核心观点 - 铝价面临多空因素交织的局面，供应干扰可能提供支撑，但节前获利了结带来下行风险，伦敦金属交易所三个月期铝价格当前持平于每吨3099美元 [1] 供应分析 - 矿业和金属公司South32证实，仍计划封存其位于莫桑比克的Mozal冶炼厂，该冶炼厂是欧洲市场的一个主要铝供应来源 [1] 市场情绪与价格 - 一些投资者可能希望在春节前了结获利，这给铝价带来一些下行风险 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铝合约价格持平，报每吨3099.00美元 [1]

铝期货市场表现 - 美伊局势紧张推动油价上扬，隔夜伦铝偏强震荡，最新收盘报价3117美元/吨，收涨12美元，涨幅0.39% [1] - 伦铝成交量19006手，增加2705手，持仓量673085手，减少15475手 [1] - 晚间沪铝主力月2603合约最新收盘价报23555元/吨，跌20元，跌幅0.08% [1] - 伦敦金属交易所（LME）2月11日伦铝最新库存量报485750公吨，较上个交易日减少1225公吨，跌幅0.25% [1] 现货市场价格 - 2月11日长江现货A00铝锭价报23260元/吨，跌30元 [1] - 2月11日广东现货A00铝锭价报23400元/吨，涨10元 [1] 宏观影响因素 - 美国1月新增就业13万个，远超市场预期的7万个，失业率从4.4%降至4.3% [2] - 超预期的非农就业报告削弱了降息预期，导致美元指数上扬，沪铝多数合约承压后呈震荡走势 [2] 行业供需基本面 - 供应端近期电解铝运行产能变动不大，产量小幅上扬 [2] - 需求端下游商家陆续放假，市场交投愈发清淡，下游铝加工企业基本进入假期停工状态 [2] - 春节前金融市场交易活跃度降低，沪铝持仓量前期自高位回落后未现回升 [2] - 铝锭社库累积、现货补库不足抑制交投 [1][2] 铝价后市展望 - 铝价面临节后铝锭累库压力、现货补库不足抑制交投，以及需求恢复预期差等风险 [2] - 节日前后宏观情绪波动较大 [2] - 预计铝价将以震荡为主，下方23000元/吨附近支撑较强 [2] - 今现铝或涨跌有限，涨跌幅度或较为有限 [1][2]

铝价市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝收涨20美元至3130美元/吨，涨幅0.64% [1] - 同期成交量减少4663手至23974手，持仓量减少1679手至695892手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力2603合约触底反弹，收涨40元至23625元/吨，涨幅0.17% [1] - 2月9日长江现货A00铝锭价格上涨250元至23400元/吨，广东现货A00铝锭价格上涨290元至23420元/吨 [1] 库存与供需基本面 - LME铝库存2月9日减少2000公吨至488975公吨，降幅0.41% [1] - 上海期货交易所铝库存连续八周上涨，2026年2月6日库存为245140吨，较2025年2月7日的208332吨大幅增加36708吨，涨幅17.67% [2] - 国内电解铝供应存在增量预期但幅度有限，供应压力相对较小 [2] - 铝加工行业周度开工率环比微幅下滑，受临近假期因素影响明显 [2] - 国内下游存在低位备货需求，现货贴水幅度略有收敛，为持货商提供挺价信心 [2] 宏观与市场情绪驱动 - 美股走强与美联储官员鸽派信号提振市场情绪，支撑伦铝偏强上行 [1] - 周一美元指数下跌0.8%，触及逾一周最低水平，为以美元计价的铝金属提供有力支撑 [2] - 市场风险偏好回升，铜、锡价格大涨带动其他有色金属跟涨 [3] - 市场聚焦美国多项经济数据，包括零售销售、1月非农就业报告（市场预计新增7万岗位）、初请失业金人数及消费者物价指数，这些数据将影响美联储货币政策 [2] - 若美国经济数据疲软，将强化市场降息预期，从而推动铝价上行 [2] 市场观点与展望 - 宏观因素仍主导铝价，前期看多逻辑未变，短期情绪回归中性，中长期涨势不改 [3] - 建议择机布局中长期多单，关注23000元附近支撑 [3] - 综合市场流动性担忧缓解、风险偏好回升及下游备货支撑，预计今日现铝价格上涨 [1][3]

市场行情表现 - 2月5日，国内期市有色金属板块全线飘绿，沪铝期货主力合约开盘报23800.00元/吨 [1] - 截至午间收盘，沪铝主力合约最高触及23905.00元，最低下探至23435.00元，跌幅达1.92% [1] - 目前沪铝行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构观点：需求与季节性因素 - 银河期货表示，铝价大幅回调后刺激备库行为，但下游铝加工企业新订单减少导致开工率总体下降 [2] - 春节临近，消费总体趋弱态势明显，铝价在需求淡季以震荡调整为主 [2] - 铜冠金源期货分析称，基本面消费淡季延续，库存处于近三年同期高位水平，供需季节性偏弱 [2] 机构观点：供给与成本因素 - 银河期货指出，供给端变化不大，国内运行产能小幅爬升，产量稳中有增，导致库存继续攀升 [2] - 中金财富期货指出，中东铝业尤其是伊朗铝产业存在根本脆弱性，源于内部产能与原料自给率失衡、能源系统低效 [2] 机构观点：宏观与市场情绪 - 铜冠金源期货分析称，美国1月ADP就业数据远低于市场预期释放劳动力市场放缓信号，但更权威的非农数据因政府停摆延缓至11日公布，数据缺失导致市场观望 [2] - 宏观情绪摇摆，基本面影响权重上升，铝价预计短时震荡调整 [2] - 中金财富期货认为，在市场情绪缓和的背景下，铝价预计逐渐企稳抬升 [2]

