盈利预测、估值与评级 业绩简评 2025 年10 月24 日，公司发布2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收441.91 亿（+13.3%），归母净利 润3.55 亿（+2089.5%），扣非净利润3.25 亿，扭亏为盈；25Q3 单季实现营收153.88 亿，同比+8.5%， 环比-1.7%；归母净利润1.04 亿，同比扭亏为盈，环比+12.5%；实现扣非净利润0.99 亿，同比扭亏为 盈，环比+0.3%。 经营分析 25Q1-Q3 公司业绩高增2089.5%，高端产能释放带动产品附加值提升：1）公司产品升级与技术改造项 目有序投产，产能释放有效驱动产销规模与营收持续增长： 25Q1-Q3 公司营收441.91 亿（+13.3%）， 归母净利润3.55 亿（+2089.5%）；Q3 单季营收153.88亿，同比+8.5%，环比-1.7%；归母净利润1.04 亿，同比扭亏为盈，环比+12.5%。2）公司推进产品升级与精细化管理，产品附加值逐步提升：25Q1- Q3 综合毛利率3.10%（+0.64pct），归母净利率0.80%（+0.76pct）；Q3 单季综合毛利率2.83%，同比 +2.02pc ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价10.92元 [2][5] 核心财务表现 - 2025年H1营收288.03亿元 同比增长16.05% 归母净利润2.51亿元 同比增长48.83% [1] - 2025年Q2单季度营收156.58亿元 同比增长11.66% 归母净利润1.19亿元 同比增长80.49% [1] - 下调2025年归母净利润预测至6.71亿元（前值7.25亿元） 2026年下调至8.63亿元（前值8.71亿元） 新增2027年预测10.48亿元 [2] - 预计2025-2027年营收分别为551.37亿元/584.88亿元/620.63亿元 同比增速2.6%/6.1%/6.1% [3] - 毛利率预计从2024年3.0%提升至2027年4.1% 净利率从0.4%提升至1.7% [3] 业务板块分析 - 天鸟高新2025年H1营收2.76亿元 同比下降14.04% 但期末合同负债3.43亿元 同比增长22.16% 生产线满负荷运转 [9] - 军用产品应用于长征系列火箭、神舟飞船等国家航天工程 民用领域拓展新能源、半导体、轨道交通赛道 [9] - 顶立科技2025年H1营收3.14亿元 同比下降2.51% 产品覆盖航空航天、核工业和半导体领域 研制连续式高温粉体合成设备等高端装备 [9] - 铜加工业务销量提升：铜板带销量17.99万吨（+8.36%） 铜导体22.94万吨（+14.53%） 铜合金3.1万吨（+7.62%） [9] - 铜基材料聚焦新能源、5G通信、机器人及AI算力等高增长赛道 镀锡圆铜线已进入头部厂商机器人伺服电机供应链 [9] 估值分析 - 采用分部估值法：铜加工业务EPS 0.32元（可比公司平均PE 12倍） 新材料业务EPS 0.22元（可比公司平均PE 33倍） [12] - 当前股价9.82元（2025年9月12日） 总市值159.37亿元 总股本16.23亿股 [5] - 预测市盈率从2024年69.3倍降至2027年15.2倍 市净率从2.1倍降至1.6倍 [3]