公司与互联网大厂的深度绑定 - 燧原科技科创板IPO获受理，其2025年前三季度有超过一半的收入来自对腾讯的直接销售，加上对指定服务器厂商的销售，对腾讯的销售金额占比达到71.84%[2] - 腾讯是燧原科技最大的外部股东，上市前腾讯及关联方持有该公司20.26%的股份[2] - 随着燧原科技、百度昆仑芯、阿里平头哥推进上市进程，与BAT关系密切的AI芯片公司或将齐聚二级市场[2] - 燧原科技来自腾讯的销售收入占比逐年提升，从2022年的8.53%提升至2024年的37.77%，又提升至2025年前三季度的71.84%，公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[4] 公司经营与财务表现 - 燧原科技2022年至2024年及2025年前9个月营收分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元[3] - 同期亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元，2022年至2024年三年合计亏损42.9亿元[3] - 截至2025年9月底，公司合并口径未弥补亏损为41.65亿元[3] - 公司预计达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年[7] 高研发投入与客户集中度 - 2022年至2024年，公司累计研发投入35.29亿元，累计研发投入占累计营收的比例高达316.86%[4] - 公司未盈利的原因包括高研发投入、需要与互联网大厂联合验证打磨多代产品、以及收入规模未充分释放[4] - 2022年至2024年及2025年前9个月，公司对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%，客户集中度极高[4] - 这种高客户集中度也出现在其他国产AI芯片公司中，例如2024年沐曦股份、壁仞科技、天数智芯来自前五大客户的收入占比也在70%以上[4] 产品与募资用途 - 公司主要产品包括智能加速卡、大模型一体机、智算集群等，智能计算卡包括采用邃思320芯片的S60推理加速卡和采用邃思400芯片的L600训推一体加速模组[3] - 2025年发布的邃思400芯片可支持万卡及以上集群[3] - 本次IPO拟募资60亿元，计划用于第五和第六代AI芯片系列产品的研发和产业化[3] - 创始团队赵立东、张亚林曾在AMD任职[3] 行业竞争格局与市场份额 - 根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额，形成阶段性垄断竞争格局[6] - 2024年，燧原科技在中国AI加速器市场的市占率约为1.4%，与寒武纪相当[5][6] - 其他国内GPU厂商如沐曦股份、壁仞科技、天数智芯的市占率均在1%以下[5][6] - 在燧原科技、寒武纪、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯中，2024年燧原科技的研发费用较高，超13亿元，但净利润亏损也较多，超过15亿元[5] - 2024年寒武纪亏损最少，为4.52亿元，并从2024年第四季度开始盈利[5] 国产AI芯片的应用现状 - 国内一些AI厂商正在使用国产AI芯片，但互联网大厂通常适配多家供应商[8] - 例如，腾讯云已对国内大部分AI芯片厂商做了兼容性适配，腾讯在尝试不少国产算力[8]

公司与上市进程 - 燧原科技科创板IPO获受理并披露招股书 拟募资60亿元 [3][5] - 公司2025年前三季度有超过一半的收入来自对腾讯的直接销售 加上对指定服务器厂商的销售 对腾讯的销售金额占比达到71.84% [3][7] - 腾讯及关联方持有公司20.26%的股份 是最大的外部股东 公司实控人赵立东、张亚林合计控制28.14%的股权 [3] - 随着IPO推进 与百度、阿里、腾讯深度绑定的AI芯片公司或将齐聚二级市场 [3] 产品与研发 - 主要产品包括智能加速卡、大模型一体机、智算集群等 智能计算卡包括邃思320芯片的S60推理加速卡和邃思400芯片的L600训推一体加速模组 [5] - 2025年发布的邃思400芯片可支持万卡及以上集群 [5] - 募资主要用于第五和第六代AI芯片系列产品研发和产业化 [5] - 2022年至2024年累计研发投入35.29亿元 累计研发投入占累计营收的比例为316.86% [7] 财务表现与亏损 - 2022年、2023年、2024年及2025年前9个月营收分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元 [6] - 同期亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 2022年至2024年三年合计亏损42.9亿元 [6] - 截至2025年9月底 公司合并口径未弥补亏损41.65亿元 [6] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [10] 客户与市场集中度 - 2022年至2024年及2025年前9个月 对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [7] - 来自腾讯的销售收入占比逐年提升 从2022年的8.53%提升至2024年的37.77% 