**涉及行业与公司** * **行业**：全球电解铝行业 * **公司/项目**： * 中东地区：巴林铝业、卡塔尔铝厂、阿联酋EGA（迪拜铝厂、阿布扎比工厂）、沙特马登铝厂、阿曼索哈铝厂、伊朗南方铝业、伊朗铝业 * 中国：受产能红线限制的国内电解铝企业 * 海外新增/复产项目：印度尼西亚（多个项目）、印度韦丹塔Balco铝厂、越南陈洪铨冶金公司、加拿大力拓AP60项目、冰岛复产项目、马来西亚齐力铝业、南山铝业（印尼） * 中资海外规划项目：田园化工（几内亚）、百通（安哥拉）、东方希望（哈萨克斯坦）、信发（哈萨克斯坦）、创新集团（沙特红海铝业）、广投集团（老挝） **核心观点与论据** **1. 全球供需格局发生颠覆性逆转，由过剩转为严重短缺** * 2026年全球电解铝供需格局将从战前预测的**过剩40万吨**逆转为**缺口154.4万吨**[1] * 中国市场全年仍将**过剩约10.6万吨**，但海外市场缺口高达**165万吨**[4] * 核心逻辑在于供给端的刚性约束与地缘冲突扰动，需求端虽受宏观压制但仍有韧性，预计2026年全球消费量仍将保持**1%至2%** 的正增长[17] **2. 中东地缘冲突是导致供应收缩的核心驱动，减产规模巨大且可能扩大** * 截至2026年3月，海外电解铝累计减产**266万吨**，其中**中东地区减产209.7万吨**，占3月海外总减产量的**80%**[2] * 中东地区（波斯湾）运行产能已从战前的**600万吨**降至**460万吨**左右[2] * 在极端情况下，中东地区减产规模可能**超过400万吨**，相当于**全球在产产能的5%**，**海外在产产能的13%**[1][6] * 减产原因：霍尔木兹海峡航运受阻导致原料（铝土矿、氧化铝）无法运入、成品无法运出；伊朗袭击；原料库存耗尽（平均仅剩约**2周**）[1][2][3] **3. 铝价预期大幅上涨，内外价差将拉大** * 供给刚性收缩将成为2026年铝价的主导力量，铝价极大概率创历史新高[6] * **LME铝价**已突破**3,500美元**，后续大概率向**3,800甚至4,000美元**靠拢[1][6] * **国内铝价**预期突破前期高点，达到**27,000-28,000元/吨**的可能性较大[1][6] * 预计内外价差将进一步拉大，海外价格将相对更强势，这将显著刺激中国的**铝材出口**[18] **4. 全球库存极低，放大供应扰动风险** * 目前**LME铝库存不足42万吨**，仅能覆盖海外约**5天**的消费需求，市场对供应扰动的容忍度极低[1][5] **5. 中国产能触及天花板，供给弹性消失；海外新增产能释放缓慢** * 中国电解铝产能触及**4,550万吨**红线，当前产能利用率已**超过98%**，几乎满负荷运行，供给弹性基本消失[1][6] * 2026年4月至年底，海外新增产能**168万吨**高度集中于印度尼西亚（约**112万吨**），但其产量释放普遍在下半年，无法对冲同期海外供应的大幅收缩[4][5][12] **6. 俄铝出口流向可能发生结构性改变** * 原计划有约**220-240万吨**的长单进入中国，但可能因欧洲铝溢价飙升而分流至欧美市场[1][5] * 欧美市场出现政策松动信号，可能通过扩大进口配额、简化流程等方式增加俄铝供应[5] **7. 中东各铝厂抗风险能力与复产前景分化严重** * **抗风险能力强**：沙特马登铝厂（氧化铝自给率接近**120%**）、阿曼索哈铝厂（地处霍尔木兹海峡外）[3] * **处境最艰难**：巴林铝业、卡塔尔铝厂（原料完全依赖进口，库存紧张）[3] * **复产周期**： * 巴林铝业有序减产的**31万吨**产能，复产约需**3个月**[8] * EGA阿布扎比工厂（因电力设施被毁）**2026年内复产无望**，周期可能超过**12个月**[1][8] * 卡塔尔铝厂预防性减产部分，复产需**3到6个月**[8] **其他重要内容** **1. 下游消费现状** * 当前下游消费偏慢，主因是铝价波动过快（日内波动可达上千点）导致下游加工厂不敢大量备货，而非需求趋势性塌陷[6][10] * 截至2026年3月底，样本铝加工企业加权平均开工率为**51.2%**，较2025年同期（**55.9%**）下降约**4个百分点**[10][11] * 社会库存**140万吨**与节前预测峰值相当，符合预期[6] **2. 新增产能与远期规划** * **2026年**：中国预计新增产能**92万吨**；海外新增**168万吨**（印尼**112万吨**，印度韦丹塔**41.4万吨**，加拿大AP60项目**16万吨**净新增等）[4][12][13] * **远期**：若政策不放开，中国产能将在2026年达峰[12]；到2033年，海外或有**1,260万吨**增量，但不确定性高[12]；多个中资海外项目（如哈萨克斯坦、沙特、老挝等）处于规划或前期阶段，投产多在**2028年及以后**[19][20] **3. 