矿产资源与储量 - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿保有伴生镓金属量32.01吨，平均品位12.7克/吨 [1] - 伊春金石矿业460高地岩金矿伴生铼金属量43,276千克 [1] - 广西金石矿业妙皇矿区伴生铟金属量156吨，平均品位21.23克/吨，镓金属量47吨，平均品位10.03克/吨 [1] 矿山生产与开发状态 - 公司下属4座在产矿山剩余服务年限均在10年以上，其中金山矿业额仁陶勒盖银矿剩余服务年限在20年以上 [1] - 5座待产矿山中，鸿林矿业菜园子铜金矿正在试生产，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿正在建设中，力争2026年完成建设 [2] - 广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿、德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿正在办理矿山建设前报建手续 [2] - 伊春金石矿业正在办理460高地铜钼矿的探转采手续 [2] 未来产量与产能增长 - 鸿林矿业菜园子铜金矿正式投产后，将增加金、铜金属产量 [3] - 东晟矿业巴彦乌拉25万吨/年采矿项目投产后，将增加银、铅、锌金属产量 [3] - 金山矿业生产能力将逐渐递增至48万吨/年，并计划进一步申请扩大规模，增加银、金产量 [3] - 银都矿业完成采矿权与外围1.43平方公里探矿权部分整合，矿区面积由5.1481平方公里增至5.5395平方公里，未来银、铅、锌产量将得到补充 [3] - 德运矿业、广西金石矿业、伊春金石矿业未来项目投产后，将增加铜、银、铅、锌金属量 [3] 资本开支与并购策略 - 未来资本开支主要用于德运矿业、伊春金石矿业、广西金石矿业项目的开发建设，在产矿山的精细化生产、探矿增储，以及银、金、铜等优质资源项目的并购 [8] - 公司有充足稳定现金流，将视情况使用自有资金、金融机构融资或二级市场融资 [8] - 外延并购以实现控股为预期，矿山服务年限需在15年以上，秉持性价比优先、抗风险原则，不会高价收矿 [4] 运营与财务 - 鸿林矿业取得安全生产许可证周期一般为3-6个月，目前正在试生产并同步办理许可证 [4][5] - 鸿林矿业菜园子铜金矿工业矿体金平均品位2.82克/吨，铜平均品位0.48%，证载生产规模39.60万吨/年 [6] - 产品销售价格参考上海黄金交易所、上海有色网、中国白银网、上海期货交易所价格，精粉中伴生金属按含量检测结果乘以相关系数计价，金山矿业的银锭和金锭销售无折价 [7] - 2025年矿山产品采选成本较2024年变化不大，但因金属价格上涨导致税费增加，完全成本有所上升 [9] - 2025年第三季度因营业成本增加且存货无显著变化，存货周转率环比增加；因货币资金显著增加，流动比率环比增加 [9] 公司治理与规划 - 未来分红计划将综合考虑行业特点、发展阶段、经营模式、盈利水平、债务偿还能力、重大资金支出安排及投资者回报等因素制定 [10] - 收购伊春金石矿业60%股权交割后，交易方将其所持的20%股权质押给公司，公司后续可择期以现金或发行股份方式购买 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛达资源，所属行业为有色金属，接待时间为2026 - 01 - 26，上市公司接待人员有董事会秘书王薇、证券事务代表孙梦瀛、投资者关系经理丛鹏 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括广发证券（证券公司，相关人员陈凯丽）、中信证券（证券公司，相关人员高明洋）、中英人寿（寿险公司，相关人员李元锋）、东北证券自营（证券公司，相关人员王嘉晖）、富延资本（其它，相关人员刘祥龙、庄淇媛） [17] 主要内容资料 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿在办理探矿权转采矿权手续，矿山建设等手续完成且验收合格申办安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产后数据为准 [21] - 伊春金石矿业受春节和极端气候因素影响预计短暂停工，每年有效工作日约330天以上 [21] - 公司未来几年资本开支计划用于德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、伊春金石矿业460高地铜钼矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目开发建设，在产矿山精细化生产和管理、探矿增储，银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目并购；公司有充足现金流，会视情况向金融机构或二级市场融资，融资规模取决于未来矿山开发建设和并购资金需求 [21][22] - 东晟矿业力争2026年完成建设，建成后与子公司银都矿业签订委托加工协议销售；已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模25万吨/年，银金属平均品位284.90克/吨，具体产量以投产后数据为准 [23] - 鸿林矿业在试生产阶段，无法准确测算成本；受安全生产投入等因素影响，但矿石易选、无冶炼环节、选矿工艺简单、砷含量少，成本可较好控制 [23] - 伊春金石矿业2026年推进460高地铜钼矿探转采手续办理，争取2027年开工建设，未来联合专业机构勘探2条金矿带；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，力争尽快完成建设，花蓬 - 那宜、花候 - 花仪铜铅锌银矿探矿权勘查工作正在进行 [23][24] - 广西金石矿业已取得的妙皇铜铅锌银矿《采矿许可证》证载生产规模66万吨/年，硫化铜工业矿石中铜金属平均品位1.68%，硫化铅锌银工业矿石中铅金属平均品位2.66%，锌金属平均品位2.40%，银金属平均品位83.75克/吨，具体产量以矿山建成投产后数据为准 [24][25]

矿山项目进展与生产计划 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿正在办理探矿权转采矿权手续，取得安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产数据为准 [1] - 伊春金石矿业460高地矿区属寒温带气候，一月平均气温低于零下30℃，受春节和极端气候影响预计每年有效工作日约330天以上 [1][2] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿力争2026年完成建设，生产规模25万吨/年，银平均品位284.90克/吨，具体产量以投产数据为准 [4] - 广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，生产规模66万吨/年，矿石中铜品位1.68%、铅2.66%、锌2.40%、银83.75克/吨，具体产量以投产数据为准 [6] - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段，矿石易选、工艺简单、砷含量少，成本预计可较好控制，但安全生产投入较高 [5] 资本开支与未来规划 - 未来几年资本开支主要用于德运矿业银多金属矿、伊春金石铜钼矿、广西金石妙皇铜铅锌银矿的开发建设，在产矿山精细化管理与探矿增储，以及银、金、铜等优质资源项目的并购 [3] - 公司将使用自有资金进行矿山建设和并购，并根据资金需求向金融机构或通过二级市场融资 [3] - 2026年伊春金石矿业工作重心是推进460高地铜钼矿探转采手续，争取2027年矿山开工建设，未来将深入开展2条金矿带的勘探工作 [5][6] - 广西金石矿业除妙皇采矿权外，花蓬-那宜、花候-花仪两个探矿权范围内的探矿工作正在进行中 [6] 运营与生产安排 - 东晟矿业矿区建成后，计划通过与子公司银都矿业签订委托加工协议进行选矿和销售，无需自建选矿厂和尾矿库 [4] - 鸿林矿业的生产成本受多重因素影响，当地政府对防火、雨季及生产安全要求高，矿山每年安全生产投入较高 [5]

