宏观新闻 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出健全资本市场功能，推动中长期资金入市，创新适应家庭财富管理的金融产品，聚焦消费重点领域加大金融支持 [6] - 中国人民银行开展3000亿元1年期MLF操作，保持银行体系流动性充裕 [7] 行业新闻 - 高盛维持对A股和港股超配建议，预计沪深300目标点位4600点，MSCI China目标点位84点，隐含10%上行空间 [8] - 商务部将开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，推动汽车以旧换新，组织推出更多新能源车型 [8] - 国家药监局加强医疗器械网络销售监管，坚持线上违法线索和线下违法行为一体查处 [9] - 广东省加快推动汽车、家电、家装等以旧换新，优化工作流程，畅通回收渠道 [9] - 中国信托业协会组织编审《保险金信托业务指引》，制定展业标准，明确受托人职责 [10] - 国家新闻出版署批准11款进口游戏，今年以来共55款进口游戏获批 [10] 公司新闻 - 华阳新材公告华阳集团因占用阳煤化工资金被立案 [11] - 罗博特科子公司签订超1亿元光电子封测设备合同 [12] - 泰凌微预计上半年净利润同比增长267% [13] - 有研新材子公司拟引入战略投资者，国家集成电路产业投资基金二期认缴5081.83万元 [14] - 长川科技拟定增募资不超31.32亿元用于半导体设备研发 [15] - 雅戈尔出售金融资产累计成交金额41.75亿元 [16] - 华泰证券获准发行不超100亿元科技创新债券 [17] - 大金重工拟发行H股并在香港联交所上市 [19] - 广大特材预计上半年净利润同比增加368% [20] - 高凌信息特定股东拟减持不超5.66%股份 [21] 投资机会 - AI眼镜市场正由初探期向高速发展期迈进，预计2025年全球销量550万台同比增长135%，2035年销量有望达14亿副渗透率70% [24] - 深港跨境支付通上线实现"零费用、秒级到账"，未来或扩展至学费缴纳、跨境薪资发放等场景 [25] - 新质新域作战力量成为大国战略竞争制高点，无人装备、反无人系统、电子对抗等应用确定性较强 [26] - DDR4内存价格不到一月上涨67%，三大原厂停产推动价格持续上行 [27]

中东局势紧张，据央视，当地时间6月19日，伊朗方面警告第三方勿介入伊以冲突，白宫称特朗普将在 两周内决定是否攻击伊朗，以总理内塔尼亚胡称与美总统设定共同目标。昨夜今晨，伊以双方再次进行 军事行动。伊朗"真实承诺-3"第15阶段行动启动，发动新一轮导弹袭击。以色列发动针对伊朗首都空 袭。伊朗最高国家安全委员会秘书处19日发表声明称，近期该委员会已召开多轮紧急会议，决定针对以 方的对等报复行动将持续实施，直至其付出应有代价。声明同时指出，若第三方势力介入此次侵略行 径，伊朗将根据既定方案立即予以回应。美国白宫19日就伊朗问题表示，美国总统特朗普将在两周内决 定是否攻击伊朗。美国白宫新闻秘书莱维特当天还表示，美国与伊朗的沟通仍在继续。美国总统特朗普 称与伊朗谈判"有很大"机会。 A股军工板块关注度提升，近期国证航天指数交投活跃，市场关注度提升，昨日国证航天相关ETF获得 资金净流入。其中，航空航天ETF、航空航天ETF天弘昨日净流入额分别为3869万元、1020万元。 国证航天指数以超99%的军工行业权重形成显著特征，是全市场军工含量最高指数。 从长期视角看，东北证券指出，军工板块具备长期成长确定性，2023年以来 ...

2025年06月08 F 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 军工行业周报：导致变化的变化 报告摘要 全年观点请关注 2025 年军工投资策略《今朝更好看》。 本周,国防军工（申万）上涨 0.41%,在 31个行业中排名 24。 本周,受印尼评估采购歼-10 可行性、卫星互联网低轨 04 组卫星发 射成功等相关事件影响,星图测控、陕西华达、中航成飞等相关个股 涨幅居前。 一、新战争形态催生新需求 近年来,国际局势动荡,以巴以、俄乌等为代表的冲突无一不展 现了新战争形态对于新型武器装备的需求，以"智能化、体系化、信 息化"为代表的新质新域作战力量已成为大国战略竞争的制高点和制 胜未来的关键力量。现代战争作战空间领域已打破传统时空界限,陆、 海、空、天、电、网、认知等各作战领域交叉重叠,带来战场空间多 维、敌情威胁多源、影响制约多因、对抗活动多域等显著变化。此外, 战场态势瞬息万变,对抗行动复杂多样,实现快速控局、精准控局变 动愈发困难。 地缘政治紧张局势的持续升级进一步推动全球军费攀升, 2024 年全球军费开支同比增长 9.4%,达 2.718 万亿美元,增幅为冷战后 最高,并连续第十年增长,为军 ...