再提升至2025年前三季度的71.84% [7] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [7] 行业竞争格局 - 2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张 英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额 [9] - 2024年 燧原科技与寒武纪在中国AI加速器市场的份额均约为1.4% 而沐曦股份、壁仞科技、天数智芯的市占率均在1%以下 [8][9] - 以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步较早 其AI算力产品在国内市场已颇具规模 [9] 同业对比 - 在燧原科技、寒武纪、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯中 2024年燧原科技的研发费用较高 超13亿元 但净利润亏损也较多 超过15亿元 [8] - 2024年寒武纪亏损最少 为4.52亿元 并从2024年第四季度开始盈利 [8] - 2024年沐曦股份、壁仞科技、天数智芯来自前五大客户的收入占比也在70%以上 [7]

公司与上市进程 - 燧原科技科创板IPO获受理并披露招股书 计划募资60亿元用于第五和第六代AI芯片系列产品研发和产业化 [2][3] - 燧原科技与腾讯关系紧密 2025年前三季度对腾讯的直接销售及通过指定服务器厂商的销售合计占比达71.84% 腾讯及关联方持有公司20.26%的股份 是最大外部股东 [2] - 公司创始人赵立东、张亚林曾在AMD任职 分别担任高级总监和技术总监 [3] - 随着燧原科技、百度昆仑芯、阿里平头哥推进上市 与BAT深度绑定的AI芯片公司或将齐聚二级市场 [2] 财务与经营状况 - 公司营收快速增长但持续亏损 2022年至2024年营收分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元 2025年前三季度营收为5.4亿元 [4] - 2022年至2024年三年合计亏损42.9亿元 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度亏损额分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 截至2025年9月底合并口径未弥补亏损41.65亿元 [4] - 高额研发投入是亏损主因之一 2022年至2024年累计研发投入35.29亿元 累计研发投入占累计营收的比例高达316.86% [4] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [8] 客户与市场 - 客户集中度极高 2022年至2024年及2025年前三季度对前五大客户的销售占比分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [5] - 对腾讯的销售占比逐年快速提升 从2022年的8.53%升至2024年的37.77% 再升至2025年前三季度的71.84% 预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形将持续 [5] - 2024年中国AI加速器市场竞争激烈 燧原科技国内市场份额约为1.4% 与寒武纪相当 [6] - 国际厂商占据主导 2024年英伟达在中国AI加速卡市场出货量约190万张 占据约70%的市场份额 国内厂商如华为海思、寒武纪等起步较早已具规模 [6][7] 产品与行业对比 - 公司主要产品包括智能加速卡、大模型一体机、智算集群等 2025年发布的邃思400芯片可支持万卡及以上集群 [3] - 在多家已上市的国产AI芯片公司对比中 2024年燧原科技研发费用超13亿元 亏损超过15亿元 均为较高水平 [6] - 2024年寒武纪在对比公司中亏损最少 为4.52亿元 并从2024年第四季度开始盈利 [6] - 其他国产GPU厂商如沐曦股份、壁仞科技、天数智芯2024年来自前五大客户的收入占比也在70%以上 但市场份额均在1%以下 [5][6]

公司融资与资金用途 - 公司计划通过IPO募集资金，其中约27亿元人民币用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，其余33亿元人民币用于先进人工智能软硬件协同创新项目[3] - 公司最新一轮融资（2024年12月E轮）的投后估值约为182亿元人民币[7] 公司产品与技术进展 - 公司自2018年成立至今已迭代四代架构的AI芯片，最新一代是2025年7月发布的邃思400芯片及基于该芯片的燧原L600训推一体加速模组[3] - L600模组历时两年半开发，可用于模型训练和推理，配备144GB存储容量，存储带宽为3.6TB/s，支持FP8低精度计算[3] - 公司第五代AI芯片在算力、内存容量及带宽、能效比、安全性方面的性能将显著提升，并支持FP4数据计算精度[3] 公司财务业绩 - 2022年至2025年前三季度，公司营收分别约为9010万元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元人民币[3] - 同期，归属于母公司所有者的净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、8.88亿元人民币，累计亏损约51.79亿元人民币[3] - 