行业与公司 - 赛恩斯公司战略转型：从重金属污染环保转向矿野环保和新材料双主业驱动[2] - 转型涉及选矿药剂、稀散金属回收、高纯硫化钠等新材料领域[2][4] - 公司预计2025年营收达12亿元，净利润增长20%以上[3][8] 核心业务表现 **国际市场** - 境外收入1.25亿元，占主营收入30%，同比增长152%[2][6] - 外币收入占比将超50%，主要结算货币为美元、澳元、欧元[29] **农业化学板块** - 龙力化学营收9300万元（+50%），净利润2700万元（+80%）[7] - 萃取剂业务发展良好，扩产后产能达1.2万吨，满产净利润超1亿元[2][23] **资源回收技术** - 采用吸附加萃取新技术，回收率更高、成本更低[9][17] - 计划包销西藏巨龙钼金矿，年回收铼4-5吨，占据稀散金属市场重要份额[10][12] **高纯硫化钠项目** - 一期2万吨项目投产后年税后净利润约1000万元，扩产至4万吨后利润达3000-4000万元[2][15][25] - 与铜陵瑞嘉环新材料合作，技术生产有保障[15] **选矿药剂业务** - 福建龙力化学扩产至1.2万吨，全球最大生产基地[2][23] - 山东选矿药剂一期8万吨项目2026年投产，全部建成后年净利润1.7-1.8亿元[25][26] 财务与运营 **2025年上半年业绩** - 营收4.23亿元（+19%），归母净利润4900万元（-57%），扣非净利润4700万元（-13%）[4] - 净利润下滑因去年收购收益6000万元及转型投入[4] **毛利率与业务结构** - 综合解决方案营收5300万元（-50%），毛利率较低[5] - 产品销售营收1.6亿元（+42%），运营服务营收2亿元（+53%）[6] - 运营业务毛利率下滑因冶炼加工费下降[18] **存货与订单** - 合同履约成本1.26亿元未确认收入，全年解决方案业务预计4亿元[8] - 解决方案订单稳定在6亿元，药剂销售重点为高纯硫化氮[14] 战略与未来规划 **资源控制与回收** - 通过钼精矿冶炼提取铼，合作分成与直接购买并行[11][12] - 赖氨酸技术优势：原料控制强，纯度达99.9%-99.99%[17] **扩产计划** - 蓝山项目2026年扩至4吨，2027年达8-9吨[20] - 山东选矿药剂二期复配待一期成熟后启动[26] **研发与创新** - 锂渣资源化技术成熟但利用仍存挑战[20] - 新型锂萃取剂处实验室阶段，应用方向待定[21] **股权激励** - 已通过审批，2025年三季度完成授予[30] 风险与挑战 - 运营业务毛利率受冶炼加工费下降影响[18] - 塞尔维亚并购对业绩贡献有限，目标为欧洲市场拓展[24] - 莱菔胺价格短期低迷，长期因大飞机需求看涨[13][28] 发展战略 - 2026年完成向材料板块转型，科创板定位调整[31] - 专注现有业务技术迭代，暂不拓展新品类[27] - 研发投入高，近200名技术研发人员支撑长期发展[31]

行业与公司概述 - 赛恩斯是A股首家重金属污染防治企业 依托中南大学技术成果转化 拥有2个国家级产业化基地 5个省部级科研平台 研发团队近200人 专利超100项 客户覆盖上百家有色企业[1][2][3] - 2022年11月科创板上市 2024年营收1.5亿元 净利润3,800万元 预计2025年营收12-13亿元 扣非归母净利润1.4-1.5亿元[3][20][22] - 业务涵盖重金属污酸废水/废渣治理及资源化利用 正向资源回收及新材料转型 如2024年收购紫金药剂布局铜萃取剂[3][19] 核心业务进展 **重金属污染防治** - 下游客户以国资/央企为主（紫金矿业 中色股份等） 回款良好 坏账计提比例低[18] - 业务分三板块：综合解决方案（占建设成本<5%） 产品销售 运营服务 后两者毛利更高且具持续性[23] **资源回收业务** - 吉林紫金项目采用分成模式（30%-50%） 设保底机制 初期投资500万元 生产成本约200万元/吨[5][6][12] - 铼提取已供货紫金矿业 与洛钼合作 预计未来2-3年产量达8-10吨 瞄准航空航天领域[9][13] - 铟/铯/锗等小金属处于实验室研究阶段[15] **新材料布局** - 铜陵龙瑞化学高纯硫化钠项目：总投资2.1亿元（持股65%） 一期2万吨供应PPS生产 二期4万吨拓展外部市场[24][25] - 计划延伸至金属铼及合金领域 已进行技术储备[10] 战略合作与股东关系 - 紫金矿业为重要股东（当前持股21%） 2015年起合作 涉及污酸/废水处理及铼供应 未减持股份[2][5][9] - 合作模式：紫金提供场地和原料 赛恩斯提供技术设备 分成比例随市场价格波动[12] 市场与价格动态 - 铼价上涨原因：市场炒作+供需缺口 全球年供应量仅80-90吨（原生50-60吨+再生20-30吨）[11][13] - 长期看好铼价：高端应用需求增长+国产替代政策推动[11] 产能与成本 - 设计产能2吨/年 生产成本约200万元/吨 毛利率较高[8] - 全球产能从3,000吨提升至7,000吨 仍供不应求[21] 政策影响 - 广西重金属污染整治等政策长期利好 短期业绩释放可能延迟[16] 财务与风险 - 2024年扣非净利润下降主因：销售/研发费用增长+海外业务坏账计提增加[18] - 技术壁垒+铜矿合作商资源构成核心竞争优势[17]