其他风险与评估** * **欧洲天然气涨价**导致电解铝减产的风险不大，预计影响规模不超过**30万吨**，因火电及依赖天然气发电的产能占比已很低[15] * **中东地区**因天然气成本极低（沙特生产成本约**1,450美元/吨**），基本不会因成本问题减产[20] * 国内电解铝存在通过强化电流实现**2%至5%** 超产的技术可能，但伴随安全风险[9] * 阿联酋阿布扎比工厂2025年实际产量**160万吨**超过额定产能**144.8万吨**，源于技术改造提升单槽产能[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势不明朗市场情绪偏弱，受中东生产不确定和全球能源价格上涨支撑铝价走势偏强，短线震荡偏强，中期关注中东局势和现货需求情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日原油、化工、白银、黄金、有色金属上涨，烧碱大跌，铝、锡、美原油、伦铝、沪铝大涨 [3][4] - 本周沪铝大涨，现货贴水收窄至 -100 元，现货成交好转，国内电解铝社会库存略降，氧化铝库存下降，上期所铝库存小幅上升，LME 库存小幅下降，LME 现货大幅升水 61 美元，海外现货需求好转，人民币汇率大幅下跌，铝价沪伦比上升至 7.39，内外盘走势大体一致 [3] 技术分析 - 沪铝成交持仓均上升，技术形态偏强，市场情绪偏向乐观 [4] 铝市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME 铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3 月 24 日|6.8809|-140|31|7.32| |3 月 25 日|6.8818|-130|47|7.34| |3 月 26 日|6.9205|-90|50|7.35| |3 月 27 日|6.9198|-90|59|7.25| |3 月 30 日|6.9095|-100|61|7.39| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观存不确定性但地缘加大供应扰动，预计铝价延续震荡偏强，二季度主力合约关注2.2 - 2.8万元/吨，单边维持逢低买入策略，套利方面建议继续关注铝锭内外盘价差套利和伦铝borrow策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 3月28日阿联酋全球独家公司ATaweelah遭受无人机袭击，设施严重受损，3月29日巴林铅业声明其设施同样遭受攻击受损，中东地区铝供应边际扰动加剧，受此消息影响，3月30日沪铝开盘表现强势，截至发稿时沪铝盘中涨幅接近4%，伦铝涨幅超过5.5% [3] 基本面情况 - 宏观面，地缘局势仍待观察，风险偏好暂企稳 [4] - 供应端，中东地缘冲突加大海外供应扰动，该地区氧化铝原料依赖进口，已有部分铝厂发生实质性减产，后续冲突持续影响电力供应稳定性或原料补充不及时，中东铝厂减产面仍有扩大风险，同时Mozat铝厂停产保养，印尼等新增项目投产受电力等因素制约，整体供应端约束较强 [4] - 需求端，国内周度终端开工率回升，现货维持贴水，中期来看结构亮点仍存，储能、电网等领域延续高景气，预计2026年全球供需延续趋紧 [4] 总结及策略 - 预计铝价延续震荡偏强，二季度主力合约关注2.2 - 2.8万元/吨 [5] - 策略上，单边维持逢低买入策略，套利方面建议继续关注铝锭内外盘价差套利和伦铝borrow策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期铝价处于震荡偏强格局，近期宽幅震荡，短期铝价缺乏单边驱动，下周或维持超跌反弹修复但空间有限，沪铝2605区间预计23700 - 24500元/吨，主流运行区间参考23500 - 24000元/吨，均价或在23700元/吨 [5][10] - 建议新多单观望，持有适量现货库存 [5][8] - 重点关注美伊地缘局势演化和美股是否异常波动 [10] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场：一季度几内亚矿山满产，4 - 6月预计供应高位，但4月初前或限制出口稳定价格，60美元可能是中长期底部，即便出口配额落地短期内发运也难“断崖式下滑” [9] - 