）|246|291|340|396| |管理费用（百万元）|751|803|934| |财务费用（百万元）|20|-16|-28|-59| |资产减值损失（百万元）|-64|-3|-2|-2| |公允价值变动收益（百万元）|0|-20|-20|-20| |投资净收益（百万元）|-12|7|8|9| |营业利润（百万元）|1323|1824|2224|2673| |营业外收入（百万元）|5|8|4|4| |营业外支出（百万元）|7|6|6|6| |利润总额（百万元）|1320|1822|2222|2671| |所得税（百万元）|160|228|278|334| |净利润（百万元）|1160|1594|1944|2337| |少数股东损益（百万元）|-9|8|10|12| |归属母公司净利润（百万元）|1169|1586|1934|2325|[14] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|2290|1404|2593|2706| |净利润（百万元）|1160|1594|1944|2337| |折旧摊销（百万元）|817|801|812|826| |财务费用（百万元）|75|17|23|28| |投资损失（百万元）|12|-7|-8|-9| |营运资金变动（百万元）|174|-1019|-193|-491| |其他经营现金流（百万元）|1038|2632|2153|2842| |投资活动现金流（百万元）|-2003|-443|-285|-284| |资本支出（百万元）|-1839|-310|-204|-203| |长期投资（百万元）|-79|-90|-80|-80| |其他投资现金流（百万元）|-86|-43|-2|-1| |筹资活动现金流（百万元）|-465|202|133|128| |短期借款（百万元）|122|50|50|50| |长期借款（百万元）|-133|150|100|100| |普通股增加（百万元）|91|0|0|0| |现金净增加额（百万元）| -130|1173|2550|2441|[14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|17.7|17.7|17.1|16.3| |成长能力 - 营业利润（%）|25.7|37.9|21.9|20.2| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|24.9|35.7|21.9|20.2| |获利能力 - 毛利率（%）|22.7|24.2|24.5|25.0| |获利能力 - 净利率（%）|9.2|10.6|11.1|11.4| |获利能力 - ROE（%）|10.3|12.2|13.0|13.5| |获利能力 - ROIC（%）|9.1|10.5|11.2|11.7| |偿债能力 - 资产负债率（%）|40.3|39.5|39.2|38.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|67.4|65.2|64.6|63.2| |偿债能力 - 流动比率|1.58|1.86|2.08|2.28| |偿债能力 - 速动比率|1.27|1.55|1.77|1.97| |营运能力 - 总资产周转率|0.69|0.73|0.75|0.76| |营运能力 - 应收账款周转率|3.26|3.27|3.31|3.37| |营运能力 - 应付账款周转率|3.09|3.07|3.23|3.22| |每股指标 - 每股收益（元）|1.34|1.70|2.07|2.49| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.45|1.50|2.78|2.90| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.13|13.89|15.96|18.46| |估值比率 - P/E|20.78|17.22|14.12|11.75| |估值比率 - P/B|2.29|2.11|1.83|1.59| |估值比率 - EV/EBITDA|11.66|9.91|7.83|6.15|[14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 20 倍 PE，对应六个月目标价 32.69 元 [4][6] 报告的核心观点 - 景旺电子 2024 年实现营业收入 126.59 亿元，同比增长 17.68%，归母净利润 11.69 亿元，同比增长 24.86%；2025 年一季度实现营业收入 33.43 亿元，同比增长 21.9%，归母净利润 3.25 亿元，同比增长 2.18% [1] - 公司大力拓展新兴市场，加速新客户、新市场开拓，加强新产品、新技术迭代，实现经营业绩稳中有升，在数据中心、高速通信、汽车电子、消费电子等领域均有进展 [2] - 公司加大研发投入，产品不断升级，新增多项专利，部分获美国专利授权，在多个高端领域得到应用，且在高频高速通信、智驾、低轨卫星和商业航天等领域取得成果 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 151.28 亿元、181.54 亿元、217.84 亿元，归母净利润分别为 15.27 亿元、19.86 亿元、24.05 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024 年营业收入 126.59 亿元，同比增长 17.68%，归母净利润 11.69 亿元，同比增长 24.86%；2025 年一季度营业收入 33.43 亿元，同比增长 21.9%，归母净利润 3.25 亿元，同比增长 2.18% [1] 市场拓展 - 大力拓展智能驾驶、AI 服务器、AI 算力智能硬件等新兴市场，加速新客户、新市场开拓 [2] - 数据中心领域，AI 服务器端部分产品批量出货，高速 FPC、超高层 PTFE 等产品有前沿优势；高速通信领域实现 800G 光模块批量出货，具备 1.6T 光模块量产能力；汽车电子领域，智能驾驶、智能座舱类高阶产品增速高，车载 HDI、高多层等产品客户端份额提升；消费电子领域，智能硬件订单大幅增长 [2] 研发与产品升级 - 2024 年公司及子公司新增 30 项发明专利、9 项实用新型专利，2 项专利获美国专利授权，应用于毫米波雷达、低轨卫星通信、AI 算力等高端领域 [3] - 高频高速通信领域，多种高速 PCB 产品量产，部分产品取得重大技术突破，并开展技术预研；智驾领域超额完成年度销售目标；低轨卫星和商业航天领域，导入多家新客户，完成百款以上高难度产品打样制作 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 151.28 亿元、181.54 亿元、217.84 亿元，归母净利润分别为 15.27 亿元、19.86 亿元、24.05 亿元 [4] - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务指标预测 [10] - 给出 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关项目及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等预测 [11]