公司信息披露 - 公司下属矿山的矿产资源情况以在指定媒体披露的信息为准 [1] - 如有相关进展且达到披露标准 公司将按规定及时履行信息披露义务 [1] 公司经营重点 - 对现有矿山的探矿增储是公司的工作重点之一 [1]

公司近期经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入41.38亿元，归属上市公司股东净利润4.94亿元，加权平均净资产收益率11.64% [1] - 截至9月30日，公司总资产为83.64亿元，归属上市公司股东的所有者权益为44.94亿元 [1] - 2025年前三季度营收同比增长21.16% [3] 主要产品产量 - 2025年前三季度锡锭产量8897.34吨，锌锭产量22515.47吨，铟锭产量21.21吨，锑锭产量408吨 [1] - 深加工产品产量815.48吨，同比增加81.21% [1][3] - 铅锑精矿产量11776.51金属吨，锡精矿产量4758.68金属吨，锌精矿产量39686.66金属吨 [1] 资源储备与产能规划 - 截至2025年上半年末，主要矿山保有矿石资源量8959.10万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量449.25万吨 [2] - 核心锡、锑、铟资源量居全国前列 [2] - 加快推进高峰公司100+105号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放 [2] 行业前景与战略定位 - 锡作为关键战略性金属，需求端受益于全球经济复苏及半导体封装、光伏异质结电池、高端电子元器件等新兴产业发展 [3] - 锡资源稀缺性及供应增长弹性较低对锡价形成有力支撑 [3] - 公司主力矿山位于南丹关键金属高质量发展综合试验区内，深度契合政策导向，将推动锡、锑、锌、铟等关键金属业务高质量发展 [4] 公司应对市场举措 - 积极组织生产，锡、锑等产品销量稳步增长，量价结合推动主营业务收入提升 [3] - 加大研发投入，推动产品深加工升级 [3] - 通过优化生产流程、拓展销售渠道、合理调配库存、强化成本管控等方式降本增效 [2]

投资评级 - 报告对招金黄金(000506)给予"增持"评级，且为首次覆盖 [1][10] 核心观点 - 报告核心观点为招金黄金Q3业绩环比改善，静待瓦矿技改后业绩释放 [4] - 公司2025年第三季度归母净利润为0.37亿元，同比增长207% [5] - 预计2025-2027年归母净利润将显著增长，分别为1.22亿元、3.03亿元和12.91亿元 [9][10] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为11.85元，总市值为110亿元 [3] - 公司总股本为9.29亿股，全部为流通股 [3] - 52周内最高价为14.65元，最低价为3.03元 [3] - 公司资产负债率为54.8%，市盈率为-84.64 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.4亿元，同比增长120% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润0.82亿元，同比增长191% [5] - 2025年第三季度归母净利润0.37亿元，扣非后归母净利润0.37亿元，同比分别增长207%和251% [5] 产量与运营 - 2025年前三季度子公司瓦图科拉金矿累计生产黄金14,956.34盎司，较去年同期增长61.34% [6] - 其中尾矿回收黄金4,897.2盎司，黄金产量正逐步释放 [6] 技术改造进展 - 瓦矿技改工作稳步推进，排水能力已得到提升，正在进行19-21中段部分采场的恢复工作 [6] - 通过恢复留矿法开采，降低了采准工程量，提高了陡倾斜矿体的开采效率 [7] - 第二条排尾管路完成安装，实现双管路同时排尾，尾矿处理能力提升约30% [7] 探矿与资源增储 - 瓦图科拉金矿已于2025年9月17日正式获准进入斐济北岛卡西山特别勘探许可区域开展地质勘查 [8] - 2025年10月，SPL1201和SPL1344两个特别探矿权转让已取得最终批准，后续将有计划地开展勘探工作 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为196%、148%和326% [9][10] - 