报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - AI产业趋势向上，产品量价齐升，公司半年度预计实现收入利润双高增，考虑到公司所处AI产业的长期趋势向好，公司在互连类芯片的领先技术优势和业绩的高成长性，上修2025 - 2027年公司归母净利润预期，维持“买入”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为澜起科技(688008.SH)，2025年7月14日收盘价82.71元，年内最高最低87.09/47.70元，总市值94,685.52百万元，流通市值94,685.52百万元，总股本1,144.79百万股，资产负债率5.72%，每股净资产10.46元/股 [1][2] 业绩预增事件 - 澜起科技发布2025年半年度业绩预增公告，上半年预计实现营业收入约26.33亿元，较24年H1增长约58.17%，归母净利润11 - 12亿元，同比增长85.5% - 102.36%，中值11.5亿元，同比增长93.9%，扣非后归母净利润10.3 - 11.2亿元，同比增长89.17% - 105.71%，中值10.75亿元，同比增长97.6% [4] 业绩增长原因及Q2情况 - 25年H1业绩高增长原因包括AI产业推动需求旺盛使主营产品出货量显著增长、三款高性能运力芯片销售收入大幅增长、营收结构变化使毛利率同比增长；25年Q2预计营收、利润再创新高，多项业绩有望连续九个季度环比增长，Q2预计营收14.11亿元，同比增长约52.12%，环比增长15.47%，归母净利润5.75 - 6.75亿元，同比增长55.51% - 82.56%，环比增长9.46% - 28.49%，中值6.25亿元，同比增速69%，扣非后归母净利润5.27 - 6.17亿元，同比增长62.33% - 90.06%，环比增长4.85% - 22.76%，中值5.72亿元，同比增长76%，Q2互连类芯片产品线销售收入预计13.21亿元，同比增长约58.56%，环比增长约16% [5] 行业市场规模 - IDC数据显示2024年全球人工智能服务器市场规模预计1,251亿美元，2025年增至1,587亿美元，2028年有望达2,227亿美元；Precedence Research数据显示2024年全球人工智能芯片市场规模约732.7亿美元；2024年中国加速计算服务器市场规模达221亿美元，同比2023年增长134%，到2029年将超千亿美元 [5] 盈利预测与估值 - 上修2025 - 2027年公司归母净利润预期为24.14/33.10/43.35亿元，对应当前市值的PE分别为39.22/28.61/21.84倍 [8] 财务预测摘要 - 提供2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、估值倍数等信息，如2025E营业收入5,867百万元，同比增长率61.24%，归母净利润2,414百万元，同比增长率71.00%等 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的公司2025年半年度业绩同比大幅增长，拟赴港上市提升全球化布局 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 报告研究的公司披露2025年半年报业绩预告，预计半年度实现营业收入约26.33亿元，较上年同期增长约58.17%；归属于母公司所有者的净利润11.00 - 12.00亿元，较上年同期增长85.50% - 102.36%；扣除非经常性损益的净利润10.30 - 11.20亿元，较上年同期增长89.17% - 105.71% [3] 点评 - 2025年二季度经营业绩同比大幅增长，营收、净利润均创历史单季度新高，25Q2多项指标创历史单季度新高，多项指标连续九个季度环比增长 [4] - DDR内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，高性能运力芯片销售收入同比提高，推动公司经营业绩同比大幅增长，且毛利率有所增长 [4] - 拟赴港挂牌上市，已于7月11日递交申请并刊登资料，拟发行不超过总股本9%的H股，可能授予15%超额配售选择权，募集资金用于全互连芯片研发等领域，有助于提升全球化布局和商业化能力等 [4][8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为1.92元和2.43元，对应PE分别为43倍和34倍，维持“买入”评级 [8] 主要数据（2025年7月11日） - 总市值950.52亿元，总股本11.45亿股，流通股本11.45亿股，12月最高价83.89元 [4] 