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [8] - 套利：多电解铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 铝价进入宽幅震荡期，绝对价格上涨抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将持续快速累库，预计累库峰值达150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝过剩格局持续，社会库存增加，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026年2月4日，华东A00铝价23760元/吨，较上一交易日变化470元/吨，华东铝现货升贴水-210元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23640元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价23770元/吨，较上一交易日变化460元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-195元/吨 [1] - 铝期货：2026年2月4日，沪铝主力合约开于23810元/吨，收于23955元/吨，较上一交易日变化435元/吨，最高价24145元/吨，最低价23800元/吨，全天成交451208手，持仓224756手 [2] - 库存：2026年2月4日，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期变化3.5万吨，仓单库存150289吨，较上一交易日变化-423吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日变化0吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年2月4日，山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年2月4日，氧化铝主力合约开于2820元/吨，收于2824元/吨，较上一交易日收盘价变化14元/吨，变化幅度0.50%，最高价2835元/吨，最低价2793元/吨，全天成交420118手，持仓375698手 [2] - 铝合金价格：2026年2月4日，保太民用生铝采购价格17300元/吨，机械生铝采购价格17700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨，ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22678元/吨，理论利润522元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价进入宽幅震荡，抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将快速累库，今年春节晚，前期累库快，预计累库峰值150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝：西澳以FOB310美元/吨成交3万吨氧化铝，3月船期，有色工业协会再提氧化铝反内卷，政策效果预计两三年内体现但执行不明确，前期检修复产对供给影响有限，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融市场恐慌铝价走势偏弱，短线铝价大跌后可能延续偏弱走势 [3][5] - 关注市场情绪，若铜价继续下跌或带动铝价持续弱势，同时需关注现货需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场宏观情况 - 美国联邦政府部分关门，特朗普提名沃尔什为继任美联储主席，市场担忧其鹰派立场致美元大涨，恐慌情绪延续资本市场全线大跌 [4] 铝市场价格与库存情况 - 沪铝收盘报23035，现货报23700，现货较期货升水665点，本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大至 -220元，大跌后现货成交好转 [4] - 本周国内电解铝社会库存大幅上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存大幅上升，淡季高位现货需求较差，LME库存小幅上升，LME现货转为贴水 -27美元，海外现货需求不佳 [4] 铝市场相关指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME铝-期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月27日|6.9333|-190|-7|7.58| |1月28日|6.9436|-210|-6|7.65| |1月29日|6.9449|-220|-5|7.86| |1月30日|6.9596|-240|-23|7.70| |2月2日|6.9501|-220|-27|7.84|[6] 铝市场技术与走势情况 - 美天然气暴跌，美原油大跌，伦铝大跌在3020美元附近运行，沪铝今日跌停收于23035，技术形态转弱，沪铝成交高位持仓大幅下降，市场情绪偏向恐慌 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 