氧化铝市场：截至3月27日，国内建成产能约11255万吨，运行产能约9220万吨，开工率82.58%，市场供需由过剩转紧平衡，二季度国内外供应预计延续宽松，近期中东战事和几内亚出口管控使市场修复 [9] - 电解铝产量：2月国内建成产能4618.65万吨，运行产能4483.93万吨，贴近4500万吨产能红线，新疆和内蒙古项目推进投产，东北部分停产产能或复产，海外卡塔尔铝业减产63.6万吨，巴林铝业宣布不可抗力，2026年约800 - 1000万吨产量受影响，预计2028年全面恢复 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约4000元/吨，自2025年12月 - 2026年2月底，国内未锻轧铝及铝材出口数量明显回落 [9] - 库存：截至3月27日，铝社会库存约137.1万吨，较上周增约1%，较去年同期高约69%，累库周期或接近尾声；铝棒33.05万吨，较上周减约8%，较去年同期高约26%，处近10年来区间高位；LME铝库存继续小幅回落约2%，较去年同期低约10%，全球显性库存处于近年低位 [9] - 利润：氧化铝行业完全成本约2650元/吨，现货理论利润约140元/吨，期货主力月合约理论盈利约270元/吨；电解铝生产平均成本约16800元/吨，理论盈利约6800元/吨，利润处于历史高水平 [10] 重要产业环节价格变化 - 几内亚三水进口矿与澳大利亚进口矿价格上涨，国产矿价格不变，4月发运量或缩减但减量可控；港口动力煤价格震荡偏强，煤炭供应高，库存可用天数高于安全线，电厂补库压力小；氧化铝价格冲高回落，社会库存累库，价格上空间有限，下有成本线及海外铝土矿扰动 [11] - 各项目价格变化：铝土矿、氧化铝、动力煤等价格有不同程度涨跌，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00等价格也有相应变化 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存小幅回落，国内铝土矿整体宽裕，4月到港或缩减但缩量有限；氧化铝库存延续累库，处近5年来高位，氧化铝厂内库存3月来回落，电解铝厂库存高位累库 [15] - 各项目库存变化：铝土矿、氧化铝、电解铝等库存有不同程度增减 [13] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润：氧化铝理论进口亏损约100元/吨，电解铝生产成本约16800元/吨，理论利润约6800元/吨，电解铝理论进口亏损约4000元/吨 [17] - 下游开工概况：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，板块差异大，整体不及去年同期；铝型材企业生产恢复正常，罐料、电池等产品需求回暖，汽车板材订单受购置税退坡影响，铝线缆需求旺季，4月订单排产预期向好，电池箔、包装箔订单支撑凸显；下游开工回升，但铝价高企与宏观不确定性压制需求释放弹性 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，现货需求一般，现货斜率较上月缓和，现货端需求好于2月，价格宏观引导持续 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2980元/吨，原铝与合金价差处于近年来低位，对电解铝影响偏支撑 [35][36] - 本周ADC12现货与上期所铸造合金活跃月的价差约3740元/吨，ADC12的基差处于近年来高位，合金现货偏紧局面明显 [38][40] 市场资金情况 - LME铝品种：净多头寸进一步收缩，但整体仍处于2018年来高位，1月来基金净多头寸震荡缩减，最新一期多头阵营缩减明显，空头阵营按兵不动，多头主导但净多力量减退，预计价格剧烈波动 [41] - 上期所电解铝品种：主力净空头寸持稳，近期价格回落中缩减，本周电解铝价窄幅整理，多空阵营均减仓，主力净空，以投机为主的机构净空翻净多，中下游企业背景资金转轻微净空，主力资金对短期价格偏向小幅回升 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，美伊和谈分歧大、中东局势降级希望受挫，避险情绪升温，巴林铝业被袭击受损，减产预期走高，内蒙古和印尼新投产能放量，下游开工率回升至64%，铝锭库存增加1万吨，铝棒库存减少2.8万吨，铝价本周开盘预计强势冲高，后续或在衰退风险和供应扰动中摇摆，预计铝价偏强但波幅较大[3][8] - 