公司业务与产品 - 公司业务涉及铼的深加工 在实际生产过程中 铼和铼酸铵的价差受到产品纯度、市场供需、生产成本、原材料来源等多种因素的共同影响 [2] 公司合作与战略 - 公司长期与矿业公司保持良好合作关系 [2] - 公司未来就铼资源回收方向期待与更多的企业进行交流合作 [2]

公司业务模式与成本结构 - 公司在铜、钼矿加工中，主要的采、选、冶成本由主产品铜和钼承担 [2] - 铼作为价值较高的伴生元素，仅需从既有流程（如烟尘或溶液）中进行分离提纯，其回收的边际成本较低 [2] 伴生元素回收的经济效益 - 矿石的铼品位越高，综合回收的经济效益就越好 [2] - 铼品位提升有助于降低单位生产成本 [2]

铼的供应与定价现状 - 美国控制全球70%的铼供给及高纯技术，形成供应垄断 [4] - 美国对华销售航空级99.99%铼粉报价为12.3美元/克，折合12300美元/公斤，工业级99.95%铼粉报价为10美元/克 [4] - 对华销售条件苛刻，要求全款预付、不议价且交期长达11个月 [4] - 相较于国际基准价，美国对华铼产品溢价超过10倍，属于典型的“卡脖子定价” [4] 钨的资源地位与当前困境 - 中国在全球钨资源中占据主导地位，储量、产量及加工能力均为全球第一 [4] - 行业长期存在低价竞销和无序扩产的问题，将战略资源作为普通原料贱卖 [4] - 国内存在将钨价上涨误读为“炒作”的认知，被视为短视行为 [4] 战略资源定价逻辑与潜在风险 - 战略资源并非普通大宗商品，而是大国博弈的重要底牌 [4] - 若钨资源被美国控制，其可能复制对铼的定价模式：严控出口、制造短缺、封锁高端加工，并对华以公斤甚至克为单位进行天价销售，溢价可能达几十至上百倍 [4] - 钨是“工业牙齿”，在穿甲弹、航空发动机及高端制造领域不可或缺，其定价权关乎国防安全与制造业命脉 [4] 行业应有的战略调整方向 - 行业需学习西方的稀缺资源管控与定价逻辑，严控供给，拒绝内部低价竞争 [4] - 行业应避免盲目扩产、恶意低价和自我消耗，使钨价回归其应有的战略价值 [4][5] - 核心目标是掌握定价权，对国家资源、产业安全及长远利益负责 [4][5]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：有色金属矿业（特别是铜、钼、铼）、湿法冶金、选矿药剂、特种化学品 * 公司：赛恩斯（会议主体）、紫金矿业（重要合作伙伴）、巨龙铜矿（资源方）、吉林紫金、黑龙江紫金、多宝山项目、中南大学（技术合作方）[1][2][3][4] 核心观点与论据：铼业务 * **资源禀赋与规模**：巨龙铜矿伴生钼矿的铼含量约200克/吨，属于中等偏高水平[2][5] 公司公告的3亿元钼精矿交易量约2000吨，对应铼金属含量约400公斤，乘以1.4倍后总铼含量约560公斤[3] 巨龙铜矿年产铜约3-4万吨，现有铼赛尔产能四五千吨，未来扩展空间巨大[2][10] * **商业模式与成本**：公司采用轻资产运营模式，通过采购钼精矿冶炼，对铼资源获取可控度更强，冶炼环节利润完全归属公司[2][7] 高浓度原料有助于降低回收成本，但具体成本需项目实施后测算[6] 目前废酸回收模式日处理成本约200万元（不含折旧）[2][6] * **供应链与定价**：公司与供应商按市场原则推进业务，采购完全按照市场定价[8][9] 通过深度绑定冶炼过程确保铼回收稳定性，未来将继续通过源头采购和战略合作确保供应链安全[2][8] * **项目进展与产量**：与吉林紫金和黑龙江紫金开展铜冶炼合作，年产铼约3吨[2][13] 