报告行业投资评级 - 航天军工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 24年多因素致军工板块业绩下滑，25Q1行业需求或触底反弹，基本面进入反弹阶段，维持“一主两率”投资框架，建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向[1] - 板块盈利能力下滑或见底，利润率向上空间大，产能储备充足，国内外需求共振有望迎高景气周期[2][3] 根据相关目录分别进行总结 板块总览：24&25Q1业绩下滑，基本面拐点已现 - 24年和25Q1板块收入和利润下滑，行业扰动因素对利润表压制仍在，2024年军工板块营收4191.79亿元，同比-12.85%，归母净利润152.58亿元，同比-45.03%；2025Q1营收773.29亿元，同比-14.36%，归母净利润42.01亿元，同比-28.87%[12] - 25Q1行业基本面或处复苏态势，看好全年业绩表现，军贸活跃，国内需求有望释放，部分企业基本面改善[13] - 24Q4利润率下降致净利润弱于收入，25Q1毛利率和净利率触底反弹，规模效应和提质增效将提升盈利能力[17][18] 分子板块讨论：在手订单水位接近触底，产能蓄势待发 主机厂：各机型需求分化加剧，关联交易彰显全年景气向上 - 24年主机厂整体营收平稳增长，归母净利润略有下滑，2024年营收1819.94亿元，同比+5.27%，归母净利润64.07亿元，同比-9.41%；2025Q1营收266.05亿元，同比-13.25%，归母净利润10.93亿元，同比-22.39%[20] - 24Q4单季度主机厂整体收入确认较好，25Q1分化加剧，不同下游对应机型需求分化[21] - 生产交付顺畅使合同负债下降，后续订单落地有望使其增长，25Q1期末主机厂合同负债+预收款合计359.42亿元，同比-26.50%[26] - 存货项同比增长，备货和交付暂缓积累业绩弹性势能，25Q1期末存货951.00亿元，同比-3.82%，预付账款156.91亿元，同比-28.66%[30] - 2025年预计关联交易额度大增预示全年业绩向好，关联采购增加表明订单饱满，业务景气度高[34] 信息化：基本面或已进入底部反转阶段，25年业绩有望恢复增长 - 24年信息化板块业绩下滑明显，25Q1有所收窄，2024年营收973亿元，同比-15.74%，归母净利润54.52亿元，同比-58.67%；2025Q1营收197.91亿元，同比-5.81%，归母净利润13.98亿元，同比-29.54%[36] - 25Q1多家标的业绩反转，板块全年有望重回增长轨道，部分企业利润增速超50%[41] - 25Q1毛利率和净利率小幅反弹，降价导致的利润率下滑或已见底，企业有望通过成本管控等维持盈利能力[42] - 库存和预付款维持高位，可及时应对下游需求回暖，2024年期末存货规模570.81亿元，同比+0.56%，预付款项57.78亿元，同比+6.80%[44] - 固定资产+在建工程保持增长，产能建设持续推进，2024年期末总额380.47亿元，同比+8.98%[47] 新材料：军机新材料链稳健增长，航发新材料板块短期承压 - 新材料企业收入稳步提升，2024年营收443.17亿元，同比-0.98%，归母净利润55.82亿元，同比-11.01%；2025Q1营收104.18亿元，同比+0.14%，归母净利润12.13亿元，同比-20.86%[49] - 预收账款+合同负债水平仍处于低位，2025Q1期末为14.30亿元，同比-23.22%，看好25全年恢复[54] - 2025Q1期末存货规模213.59亿元，同比+14.18%，预付款7.28亿元，同比-27.02%，维持高位，企业处于备产备货阶段[58] 配套厂：业绩整体承压，存货、预付款维持高位 - 2024Q4 - 2025Q1业绩显著承压，2024年营收393.27亿元，同比-12.74%，归母净利润24.28亿元，同比-33.40%；2025Q1营收83.58亿元，同比-10.30%，归母净利润4.16亿元，同比-54.17%[60] - 资产负债表科目彰显景气度，预计产品将快速放量，25Q1期末存货241.47亿元，同比+14.97%，预付账款16.55亿元，同比-3.89%，合同负债+预收账款24.85亿元，同比-25.03%[68] 制造加工：板块业绩承压，个股分化明显 - 板块业绩整体承压，2024年营收208.51亿元，同比-7.45%，归母净利润17.72亿元，同比-44.78%；2025Q1营收47.34亿元，同比-9.93%，归母净利润5.08亿元，同比-29.07%[74] - 中游制造加工板块合同负债+预收款同比下滑，25Q1期末存货111.41亿元，同比+37.07%，预付账款4.81亿元，同比+7.10%，合同负债+预收账款7.35亿元，同比-2.63%，看好后续订单反转[79] 投资主线：关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向 - 