铸造铝方面，铝合金开工率持平于59.5%，铝价波动使铸造铝现货价格调整，原料端抗跌致利润压缩，下游新增订单不足，开工上行受阻，进口亏损大，消费旺季复苏不及预期，采购刚需为主，成本支撑稍有弱化，走低空间有限，供应压力不大但消费偏弱，预计区间震荡为主[3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|2026/3/20|2026/3/27|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |LME铝3个月|3192|3284.5|92.5|元/吨| |SHFE铝连三|24085|24025|-60.0|美元/吨| |沪伦铝比值|7.5|7.3|-0.2|/| |LME现货升水|37.83|61.23|23.4|美元/吨| |LME铝库存|429675|420875|-8800.0|吨| |SHFE铝仓单库存|403558|408197|4639.0|吨| |现货均价|24546|23596|-950.0|元/吨| |现货升贴水|-160|-90|70.0|元/吨| |南储现货均价|24548|23544|-1004.0|元/吨| |沪粤价差|-2|52|54.0|元/吨| |铝锭社会库存|133.9|134.9|1.0|吨| |电解铝理论平均成本|15972.99|16047.87|74.9|元/吨| |电解铝周度平均利润|8573.01|7548.13|-1024.9|元/吨| |铸造铝SMM现货|24700|24400|-300.0|元/吨| |铸造铝保泰现货|24100|23800|-300.0|元/吨| |精废价差 - 佛山|2130|1468|-662.0|元/吨| |精废价差 - 上海|3313|2758|-555.0|元/吨| |仓单库存|47732|36684|-11048.0|吨|[5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价23596元/吨，较上周-950元/吨；南储现货周均价23544元/吨，较上周-1004元/吨[6] - 宏观方面，特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，否认急于达成协议，美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，制造业与服务业走势分化；欧元区3月标普全球综合PMI降至50.5，制造业与服务业表现不一[6][7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率增加1%至63.9%[7] - 电解铝库存方面，3月26日，电解铝锭库存增加1万吨至134.9万吨，铝棒库存34.15万吨较上周减少2.8万吨[7] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格24400元/吨，较上周五跌300元/吨；江西保太ADC12现货价格23800元/吨，较上周五跌300元/吨；佛山破碎生铝精废价差1468元/吨，较上周五跌662元/吨；上海机件生铝精废价差2758元/吨，较上周五跌555元/吨；上周再生铝龙头企业开工率环比持平59.5%；交易所仓单库存3.7万吨，较上周五减少11048吨[7] 行情展望 - 电解铝方面，宏观上美伊和谈分歧大，避险情绪升温，基本面巴林铝业受损，内蒙古和印尼新投产能放量，消费端下游开工率回升，铝锭库存增加，铝棒库存减少，铝价本周预计强势冲高，后续或在衰退风险和供应扰动中摇摆，预计铝价偏强但波幅较大[8] - 铸造铝方面，铝合金开工率持平，铝价波动使铸造铝现货价格调整，利润压缩，下游新增订单不足，进口亏损大，消费旺季复苏不及预期，采购刚需为主，成本支撑稍有弱化，走低空间有限，供应压力不大但消费偏弱，预计区间震荡为主[9] 行业要闻 - 2026年日本二季度铝升水（QMJP）定于每吨350 - 353美元/吨，均价为351.5美元/吨，较Q1上涨80.27%[11] - 美铝San Ciprián冶炼厂产能运行水平已达90%，预计今年年中满负荷运转，该冶炼厂曾因电力价格高企和停电事件产量下降，减产之前总年产能为228,000吨[11][12] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化、铸造铝期货价格、铸造铝现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表[14][16][20][22][25][30][31]

事件概述 - 伊朗对巴林和阿联酋境内的两家大型铝厂实施了袭击，造成人员受伤和财产损失 [1][3] - 中东地区出口的铝产品约占全球供应的一成，事件可能对市场造成冲击 [1] 受影响公司及产能情况 - **巴林铝业公司**：其工厂在袭击中有2人受轻伤，公司正在评估财产损失 [3] - 巴林铝业及其母公司此前因霍尔木兹海峡航运受阻已宣告遭遇“不可抗力”，并减产约20% [3] - **阿联酋环球铝业公司**：其位于阿布扎比工业区的塔维拉工厂在袭击中遭受重大破坏，多名外籍劳工受伤 [3] - 阿联酋环球铝业公司的塔维拉冶炼厂在2025年生产了160万吨铸造金属 [3] - 上述两家受打击的铝企均为当地产铝“大户”，二者合计产能超过全球总产能的6% [3] 市场即时反应 - 中东地缘摩擦打乱了该地区的铝金属供应 [3] - 事件发生后，铝价先震荡上行后回落 [3] - 截至3月27日收盘，COMEX铝主力合约收于3180美元/吨，LME铝期货收于3284.5美元/吨，沪铝收报24085元/吨，当日均录得小幅上涨 [3] 行业影响与后市展望 - 即便未来局势缓和，受影响产能的复产也非易事，需经历漫长的设备检修、安全评估与产能爬坡，周期往往长达6至12个月以上 [4] - 复产需要稳定的电力保障、充足的原料供应及长期的地缘安全作为必要前提 [4] - 中东产能存在永久性损伤风险，这使铝具备了脱离板块、独立走强的核心驱动力 [5] - 分析师预计，二季度沪铝价格重心将震荡上移，年内沪铝主力合约核心运行区间将上移至23000至26000元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [8] 报告的核心观点 - 海外供应端变动，莫桑比克电解铝厂停产，卡塔尔减产40%后暂停，巴林铝业减产30%，中东事件持续，霍尔木兹海峡封锁，海外库存下滑、升水高位，利多铝价；国内关注下游消费复苏，社会库存累库，铝棒库存有去库迹象，长期中东减产使供应减少、电价上涨，铝价上涨可期 [6] - 氧化铝现货市场有成交，供给过剩格局下市场对远期价格悲观，矿端有干扰因素，几内亚或收紧供应新规，需关注政策影响，库存增加，短期扰动因素多 [7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价24790元/吨，较上一交易日降330元/吨，升贴水-140元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价24640元/吨，升贴水-290元/吨；佛山A00铝价24760元/吨，较上一交易日降300元/吨，升贴水-165元/吨，较上一交易日升25元/吨 [1] - 铝期货：2026-03-16沪铝主力合约开于25130元/吨，收于25170元/吨，较上一交易日降115元/吨，最高价25315元/吨，最低价24840元/吨，成交361102手，持仓309830手 [2] - 库存：2026-03-16国内电解铝锭社会库存132.6万吨，较上一期增3.2万吨，仓单库存387729吨，较上一交易日增25761吨，LME铝库存442825吨，较上一交易日降2475吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026-03-16山西2690元/吨，山东2655元/吨，河南2705元/吨，广西2715元/吨，贵州2765元/吨，澳洲FOB价格298美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026-03-16主力合约开于2956元/吨，收于2965元/吨，较上一交易日收盘价升32元/吨，升幅1.09%，最高价3017元/吨，最低价2919元/吨，成交808529手，持仓267270手 [2] - 铝合金价格：2026-03-16保太民用生铝采购价18600元/吨，机械生铝采购价19000元/吨，ADC12保太报价24600元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存5.80万吨，厂内库存7.46万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本23980元/吨，理论利润720元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，铝市核心逻辑围绕中东地缘冲突展开，伴随霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东地区减产规模扩大，海外供应缺口预期不断强化，同时能源价格同步推升成本，铝价将持续保持偏强上行状态 [2][7] - 铸造铝方面，供需两淡，对行情驱动作用有限，暂时成本支撑主导，铸造铝延续偏强运行 