公司盈利预测简表（截至2025/7/11） |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,639|5,495|7,281|9,064| |营业总成本|2,345|3,249|4,410|5,572| |营业成本|1,524|2,088|2,876|3,716| |营业税金及附加|6|10|14|17| |销售费用|96|126|167|204| |管理费用|196|286|375|462| |财务费用|-241|-306|-405|-505| |研发费用|763|1,044|1,383|1,677| |公允价值变动净收益|24|9|9|9| |资产减值损失|-44|-199|-199|-199| |营业利润|1,413|2,331|2,955|3,576| |利润总额|1,413|2,330|2,955|3,576| |净利润|1,341|2,193|2,781|3,366| |归母公司所有者的净利润|1,412|2,193|2,781|3,366| |摊薄每股收益（元）|1.23|1.92|2.43|2.94| |PE（倍）|67.33|43.34|34.18|28.24| [10]

财务表现 - 公司预计实现营业收入约26.33亿元，较上年同期增长约58.17% [1] - 归属于母公司所有者的净利润11亿元-12亿元，较上年同期增长85.50%-102.36% [1] - 预计2025年第二季度营业收入、互连类芯片销售收入、归属于母公司所有者的净利润、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润均再创公司单季度历史新高 [3] - 互连类芯片销售收入、归属于母公司所有者的净利润、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润实现连续九个季度环比增长 [3] 业务驱动因素 - 受益于AI产业趋势，行业需求旺盛 [3] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 [3] - 第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [3] - 三款高性能运力芯片(PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD)合计销售收入2.94亿元，较上年同期大幅增长 [3] - DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加推动毛利率增长 [3] 公司发展 - 公司正在冲击港股IPO，7月11日在港交所递交招股书 [3] - 中金公司、摩根士丹利、瑞银集团为其联席保荐人 [3] - 公司是一家无晶圆厂集成电路设计公司，致力于为云计算及AI基础设施提供创新、可靠及高能效的互连解决方案 [5]

业绩预增公司概况 - 截至发稿已有上百家A股公司上半年净利润同比预增上限超过100% [1][5][9] - 超10家公司净利润同比预增超500% [2][3] - 部分公司在业绩发布后受到资金追捧，如北方稀土发布预增公告后连续两日涨停，市值突破1000亿元 [9] 高增长公司案例 利民股份 - 预计2025年上半年归母净利润2.6亿—2.8亿元，同比增长719.25%—782.27% [3] - 主要产品销量和价格上涨带动毛利率提升，参股公司投资收益增加 [3] 华银电力 - 预计归母净利润1.8亿—2.2亿元，同比增加1.75亿—2.15亿元（上年同期仅486万元），增幅超40倍 [3] - 发电量增加和燃料成本下降为主要驱动因素 [3] 三和管桩 - 预计归母净利润6000万—7500万元，同比增长3090.81%—3888.51%（上年同期188万元） [4] - 光伏、风电等新兴领域业务扩张，产销量与营收双增长，成本管控优化提升毛利率 [4] 春秋电子 - 预计归母净利润9000万—1.1亿元，同比增长236.05%—310.72% [6] - AI PC渗透推动笔记本电脑结构件业务增长，新能源汽车镁合金业务受益于行业高速发展 [6] 金麒麟 - 预计归母净利润1.06亿元，同比增长222.36% [6] - 模具周期管理改善提升订单交付，主营产品销量增加，投资基金分红贡献收益 [6] 北化股份 - 预计归母净利润9800万—1.11亿元，同比增长182.72%—220.23% [6] - 收入增长与产品毛利率提高共同驱动业绩 [6] 国金证券 - 预计归母净利润10.92亿—11.37亿元，同比增长140%—150% [7] - 财富管理业务和自营投资业务表现突出 [7] 蔚蓝锂芯 - 预计归母净利润3亿—3.6亿元，同比增长79.29%—115.15% [8] - 锂电池业务出货量持续增加，LED芯片业务贡献显著提升 [8] 澜起科技 - 预计营业收入26.33亿元，同比增长58.17%；归母净利润11亿—12亿元，同比增长85.5%—102.36% [8] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，高性能运力芯片销售收入同比大幅提升 [8]