多宝山小型冶炼厂年产量超过2吨[2][14] 吉林紫金已投产，黑龙江紫金预计2026年上半年产出，多宝山项目采用BOT模式[4][20] 目前库存铼约500公斤，主要用于深加工原料准备[4][21] * **技术优势**：公司在钼酸铵回收工艺上拥有十年以上经验，与中南大学紧密合作，具备材料回收、工艺优化及经济性优势[2][16] 技术能够处理毫克级别浓度（5毫克/升）的原料[15] * **下游规划**：计划在2026年后，在国内控制一定量钼资源，为下游深加工、高纯度合金等提供保障[4][17] * **价格展望**：铼金属价格受中国航空发动机和燃气轮机发展拉动，预计未来一段时间价格上涨周期较长[4][18][19] 核心观点与论据：其他业务 * **选矿药剂业务**：主要围绕铜、铅、锌等矿山需求，重点生产黄药、黑药和乙硫氨酯，并开发专用复配药剂和环保型选矿药剂（如低味道黄药）[4][26] 公司具有一矿一药策略和100多名专业研发人员的技术服务优势，80%的销售集中于海外市场[30] 浮选药剂一期项目规划产能8万吨（其中5万吨原预计2026年下半年投产），但因审批延迟，实际生产可能推迟到2027年[29] * **铜萃取剂业务**：产能已扩展至7,000吨，占全球需求量显著份额，计划进一步扩产5,000吨，但由于项目建设周期较长，预计2026年无法投产[4][27] 在非洲市场价格约为西方竞争对手（如巴斯夫和索尔维）的三分之二，未来价格稳定，在南美市场有望以更具竞争力的价格进入[31] * **高纯硫化钠项目**：一期按2万吨建设中，预计2026年第四季度完成安装调试并开始生产[4][24][28] 与下游合作伙伴建立合资公司进行销售[4][24] 其他重要内容 * **合作方产能情况**：福建紫金铜业年产40万吨铜，但铼含量低、经济效益不高，尚未具体谈合作[11] 国内最大的两家铜冶炼企业（铜陵和江铜）年总产量约100多万吨[12] 海外卡莫阿铜冶炼厂（刚果金）年出铜50万吨，具体情况尚不明确[12] * **项目经济性边界**：在当前价格体系下，铼回收活动具备经济性，但如果价格大幅下跌（例如降至几百万一吨），则会影响项目经济可行性[15] * **业务推进态度**：未来是否自建产能将根据业务发展情况评估[7] 与重金属行业客户有良好交流，有利于未来业务拓展[23]

公司业务战略 - 公司开展钼加工及销售业务，主要目的是控制铼资源源头，为公司铼综合回收提供持续、稳定的资源保障 [1] 产业链定位 - 公司上游为生产钼精矿的有色金属矿业企业 [1] - 公司下游为钼粉、钼铁、钼合金、催化剂等生产加工企业 [1]

公司战略与业务布局 - 公司开展钼加工及销售业务，主要目的是控制铼资源的源头，为公司铼综合回收业务提供持续、稳定的资源保障 [1] - 公司业务的上游为生产钼精矿的有色金属矿业企业 [1] - 公司业务的下游为钼粉、钼铁、钼合金、催化剂等生产加工企业 [1]

