电子/消费电子 影石创新（688775.SH） 2026Q1 公司营收高增，蓄力多品类长期发展 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 骆扬（分析师） luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002 2026Q1 收入高增，利润阶段性承压，维持"买入"评级 2025 全年公司实现营业收入 97.4 亿元（同比+74.8%，下同），归母净利润 9.29 亿元（-6.6%），扣非归母净利润 8.50 亿元（-10.1%）。单季度看，2026Q1 公司实 现营业收入 24.81 亿元（+83.11%），归母净利润 0.85 亿元（-52.01%），在成本压 力和费用投入加大的情况下，公司利润阶段承压。考虑到公司多条产品线处于储 备期，各项费用投入或阶段性加大，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测，并引 入 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 9.37/13.77/19.43 亿元(2026-2027 年原值为 16.62/23.04 亿元)，对应 EPS 为 2.34/3.43/4.85 元，当前股价对应 PE 为 81.8 ...

电子/消费电子 影石创新（688775.SH） 2026Q1 公司营收高增，蓄力多品类长期发展 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 骆扬（分析师） luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002 2026Q1 收入高增，利润阶段性承压，维持"买入"评级 收入拆分：各产品销售收入以及销量持续高增 （1）消费级智能影像设备于 2025 年实现销量收入 85.16 亿元，同比增长 77.83%， 实现销量 392.5 万 PCS，同比增加 76.05%。（2）配件及其他产品于 2025 年实现 销售收入 11.31 亿元，同比增长 57.47%。（3）专业级智能影像设备于 2025 年实 现销售收入0.25亿元，同比增加5.30%，销量为1759 PCS，同比大幅增加111.93%； 该产品的毛利率为 59.67%，同比增长 3.14pcts。 公司亮点：公司研发投入持续加大，蓄力多品类长期发展 研发端：公司 2025 年全年及 2026Q1 研发费用同比均增长超过 95%，持续加大 光学影像、人工智能、机械自动化等领域研发投入，掌握全景、防抖、AI、 ...

公司基本情况与业务概览 - 公司是专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发、生产和销售的全球知名智能影像设备提供商，技术体系以全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术为核心 [3] - 公司主要产品包括消费级智能影像设备（如全景相机、运动相机、手持摄影设备等）和专业级智能影像设备（如VR全景相机、AI视频会议一体机）[3][5] - 公司品牌“影石Insta360”通过线上（官方商城、亚马逊、天猫、京东等）与线下（全球70多个国家和地区的零售网络）相结合的渠道销往全球 [4] 经营模式 - 采购模式为以销定采，根据销售预测和订单确定采购量，主要原材料包括IC芯片、镜头模组、结构件等 [6] - 生产模式主要为委托加工，针对高客单价、组装复杂的专业VR全景相机及AI视频会议一体机采用自建产线组装 [7] - 销售模式为线上与线下、直营与经销相结合，销售网络已覆盖全球超过10,000家零售门店，并与Apple Store、Best Buy等知名渠道建立长期合作 [8] 行业发展现状与趋势 - 全球智能影像设备行业正处于技术深度融合与多元化应用场景拓展的关键阶段，增长模式转变为技术迭代与应用场景裂变的双轮驱动 [8] - 2025年全球手持智能相机市场出货量达1，665万台，同比增长83%，销售额达461亿元人民币，同比增长86% [8] - IDC预计至2030年，全球手持智能相机市场规模有望超过4，000万台，五年复合增长率接近20% [8] - 2025年全球运动相机出货量超过800万台，同比增长61%，全景相机出货量超过250万台，同比增长超过50% [8] - 行业发展趋势包括：影像设备微型化、可穿戴化 [9]；个性化需求日益凸显 [10][11]；软件技术（影像处理、编辑算法）成为厂商竞争重点 [12]；智能影像设备作为物联网可视化终端融入智慧城市等生态 [13]；全景技术助力应用场景向视频会议、机器人视觉等多行业拓展 [14] 行业核心特点与技术门槛 - 行业基本特点包括：产品形态持续革新，微型化与场景化并行；竞争核心从硬件向“硬件+算法+软件”生态迁移；全景技术成为关键赋能工具，应用场景持续拓宽；与物联网、人工智能等前沿技术深度融合 [15][16] - 主要技术门槛包括：全景成像与实时拼接技术 [17]；高性能防抖与图像稳定技术 [17]；AI影像处理与计算摄影技术 [18]；软硬件协同设计与系统集成能力 [18] 公司行业地位与竞争优势 - 根据IDC报告，2025年公司在全球全景相机市场出货量份额超过65%，大幅领先；在“拇指相机”（可拆卸运动相机）市场出货量份额超过50%，保持领先 [19] - 公司已从“单一品类领导者”向“综合影像技术平台”跨越式演进，定位为“创新驱动型智能影像公司”，凭借硬件、软件与AI算法的垂直整合能力提供多场景解决方案 [21] - 公司产品屡获国际奖项，包括技术工程艾美奖、纽约时报最佳运动相机奖、美国CES创新奖、德国iF设计奖等 [20] 新技术发展与公司战略 - 半导体芯片升级正向制程、架构、封装协同优化发展，更高性能的芯片平台将支撑智能影像产品向更高性能、更低功耗方向升级 [22] - 人工智能正在重构智能影像行业，AI应用从画质增强等单点优化拓展至自主构图、内容生成和自动剪辑等完整系统链路，推动竞争向“硬件+算法+数据+内容生态”的综合能力演进 [23] - 公司内部管理正引入AI Agent提升办公效率，推动组织运行向“人机协同”升级 [24] - 公司将围绕智能影像主航道，持续加强芯片、算法、产品与组织能力建设，把握新技术带来的发展机遇 [24] 财务与经营情况 - 公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利人民币2.35元（含税），按截至2025年末总股本401，000，000股计算，合计拟派发现金红利94，235，000元（含税）[2] - 2026年第一季度，公司营业收入延续快速增长态势，若剔除技术研发、战略项目、人才长期激励等相关投入影响，利润相关指标同比提升 [27] - 2026年第一季度，公司主动加大了对存储元器件、创新品类备料、境外产线等存货的采购，导致期末存货余额增幅明显，采购资金流出较大 [29]