投资评级 - 报告对百普赛斯的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][2][4] 核心观点 - 百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒 [2] - 公司加速全球化布局，海外收入高增长 [2] - 公司围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类 [2] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长32.3%至6.13亿元，归母净利润同比增长58.6%至1.32亿元，主要由需求端改善驱动 [1][7] - 公司毛利率保持平稳，净利率显著改善，期间费用率下降 [1][8] 财务业绩总结 - **2025年前三季度营收**：6.13亿元，同比增长32.3% [1][7] - **2025年前三季度归母净利润**：1.32亿元，同比增长58.6% [1][7] - **分季度营收（2025年）**：Q1为1.86亿元（同比+27.7%），Q2为2.01亿元（同比+30.9%，环比+7.7%），Q3为2.26亿元（同比+37.5%，环比+12.3%） [1][7] - **分季度归母净利润（2025年）**：Q1为0.41亿元（同比+32.3%），Q2为0.43亿元（同比+66.1%，环比+6.5%），Q3为0.49亿元（同比+81.5%，环比+12.5%） [1][7] - **盈利能力指标（2025Q1-3）**：毛利率为91.2%（同比微降0.1个百分点），净利率为21.6%（同比提升3.6个百分点） [1][8] - **费用率（2025Q1-3）**：销售费用率28.9%（同比-2.6pp），管理费用率14.7%（同比-2.4pp），研发费用率22.1%（同比-4.2pp），财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率合计60.9%（同比-5.8pp） [1][8] 盈利预测调整 - **营收预测调整**：2025年营收预测由7.86亿元上调至8.47亿元，2026年由9.44亿元上调至10.65亿元，2027年由10.88亿元上调至12.88亿元 [2][12] - **归母净利润预测调整**：2025年预测由1.57亿元上调至1.81亿元，2026年由2.25亿元上调至2.46亿元，2027年由2.82亿元上调至3.12亿元 [2][12] - **营收增长率预测**：2025E为31.3%，2026E为25.7%，2027E为21.0% [3][12] - **净利润增长率预测**：2025E为46.0%，2026E为36.2%，2027E为26.7% [3][12] - **每股收益预测**：2025E为1.51元，2026E为2.05元，2027E为2.60元 [3][12] - **估值指标预测**：对应市盈率（PE）2025E为41.4倍，2026E为30.4倍，2027E为24.0倍 [2][3] 历史财务数据与业务拆分 - **历史营收增长**：2023年营收5.44亿元（+14.6%），2024年营收6.45亿元（+18.6%） [3][12] - **历史净利润**：2023年归母净利润1.54亿元（-24.6%），2024年为1.24亿元（-19.4%） [3][12] - **主营业务收入拆分（2024年）**：重组蛋白业务收入5.36亿元（占比约83.1%，同比+17%），抗体、试剂盒及其他试剂收入0.80亿元（同比+31%），检测服务收入0.17亿元（同比+13%），其他业务收入0.12亿元（同比+11%） [12] - **主营业务毛利率（2024年）**：重组蛋白业务毛利率93%，抗体、试剂盒及其他试剂毛利率90%，检测服务毛利率88%，其他业务毛利率25% [12]

