波司登表示，由Kim Jones参与打造的首个AREAL系列计划于今年10月在全球上市，首季共推出超过20 款设计，涵盖男女装及配饰。 目前已在波司登天猫旗舰店上线的6款羽绒服产品，定价区间为2399至3999元。 此次合作层级较波司登以往与国际设计师的合作显著提升。 波司登亦强调，此次合作是基于长期战略，而非短期联名。Kim Jones将深度参与AREAL系列的全方位 打造，包括设计、视觉艺术及全球营销策略。 波司登正持续深化其高端时尚叙事。 近日，波司登正式推出全新"AREAL高级都市线"，并宣布任命英国设计师Kim Jones担任该系列的创新 总监。 Kim Jones在奢侈时装领域资历深厚，曾于Louis Vuitton担任男装设计总监逾七年，其间主导了LV与街 头潮流品牌Supreme的里程碑式联名，被业界誉为"无缝连接经典与潮流"的设计师。 此后他加入LVMH集团，先后执掌Dior男装及Fendi女装与高级定制系列，直至2024年初卸任。 2021年底，波司登与德国奢华运动品牌Bogner成立合资公司，将其主线与副线引入中国市场。 2024年又战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌Moose Knuckle ...

**行业与公司概述** - 行业：羽绒服及户外服装行业 - 公司：波司登（主品牌）、雪中飞、冰洁、博纳、穆特纳克（国际品牌）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 品牌升级与供应链优势** - 波司登通过提价进入中高端市场，主品牌毛利率高于加拿大鹅，库存周转天数快于优衣库[2][5] - 供应链具备柔性快速响应能力，首单生产仅需40%，剩余根据需求补单，降低滞销风险[10][11] - 产品性价比高（价格仅为加拿大鹅同款的40%），年轻消费者认可民族品牌设计[10] **2 市场潜力与增长空间** - **存量市场**：市占率11%，目标进一步提升；雪中飞定位300-500元价格带，CAGR达33%[6][12] - **增量市场**： - 中国羽绒服人均消费136元，仅为美国的1/7，保守估计有3-4倍增长空间[6][13] - 南方市场潜力大，轻薄羽绒服（增速30%-60%）和冲锋衣销售额近20亿元[13] - 防晒衣市场增速58%（2024年规模83亿元），波司登线上均价334元（行业平均280元）[14] **3 财务与业务表现** - 2025财年收入预计259亿元，羽绒服业务占比84%（主品牌占85%）[8] - 四季化战略2.0聚焦羽绒服主业，营收大幅跑赢行业增速[9] - 股息率超6.5%，当前估值11-12倍（李宁15倍），26财年目标市盈率15倍[7][17] **4 战略调整与多品牌布局** - 2008年四季化1.0（拓展男装/女装/童装）失败，2018年四季化2.0重新聚焦羽绒服成功[9] - 收购穆特纳克（奢侈品牌）31.6%股份，完善高端品牌矩阵（主品牌、雪中飞、冰洁、博纳）[15] **5 未来增长驱动** - **存量**：替代国际品牌、提升市占率、旺季店扩张[12] - **增量**：南方市场（轻薄羽绒服、冲锋衣）、低收入人群（60%市场规模不足70亿元）[12][13] - 新品类（防晒衣、冲锋衣）占比超6%，增速快[14] --- **其他重要细节** **1 估值被低估的原因** - 市场过度关注暖冬和消费不足的短期压力，忽略品牌长期竞争力与供应链壁垒[3][17] - 户外板块增速30%-60%，供应链稀缺性支撑估值提升空间[17] **2 渠道策略** - 线上依赖抖音（适合新品推广），线下精简门店提升店效[16] - 气候改善将带动客流量及新品类增长[16] **3 盈利预测** - 2025-2026财年营收/利润增速10%/12%，未来两年维持[16] - 毛利率平稳（提价抵消低毛利新品占比增加），净利润因规模效应上升[16] --- **数据引用** - 2025财年收入259亿元[8] - 羽绒服业务占比84%（主品牌85%）[8] - 雪中飞CAGR 33%[12] - 防晒衣市场规模83亿元（CAGR 58%）[14] - 美国人均羽绒服消费为中国的7倍[13]