对应市盈率预计分别为90.01倍、36.34倍和8.53倍 [10] - 预计营业收入将从2024年的3.33亿元增长至2027年的33.6亿元 [12] - 预计毛利率将从2024年的25.8%提升至2027年的66.1% [13]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入11.8亿元，同比增长7.01% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元，同比增长0.36% [1] 业务运营 - 公司主营业务为铅、锌、银等矿产资源的勘查、开采、加工、销售，主要销售产品为锌精矿、铅精矿（含银） [1] - 公司拥有4宗采矿权和6宗探矿权，已形成178万吨/年的矿石采选能力 [1] - 公司于2022年2月22日在上海证券交易所主板上市 [1] 资源拓展与项目进展 - 公司完成对子公司甘肃豪森矿业有限公司剩余股权的收购，实现100%控股 [2] - 豪森公司持有的徽县杨家山—袁家坪铅锌金多金属矿普查项目勘查面积56.61平方公里，详查面积约3平方公里，已探获资源量达到中—大型矿床规模 [2] - 公司积极推进徽县东坡铅锌矿普查项目，勘查面积11.79平方公里，详查面积3.2平方公里，完成钻探工作量11045.75米 [2] - 徽县东坡铅锌矿普查项目经钻探工程控制显示银含量较高，具备较高综合回收价值，铅锌银分布具有规律性 [2]

项目基本情况 - 盛达资源持有鸿林矿业53%股权，为其控股股东 [3] - 鸿林矿业菜园子铜金矿采矿许可证证载生产规模为39.60万吨/年，矿区面积0.68平方公里 [3] - 菜园子铜金矿为中大型待产铜金矿，于2025年9月10日开始试生产，试运行时间3个月 [3][4] 矿产资源储量 - 矿区累计查明资源量矿石量605.6万吨 [3] - 金金属资源量17,049千克，平均品位2.82克/吨 [3] - 铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48% [3] - 矿区内探明工业矿体6条，其中2、3号矿体为主矿体 [3] 生产与运营数据 - 2025年试生产阶段预计矿石采选量约5万吨 [6] - 预计2026年实现达产，2027年-2029年实现稳产 [7] - 尾砂利用率为53.75% [5] - 产品计价系数约为90%-95% [5] 选矿技术与回收率 - 金金属回收率在91%-92%之间 [6] - 铜金属回收率在91%-94%之间 [6] - 试运行生产的铜金混合精粉中，每吨含金金属90-100克 [6] - 通过浮选可获得含铜17.73%和含金92.1克/吨的铜金精矿，综合回收率为90.28% [3] 成本与税费 - 稳产期的成本目前尚无法准确预计 [8] - 林草征占等税费已缴纳完毕，资源税和权益金按国家政策缴纳 [9] - 鸿林矿业在厂区交货，下游客户自行承担运输费用 [11] 未来发展潜力 - 菜园子铜金矿深部和周边存在良好的找矿潜力 [3] - 目前已开展深部探矿增储工作，同时争取外围探矿权整合机会 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收284.36亿元 同比增长87.9% 归母净利润6.56亿元 同比增长49.7% [1] - 第二季度营收153.15亿元 同比增长109.3% 环比增长16.7% 但归母净利润3.23亿元 环比下降2.7% [1] - 扣非归母净利润6.57亿元 同比增长49.6% 与归母净利润增长基本持平 [1] 产量数据 - 黄金总产量37,344千克 同比增长37.97% 但自产黄金1,722千克 同比下降12.2% [2] - 锑品总产量12,134吨 同比下降19.89% 自产锑品7,712吨 同比下降5.64% [2] - 钨品总产量554标吨 同比增长12.97% 自产钨精矿505标吨 同比增长23.11% [2] 价格走势 - 伦敦现货黄金上半年均价同比上涨39.21% 上海金交所Au9999黄金6月底收盘价较年初上涨24.5% [3] - 国内锑锭(99.65%)上半年平均价同比上升83.0% 三氧化二锑(99.5%)平均价同比上升86.2% [3] 资源储备 - 公司拥有和控制矿业权31个 包括19个探矿权和12个采矿权 [5] - 持续推进三年找矿行动(2024-2026年) 甘肃加鑫以地南矿区项目已启动 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润15.85/19.63/22.54亿元 同比增长87%/24%/15% [6] - 对应PE估值22.35/18.05/15.72倍 基于金锑价格中枢上移和产销量稳步增长 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 金锑价格持续向好 静待公司业绩释放 [3][6][8] - 2025H1实现营收284.36亿元 同比增长87.9% 归母净利润6.56亿元 同比增长49.