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3431元/吨涨至3439元/吨，SHFE铝连三从24845美元/吨涨至25140美元/吨，沪伦铝比值从7.2升至7.3，LME现货升水从47.4美元/吨降至30.83美元/吨，LME铝库存从456875吨降至445300吨，SHFE铝仓单库存从329627吨升至361968吨，现货均价从24298元/吨涨至25014元/吨，现货升贴水从 - 120元/吨降至 - 150元/吨，南储现货均价从24268元/吨涨至24956元/吨，沪粤价差从30元/吨涨至58元/吨，铝锭社会库存从125.6吨升至129.4吨，电解铝理论平均成本从15858.35元/吨涨至15895.79元/吨，电解铝周度平均利润从8439.66元/吨涨至9118.21元/吨，铸造铝SMM现货从24500元/吨涨至25200元/吨，铸造铝保泰现货从24100元/吨涨至24700元/吨，精废价差 - 佛山从2611元/吨涨至2646元/吨，精废价差 - 上海从3418元/吨涨至3560元/吨，仓单库存从58729吨降至54311吨 [3] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价25014元/吨，较上周+716元/吨；南储现货周均价24956元/吨，较上周+688元/吨 [4] - 宏观方面，美国对伊朗军事行动或结束但伊朗将复仇并封锁霍尔木兹海峡，美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%；中国2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，前2个月货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3% [4][5] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率9%，整体延续节后修复态势，但铝价高企与宏观不确定性压制需求释放弹性 [5] - 电解铝库存方面，3月12日，电解铝锭库存增加3.8万吨至129.4万吨，铝棒库存38.6万吨较上周减少1.2万吨 [5] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格25200元/吨，较上周五涨700元/吨；江西保太ADC12现货价格24700元/吨，较上周五涨600元/吨；佛山破碎生铝精废价差2646元/吨，较上周五涨35元/吨；上海机件生铝精废价差3560元/吨，较上周五涨142元/吨；上周再生铝龙头企业开工率环比升至58.8%；交易所仓单库存5.4万吨，较上周五减少4418吨 [6] 行情展望 - 电解铝方面，中东冲突有持久战迹象，霍尔木兹海峡航运受阻，卡塔尔铝厂减产约25.9万吨，伊朗部分产能预防式减产，巴林铝业减产31万吨产能，海外供应缺口预期扩大；国内消费端节后下游开工率回升2.4%至61.9%；周内铝锭库存129.4万吨，较上周增加3.8万吨，铝棒库存38.6万吨较节前减少1.2万吨；铝价将持续偏强上行 [7] - 铸造铝方面，上周铝合金开工率上升2.5%至58.8%，企业复工复产；海外ADC12价格因海运成本上升，进口亏损扩大至1800元/吨，国内供应压力不大；消费终端复产慢且对高价接受度有限，消费恢复偏慢；成本端废铝货场复工，但反向开票政策趋严，流通货源增加有限，原铝上涨带动废铝报价跟涨，成本支撑强化；铸造铝延续偏强运行 [8] 行业要闻 - 2026年2月中国出口未锻轧铝及铝材43万吨，1 - 2月累计出口97.1万吨，同比增加12.8% [12] - 力拓集团提出以350美元/吨的溢价为日本买家提供第二季度铝锭，此前报价250美元/吨，1季度日本铝升水为195美元/吨 [12] - 受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡通航受阻，摩科瑞计划从LME仓储设施中紧急提取近10万吨铝缓解欧美市场供应缺口 [12] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 美伊危机缓和铝价高位回吐风险溢价有限，海外供应偏紧、LME升水走高且有减产，海峡运输受阻中东有原料供应问题，国内下游复产、铝棒出库见顶、出口数据增长，考虑卡塔尔关停海外供需缺口扩大，海外电价上涨铝价仍有上涨空间；氧化铝现货到厂价因运费上涨，国内供应过剩、库存攀升，广西新增产能待释放，仓单压力不大但盘面升水现货仓单矛盾增加 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026 - 03 - 11华东A00铝价25030元/吨、较上一交易日变化560元/吨，升贴水 - 130元/吨、较上一交易日变化 - 