公司根据在手订单等因素测算，达到盈亏平衡点的时间最早为2026年[4] 客户集中度与关联交易 - 2022年至2025年前三季度，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[5] - 其中，对腾讯科技（深圳）有限公司的销售金额占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%，构成关联交易[5] - 腾讯科技及其关联方持有公司20.26%的股份，自2019年起双方形成稳定的业务合作[5] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[5] 行业竞争与市场环境 - 互联网大厂是AI芯片的重要需求方，市场机构Bernstein预测，到2028年，字节跳动、阿里巴巴和腾讯的AI资本支出将占据中国AI资本支出的近50%[5] - 缺乏互联网企业股东背景及业务支持，可能导致国产芯片公司在客户开拓及产品导入方面滞后，互联网企业通常优先选择国际产品或自有及投资的生态链产品[6] - 2025年12月以来，A股和港股密集迎来国产AI芯片公司上市热潮，包括摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等GPU公司[7] 公司战略与潜在风险 - 公司芯片已支持腾讯诸多互联网应用场景，并通过智算集群支撑腾讯产业生态客户的业务拓展[5] - 公司面临的风险包括新客户拓展不达预期、腾讯采购策略发生重大变化或合作关系被其他供应商取代，可能导致腾讯减少采购，进而对业务发展及经营业绩产生不利影响[6] - 公司将扩大战略合作圈层，包括参与国家“东数西算”枢纽节点的智算中心项目建设、加强与网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会[6] - 公司上市进程经历波折，于2025年11月1日重新进行上市辅导备案，辅导机构由中金公司变更为中信证券，调整基于资本市场环境变化及公司战略发展需要[7]

IPO与募资计划 - 公司IPO申请于1月22日获上交所受理，拟募集资金60亿元，由中信证券保荐[1] - 募集资金中约27亿元用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，33亿元用于先进人工智能软硬件协同创新项目[1] - 公司最新一轮融资（2024年12月E轮）的投后估值约为182亿元[6] 产品与技术进展 - 公司自2018年成立已迭代四代AI芯片架构，最新一代为2025年7月发布的邃思400芯片及基于该芯片的燧原L600训推一体加速模组[1] - L600模组历时两年半开发，配备144GB存储容量，存储带宽为3.6TB/s，支持FP8低精度计算[1] - 第五代AI芯片在算力、内存容量及带宽、能效比、安全性方面性能将显著提升，并支持FP4数据计算精度[1] 财务与经营业绩 - 2022年至2025年前三季度，公司营收分别约为9010万元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元[2] - 同期，归属于母公司所有者的净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、8.88亿元，累计亏损约51.79亿元[2] - 公司根据在手订单等因素测算，达到盈亏平衡点的时间最早为2026年[2] 客户与关联交易 - 2022年至2025年前三季度，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%，客户集中度高[3] - 同期，对腾讯科技的销售金额占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%，构成关联交易且占比快速提升[3] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[3] 股东背景与业务依赖 - 腾讯科技及其关联方持有公司20.26%的股份[2] - 自2019年起与腾讯开展业务合作，芯片已支持腾讯诸多互联网应用场景，并通过智算集群支撑腾讯产业生态客户[2] - 有半导体行业分析师将公司视为腾讯的“干儿子”[3] 行业竞争与市场环境 - 市场机构Bernstein预测，到2028年字节跳动、阿里巴巴和腾讯的AI资本支出将占据中国AI资本支出的近50%[4] - 缺乏互联网企业股东背景及业务支持，会导致AI芯片公司在互联网客户开拓及产品导入方面滞后[4] - 互联网企业的第一选择仍是国际产品，在部分推理场景下可能使用国产芯片，但通常优先选择自有产品或其投资的生态链企业[4] 公司风险与战略应对 - 公司担心若新客户拓展不达预期、腾讯采购策略变化或合作关系被取代，可能导致腾讯减少采购，进而对业务产生不利影响[4] - 公司计划扩大战略合作圈层，包括参与国家“东数西算”枢纽节点智算中心项目建设、加强与网络运营商合作、开拓多条垂类行业业务机会[4] 上市进程与行业动态 - 2025年12月以来，A股和港股密集迎来国产AI芯片公司上市热潮，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯四家GPU公司已率先上市[5] - 公司上市进程经历波折，于2025年11月1日重新进行上市辅导备案，辅导机构由中金公司变更为中信证券，调整基于资本市场环境变化及公司战略发展需要[5]