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为15.85/19.63/22.54亿元 同比增长87%/24%/15% [8] 财务表现 - 2025H1营收284.36亿元 同比增长87.9% 其中Q2营收153.15亿元 同比增109.3% 环比增16.7% [4] - 2025H1归母净利润6.56亿元 同比增长49.7% 其中Q2净利润3.23亿元 同比增17.3% 环比降2.7% [4] - 预计2025年营收395.55亿元 同比增长42.09% 2026年417.49亿元 增长5.55% 2027年445.44亿元 增长6.70% [12] - 预计2025年归母净利润15.85亿元 同比增长87.20% 2026年19.63亿元 增长23.86% 2027年22.54亿元 增长14.82% [12] - 预计2025年EPS 1.01元 2026年1.26元 2027年1.44元 [12] - 当前市盈率32.39 预计2025-2027年PE为22.35/18.05/15.72 [2][8][12] 生产情况 - 2025H1生产黄金37,344千克 同比增长37.97% 锑品12,134吨 同比减少19.89% 钨品554标吨 同比增长12.97% [5] - 自产矿产品:黄金1,722千克 同比减少12.2% 锑品7,712吨 同比减少5.64% 钨精矿505标吨 同比增长23.11% [5] 价格走势 - 伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31% 上半年均价同比上涨39.21% [6] - 上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价较年初上涨24.50% [6] - 2025H1国内锑锭(99.65%)平均价同比上升83.0% 三氧化二锑(99.5%)平均价同比上升86.2% [6] 资源储备 - 公司拥有和控制矿业权31个 其中探矿权19个 采矿权12个 [7] - 持续推进探矿增储 深入推进三年找矿行动(2024-2026年) [7] - 甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动 [7] 财务指标 - 资产负债率14.9% 流动比率2.41 [2][15] - 毛利率7.9% 预计2025-2027年提升至8.8%/9.6%/9.5% [15] - ROE 12.3% 预计2025-2027年提升至19.9%/21.1%/20.8% [15] - 总市值354亿元 总股本15.63亿股 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入350.67亿元，同比增长22.90% [2][3] - 净利润26.95亿元，同比增长54.64% [2][3] - 利润总额40.81亿元，同比增加57.32% [4] - 资产负债率44.78%，同比下降1.82个百分点 [4] - 净资产收益率9.36%，同比增加2.84个百分点 [4] - 营业收现率105.93%，同比降低5.25个百分点 [4] - 全员劳动生产率69.03万元/人，同比增加12.59万元/人 [4] 生产与销售 - 生产矿产金9.13吨，同比增长2.35% [2][4] - 生产冶炼金19.32吨，同比增长1.47% [2][4] - 生产矿山铜3.81万吨，同比下降8.63% [4] - 生产电解铜20.39万吨，同比增长13.09% [4] - 矿产金销量8.87吨，同比增长5.97% [4] - 冶炼金销量18.10吨，同比下降0.49% [4] - 矿山铜销量4.00万吨，同比下降7.62% [4] - 电解铜销量19.06万吨，同比增长14.75% [4] 资源勘探与增储 - 