ETF表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）小幅上涨0 30% 维持上涨态势 [1] - 成分股涨跌互现 石头科技领涨9 00% 威胜信息 寒武纪涨幅超2% 芯原股份领跌3 58% [1] - 盘中换手达10 19% 成交总额超860万 延续高频换手风格 流动性充沛 [1] 澜起科技业绩预增 - 预计2025年H1实现营业收入约26 33亿元 同比增长约58 17% [1] - 预计归母净利润11 00亿元-12 00亿元 同比增长85 50%-102 36% [1] - 业绩增长主要受益于AI产业趋势演进 行业需求旺盛 [1] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [1] 行业趋势 - 海外算力产业链形成"技术迭代成本降低——应用推广——推理需求爆发——token数增长——数据增长模型加速迭代"的正向循环路径 [1] - 中长期看AI应用仍处于极早期 [1] - 光模块行业作为算力集群拓展的基础组件 仍然具备高增长能力 [1] ETF特点 - 紧密跟踪上证科创板人工智能指数 覆盖全产业链优质企业 [2] - 兼具高研发投入与政策红利支持 [2] - 20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业"奇点时刻" [2]

A股半年报业绩预告概况 - 截至发稿共有507家A股上市公司披露2025年半年度业绩预告，其中预增203家、略增36家、扭亏55家、续盈4家、预减54家、续亏91家、首亏53家、略减7家、不确定4家 [1] - 半年报预告成为投资者布局下半年的关键依据，反映公司经营成色 [2] - 当前经济复苏偏缓背景下，结构性景气方向成为交易线索 [3] 业绩预增翻倍行业分布 - 298家预喜公司中168家净利润预增上限超100%，集中在七大行业：硬件设备（20家）、化工（19家）、机械（10家）、生物医药（11家）、食品饮料（13家）、有色金属（10家）、电气设备（10家） [5] - 有色金属与化工行业受益产品涨价：紫金矿业预计归母净利润232亿元（同比+54%），矿产铜/金/银产量分别增长10%/17%/6%，碳酸锂产量7315吨（同比+30倍） [6] - 稀土价格上涨推动北方稀土归母净利润9-9.6亿元（同比+1882%-2014%），广晟有色扭亏为盈7000-8500万元 [8] 科技硬件行业高景气 - AI产业带动芯片需求：澜起科技预计营收26.33亿元（同比+58%），归母净利润11-12亿元（同比+85%-102%），DDR5内存接口芯片出货量显著增长 [8][9] - 瑞芯微预计归母净利润5.2-5.4亿元（同比+185%-195%），AIoT产品线高速增长 [9] - 移远通信等硬件设备企业受益消费电子需求复苏 [9] 业绩首亏企业分析 - 53家首亏企业中，钒钛股份亏损1.8-2.2亿元（主因钒钛产品价格下跌），双环科技亏损1000-1400万元（纯碱/氯化铵价格下降） [12][13] - 零售板块受消费疲软影响：来伊份亏损4700-7000万元（门店调整导致收入下降），中央商场亏损700-1050万元（百货零售销售下滑） [13][14] - 煤炭价格下跌致郑州煤电亏损2.16亿元（动力煤售价降19%），盘江股份亏损460万元 [14] 行业分化特征 - 中金研报指出：非银金融受益市场活跃度，黄金/消费政策支持领域/TMT板块表现较好，能源原材料行业承压 [10] - 地产、建筑装饰等需求低迷行业持续亏损 [15]