新收购矿山项目进展 - 伊春金石矿业460高地岩金矿探矿权内，Ⅰ号铜钼矿带资源量估算已通过评审备案，正推进探矿权转采矿权手续，目标2027年开工建设，同时将继续勘探Ⅱ、Ⅲ号金矿带 [2] - 广西金石矿业拥有妙皇铜铅锌银矿采矿权及两个探矿权，妙皇矿正处于矿山建设前的发改委核准阶段，力争尽快完成建设 [2][3] - 广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿采矿证载生产规模为66万吨/年，矿石中铜平均品位1.68%，铅2.66%，锌2.40%，银83.75克/吨 [4] 生产运营与气候影响 - 伊春金石矿业矿区一月平均气温低于零下30℃，受春节和极端气候影响会短暂停工，预计每年有效工作日约为330天 [5] - 公司各矿山2025年第四季度生产经营情况良好 [6] - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段，因矿石易选、工艺简单、砷含量少，生产成本预计可得到较好控制 [7][8] 公司发展战略与资本开支 - 公司未来工作重点包括对现有矿山的精细化生产与管理、探矿增储，以及继续推进银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目的并购 [6] - 并购策略以实现控股为预期，要求矿山服务年限15年以上，秉持性价比优先、抗风险原则，不会高价收矿 [6] - 未来几年资本开支将主要用于德运矿业、伊春金石矿业460高地铜钼矿、广西金石矿业妙皇矿等项目的开发建设，以及在产矿山管理、探矿增储和资源并购 [9] - 公司将使用自有资金并结合金融机构融资来满足资本开支需求 [9] 海外并购与其他项目规划 - 公司正在考虑海外并购，但处于探索阶段，需综合评估资源、对价、政治风险等多方面因素，计划在现有项目稳定产出、公司规模扩大或出现良好契机后再正式开展 [10][11] - 东晟矿业正在建设矿山，力争2026年完成；德运矿业正在办理矿山建设前的报建手续 [11]

股价表现与市场关注 - 新金路股价于1月6日强势涨停，自2025年10月以来累计涨幅已实现翻倍 [1] - 自2025年12月以来，公司股票龙虎榜机构博弈频繁，多次出现单日买卖前五席位中至少有4家机构同时上榜的情况 [3][7] 核心管理人员减持计划 - 公司董事、总裁彭朗等5名核心管理人员计划合计减持29.4万股，对应减持市值近400万元 [3] - 拟减持股份均来自2022年5月至2024年6月底部区间的增持部分，目前股价达13.34元，已显著浮盈 [3][6] - 具体减持计划为：彭朗拟减持94,575股（市值约126万元），吴洋拟减持40,575股（市值约54万元），刘祥彬拟减持72,243股（市值约96万元），成景豪拟减持43,150股（市值约57.56万元），张振亚拟减持42,900股（市值约57.2万元）[4][5][6] - 有高管表示减持系个人资金需求，仍长期看好公司发展 [3][6] 机构看好的核心驱动因素 - **矿产资源优势**：公司旗下栗木矿业在锡、钨等矿产资源方面具有优势，其栗木钽铌锡多金属矿（60万t/a采矿改建项目）已取得安全设施设计审查意见书，公司正持续推动探矿增储工作 [9] - **产业链与产品价格**：公司具备电石—氯碱—物流完整产业链，1月6日PVC（聚氯乙烯）期货主力合约表现强势，带动氯碱化工板块走强 [3][9]

发展战略与并购规划 - 公司未来3-5年将在对现有矿山探矿增储的同时，持续开展矿产资源并购工作 [1] - 并购项目选择以实现控股为预期，并要求矿山服务年限在15年以上 [1] - 并购标的主要以银、金、铜等优质金属原生矿产资源为主 [1] - 公司秉持性价比优先、抗风险原则筛选项目，不会进行高价并购 [2][7] - 海外并购处于探索阶段，待国际形势明朗、现有项目稳定产出及公司规模扩大后，或出现良好契机时正式开展 [2] 重点项目进展与规划 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿项目：2026年工作重心是推进探转采手续办理，争取2027年开工建设 [3] - 伊春金石矿业金矿带：尚未对Ⅱ、Ⅲ号金矿带开展细致勘探，目前无资源量数据，未来将联合专业机构勘探 [5] - 德运矿业巴彦包勒格矿区：为储备矿山，采矿许可证证载生产规模为90万吨/年，矿区面积2.3206平方公里，另拥有一宗勘查面积33.2873平方公里的探矿权 [6] - 鸿林矿业试生产回收率：金金属回收率在91%-92%之间，铜金属回收率在90%左右 [6] - 资本开支：可同步开发伊春金石矿业460项目和德运矿业巴彦包勒格项目，资本开支互不影响 [6] 股权与融资安排 - 收购伊春金石矿业60%股权交割后，转让方将质押其持有的20%股权给公司，公司后续可择期以现金或发行股份方式购买 [4] - 公司有充足稳定现金流，将使用自有资金进行矿山建设与并购，并视资金需求向金融机构融资 [6] - 未来分红方案将综合考虑行业特点、发展阶段、盈利水平、债务偿还能力及重大资金支出安排等因素制定 [7]