行业创新与技术突破 - 建筑和冶炼行业进入新发展阶段，从业者面临新课题，需要化危为机、求新求变 [2] - 全自动码坯机可代替12名工人，企业一年节省人工费50多万元 [2] - 全国首台全自动卸砖打包机试车成功，销往16个省（区、市）并出口多个国家 [3] - 选矿药剂研发取得10余项发明专利和实用新型专利，铜矿专用捕收剂HB-306回收率提升13%以上 [3][4] - 高效环保药剂HB-A5研制成功，为客户创造可观经济效益 [4] 黄金冶炼与环保技术 - 氰化法为常用黄金提炼方法，但氰化钠剧毒且氰渣难分解，威胁生态环境 [5] - 研发高效除氰核心工艺技术，氰化物去除率高达99%，解决高浓度含氰废液破氰技术难题 [4] - 新型破氰技术采用环保药剂，无二次污染，创造上亿元经济和环保效益 [5] - 氰渣无害化技术推广至多家企业，获业界认可 [5] 工匠人才与研发成果 - 王呈周研发全自动码坯机和卸砖打包机，填补国产化空白 [2][3] - 鲁新州主持20多个选矿药剂研发项目，掌握800多个相关参数 [3][4] - 单召勇带头攻关金精矿多金属高效综合回收等课题，推动黄金行业绿色发展 [4][5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现归母净利润1.81亿元，同比增长100%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长54.7%；2025Q1实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.1%；公司业务结构优化，运营类收入占比提升，持续经营能力增强；龙立化学产能爬坡、铼酸铵项目有望带来增量[2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收9.27亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.81亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长54.68%；其中，2024Q4实现营收3.42亿元，同比减少16.13%；归母净利润0.37亿元，同比增长3.96%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长19.26%；公司拟每股派发股利0.63元，对应股息率1.84%（2025/4/24收盘价）[6] - 2025Q1公司实现营收1.7亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.06%[6] 事件评论 - 2024年业务结构优化，运营类收入占比提升，销售毛利率为34.74%，同比提升5.91pct；分板块来看，重金属污染防治综合解决方案收入3.03亿元，同比下降34.2%，毛利率同比提升2.69pct；产品销售收入2.69亿元，同比增96.0%，毛利率同比提升3.99pct；运营服务收入3.21亿元，同比增66.1%，毛利率同比基本稳定，其中紫金关联交易1.60亿元，同比增58.8%，非紫金客户增速更高；从收入占比看，2024年运营服务、重金属污染防治综合解决方案、药剂分别为34.6%、32.6%、29.0%，同比分别提升10.7pct、降低24.2pct、提升12.0pct，持续经营能力增强；产品销售和运营服务业务毛利率较高，带动公司综合毛利率提升[11] - 2024年投资收益显著增厚归母净利润，实现投资收益0.63亿元，同比增0.48亿元，主因2024年2月完成对福建紫金龙立化学剩余61%股权收购，实现全资控股，并表时确认约0.62亿元投资收益，也是扣非前后利润增速差异较大的核心原因[11] - 2025Q1扣非业绩增速低于收入增速主要受毛利率、所得税率影响；2025Q1营收同比增长63.46%，但销售毛利率为36.21%，同比降低3.93pct，所得税率为11.23%，同比提升7.69pct；归母净利润与扣非业绩差异主要来自去年同期确认龙立化学投资收益[11] - 龙立化学产能爬坡、铼酸铵项目有望带来增量；福建紫金龙立化学具备年产3400吨铜萃取剂、2000吨选矿药剂、2000吨磷酸类萃取剂、1000吨选矿铅能力，2024年产能利用率79.6%，未来产能利用率提升利润仍有增长空间；公司拟投资520万元与吉林紫金铜业合作建设运营年产2吨的铼酸铵生产线，探索污酸资源化利用的收益共享商业模式，该项目短期收入贡献有限（满产年收入预计约1900万元），若模式验证成功，有望在紫金矿业其他矿山推广，打开新的成长空间[11] - 盈利预测与估值：预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.57（无大额投资收益）/1.95/2.35亿元，2025年业绩相较于2024年扣非业绩增速为35.0%，2026/2027年归母利润同比增23.7%/21.0%，对应2025 - 2027年PE 21x/17x/14x，维持“买入”评级[11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入预计为12.96/15.14/17.31亿元，营业成本预计为8.77/10.13/11.44亿元，归属于母公司所有者的净利润预计为1.57/1.95/2.35亿元等[17] - 资产负债表预测：2025 - 2027年货币资金预计为4.39/3.84/6.71亿元，应收账款预计为4.20/5.01/5.87亿元，资产总计预计为20.78/24.00/27.35亿元等[17] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额预计为2.10/2.27/3.64亿元，投资活动现金流净额预计为 - 0.77/ - 2.82/ - 0.76亿元，筹资活动现金流净额预计为 - 0.97/ - 0.01/ - 0.01亿元等[17] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益预计为1.65/2.04/2.47元，每股经营现金流预计为2.21/2.39/3.82元，市盈率预计为20.7/16.7/13.8等[17]