科创板改革 - 上交所发布科创板改革"1+6"政策配套业务规则，包括三项业务指引和两项修订的业务指南 [2] - 科创成长层精准支持技术突破大、商业前景好、研发投入高、上市时未盈利的科技型企业 [2] - 存量32家未盈利科创板公司将自动进入科创成长层，新注册未盈利企业上市即进入 [2] 长期资金入市 - 财政部要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制 [3] - 政策旨在引导保险资金长期稳健投资，增强投资管理能力 [3] 创业板指数优化 - 深交所修订创业板综合指数编制方案，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [4] - 修订后剔除ST/*ST股票和国证ESG评级C级及以下的样本股 [4] - 新方案将于2025年7月25日实施，预计对指数产品影响较小 [4] 铁路建设投资 - 上半年全国铁路完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5% [5] - 累计投产新线301公里，铁路建设投资保持高位运行 [5] 外卖平台数据 - 美团即时零售订单量创新高达1.5亿单，神抢手订单超5000万单，拼好饭订单超3500万单 [6] 国际贸易政策 - 美国计划自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税 [7] 澜起科技业绩 - 预计2025年上半年营收26.33亿元，同比增长58.17% [10] - 预计归母净利润11-12亿元，同比增长85.50%-102.36% [10] - 业绩增长主要来自DDR5内存接口芯片和高性能运力芯片销售增长 [10] - 公司已申请H股上市，向香港联交所递交申请材料 [10] 上市公司控制权变更 - 康华生物控股股东筹划控制权变更，可能导致实控人变更 [11] - 扬电科技控股股东及大股东筹划控制权变更事项 [11] 德固特重大资产重组 - 拟通过发行股份及支付现金方式收购浩鲸科技100%股份 [12] - 交易预计构成重大资产重组，股票将于7月14日复牌 [12] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金 [12] - 发行价格为14.35元/股，不低于定价基准日前120个交易日均价的80% [12] 紫金矿业业绩 - 预计2025年上半年净利润232亿元，同比增长54% [13] - 第二季度净利润130亿元，环比增长27% [13] - 预计扣非净利润215亿元，同比增长40% [14] - 业绩增长主要来自矿产品量价齐升，矿产铜产量增长10%，矿产金产量增长17% [14] 券商观点 - 中信证券建议增配港股，A股关注有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块 [16] - 国泰海通认为"转型牛"升势已形成，关键动力来自股市贴现率系统性降低 [17] - 中泰证券看好7月市场窗口，推荐TMT+非银+军工配置，重点推荐TMT板块 [18]

科创板改革 - 上交所发布科创板改革"1+6"政策配套业务规则 包括三项业务指引和两项修订指南 旨在落实证监会《科创板意见》[2] - 科创成长层精准支持技术突破大 商业前景好 研发投入高 上市未盈利的科技企业 不设额外门槛 存量32家未盈利企业将直接进入[2] - 新注册的未盈利企业上市即进入科创成长层 规则细化明确了适用范围[2] 保险资金监管 - 财政部要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制 提高资产负债管理能力 注重稳健经营[3] 指数编制优化 - 创业板综指引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 剔除ST/*ST股和ESG评级C级及以下样本股 2025年7月25日实施[4] - 修订后指数定位和运行特征不变 对指数产品影响较小 有利于提升样本股质量[4] 铁路建设 - 上半年全国铁路固定资产投资3559亿元 同比增长5.5% 投产新线301公里[5] - 铁路建设投资保持高位运行 发挥产业链长 辐射面广 拉动效应明显的优势[5] 外卖行业 - 美团即时零售订单量创新高 达1.5亿单 其中神抢手超5000万单 拼好饭超3500万单[6] 国际贸易 - 美国拟自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税[7] 上市公司动态 - 澜起科技预计上半年营收26.33亿元(+58.17%) 净利润11-12亿元(+85.50%-102.36%) 主因DDR5芯片出货增长及高性能运力芯片收入大增[9] - 澜起科技已申请H股上市 在香港联交所网站刊登申请资料[9] - 康华生物和扬电科技筹划控制权变更 7月14日停牌[10] - 德固特拟发行股份及支付现金收购浩鲸科技100%股份 构成重大资产重组 7月14日复牌[11] - 发行价14.35元/股 为定价基准日前120日均价的80% 拟配套融资不超过交易对价100%[12] - 紫金矿业预计上半年净利润232亿元(+54%) 矿产金铜锌银量价齐升 其中Q2净利润130亿元环比增27%[13][14] 券商观点 - 中信证券建议增配港股 A股有色 AI硬件 创新药 