新材料是装备升级换代关键，相关产业或充分受益[86] - 信息化装备发展落后美国，国防信息化建设有望启动，军工电子需求向好，中长期政策规划是成长逻辑支点[87] - 航空发动机板块增长有望提速，短期军机列装带动批产型号放量，中期四代发动机技术提升，长期维修需求和商用发动机研制确定高景气度[87] - 新质新域作战力量特质新，水下安防需构建监听体系，激光武器优势明显，卫星互联网有频谱轨道争夺和内在需求逻辑[88] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |航天电器|002025 CH|73.44|买入| |国睿科技|600562 CH|27.08|买入| |振华科技|000733 CH|75.53|买入| |航发动力|600893 CH|37.87|增持| |中航光电|002179 CH|65.36|买入| |国泰集团|603977 CH|14.50|买入| |航亚科技|688510 CH|22.44|买入| |斯瑞新材|688102 CH|13.69|增持| |航天南湖|688552 CH|29.25|买入| |国科军工|688543 CH|69.50|买入|[8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，参考可比公司估值25年37倍PE，给予目标价71.41元 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025年Q1实现营收14.66亿元（-9.15%），归母净利润0.47亿元（-79.35%） [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为62.1亿、50.25亿、72.64亿、84.23亿、96.74亿元，同比增长3.2%、-19.1%、44.6%、15.9%、14.9% [3] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为9.35亿、4.07亿、10.61亿、12.75亿、15.02亿元，同比增长31.9%、-56.5%、160.8%、20.2%、17.7% [3] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为7.5亿、3.47亿、8.83亿、10.73亿、12.67亿元，同比增长35.1%、-53.8%、154.5%、21.5%、18.1% [3] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为1.64、0.76、1.93、2.35、2.77元 [3] - 2023 - 2027年毛利率分别为38.0%、38.3%、38.1%、38.2%、38.2%，净利率分别为12.1%、6.9%、12.2%、12.7%、13.1% [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.5%、5.4%、12.9%、14.0%、14.8%，市盈率分别为32.3、69.9、27.5、22.6、19.2，市净率分别为3.9、3.8、3.3、3.0、2.7 [3] 公司经营情况 - 因新增订单产品交付和收入确认需周期、原材料供货价格高位、计提资产减值准备增加等，公司业绩承压；2025年Q1营收下滑因去年下半年防务产业阶段性需求放缓；归母净利润下降、毛利率和净利率下滑，主要是防务产品收入确认差、高毛利军品占比降低、物料供货价格高位带来成本上升；25Q1期间费用率上升，主要是研发费用率增长，公司加大多领域技术研究和产品开发投入；25年Q1产品订单同比大幅增长，预计Q2盈利能力从底部回升 [8] - 2025年Q1末存货余额为17.71亿元，较2024年底微降4.32%，较2024Q1同比增长76.38%；订单同比明显增长，公司将加快产出；2025年Q1末在建工程余额为0.60亿元，较2024年底+15.69% [8] - 军品景气度回升+重点市场取得重要突破，盈利能力有望持续改善，业绩弹性大；军品方面公司作为军品连接器龙头受益，民品配套规模和附加值提升，新兴市场取得重点突破，内部管理等有望持续改善，收入和利润增速有望再上新台阶 [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：预计2023 - 2027年货币资金分别为34.08亿、27.73亿、21.92亿、27.7亿、34.64亿元等多项资产和负债数据 [9] - 利润表：预计2023 - 2027年营业收入分别为62.1亿、50.25亿、72.64亿、84.23亿、96.74亿元等多项利润相关数据 [9] - 现金流量表：预计2023 - 2027年净利润分别为8.68亿、4.04亿、9.67亿、11.69亿、13.76亿元等多项现金流数据 [9] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023 - 2027年有不同表现 [9]