答：二季度由于下游需求下滑，对公司当季锑品销量有一定影响，公司绝大部分锑产品销售给中间商和贸易商，目前由于锑品出口减少和国内下 游需求下滑，贸易商和客户大多数处于观望，未来有望随着出口暖，国内需求改善，公司将及时对销售策略进行调整，加大对锑品销售力度。 问：公司黄金产能扩张有哪些规划？ 答：预计未来给公司带来黄金增量的主要有以下项目一是甘肃加鑫以地南铜金矿采选工程项目，该项目于 2025 年 6 月 26日正式启动，整体项目 建设期为 2 年，建设规模为采矿 50 万吨/年。二是万古矿区资源整合项目，目前正积极与控股股东和平江县政府进行沟通，力争早日完成资产收 购工作。 证券之星消息，2025年7月15日湖南黄金（002155）发布公告称公司于2025年7月15日接受机构调研，南方基金蒋秋洁 雷嘉源 万朝辉 钟贇 朱伟豪 谢巍 秦乾一 严必行 唐沈洋 王天瑜 陈卓参与。 具体内容如下： 问：二季度锑品销量是否受影响，下半年销售如何展望？ 问：未来公司分红怎么规划？ 答：公司高度重视投资者报，基于公司所处行业特点，在保证公司正常经营和长远发展的前提下，加大分红比例，与投资者共享发展成果。 问：湖南省国资委对公司 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 基本金属震荡上行，小金属分化，各金属价格受供需、宏观等因素影响呈现不同走势，存在相应投资机会 [4] 各目录总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价窄幅震荡，沪铜收于77600元/吨，社会库存去库，消费随铜价回调好转，需求端略有回升，供给端产出受扰动但国内冶炼厂产出仍高，铜精矿价格有下跌趋势，预计价格延续高位震荡，LME挤仓风险或引导价格阶段性上线，但需求跟进有限限制涨幅，百川盈孚预计下周LME铜价运行区间9400 - 9600美元/吨，沪铜运行区间77000 - 79000元/吨，建议关注紫金矿业等 [4][13] - 本周铜价重心小幅上移，现货升水重心回落，下游加工企业新增订单有限，节前备货需求一般，进口铜清关流入，部分持货商低价甩货，冶炼厂发货少，库存连续下降但幅度小，节后升水或运行于升0 - 升200元/吨，国内市场电解铜现货库存减少，上海市场库存环比下降，节后库存或小幅增加 [12] 铝 - 本周外盘铝价及沪铝价格下跌，现货铝价上涨，外盘铝均价2468美元/吨，较上周跌0.28%，沪铝主力均价20129元/吨，较上周跌0.07%，华东现货均价20332元/吨，较上周涨0.28%，华南现货均价20208元/吨，较上周涨0.23%，氧化铝现货价格上涨，铝锭社会库存维持低位，经济数据较好提振市场情绪，供应无产能变化，需求方面铝棒产量减少、铝板产量增加，理论需求变化不大，终端家电消费数据亮眼，成本预计增加，利润较上周收窄，LME铝库存和中国铝锭社会库存均减少，百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19800 - 20600元/吨，建议关注中孚实业等 [16][20][21] 贵金属 - 截至5月29日，国内99.95%黄金市场均价768.79元/克，较上周涨1.04%，上海现货1白银市场均价8217元/千克，较上周涨0.86%，特朗普推迟对欧盟关税征收日期缓解贸易担忧，黄金涨势遇阻，但对美国财政赤字等担忧吸引避险买盘支撑走势，百川盈孚预计下周金银价格宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在3000 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在730 - 790元/克之间，COMEX白银价格运行在30.0 - 35.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7900 - 8500元/千克之间，建议关注山东黄金等 [5][24][25] 铅 - 本周铅价下跌，截至5月28日，LmeS_铅3M一周结算均价1953元/吨，较上周跌0.83%，截至5月29日，沪铅主力一周结算均价16781元/吨，较上周跌0.27%，百川盈孚指导价一周均价16620元/吨，较上周跌0.48%，百川盈孚预计伦铅价格运行在1950 - 2050美元/吨之间，沪铅主力运行在16700 - 17100元/吨之间，多空僵持，铅价或延续区间震荡 [27] 锌 - 本周锌价偏强震荡，截止到5月29日，0锌锭现货周均价22738元/吨，较上周平均涨幅0.35%，受基本面扰动，华南地区冶炼厂生产波动支撑锌价，但6月国内精炼锌供应以复产增量为主，上行动能不足回归震荡，百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间21800 - 22800元/吨，伦锌运行区间2600 - 2780美元/吨，市场避险情绪仍存，锌价不过多看高，下周关注广西大厂复产进度及云南新投产产线落地时间，铜矿紧缺或带动盘面波动，锌价可能震荡回落 [32][33] 小金属 锂 - 本周金属锂市场价格持稳，截至5月29日，工业级金属锂市场价格在52 - 54万元/吨，均价53万元/吨，较上周持平，电池级金属锂市场价格在54 - 