资产配置与市场表现 - 全球股市涨跌不一，A股继续领跑，创业板指周涨幅领先全球主要指数，恒生指数表现相对较弱 [6] - 主要商品期货中原油、黄金、铜上涨，铝下跌，美元指数周上涨0.14%至97.8504，离岸人民币逆势升值0.68% [6] - 国内权益市场风格表现排序为成长 > 周期 > 消费 > 金融，日均成交额达29538亿元，较前周25477亿元显著提升 [7] - 申万一级行业中通信板块周涨幅达12.38%，有色金属和电子分别上涨7.16%和6.28%，纺织服饰、煤炭和银行跌幅居前 [7] - 2025年1-7月全国规上工业企业利润同比下降1.7%，较1-6月降幅收窄，A股上市公司上半年归母净利润同比增长2.45%，盈利改善优于营收增长 [8] - 国内长短端债券收益率表现分化，中债1Y国债收益率下行0.09BP至1.3698%，10Y国债收益率上行5.61BP至1.8379% [6] - 美债收益率下行，2Y美债收益率周降9BP至3.59%，10Y美债收益率周降3BP至4.23% [6] 百普赛斯公司分析 - 2025H1营业收入3.87亿元，同比增长29.38%，归母净利润8380万元，同比增长47.81%，Q2单季度收入2.01亿元，同比增长30.95% [11] - 毛利率90.14%，同比略降1.32个百分点，净利率21.53%，同比提升3.58个百分点，费用率优化显著 [11] - 国内市场营收1.23亿元，同比增长36.65%，国外市场营收2.58亿元，同比增长22.94%，业务覆盖全球近80个国家和地区 [12] - 核心产品重组蛋白试剂销售收入3.19亿元，同比增长25.71%，抗体及试剂盒业务收入4991万元，同比增长47.68% [12] - 研发投入0.90亿元，同比增长15.19%，研发人员占比超30%，GMP级别生产厂房已全面运营 [13] - 上调2025-2027年盈利预测，预计营收7.99/9.66/11.48亿元，归母净利润1.66/2.08/2.52亿元 [13] 桐昆股份公司分析 - 2025H1营业总收入441.58亿元，同比减少8.41%，归母净利润10.97亿元，同比增长2.93% [16] - 涤纶长丝产量636.02万吨，销量587.37万吨，分别同比增长3%和1%，Q2产销比达106% [16] - 涤纶长丝有效产能5338万吨，行业产能增速放缓，龙头集中度提升，行业自律机制形成 [17] - 布局吐鲁番煤矿资源，储量5亿吨，年开采规模500万吨，煤气头项目计划2026年底投产 [17] - 预测2025-2027年归母净利润23.61/35.82/44.09亿元，EPS 0.98/1.49/1.83元 [18] 荣昌生物公司分析 - 2025H1收入10.98亿元，同比增长48.02%，归母净利润亏损收窄至-4.50亿元 [19] - 毛利率84.06%，同比提升5.79个百分点，费用率显著优化 [19] - 核心产品泰它西普新增重症肌无力适应症，维迪西妥单抗在多领域推进前线疗法 [20] - 泰它西普以总交易额42.3亿美元授权Vor Biopharma，公司获得23%股权 [21] - RC28完成III期临床患者招募，预计下半年递交上市申请，亚洲权益授权参天制药 [21] - 上调2025-2027年营收预测至23.89/31.74/41.27亿元，预计2027年实现盈利0.89亿元 [22] 广信股份公司分析 - 2025H1营业收入18.90亿元，同比下降17.36%，归母净利润3.51亿元，同比下降14.95% [23] - Q2农药原药销量13956.48吨，均价30320.14元/吨，同比上升4.86%，中间体销量247082.20吨，同比大增80.21% [24] - 存货4.30亿元，同比下降51.14%，占总资产比例降至2.86% [26] - 农药行业监管强化，供给格局优化，公司光气资源与产业链一体化优势显著 [26] - 调整2025-2027年盈利预测，预计营收47.01/57.31/62.82亿元，归母净利润8.37/10.95/11.64亿元 [27] 宏观经济与政策动态 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，生产指数50.8%，新订单指数49.5% [28] - 国务院部署要素市场化配置综合改革试点，推动统一大市场建设 [29] - 国家发改委将加快治理无序竞争，研究制定全国统一大市场建设行动方案 [29] A股市场技术分析 - 上证指数收盘3857点，日涨幅0.37%，周涨幅0.84%，面临3900点下降趋势线压力 [30][31] - 深成指和创业板指日涨幅分别为0.99%和2.23%，创业板突破2022年7月高点 [32] - 半导体板块日跌幅2.18%，日线指标走弱，电池板块日涨幅4.09%，周线仍处黄金分割压力位 [34][35] - 市场大单资金净流出超301亿元，近四个交易日累计净流出1350亿元 [30]