公司概况与市场环境 - 公司是央企中国黄金集团发展黄金矿业主业的主要平台，拥有完整的黄金产业链[1] - 2025年以来，国际和国内金价持续上涨并屡创历史新高，推动黄金股业绩走高[1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入539.76亿元，同比增长17.23%[1] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为36.79亿元，同比增长39.18%[1] - 2025年前三季度末，公司总资产634.59亿元，较上年度末增长约14.06%[1] - 2025年前三季度末，归属于上市公司股东的所有者权益为291.96亿元，较上年度末增长约6.58%[1] - 业绩增长主要系抓住产品价格上涨有利时机，科学组织经营所致[1] 生产运营情况 - 2025年前三季度，公司生产矿产金13.75吨、冶炼金27.87吨、矿山铜5万吨、电解铜30.43万吨[1] - 公司通过收购集团资产形成了金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局[4] 资源储备与勘探 - 2025年公司加大探矿增储力度，指导重点矿山开展大幅增储项目[2] - 截至2025年上半年，公司地质探矿累计投入资金1.33亿元，完成坑探工程3.22万米、钻探工程14.77万米[2] - 截至2025年上半年，累计完成增储金金属量13.82吨[2] - 公司大力推进“资源生命线”战略，生产矿山多分布于全国重点成矿区带，位置好、潜力大[3] 资产注入与未来发展 - 控股股东计划将内蒙古金陶、河北大白阳、辽宁天利和辽宁金凤四家较成熟企业注入公司[3] - 具体拟收购内蒙古金陶49.33625%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权[3] - 资产注入将解决同业竞争问题，若收购顺利可提升公司矿产金产量和利润[3] - 未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升[4] - 控股股东资产注入、市场并购、探矿增储及矿权整合将为公司可持续发展提供资源保障[3]

未来2-3年产量增长预期 - 鸿林矿业菜园子铜金矿投产后，将增加金、铜金属产量 [2] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目投产后，将增加银、铅、锌金属产量 [2] - 金山矿业产能将逐渐递增至48万吨/年，并计划申请扩大规模，增加银、金产量 [2] - 银都矿业完成1.43平方公里探矿权整合后，银、铅、锌产量将得到补充 [2] 重点项目进展与规划 - 金石矿业I号铜钼矿带储量已探明备案，正在办理探矿权转采矿权手续 [4] - 该矿带I-1号主矿体矿石量占矿床总矿石量的99.38%，预计采选成本可控 [5] - 德运矿业巴彦包勒格矿区为储备矿山，采矿证规模90万吨/年，并拥有33.2873平方公里的探矿权 [8] - 德运矿业正在开展探矿和相关手续办理工作 [8] 外延并购策略 - 公司工作重点包括探矿增储和矿产资源并购，以保障可持续发展 [3][6] - 外延并购以实现控股为预期，要求矿山服务年限在15年以上，不会高价收矿 [6] - 收购金石矿业60%股权后，转让方将质押其持有的20%股权给公司，为后续收购提供可能 [7] - 公司考虑海外并购，但处于探索阶段，将待国际形势明朗、国内项目稳定产出后再正式开展 [10] 公司治理与股东回报 - 收购金石矿业60%股权后，公司将委派3名董事中的2名，并担任董事长 [5] - 剩余40%股权由4名自然人持有 [5] - 未来分红将综合考虑行业特点、发展阶段、盈利水平、债务能力及重大资金支出等因素 [9] - 公司现金流将优先用于矿山精细化管理、探矿增储、项目建设和优质资源并购 [9]