24030 元/吨附近至最高 26185 元/吨左右 [8] 宏观面 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）485186 亿元，比上年下降 3.8%，民间固定资产投资比上年下降 6.4%，12 月环比下降 1.13% [3][11][34] - 分产业看，第一产业投资增长 2.3%，第二产业投资增长 2.5%，第三产业投资下降 7.4%；第二产业中工业投资增长 2.6%，采矿业投资增长 2.5%，制造业投资增长 0.6%，电力等行业投资增长 9.1%；第三产业中基础设施投资（不含电力等）下降 2.2%，管道运输业投资增长 36.0%，多式联运和运输代理业投资增长 22.9%，水上运输业投资增长 7.7% [12] 供需情况 - 2025 年 12 月国内进口铝土矿 14673417.92 吨，较上月减少 430931.65 吨 [15] - 2025 年 12 月国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%，产量较近 5 年维持在较高水平 [15][16] - 2025 年 12 月月度电解铝产量为 387.4 万吨，较上月增加 8.2 万吨，同比增长 3%，当前产量较近 5 年维持在平均水平 [16] 库存情况 - 截至 2026 年 1 月 30 日，上海期货交易所电解铝库存为 216771 吨，较上一周增加 19718 吨；LME 铝库存为 495725 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 11.76% [25] - 截至 2026 年 1 月 29 日，电解铝社会库存总计 74.2 万吨，较上一日无变化，各地区有不同库存数量 [25] 宏观面、基本面分析 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）下降，铝土矿进口量维持高位，全球氧化铝供给过剩，氧化铝产量持续增长，电解铝产量增长加快，氧化铝库存有所回升，沪铝库存大幅上升但处于近年来低位，LME 铝库存小幅下降 [3][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，1月美联储议息会议保持利率不变符合预期，特朗普拟提名偏鹰派的凯文·沃什出任下一任美联储主席致美指抬升，沪铝持仓冲高后回落；基本面国内及印尼新投项目爬产供应缓增、铝水比例下降，消费端铝价大涨叠加春节效应使加工开工率下滑、库存增加；短期因贵金属下跌和春节消费淡季期价预计高位调整，中长期因美联储宽降息预期和新领域铝需求增长铝价趋势看好 [3][8] - 铸造铝方面，上周开工率下降，受需求转弱和部分企业提前停产影响，消费端价格冲高、备库情绪受挫，交易所库存增加；供应端开工产能下行、进口窗口关闭、供应压力不大但企业出货意愿提升，需求端走弱，延续供需两淡格局、维持高位震荡 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3173.5元/吨降至3135.5元/吨；SHFE铝连三从24395美元/吨涨至24695美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 -3.75美元/吨降至 -26.66美元/吨；LME铝库存从507275吨降至495725吨；SHFE铝仓单库存从141152吨增至145071吨；现货均价从23816元/吨涨至24336元/吨；现货升贴水从 -170元/吨降至 -240元/吨；南储现货均价从23858元/吨涨至24318元/吨；沪粤价差从 -42元/吨升至18元/吨；铝锭社会库存从74.3吨增至78.2吨；电解铝理论平均成本从15883.79元/吨降至15866.81元/吨；电解铝周度平均利润从7932.21元/吨增至8469.19元/吨；铸造铝SMM现货从24000元/吨涨至24350元/吨；铸造铝保泰现货从23500元/吨涨至23700元/吨；精废价差 - 佛山从2919元/吨涨至3174元/吨；精废价差 - 上海从3725元/吨涨至4088元/吨；仓单库存从67892吨增至68206吨 [4] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价24336元/吨、南储现货周均价24318元/吨，均上涨；宏观上，美联储维持利率不变，特朗普提名沃什，美国政府拨款法案受阻、耐用品订单增长、消费者信心指数下降、贸易逆差增加、伊朗将举行军事演习；消费端开工率下滑，库存增加 [5][6] - 铸造铝方面，周五SMM现货和江西保太ADC12现货价格上涨，精废价差扩大，再生铝龙头企业开工率升至58.9%，交易所仓单库存增加 [7] 行情展望 - 与核心观点一致，电解铝短期高位调整，中长期铝价趋势看好；铸造铝延续供需两淡、高位震荡 [8][9] 行业要闻 - 百通能源拟投资不超4000万美元在安哥拉设立子公司主营电解铝加工生产 [10][11] - 南山铝业拟投资约4.37亿美元在印尼建设年产25万吨电解铝项目 [14] - 阿联酋环球铝业和世纪铝业将在美国建设电解铝厂，EGA持股60%，预计年产75万吨 [14] - 交易所新增"吉利百矿"和"QY"牌注册铝锭，合计产能100万吨 [14] 相关图表 - 展示了LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价偏强震荡，春节附近或高位震荡，2月上半月消化涨幅并应对累库压力，下半月关注节后复工进度 [5][12] - 