行业与公司 * 行业：有色金属行业 [1] * 公司：提及盛达资源[7]、紫金矿业[4][14]、中国铀业、中国有色矿业、中广核矿业[13]、三恩斯[13]、中国宏桥、中福[16]、华通线缆、创新实业、南山铝业[16]等 核心观点与论据 市场整体预期与表现 * 预计2026年有色金属市场将保持强劲增长，基准上涨幅度为30%至50%，主要驱动力来自EPS和PE的双重提升[1][3] * 从1月12日到1月26日，有色金属板块整体上涨25.4%[2] * 当前有色金属指数已上涨25%，距离目标区间还有空间[3] 投资排序与逻辑 * 当前推荐的投资顺序为：黄金、白银、锡、小金属（钨、铀），最后是基本工业金属（铜、铝）[1][5] * 贵金属因绝对价格上升趋势和PE提升空间为首选[1][5] * 小金属因终端使用占比低，对高价格不敏感，因此具有较好的价格弹性[5] * 基本工业金属尽管面临逆风因素，但仍具有长期持仓价值[5] 贵金属（黄金、白银） * **黄金**：价格已达1,150美元/盎司，上涨趋势将持续，地缘政治推动避险需求[1][6]；相关公司PE仅为12-13倍，有进一步上升空间，至少应交易至15倍[1][6]；黄金公司PE区间在25倍到40倍之间，先看到15倍，再看到20倍区间[24]；黄金5,000美元关口已破，下一个目标位为5,500美元[25] * **白银**：价格接近3万美元/吨（约26-27美元/盎司），增量明显[1][7]；作为黄金价格的放大器，具有较高弹性[8]；预计到2027年，白银价格可能达到当前水平的10倍左右[1][8][9]；多家公司如盛达资源前景良好[1][7] 小金属（锡、钨、锂、铼、铀等） * **锡**：供应高度集中，印尼和刚果金存在政治和安全风险，缅甸佤邦复产增量未兑现[1][10]；半导体行业快速成长带来每年几千吨缺口，总计37万吨的市场规模为锡价提供良好弹性[10]；预计到2027年锡价将达到45万元，相关公司PE可达18至20倍[1][10] * **钨**：中国控制全球大部分供应[4][11]；下游军工和核电需求稳定增长且对价格不敏感[4][11]；预计2026年至2027年全球钨缺口将超过5%[4][11]；钨精矿价格已突破50万元，并有望进一步上涨至60万元[4][11] * **锂**：消费强劲增长与短期供应未能补充的错配导致锂价保持强势[12]；最大风险来自监管管控，但只能暂时控制趋势[12]；在锂价低于20万元之前，暂时看不到对锂电板块的消费负反馈[17] * **铼**：全球原生钪产量约60吨，加上再生钪共80-85吨左右，其中80%用于航空航天领域[13][22]；未来三年国防领域投入巨大，导致供需缺口明显，价格从2025年12月的1,500万元/吨涨至4,000万元/吨[22]；预计未来价格有望刷新历史新高8,000万元/吨[22][23] * **铀**：供给相对匮乏，消费端处于明显上升过程中[13] 基本工业金属（铜、铝） * **铜**：面临特朗普政策（暂时不加征关税）、库存高企及搬货逻辑受阻等逆风因素[4][14]；截至2026年初，全球库存已达106万吨，相较于2024年底的45万吨大幅增加[14]；美国COMEX铜库存从30多万吨增加至50多万吨后出现贴水[14]；铜价在10万元关口波动率可能降低，等待春节后下游买盘刺激[4][14]；紫金矿业当前市值1万亿，对应16倍PE，持有或增加相关头寸配置具备安全性[4][14] * **铝**：从平衡角度看难以算出大缺口，但绝对价格不断上涨，从2.1万涨至2.4万并冲击2.5万历史高点[15]；中国供应接近打满，复产积极（如辽宁忠旺重启30万吨产能），但整体开工率已极致化，下游消费负向反馈不明显[15]；铝价大概率将在新一年站稳2.5万以上平台[15]；全球铝库存处于历史最低位，供应调节能力弱[16]；铝价近期上涨了7-8%，目前价格在24,000-25,000元之间[16] 其他重要内容 近期市场动态与事件 * 黄金和铀子板块近期涨幅尤为显著，铅锌子板块（尤其是锌）也开始补涨[2] * 