新华财经北京6月11日电 科创50指数6月11日低开后冲高回落，午后下行翻绿。至收盘时，科创50指数 报980.93点，跌幅0.20%，指数振幅为1.00%，总成交额约213.3亿元。 经新华财经统计，6月11日，剔除新上市的N影石，科创板587只个股平均跌幅0.28%，平均换手率 2.01%，合计成交额794.7亿元，平均振幅为3.03%。 个股表现方面，剔除新上市的N影石，久日新材涨15.05%，领涨成分股；信宇人跌9.68%，跌幅居首。 成交额方面，剔除新上市的N影石，海光信息成交额43.7亿元，位居首位；秦川物联成交额682万元，位 居末位。 换手率方面，剔除新上市的N影石，信宇人换手率为27.55%，位居首位；龙腾光电换手率为0.13%，位 居末位。 （文章来源：新华财经） 从盘面上看，科创板个股多数上涨，上涨个股326只。高价股多数下跌，低价股则表现较好。 细分领域中，家用电器、汽车配件、化工原料类个股表现活跃，部分半导体、软件服务、生物制药类个 股下跌。 6月11日，影石创新（股票简称"N影石"）正式登陆科创板．公开资料显示，影石创新主营业务为自有 品牌的消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司 2025 年 40 倍 PE 估值，目标市值 446 亿元，对应目标价格为 111 元/股 [4][101] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全景/运动相机行业龙头，2017 - 2024 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 60%和 70%，25Q1 营收同增 40.70%，归母净利润同降 2.50%，预计 25H1 营收和净利润有一定增长 [2] - 受益户外运动者增多和社交网络视频普及，运动相机和全景相机市场规模扩大，公司在消费级全景相机市占率全球第一，运动相机业务加速追赶海外龙头 [2][3] - 公司具备产品洞察及定义能力、技术优势和广泛销售渠道，未来盈利有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 影石创新：全球化的全景相机龙头 - 智能影像设备龙头，全景相机、运动相机市占率领先：公司 2015 年成立于深圳，以“insta 360 影石”为核心品牌，产品覆盖多种类型智能影像设备；首创多项技术，满足不同场景影像需求；股权结构稳定，销售模式多样，销售网络覆盖全球 [14][17][18] - 营收保持高速增长，海外是主要营收来源：2017 - 2024 年营收和归母净利润高速增长，25Q1 营收增长、净利润下降，预计 25H1 营收和净利润有一定增长；主营业务分三类，消费级智能影像设备贡献主要营收；毛利率维持较高水平，研发费用率提升，IPO 拟募集资金投入两项目 [33][34][37] 新消费视角下的智能影像终端 - 行业快速增长，兼具 AI 功能及情绪价值的智能终端：智能影像设备主流为运动相机和全景相机，全球手持智能影像设备市场规模复合年增长率达 14.3%；运动相机市场起源于欧美，应用广泛，出货量复合增长率达 21.2%；全景相机应用领域多，2023 年出货量同比增长 30.1%，市场规模将进一步扩大 [50][53][54] - 公司为全景相机全球龙头，积极布局运动相机品类：公司在全景相机行业抢占市场份额，运动相机市场较分散，公司销售额增长迅速，2023 年全球运动相机排名前三；在消费级和专业级全景相机市场均占领先地位，海外龙头 Go pro 被公司迎头赶上 [64][67][69] - 硬件有望规模化效应持续降本，AI 软件算法持续升级：手持智能影像设备产业链中游为品牌商，公司营业成本中直接材料成本占比超 80%，部分部件和材料成本随规模增长下降；光学镜头实现国产化替代，CMOS 芯片制造商主要集中在欧美、日本和韩国 [75][77][79] 具备超高需求洞察和产品定义能力，提供完整产品解决方案 - 产品端：需求洞察和产品定义能力：公司从“记录”需求入手，挖掘用户显隐性需求，软硬件配合提供解决方案；显性需求可针对用户痛点提升，隐性需求需开拓消费者需求边界，公司产品有多项创新性体验 [80][83] - 品牌运营：内容为王+用户共创：公司品牌获多项荣誉，在中国全球化品牌中排名 27；采用独特内容营销模式，追求内容自传播效应；发起“Think Bold”挑战基金，鼓励用户共创内容，塑造品牌认知 [84][87][88] - 技术优势：全景技术+AI 能力+快速迭代：公司全景技术、AI 能力和快速迭代形成产品竞争力，抢占 Go Pro 份额；自有品牌消费级影像设备与同类产品相比在多方面具备优势 [92][93][94] 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年消费级智能影像设备业务营收分别为 