预计2月上旬铝价承压，中下旬横盘震荡，3月或偏强运行，电解铝低位22000 - 22500，高位25500 - 26500 [12] - 重点关注美债波动、美伊地缘局势、几内亚矿端罢工事件 [12] 根据相关目录分别总结 中线行情分析 - 中线趋势偏强震荡，春节附近高位震荡，2月上半月消化涨幅和应对累库，下半月关注复工进度，策略建议高抛低吸并适当保持库存 [5] 品种交易策略 - 短线多单离场观望，中期多单继续持有，现货企业持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场几内亚供应稳定增长，2月进口矿价承压，趋向供过于求；氧化铝市场供应过剩，2月价格走势僵持；电解铝产量短期内维持上行，2026年全球供给弹性小 [10] - 进出口方面，电解铝进口理论亏损缩小，2025年中国铝型材出口量下降但12月处高位，2026年出口呈复杂态势 [10] - 库存方面，电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [10] - 氧化铝利润方面，最近一月完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力月合约理论盈利约50元/吨 [12] - 电解铝利润处于历史高水平，目前平均成本约16600元/吨，理论盈利约7900元/吨 [12] 重要产业环节价格变化 - 一月进口矿石价格加速下跌，内陆氧化铝厂采购国产矿压价；本周主产区煤价稳中小涨，供需双弱；氧化铝现货价格承压、期货回升；电解铝创阶段新高后月末回调 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿港口库存小降，2月到港量预计显著，国内铝土矿宽裕；氧化铝库存累库，处于近5年高位；电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [14][15][16] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力盈利约50元/吨，进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约7900元/吨，进口亏损约1600元/吨 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周铝加工综合开工率59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”特征，2月各板块开工将普遍承压 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低正向市场结构，“需求淡季 + 高位铝价抑制消费”格局明显，市场看好未来供需但现货端拖累 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 1830元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [32][34] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸继续小增，海外资金面多头主导，但多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [36] - 上期所电解铝品种主力净空小幅增加，主力资金对短期市场相对偏空 [39]

宏观与政策环境 - 美国参议院未通过政府拨款法案 美国联邦政府多数部门运转资金将于1月30日耗尽 月底再次部分“停摆”的可能性大幅增加[1][2] - 美联储1月28日货币政策会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变 符合市场预期[2] - 隔夜美国股市涨跌分化 多头资金高位获利了结 国际形势复杂多变 不确定因素增多 价格波动加剧[2] 期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝高位跳水后进入回调整理 最新收盘报价3234美元/吨 收跌30美元 跌幅0.92%[1] - 隔夜伦铝成交量61149手 较前一日增加13702手 持仓量700170手 增加1502手[1] - 晚间上海期货交易所沪铝走势先扬后抑 受伦铝走软带动回落 主力月2603合约最新收盘价报24935元/吨 跌555元 跌幅2.18%[1] - 上海期货交易所再次发布风险通知以抑制市场投机行为[1][2] 库存与现货市场 - 1月29日伦敦金属交易所(LME)伦铝最新库存量为497725公吨 较上个交易日减少2250吨 跌幅0.45%[1] - 1月29日长江现货A00铝锭价报24860元/吨 较前一日上涨600元 广东现货A00铝锭价报24810元/吨 较前一日上涨570元[1] - 市场现货贴水状态延续 实际成交低迷[2] 行业基本面分析 - 当前沪铝基本面驱动力较弱 铝价连续多日暴涨的动力并非源于基本面[2] - 供应端电解铝产能有小幅增量预期[2] - 需求端行业进入消费淡季 叠加春节临近 加工厂着手准备放假并逐步减少采购[2] - 社会库存持续累积[2] - 尽管近期成交量大幅增加 但多为投机性行为 并非实际需求[2] 市场资金与情绪 - 资金加速从高位离场对铝价形成压力[1][2] - 近期资金面情绪高涨 叠加地缘局势炒作 支撑铝价延续强势[2] 短期市场展望 - 预计当日现货铝价可能进入下跌调整阶段[1] - 当前铝库存水平仍不高 暂难形成显著压力[2] - 操作上建议在价格回调时偏多对待 但追高需谨慎[2]