10元/吨；中原A00铝价24890元/吨，升贴水较上一交易日变化 - 20元/吨至 - 270元/吨；佛山A00铝价24950元/吨、较上一交易日变化530元/吨，升贴水较上一交易日变化 - 35元/吨至 - 205元/吨 [1] - 铝期货：2026 - 03 - 11沪铝主力合约开于24950元/吨、收于25215元/吨、较上一交易日变化510元/吨，最高价25390元/吨，最低价24930元/吨，成交317398手，持仓212126手 [2] - 库存：2026 - 03 - 11国内电解铝锭社会库存127.1万吨、较上一期变化1.5万吨，仓单库存350691吨、较上一交易日变化9428吨，LME铝库存450125吨、较上一交易日变化 - 2250吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026 - 03 - 11山西2670元/吨，山东2630元/吨，河南2685元/吨，广西2705元/吨，贵州2765元/吨，澳洲FOB价格306美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026 - 03 - 11主力合约开于2839元/吨、收于2869元/吨、较上一交易日收盘价变化22元/吨、变化幅度0.77%，最高价2879元/吨，最低价2823元/吨，成交354506手，持仓288252手 [2] - 铝合金价格：2026 - 03 - 11保太民用生铝采购价格18700元/吨、机械生铝采购价格19100元/吨，价格环比昨日变化200元/吨；ADC12保太报价24600元/吨，价格环比昨日变化200元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.25万吨，厂内库存8.36万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本23857元/吨，理论利润544元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：美伊危机缓和铝价高位回吐风险溢价有限，海外供应偏紧、LME升水走高且有减产，海峡运输受阻中东有原料供应问题，国内下游复产、铝棒出库见顶、出口数据增长，考虑卡塔尔关停海外供需缺口扩大，海外电价上涨铝价仍有上涨空间 [6] - 氧化铝：现货市场新疆常规招标1万吨氧化铝到厂价格3000 - 3050元/吨、环比上期上涨35 - 80元/吨，因运费上涨50元/吨，北方出厂价格基本稳定，国内供应过剩、库存攀升，广西新增产能待释放，仓单压力不大但盘面升水现货仓单矛盾增加 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势存不确定性，海外铝供应链潜在威胁未解除，铝价走出独立行情，11 日高开高走重回 2.5 万/吨之上，总持仓增加 2.6 万手至 68.8 万手 [8] - 高铝价抑制消费，采购需求弱，华东、中原、华南贴水分别报-130、-270、-205，沪伦比值低，进口亏损报-3368 元/吨 [8] - 国内供应平稳，印尼、安哥拉新投产能爬产，中东卡塔尔铝业停产、巴林铝业暂停供货 [8] - 需求端节后回暖，铝水比例回升，但累库持续，国内社库增至 127.1 万吨，伦敦库存减至 45.2 万吨，外强内弱格局凸显 [8] - 铝价受中东地缘冲突影响，短期供应短缺给予溢价，未通航前保持低多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价 11 日高开高走重回 2.5 万/吨之上，总持仓增加 2.6 万手至 68.8 万手 [8] - 高铝价抑制消费，采购需求弱，华东、中原、华南贴水分别报-130、-270、-205，沪伦比值低，进口亏损报-3368 元/吨 [8] - 国内供应平稳，印尼、安哥拉新投产能爬产，中东卡塔尔铝业停产、巴林铝业暂停供货 [8] - 需求端节后回暖，铝水比例回升，但累库持续，国内社库增至 127.1 万吨，伦敦库存减至 45.2 万吨，外强内弱格局凸显 [8] - 铝价受中东地缘冲突影响，短期供应短缺给予溢价，未通航前保持低多思路 [8] 行业要闻 - 力拓集团 2026 年 10 月起将澳大利亚 Yarwun 氧化铝精炼厂产量削减 40%，使年产量减少约 120 万吨，影响约 180 个岗位 [9] - 印度国企国家铝业公司 2026 年 6 月启动奥里萨邦 Pottangi 铝土矿开采，Damanjodi 氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能增加 100 万吨至 327.5 万吨 [10]