75.70、106.89、142.22 亿元，毛利率分别为 49%、48%、47%；专业级智能影像设备业务营收分别为 24.04、24.21、25.27 亿元，毛利率分别为 57%、56.5%、56%；配件及其他业务营收分别为 10.77、15.08、19.60 亿元，毛利率分别为 57%、56%、55%；假设 2025 - 2027 年研发、销售、管理费用率分别为 16.5%、15%、4.5% - 4.7% [97][98][100] - 估值与投资建议：预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.15、14.64、17.75 亿元，同比增长 12.10%、31.28%、21.25%；选取可比公司，给予公司 2025 年 40 倍 PE 估值，目标市值 446 亿元，目标价格 111 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [101]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司 2025 年 40 倍 PE 估值，目标市值 446 亿元，对应目标价格为 111 元/股 [4][101] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全景/运动相机行业龙头，凭借技术、产品和渠道优势，在市场中占据领先地位，随着行业规模扩大和公司自身发展，未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 影石创新：全球化的全景相机龙头 - 公司是智能影像设备明星企业，以全景技术为基点，产品覆盖消费级和专业级，技术领先，股权结构稳定，销售模式多样且网络覆盖广，营收和利润高速增长，25Q1 营收增 40.70%，归母净利润降 2.50%，预计 25H1 营收 32.14 - 38.15 亿元，净利润 4.94 - 5.83 亿元 [14][17][33] 新消费视角下的智能影像终端 - 智能影像设备行业快速增长，运动相机市场源于欧美并向亚洲扩展，2017 - 2023 年出货量复合增长率 21.2%，全景相机应用广泛且市场规模将扩大，2023 年出货量同比增 30.1%；公司是全景相机全球龙头，积极布局运动相机，市场份额逐步扩大；硬件规模增长可降本，AI 软件算法持续升级 [50][54][62] 具备超高需求洞察和产品定义能力，提供完整产品解决方案 - 公司产品端从“记录”需求出发，挖掘用户需求，提供领先完整解决方案；品牌运营采用独特内容营销和用户共创模式；全景技术 + AI 能力 + 快速迭代形成强产品竞争力，在消费级和专业级影像设备中具备优势 [80][84][92] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年消费级智能影像设备营收 75.70、106.89、142.22 亿元，毛利率 49%、48%、47%；专业级智能影像设备营收 24.04、24.21、25.27 亿元，毛利率 57%、56.5%、56%；配件及其他业务营收 10.77、15.08、19.60 亿元，毛利率 57%、56%、55%；预测 2025 - 2027 年归母净利润 11.15、14.64、17.75 亿元，同比增 12.10%、31.28%、21.25% [97][98][101]

公司概况 - 公司专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商 [1] - 旗下品牌"Insta360影石"产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地 [7] - 2023年公司品牌"Insta360影石"全景相机全球市场占有率67.2%，排名第一，全球运动相机排名第二 [7] 发行信息 - 发行价47.27元/股，机构报价中位数47.63元/股，市值170.20亿元 [4] - 发行市盈率20.04，行业市盈率38.21，可比公司安克创新的市盈率为23.92 [4] - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [4] 财务表现 - 2021年至2024年归母净利润和营业收入呈现增长趋势，具体数据未披露但图表显示同比增长率波动较大 [5] - 消费级智能影像设备产品收入占比稳定在80%以上 [8] 募集资金用途 - 智能影像设备生产基地建设项目拟投入1.95亿元，占比42.14% [6] - 影石创新深圳研发中心建设项目拟投入2.68亿元，占比57.86% [6] 产品与应用领域 - 主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品 [7] - 应用领域覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等 [7] - 正在积极开拓VR看房、全景新闻直播、全景安防、视频会议和机器人全景视觉等新应用领域 [7] 行业地位与荣誉 - 2021年获得"建议支持的国家级专精特新'小巨人'企业"称号 [7] - 获工信部评选的"国家级制造业单项冠军" [7] 行业特点与挑战 - 消费电子行业产品迭代速度快，新品推出周期通常在半年至一年左右 [8] - 行业竞争格局、国际形势、产业政策、技术更迭、企业管理等因素可能影响公司业绩 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 影石创新是全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额居首，技术与产品优势明显，销售渠道多元且全球化布局，虽营收和归母净利规模不及安克创新，但复合增速高，毛利率和研发占比也较高，AHP得分处于中游偏上水平，有一定投资价值 [4][9][25] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 影石创新2025年5月23日招股，将在科创板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为2.75分、2.69分，位于科创体系AHP模型总分45.2%分位、45.5%分位，均处中游偏上水平 [4][9] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0447%、0.0409% [4][9] 新股基本面亮点及特色 全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额位居第一 - 影石创新以全景技术为基点，是全球知名智能影像设备提供商，产品包括消费级和专业级智能影像设备、配件等，采用“自主研发设计 + 外协生产”模式 [4][10] - 与同行业可比公司同类产品相机相比，公司相机产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面综合竞争力强 [10][11] - 2023年公司全景相机全球市场占有率为67.2%，位居第一，运动相机产品全球市占率第二 [4][11] 应用场景不断拓展，全景技术提供核心竞争力 - 全景技术渗透到多个行业，预计2027年全球市场规模达78.5亿元，2023 - 2027年复合增速为11.77% [4][18] - 公司深耕全景技术，掌握多项核心技术，模块化防水相机设计解决用户痛点 [18] - 公司产品覆盖多个领域，为VR全景影像采集提供关键技术，未来将创新产品 [19][20] 构建多层次销售渠道，持续全球化布局 - 公司产品通过线上线下、直销经销结合销往全球，2024年线下销售占比52.05%，2022 - 2024年超70%主营收入来自境外 [4][21][22] - 公司通过多方位营销提升品牌影响力，未来将加强海外市场拓展 [22] 可比公司财务指标比较 业绩规模不及安克创新，复合增速超56% - 选择安克创新作为可比公司，截至2025年5月22日收盘，安克创新PE（TTM）为23.80倍，影石创新所属行业近一个月静态市盈率为38.43倍 [25] - 2022 - 2024年，影石创新营收、归母净利不及安克创新，但复合增速分别为65.25%、56.27%，领先安克创新 [25] 毛利率及研发占比双双高于安克创新 - 2022 - 2024年，影石创新综合毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，高于安克创新 [27] - 2022 - 2024年，影石创新研发支出占营收比重分别为12.54%、12.31%、13.93%，高于安克创新 [27] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不少于4,100万股新股，募集资金用于智能影响设备生产基地建设项目、影石创新深圳研发中心建设项目 [31] - 生产基地项目建设自有生产基地，研发中心项目提升研发能力，巩固行业地位 [31] 附录1：网下配售方案 - 影石创新对网下投资者设置差异化市值门槛，除特定基金外，其他网下机构投资者账户日均市值应为6,000万元（含）以上，科创板日均市值应为600万元（含）以上 [38] - 网下对象分两类，优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A类投资者配售 [38] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月 [38]