核心业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入251亿元，同比增长14% [1] - 同期归母净利润达10.9亿元，同比增长8% [1] - 派发中期股息每股3港仙，计划于2025年10月31日前派发 [1] 销售表现与行业地位 - 销售签约金额533.5亿元，较2024年同期445.4亿元增长约20% [1] - 行业排名从2024年第12名提升至第9名，首次进入行业前十 [1] - 通过"金玉满堂"系列产品实现品质驱动，在行业整体下行背景下走出独立行情 [1] 经营效率优化 - 管理费用降至12.2亿元（2024年同期12.9亿元），管理费用率从5.8%降至4.8% [2] - 销售费用降至8.3亿元（2024年同期9.8亿元），销售费用率从4.5%降至3.3% [2] - 通过组织变革调整为"总部-地区公司"两级管控，提升决策效率 [2] 融资结构与成本 - 有息负债1233亿元，同比下降4.7%，其中短期债务占比22.3% [3] - 利息开支总额32.6亿元（2024年同期35.5亿元） [3] - 2025年2月发行17亿元公司债（票面利率2.79%），3月发行16亿元公司债（票面利率2.93%） [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.2亿元、13.3亿元、14.6亿元（原预测11.3/12.7/14.0亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为14.6倍、13.4倍、12.2倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司通过品质驱动销售增长和组织变革实现效率提升 融资成本持续下降 [1] - 销售规模首次进入行业前十 产品力引领独立行情 [1] - 经营效率提升明显 期间费用率持续下降 [2] - 融资成本下降 信用优势凸显 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入251亿元 同比增长14% [1] - 2025年1-6月归母净利润10.9亿元 同比增长8% [1] - 派发中期股息每股3港仙 将于2025年10月31日前派发 [1] - 2025年1-6月销售签约额533.5亿元 同比增长20% [1] - 管理费用率从5.8%下降至4.8% 销售费用率从4.5%下降至3.3% [2] - 有息负债1233亿元 同比下降4.7% 短债占比22.3% [3] - 利息开支32.6亿元 同比下降8.2% [3] 业务运营 - 销售排名从第12名提升至第9名 首次进入行业前十 [1] - 通过"金玉满堂"系列产品实现品质升级 [1] - 组织架构调整为"总部-地区公司"两级管控 [2] - 2025年发行两笔公司债 票面利率分别为2.79%和2.93% [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.2/13.3/14.6亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为14.6%/9.3%/9.5% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.6/13.4/12.2倍 [3] - 预计2025年营业收入604.39亿元 同比增长1.3% [4]