58万元/吨，均价56万元/吨，较上周跌1.5万元/吨，市场延续弱势运行，需求端疲弱，下游询价活跃但成交少，观望情绪浓，供应端充裕，百川盈孚预计节后金属锂价格延续下行趋势 [36][37] 钴 - 钴原料方面，本周钴精矿价格偏稳运行，CIF到岸价运行在11.3 - 11.6美元/磅，均价11.45美元/磅，周内下调0.2美元/磅，钴中间品价格下跌，价格为11.5 - 12.2美元/磅，均价11.85美元/磅，周内下调0.2美元/磅，供给端流通货源为贸易商货，报价平平，需求端下游采购意愿低迷，观望情绪浓，百川盈孚预计钴中间品现货价格偏稳运行 [39] - 电解钴方面，本周国内99.8%电解钴价格22.1 - 25.0万元/吨，较上周同期均价下调0.2万元/吨，跌幅0.84%，电子盘钴价震荡调整，冶炼厂减产，产量下滑，下游企业采购刚需为主，现货流通品牌有限，厂商谨慎暂不报价，贸易商报价随盘面调整，成交氛围平平，百川盈孚预计下周电解钴现货价格在22.0 - 25.0万元/吨区间波动调整 [40] 锡 - 本周锡价重心下移，截至5月28日收盘，伦锡收盘31495美元/吨，较上周跌3.9%，美联储会议纪要使宏观情绪偏空，佤邦矿复产预期使原料端对锡价支撑减弱，锡精矿价格震荡下调，截至5月29日均价为251200元/吨，较上周跌幅2.48%，加工费持平，佤邦矿商开采利润低影响开工积极性，刚果（金）锡精矿预计6月到港缓解原料紧缺，云南、江西小厂有减产检修意愿，现货市场换月报价，下游采购情绪回升，成交环比好转，本周伦锡库存减少，截至5月28日库存量为2680吨，较上周增加0.37% [48][49] 钨 - 本周钨价上调，截止到5月29日，65度黑钨精矿均价16.95万元/吨，较上周上调0.5万元/吨，仲钨酸铵24.8万元/吨，较上周上调0.55万元/吨，70钨铁均价24.7万元/吨，较上周持平，碳化钨粉359元/千克，较上周上调6元/千克，受国际行情等因素影响行情重心上移，但下游终端承接能力不足，合金企业减停产计划增多，观望成交跟进情况 [6][55] 钼 - 本周钼市强势运行，钼价再次冲高，截至5月29日，中国45 - 50度钼精矿今日均价为3795元/吨度，较上周上调4.98%，氧化钼今日均价为3900元/吨度，较上周上调4.84%，钼铁今日均价为24.55万元/基吨，较上周上调3.81%，一级四钼酸铵今日均价为23.5万元/吨，较上周上调4.68%，一级钼粉今日均价为43.5万元/吨，较上周上调2.35%，行情延续偏强走势，原料端货源紧张，下游刚需补库询盘活跃，持货商捂货惜售，成交议价重心上移，主流钢招价格公布增强业者信心，买盘情绪放缓，交投热度减弱，周中矿山招标出货及钢招价格跟进推动市场上涨，临近月底供应紧张，业者对后市预期乐观，百川盈孚预计下周钼精矿报价3780 - 3850元/吨度，氧化钼稳中抬升，钼铁或先企稳再调整 [60][61][62] 锑 - 本周国内锑产品价格下跌，截止到5月29日，2锑锭市场价格为21.05万元/吨，1锑锭市场价格为21.25万元/吨，0锑锭市场价格为21.55万元/吨，均价较上周同期价格上调1万元/吨，场内主动报价少，成交有限，原料紧缺且销售不及预期，大厂有停产减产计划，港口货物回流致供过于求，下游需求不及预期，对市场信心支撑不足，价格下调，短期下游对高价接受度有限制约上行空间，海关严查使商家心态谨慎，价格或持续阴跌，出口政策放缓、下游需求提振或止跌，中长期国外锑锭价格增长带来的价差使原料端紧俏支撑国内价格，百川盈孚预计短期内价格维持在19 - 20万元/吨 [69][71] 镁 - 本周金属镁市场价格整体下降，截至5月29日，99.90%镁锭均价为16892元/吨，较上周下降350元/吨，降幅2.03%，陕西周均价16990元/吨较上周下降260元/吨，降幅1.51%，镁锭市场下游采货意愿低，厂家心态不一，部分让利出货，部分签期货订单，市场活跃度不高，现货成交欠佳，上下游博弈，国外有部分订单释放，但贸易商信心不足，采购心态弱，镁渣处理问题待解决，部分停产厂家或复产，供应量有增加预期，但厂家库存低位让价意愿弱，府谷地区主流工厂价格16800 - 16900元/吨，后市关注下游需求及工厂开工情况 [74] 稀土 - 本周轻稀土氧化镨钕上涨2.3%至43.85万元/吨，中重稀土氧化镝收至162.5万元/吨，与上周持平，氧化铽上涨1.48%至718万元/吨，磁材厂许可证陆续办理，出口管制不利影响逐步消化，基本面改善有望持续，板块大逻辑未变，重视上游供给重塑机会，磁材有望受益机器人产业趋势，建议关注中国稀土等 [7][76]

全球经济增长与外贸表现 - 2025年一季度全球制造业PMI维持在50%以上，增长动能较强 [1] - 中国一季度出口总额8537亿美元，同比增长5.8%，超出市场预期 [1] - 对东盟出口同比增长8.1%，对欧盟增长3.7%，对美国增长4.5%，对RCEP成员国增长4.7%，对"一带一路"国家增长6.1%，对拉丁美洲增长9.6%，对非洲增长11.3% [1] 民营企业外贸表现 - 一季度有进出口实绩的民营企业达45.5万家，创历史新高，占全部进出口企业的86.1% [1] - 民营企业进出口占全国总额57%，同比增长4.5%，出口占64.8%，同比增长5.9% [2][3] - 民营企业贡献了105.9%的贸易顺差，外资企业贡献19.2% [2] - 3月民营企业出口环比增长58.1%，占单月出口65.4% [3] - 