地质探矿投入资金1.33亿元 [2][5] - 完成坑探工程3.22万米、钻探工程14.77万米 [2][5] - 累计完成增储金金属量13.82吨 [2][5] - 变更延续矿业权10宗，面积27.21平方千米 [5] - 整合采矿权1宗，面积6.71平方千米 [5] - 竞拍取得探矿权4宗，新增面积21.90平方千米 [5] 成本管控与效率提升 - 累计实现降本增效1.53亿元 [2][6] - 亏损企业户数和亏损额较上年同期均有所下降 [2][6] 技术创新与研发 - 研发经费投入强度2.84%，同比增加0.13个百分点 [4][7] - 累计投入科研经费1.68亿元 [7] - 获得省部级或行业协会奖16项 [7] - 新申请专利106项，其中发明专利24项 [7] - 获得授权专利44项，其中发明专利8项 [7] - 拥有高新技术企业19家 [7] 投资项目进展 - 在建项目累计完成投资5.55亿元 [8] - 重点推动纱岭金矿建设工程 [8] 资产注入与资源整合 - 拟收购控股股东黄金集团持有的4家公司股权 [9] - 内蒙古金陶2024年矿产金1368.252千克、矿山铜654.350吨、矿山银5521.880千克，营业收入7.61亿元，净利润1.74亿元 [9] - 河北大白阳2024年矿产金278.645千克、矿山银371.536千克，营业收入1.53亿元，净利润3272.21万元 [10] - 辽宁天利2024年冶炼金1231.433千克、电解银813.030千克，营业收入6.96亿元，净利润1033.13万元 [10] - 辽宁金凤2024年矿产金277.052千克，合并营业收入1.16亿元，合并净利润2507.73万元 [10]

公司财务与治理 - 公司半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者需阅读全文以全面了解经营成果、财务状况及未来发展规划 [1] - 所有董事均已出席审议本报告的董事会会议 [1] - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [2] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [2] - 公司报告期控股股东未发生变更 [3] - 公司报告期实际控制人未发生变更 [3] - 公司报告期无优先股股东持股情况 [3] - 公司报告期无存续债券情况 [3] 资源储量与矿业发展 - 全资子公司内蒙古金山矿业有限公司收到呼伦贝尔市自然资源局出具的矿产资源储量评审备案复函 [3] - 内蒙古自治区新巴尔虎右旗额仁陶勒盖矿区银矿资源储量核实报告通过评审备案 [3] - 累计查明矿石资源量增加182.09万吨 银金属量增加608.67吨 伴生金金属量增加5,046.19千克 铅金属量增加7,527.39吨 锌金属量增加7,018.44吨 锰金属量减少87,141.36吨 [3] - 资源储量核实报告通过评审备案标志着金山矿业探矿增储工作取得阶段性成果 有利于延长矿山服务年限 为企业长远发展提供资源保障 [3]

公司资源与勘探成就 - 公司累计完成钻探265万米和坑探超85万米（2004-2024年）[2] - 2025年计划完成钻探超25万米和坑探近7万米[2] - 通过加密钻探和空白区勘探显著增加银铅锌资源量并发现多条铜金矿脉[2] 重大找矿突破 - 龙门西沟金矿发现LM50、LM52等多条缓倾斜铜金矿脉 预计金资源量50-100吨[4] - 铁炉坪-龙门银铅矿浅部找矿探明矿石量950余万吨 银1700余吨 铅锌近25万吨[4] - 沙沟和蒿坪沟矿区找矿行动收获颇丰 该区域为高铜金银矿主攻靶区[4] 资源储备与规模 - 矿权内累计探明铅锌金属量约150万吨 银金属量约7000吨 达超大型规模[6] - 保有资源量每年大幅增加 剩余矿山服务年限超20年（按当前产能推算）[6] - 勘探工程投入为矿山可持续发展提供可靠资源保障[6] 经营与行业地位 - 公司连续多年入围中国白银产量十强 为绿色能源产业提供白银原材料[1] - 2024年经营业绩实现历史性突破 受益于黄金白银价格强势加持[6] - 位列2024洛阳企业100强榜单第59位 较2023年上升8个位次[6] 技术方法与战略 - 采用就矿找矿和边生产边勘探技术优势 科学找矿理念付诸实践[2] - 在已回采采场布置钻探 盘活存量资源并降低万吨采掘比[2] - 计划通过矿脉外围勘查工程扩大资源量 发现新靶区和新矿体[4]