财务表现 - 2025上半年营收3.87亿元，同比增长29.4% [1] - 归母净利润0.84亿元，同比增长47.8% [1] - 第二季度营收2.01亿元，环比增长7.7% [1] - 第二季度归母净利润0.43亿元，环比增长6.5% [1] 产品线分析 - 核心重组蛋白销售收入3.19亿元，同比增长25.7% [1] - 重组蛋白毛利率91.1%，同比下降3.4个百分点 [1] - 抗体及试剂盒产品销售收入0.50亿元，同比增长47.7% [1] - 抗体及试剂盒毛利率90.8%，同比下降1.7个百分点 [1] 区域表现 - 国内收入1.23亿元，同比增长36.7% [1] - 海外收入2.58亿元，同比增长22.9% [1] - 在欧洲和亚太新设多家海外子公司 [1] - 销售网络覆盖全球主要国家和地区 [1] 盈利能力 - 综合毛利率90.9%，同比下降1.3个百分点 [2] - 净利率19.2%，同比上升2.7个百分点 [2] - 期间费用率61.1%，同比下降4.4个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率29.7%，同比下降2.6个百分点 [2] - 管理费用率15.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 研发费用率23.3%，同比下降2.9个百分点 [2] - 财务费用率-7.2%，同比上升1.8个百分点 [2] 战略布局 - 计划建立海外生产基地提升全球供应能力 [1] - 深耕工业端客户并保持产品质量高壁垒 [2] - 围绕细胞基因治疗场景拓展GMP级别产品 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2][4][19] 核心观点 - 公司是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒 [2][19] - 加速全球化布局，海外收入高增长，销售网络覆盖全球主要国家和地区 [1][7] - 围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类 [2][19] - 国内需求端持续改善，2025上半年国内收入同比增长36.7% [1][7] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收3.87亿元，同比增长29.4% [1][7] - 归母净利润0.84亿元，同比增长47.8% [1][7] - 分季度看：Q1营收1.86亿元（同比+27.7%），Q2营收2.01亿元（同比+30.9%，环比+7.7%） [1][7] - 分季度看：Q1归母净利润0.41亿元（同比+32.3%），Q2归母净利润0.43亿元（同比+66.1%，环比+6.5%） [1][7] 产品线表现 - 重组蛋白产品销售收入3.19亿元，同比增长25.7%，毛利率91.1%（同比-3.4pp） [1][7] - 抗体、试剂盒及其他产品销售收入0.50亿元，同比增长47.7%，毛利率90.8%（同比-1.7pp） [1][7] 区域表现 - 国内收入1.23亿元，同比增长36.7% [1][7] - 海外收入2.58亿元，同比增长22.9% [1][7] 盈利能力指标 - 毛利率90.9%（同比-1.3pp），净利率19.2%（同比+2.7pp） [2][15] - 期间费用率61.1%（同比-4.4pp），其中：销售费用率29.7%（同比-2.6pp），管理费用率15.4%（同比-0.7pp），研发费用率23.3%（同比-2.9pp），财务费用率-7.2%（同比+1.8pp） [2][15] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.57亿元、2.25亿元、2.82亿元 [2][19] - 对应PE分别为44倍、31倍、25倍 [2][19] - 预计2025-2027年营收分别为7.86亿元、9.44亿元、10.88亿元，同比增长21.8%、20.1%、15.3% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.31元、1.88元、2.35元 [3] - 预计2025-2027年ROE分别为5.9%、8.3%、10.2% [3] 战略布局 - 在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司 [1][7] - 未来计划建立海外生产基地，提升全球供应能力 [1][7]