2020-2025年一季度，民营企业占进出口比重从47%增至57%，占出口比重从56%增至64.8% [3] 进出口结构与产品表现 - 一季度全国进出口总额1.4万亿美元，同比增长0.2% [2] - 机电产品占出口额60%，同比增长7.6% [4] - 集成电路出口占4.8%，同比增长10.8%；高新技术产品出口占24.6%，增长6.3%；"新三样"产品出口占4.3%，增长0.4% [4] - 能源类出口大幅下降：成品油下降23.5%，煤炭下降25.9%和45.3%，稀土下降4.7%，钨品下降17.9% [4] 进口表现与工业数据 - 一季度全国进口5807亿美元，同比下降7% [4] - 国有企业进口下降20.5%，外资企业下降7.1%，民营企业进口增长1.8% [4] - 规模以上工业企业出口交货值与外贸出口总额比值从2020年的68.5%降至2025年一季度的59.2% [5][6] - 对美出口占全国出口比重从2020年17.4%降至2025年一季度13.5% [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩同比高增，受益于金锑价格上行 [1] - 受新龙矿业停产影响，2024年金锑自产量有所下滑，2025年有明确经营计划产品产量 [7] - 受益金锑价格上涨，公司2024年毛利率同比上升 [7] - 考虑到金锑价中枢抬升，上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润21/23/25亿元，对应市盈率分别为13/12/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为233.03亿、278.39亿、495.61亿、498.78亿、501.98亿元，同比增长11%、19%、78%、1%、1% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为5.97亿、10.41亿、25.11亿、27.36亿、30.36亿元，同比增长20%、74%、141%、9%、11% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.89亿、8.47亿、20.87亿、22.76亿、25.30亿元，同比增长12%、73%、147%、9%、11% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.41元、0.70元、1.74元、1.89元、2.10元，PE分别为55.0、31.8、12.9、11.8、10.6，PB分别为4.3、3.9、3.1、2.6、2.2 [2] 基础数据 - 总股本12.02亿股，已上市流通股12.02亿股，总市值26.9亿元，流通市值26.9亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）6.0元，ROE（TTM）14.2，资产负债率14.4% [3] - 主要股东为湖南黄金集团有限责任公司，持股比例35.06% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 3%、31%、44%，相对表现分别为 - 0%、34%、40% [5] 产品产销情况 - 2024年黄金产销46.3/46.4吨，同比 - 2.87%/-2.58%，其中自产3.7吨，同比 - 6.13% [7] - 2024年锑品产销2.92/2.67万吨，同比 - 6.15%/-14.7%，其中自产1.52万吨，同比 - 13.2% [7] - 2024年钨品产销1,008/1,038标吨，同比 + 7.12%/+19.59%，其中自产879标吨，同比 + 59.24% [7] - 2025年公司经营计划产品产量为黄金72.5吨，锑品3.95万吨，钨品1,100标吨 [7] 产品价格与毛利率 - 2024年黄金产品单位收入543元/克，同比 + 22.3%，锑产品单位收入9.3万元/吨，同比 + 46.8% [7] - 2024年公司总毛利率增加0.74pct，其中黄金毛利率增加0.21pct，精锑毛利率增加4.13pct，含量锑毛利率增加10.41pct，氧化锑毛利率增加6.40pct，乙二醇锑毛利率减少5.90pct [7] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为17.06亿、24.15亿、49.88亿、70.20亿、91.99亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为58.79亿、57.84亿、53.73亿、50.23亿、47.26亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为75.85亿、81.99亿、103.61亿、120.43亿、139.25亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为10.92亿、10.03亿、13.27亿、13.28亿、13.28亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为2.02亿、2.21亿、2.21亿、2.21亿、2.21亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为12.94亿、12.24亿、15.47亿、15.48亿、15.49亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为62.11亿、69.05亿、87.16亿、103.66亿、122.13亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为9.97亿、8.89亿、19.66亿、28.12亿、30.01亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 