各矿山生产现状与未来计划 - 银都矿业拜仁达坝银多金属矿证载生产规模为90万吨/年，目前实际年生产规模约为50-60万吨 [2] - 银都矿业正在整合外围1.43平方公里探矿权，该区域查明资源量矿石204.9万吨，银金属量212吨，平均品位119.50克/吨，铅金属量20,912吨，锌金属量41,874吨 [2][3] - 金山矿业选矿厂技改后回收率提高、成本降低，生产能力将逐渐递增至证载规模48万吨/年，并计划申请扩大规模 [4][7] - 光大矿业与金都矿业证载生产规模均为30万吨/年，目前均为满产状态，计划争取外围及深部探矿权以增加储备 [5] - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段，证载生产规模39.60万吨/年，金平均品位2.82克/吨，铜平均品位0.48%，正办理安全生产许可证 [6] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目正在建设，力争2026年完成，银平均品位284.90克/吨 [19] - 德运矿业巴彦包勒格矿区为储备矿山，证载生产规模90万吨/年，拥有采矿权及一处33.2873平方公里的探矿权 [14] - 金石矿业正在办理460高地铜钼矿探转采手续，尚未对Ⅱ、Ⅲ号金矿带开展细致勘探 [13][18][19] 未来产量展望 - 未来3年白银产量增长点：东晟矿业投产后带来增长；金山矿业产能递增至48万吨/年；银都矿业完成矿业权整合后产量得到补充 [7][8] - 未来3年黄金产量增长点：鸿林矿业正式投产后增加；金山矿业产能递增及可能扩产增加 [9] 公司战略与资本运作 - 销售策略：产品主要销售给冶炼厂、加工企业或贸易商，价格参考上海黄金交易所、上海有色网等；银锭、金锭销售无折价 [10] - 分红政策：最近三个会计年度（2022-2024年）累计现金分红120,436,535.55元，占最近三年年均净利润的40.03% [11] - 未来将综合考虑行业特点、发展阶段、盈利水平、资金支出等因素制定分红方案 [11][12] - 并购计划：重点推进银、金、铜等优质原生矿产资源项目并购，以实现控股为目标，矿山服务年限需15年以上，不会高价收矿 [15] - 资本支出：使用自有资金进行矿山建设，并视情况通过并购贷、项目贷等方式向金融机构融资 [16] - 股权收购：公司收购金石矿业60%股权后，交易方将质押其持有的20%股权给公司，公司后续可择期收购该部分股权 [17]

收购项目：金石矿业460高地铜钼矿 - 收购金石矿业60%股权，交易完成后转让方将质押其持有的剩余20%股权给公司，为后续收购提供可能 [4] - 收购契机为项目已取得矿产资源储量评审意见书，符合公司战略，且秉持性价比优先、非高溢价并购的原则 [2][3] - 矿山为隐伏矿床，矿石为易选硫化矿石，铜钼回收率较高，采选成本预计可控 [13] - I号铜钼矿带已探明主矿产为铜、钼，伴生硫、银、铼、镓 [2] - 目前工作重心是办理460高地铜钼矿探矿权转采矿权手续及后续开发，尚未对II、III号金矿带开展细致勘探 [6] 生产与开发计划 - **东晟矿业巴彦乌拉银矿**：生产规模25万吨/年，银平均品位284.90克/吨，力争2026年建成投产 [11] - **金山矿业额仁陶勒盖银矿**：伴生金，保有金金属量12,694.05千克，平均品位0.79克/吨，2024年黄金产量125.25千克 [11] - 金山矿业产能将逐渐递增至核准规模48万吨/年，并计划进一步申请扩大规模 [11] - 银都矿业正在进行采矿权与外围1.43平方公里探矿权整合，完成后可补充银产量 [11] - 鸿林矿业菜园子铜金矿试生产已获批准延期，以调试选矿指标并同步办理安全生产许可证 [8] 公司战略与财务状况 - 公司战略重点为探矿增储和并购银、金、铜等优质原生矿产资源项目 [7] - 对于海外并购，公司处于探索阶段，将待现有项目稳定产出、规模扩大或出现良好契机后再正式开展 [10] - 管理费用率增加源于近年矿山建设与技改投入增加，同时贸易业务减少，营收未显著增长，预计随项目投产费率会降低 [13] - 矿山建设资本支出将使用自有资金，并视情况通过并购贷、项目贷等方式融资 [5] - 公司会利用金属价格优势增加现金流，但不会在银价高时特意采选低品位矿石 [9]