传统工业金属如铜和铝近期上涨约10%[2] * 紫金矿业尾盘出现大卖单，被解读为调控行为或筹码集中抛售的一部分[19] * 印尼将镍配额从2025年的3亿吨下调至6.2亿吨，可能促使镍、不锈钢等品种进入价格底部反弹阶段[27] 交易与风险提示 * 白银、锡、锂是期货交易中可以重点关注的品种，但波动率较高，需要控制仓位[20] * 白银（纪要中误写作“白磷”）不会像碳酸锂那样因监管导致大幅波动，但需注意持仓对垒严重，如果出现减仓情形需注意风险[21] * 对于清仓投资者，建议加仓[18] * 其他小金属（如木、T等）由于现货流通盘极少，很难等待回调买入，需要持续跟踪研究[28] * COMEX黄金交割问题被提及，但具体情况需进一步调查[26]

涉及的行业与公司 * **行业**：航空航天产业链上游，特别是高温合金材料领域[1] * **公司**：振华股份、航亚科技、隆达股份[1] 核心观点与论据 * **核心观点**：投资逻辑已从单纯关注价格上涨，转向押注航空航天产业链上游核心材料的长期高景气度[1] * **核心论据**：上游核心材料的供给弹性远小于下游需求的确定性爆发[1] * **需求驱动因素**：全球航空发动机订单持续高增，以及国内商业航天近千亿级市场需求的明确，为铼作为关键高温合金材料的需求提供了强劲且持续的增长预期[1] 其他重要内容 * **关键数据**：铼价同比上涨86%[1] * **数据时间**：基于1月14日至17日的最新行业数据与纪要[1]

文章核心观点 - 中国在稀有金属资源勘探领域取得重大突破，特别是在铷和铼两种关键金属上发现了世界级储量，这显著增强了中国在高科技、新能源及航空航天等战略产业中的资源自主权和全球市场话语权 [1][17] 铷矿的发现与意义 - 2018年在广东河源天堂山探明超大型独立铷矿床，储量高达17.5万吨，为全球独有 [1] - 该独立矿床的发现改变了以往铷仅作为伴生矿难以提取的局面，大幅降低了开采成本 [3] - 按每吨价值46亿估算，该矿藏经济价值巨大，其意义更在于打破国外资源垄断，保障国内产业供应链安全 [8] 铷的性质与应用 - 铷是一种质地柔软的银白色碱金属，化学性质活泼 [4] - 在高科技领域，铷原子钟精度极高（每亿年误差一秒），是卫星导航、航天通信（如探月、探火工程）的核心部件 [4] - 在医疗领域，铷盐化合物可用于镇定剂及治疗癫痫和抑郁症，同时也应用于红外技术 [6] - 在新能源领域，铷因其强光电效应，在太阳能光伏电池、磁流体发电等方面具有巨大潜力 [6] 铷资源带来的全球格局变化 - 发现前全球铷年产量仅4-5吨，供需缺口大，价格高昂 [6] - 中国17.5万吨的储量理论上可满足全球上千年的需求，使中国从资源进口依赖方转变为拥有市场调控能力的主导方 [6][8] - 此举改变了全球稀有金属资源格局，为中国相关产业发展提供了坚实保障 [8] 对日本产业的影响 - 日本自然资源匮乏，其高科技、电子、医疗及新能源产业是铷的消费大户，严重依赖进口 [8] - 中国铷矿的发现使日本面临采购成本可能重新调整、供应链稳定性需重新评估的压力 [9] - 日本在铷及其他多种稀有金属上依赖进口的脆弱性凸显，使其在全球资源竞争中的被动地位加剧 [9][11] 铼矿的发现与战略价值 - 中国在陕西洛南黄龙铺钼矿区发现伴生铼矿，储量176吨，占全球已知储量的7%，位列全球第四 [11][13] - 全球铼资源已探明储量仅10306吨，极为稀缺，中国总储量669吨，位居世界前列 [13] - 铼是航空航天领域的“硬通货”，主要用于制造航空发动机涡轮叶片，能显著提升其强度、塑性和耐热性 [13] 铼提取与应用技术的突破 - 铼多伴生于钼矿、铜矿，提取技术要求高，此前技术被少数发达国家垄断 [13] - 中国坚持自主研发，突破了铼的提取和应用技术，国产含铼涡轮叶片已应用于国产飞机，打破了技术垄断并保障了供应链安全 [14] 资源开发策略与进展 - 铷矿开发自2019年起稳步推进基础设施建设，采用离子交换法提取，纯度高且成本低 [15] - 明确拒绝外资直接收购，坚持资源自主利用，以掌握主动权 [15] - 铼矿开采需深井作业及复杂冶炼工序，中国已探明18处铼矿区，储量仍在提升 [15] - 资源开发同时注重环保，配备严格排放监测设备，确保达标排放，坚持可持续发展 [16] 资源保障的长远影响 - 铷、铼等稀有金属资源的自主保障，是中国长期坚持地质普查和技术投入的结果 [17] - 这些资源如同国家发展的“硬脊梁”，支撑高科技、新能源、航空等战略产业发展，使中国在全球竞争中占据更有利位置 [17] - 充足的资源保障为技术研发和创新提供了底气，减少了受制于人的风险 [18]

铼的物理与资源特性 - 铼是一种稀缺的过渡金属，熔点高达3186摄氏度，沸点高达5596摄氏度，在地壳中丰度极低，仅为十亿分之一 [2] - 全球已知铼储量总计不到2500吨，主要分布在智利(1300吨)、美国(390吨)和俄罗斯(310吨) [4] - 2019年全球铼年产量仅为45吨，其中智利产量占近一半，由于开采提纯门槛高，铼价格昂贵，每克售价数百元，与铂金价值相近 [4] 中国铼矿藏的发现与意义 - 2010年，在陕西洛南县黄龙铺钼矿区意外探明伴生铼，金属量达176吨，约占当时全球储量的7%，成为中国头号铼矿藏 [7] - 2017年，在安徽泾县湛岭钼矿床又探明30吨铼，两次发现合计超过200吨，极大缓解了中国的铼资源缺口 [7][9] - 这些发现得益于长期的地质勘探积累，中国铼矿藏多伴生于钼矿深处，通过系统勘探已逐步掌握其分布特点 [7][9] 铼的提取与应用 - 铼的提取工艺复杂，需要经过一系列化学步骤从矿石中层层分离才能得到纯粉 [2] - 全球约80%的铼用于航空发动机涡轮叶片合金，添加3%至6%的铼能显著提高合金抗高温蠕变能力，提升发动机效率，因此铼被称为“航空生命” [19] - 铼还应用于火箭喷管、卫星航天器、医疗放射性同位素治疗癌症、环保催化剂、核能元件以及低温超导材料等多个高科技领域 [21][23] 国际反应与中国的战略选择 - 中国铼矿发现后，以美国为首的西方国家及企业提出用先进航空发动机技术（如合金配方和加工工艺）交换铼资源的提议 [12][14] - 中国经过审慎评估后拒绝了交换提议，主要基于国内相关技术已在研发，且铼资源关乎国家安全和产业自主，决定资源优先保障内需 [15][17] - 中国的拒绝在国际供应链中引发波动，但中国立场坚定，选择自力更生，专注于自主研发，此举增强了其在全球铼市场的话语权 [17][25] 中国铼产业的发展与影响 - 中国铼产业从20世纪60年代起步，从完全依赖进口到逐步建立完善的生产链，现已实现自给能力上台阶 [5][9] - 本土铼资源的发现与利用，迅速融入国产航空发动机研发，推动了中国航空工业的技术创新与赶超 [19][21] - 中国铼产业从无到有逐步壮大，通过专注自主研发，在发动机等领域进展快速，标志着国家资源安全迈上新台阶，并在全球资源格局中确立了长期优势 [23][25]