继芪防鼻通片获国家药监局批准上市后，该产品又成功斩获澳门中成药创新药注册证书，成为澳门首个 获批的同类药品。这一事件不仅彰显其在中医药现代化与科技创新领域的深厚积累，同时更折射出公司 多年高强度研发投入正加速进入"丰收季"。 业绩方面，数据显示，2025年1-3月，以岭药业交出回暖成绩单。报告期内，公司实现营收23.58亿元； 归母净利润3.26亿元，同比增长7.25%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长11.23%。经营数据显示， 公司已在毛利率与净利率端同步取得改善。 光大证券研报指出，作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域优势显著。在络病理论指导 下，公司形成了具有竞争力的研发体系和产品储备，科创成果将持续落地，维持其"买入"评级。 专业人士表示，中医药的现代化征程需要坚守传统智慧与拥抱现代科技的双重勇气。以岭药业通过"理 论创新-临床验证-产业转化"的闭环体系，将千年中医药理论与现代循证医学深度融合，为行业树立了 典范，公司有望在政策支持与市场需求共振下，开启高质量发展新篇章。 全景网了解到，作为国内创新中药龙头，以岭药业始终将研发投入、科技创新视为发展核心引擎。2024 年，公司研发投入达 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 研发投入持续加大，中药新药成果丰硕，芪防鼻通片在澳门获批上市，多个新药申请获受理，6个中药新药品种处临床阶段 [2] - 25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，以岭万洲有4个品种处临床及申报上市阶段 [3] - 考虑呼吸类产品需求回落及市场波动，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，现价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别总结 事件 - 公司控股子公司以岭（澳门）有限公司收到澳门药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，芪防鼻通片成为澳门首款获批上市的中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [1] 研发情况 - 2024年研发投入9.08亿元，占营收比重13.94%，同比+4.88pp ，柴黄利胆胶囊新药注册申请和连花御屏颗粒药物临床试验申请获受理 [2] - 2025年初芪防鼻通片国内获批上市，近日在澳门获批，4月芪桂络痹通片新药注册申请、7月半夏白术天麻汤颗粒申报注册收到国家药监局受理 [2] - 公司全资子公司以岭万洲有4个品种处于临床及申报上市阶段，苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理，XY0206片处于Ⅲ期临床阶段 [3] 业绩情况 - 2024年因部分呼吸系统产品临近有效期等原因经营业绩亏损，25Q1营收23.58亿元，同比-6.52%；归母净利润3.26亿元，同比+7.25%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+11.23% [3] - 预计25 - 27年营业收入分别为89.55亿元、99.90亿元、111.27亿元，增长率分别为37.49%、11.56%、11.38% [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为12.90亿元、14.57亿元、16.41亿元，增长率分别为NA、12.93%、12.58% [5] 财务指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为57.3%、50.2%、56.8%、56.9%、56.8%，ROE（摊薄）分别为11.8%、 - 7.1%、11.2%、11.6%、12.0% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为33%、23%、28%、23%、23%，流动比率分别为1.47、1.66、1.89、2.55、2.93 [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为26.21%、35.85%、24.00%、26.00%、26.00%，研发费用率分别为8.27%、12.69%、9.00%、8.70%、8.70% [13]