游戏和军工板块轮动 低位制造板块有望修复[16] - 国泰海通认为"转型牛"升势已形成 动力来自贴现率系统性降低 建议聚焦"反内卷"和金融行情[17] - 中泰证券指出市场突破因政策预期 "反内卷"主题和成交回暖 7月推荐TMT+非银+军工组合[18]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约26.33亿元，同比增长约58.17% [1] - 预计同期归母净利润为11亿元—12亿元，同比增长85.50%—102.36% [1] - 业绩增长主要受益于AI产业趋势，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 [1] - 三款高性能运力芯片合计销售收入2.94亿元，同比大幅增长 [1] - DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，带动毛利率较上年同期增长 [1] 港股上市计划 - 公司已向香港联交所递交H股上市申请，计划在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 计划将募集资金用于投资互连类芯片领域前沿技术的研发和创新 [1] - 募集资金将用于提升公司在云计算和AI基础设施领域的全球领先地位 [1] - 部分募集资金将用于提高商业化能力以及战略投资或收购 [1] 市场地位 - 按收入计算，公司已成为全球最大的内存互连芯片供应商，2024年占据36.8%的市场份额 [2] - 公司是全球两大PCIe Retimer提供商之一 [2] - 公司是首家推出CXL MXC芯片的公司 [2] 行业前景 - 内存互连芯片市场规模预计将从2024年的12亿美元增长至2030年的50亿美元，复合年增长率为27.4% [2] - PCIe及CXL互连芯片市场规模预计将从2024年的23亿美元增长至2030年的95亿美元，复合年增长率为26.7% [2] - AI相关技术进步推动行业从"计算"向"智算"演进 [2] - 生成式人工智能(AIGC)和大语言模型(LLM)将重塑科技行业并影响人们生活 [2] - 生成式人工智能的快速发展将带动AI服务器市场高速增长 [2]

关税利好 - 欧盟将针对美国的贸易反制措施暂停期延长至8月1日 以便为进一步谈判留出时间 [4] - 欧盟已准备好一份涉及约210亿欧元(245亿美元)美国商品的反制清单 另还有一份规模约720亿欧元的清单待命 [4] - 墨西哥确信将与美国达成协议以避免特朗普威胁下月实施的30%新关税 相关谈判已经展开 [7] A股利好 - 利民股份预计2025年上半年净利润2.6亿~2.8亿元 同比增长719.25%~782.27% 主要产品销量和价格同比上涨 毛利率提升 [10] - 蔚蓝锂芯预计2025年上半年净利润3亿~3.6亿元 同比增长79.29%~115.15% 锂电池业务出货量持续增加 LED芯片业务业绩贡献提升 [10] - 澜起科技预计2025年上半年净利润11亿~12亿元 同比增长85.50%~102.36% DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 三款高性能运力芯片销售收入大幅增长 [10] - 春秋电子预计2025年上半年净利润9000万~11000万元 同比增长236.05%~310.72% 笔记本电脑结构件业务受益于AIPC快速渗透 新能源汽车镁合金应用业务受新能源汽车产业高速发展推动 [11] - 紫金矿业预计2025年上半年净利润232亿元 同比增加约81亿元 增幅约54% 矿产金、矿产铜、矿产锌、矿产银销售价格同比上升 矿产铜、矿产金产量分别增长10%和17% [11] - 国金证券预计2025年上半年净利润10.92亿~11.37亿元 同比增长140%~150% 深化发展战略 强化金融科技赋能 构建AI投顾财富管理新生态 [12] - 长城证券预计2025年上半年净利润13.35亿~14.07亿元 同比增长85%~95% 财富管理、自营投资业务稳定增长 投资银行、资产管理业务同比快速回升 [12] - 北化股份预计2025年上半年净利润9800万~11100万元 同比增长182.72%~220.23% 收入同比增长 产品毛利率水平提高 [12] - 金麒麟预计2025年上半年净利润1.06亿元 同比增长222.36% 主营产品销量增加 收到投资基金分红 受市场汇率波动影响 [13] - 久远银海预计2025年上半年净利润2649.07万~3224.96万元 同比增长130%~180% 营业收入实现同比增长 降本增效措施初见成效 [13] 市场影响 - 7月13日晚间 比特币盘中一度突破119000美元 续创历史新高 [8]