4.66亿、 - 3.40亿、 - 1.87亿、 - 1.87亿、 - 1.87亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 3.61亿、 - 2.36亿、 - 1.98亿、 - 6.02亿、 - 6.42亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为1.70亿、3.12亿、15.81亿、20.22亿、21.71亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为233.03亿、278.39亿、495.61亿、498.78亿、501.98亿元 [13] - 2023 - 2027年营业成本分别为216.44亿、256.50亿、456.16亿、457.12亿、457.38亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为5.97亿、10.41亿、25.11亿、27.36亿、30.36亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为4.89亿、8.47亿、20.87亿、22.76亿、25.30亿元 [13] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027年营业总收入同比增长11%、19%、78%、1%、1% [14] - 2023 - 2027年营业利润同比增长20%、74%、141%、9%、11% [14] - 2023 - 2027年归母净利润同比增长12%、73%、147%、9%、11% [14] 获利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为7.1%、7.9%、8.0%、8.4%、8.9% [14] - 2023 - 2027年净利率分别为2.1%、3.0%、4.2%、4.6%、5.0% [14] - 2023 - 2027年ROE分别为8.1%、12.9%、26.7%、23.9%、22.4% [14] - 2023 - 2027年ROIC分别为8.0%、13.3%、26.9%、23.8%、22.2% [14] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为17.1%、14.9%、14.9%、12.9%、11.1% [14] - 2023 - 2027年净负债比率分别为1.1%、0.4%、1.0%、0.8%、0.7% [14] - 2023 - 2027年流动比率分别为1.6、2.4、3.8、5.3、6.9 [14] - 2023 - 2027年速动比率分别为1.2、1.8、3.0、4.5、6.2 [14] 营运能力 - 2023 - 2027年总资产周转率分别为3.1、3.5、5.3、4.5、3.9 [14] - 2023 - 2027年存货周转率分别为66.7、55.9、57.0、44.5、44.5 [14] - 2023 - 2027年应收账款周转率分别为297.0、262.0、265.0、208.0、208.0 [14] - 2023 - 2027年应付账款周转率分别为110.8、115.4、162.9、127.4、127.3 [14] 每股资料 - 2023 - 2027年EPS分别为0.41元、0.70元、1.74元、1.89元、2.10元 [14] - 2023 - 2027年每股经营净现金分别为0.83元、0.74元、1.64元、2.34元、2.50元 [14] - 2023 - 2027年每股净资产分别为5.17元、5.74元、7.25元、8.62元、10.16元 [14] - 2023 - 2027年每股股利分别为0.13元、0.23元、0.52元、0.57元、0.63元 [14] 估值比率 - 2023 - 2027年PE分别为55.0、31.8、12.9、11.8、10.6 [14] - 2023 - 2027年PB分别为4.3、3.9、3.1、2.6、2.2 [14] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为30.0、19.1、8.3、7.9、7.4 [14] 资产负债表（其他费用） - 2023 - 2027年管理费用分别为5.87亿、6.38亿、7.93亿、7.98亿、8.03亿元 [15] - 2023 - 2027年研发费用分别为3.46亿、3.24亿、3.96亿、3.99亿、4.02亿元 [15]