本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【昨日铝价区间运行，后续关注多因素影响】昨日，铝价呈区间运行态势。宏观层面，周四美国数据虽 未动摇9月降息理由，但引发市场担忧，关税或在未来数月刺激通胀，改变今年剩余降息进程。交易员 倾向于下月降息25个基点，10月再降25个基点。 基本面来看，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总 产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，周度开工率上调0.63个百分点至83.20%，因部分企业检修 结束和利润驱动提产，运行产能回升。上周国内铝下游加工龙头企业开工率微升0.1个百分点至58.7%。 铝线缆开工率持稳于61.8%，电网订单支撑需求，但行业复苏节奏不一，旺季特征未完全显现，预计8 月中旬开工率小幅回升。7月全国铝杆总产量36.05万吨，较6月降2.96万吨，开工率仅53.2%，环比降 6.89%，同比降6.7%。受厂内库存堆积、需求惨淡、铝价高企影响，铝杆厂家减产检修。 7月下旬以 来，铝价回落，8 - 9月终端提货预期增加，下游消费有望走出淡季，但当前铝杆厂内库存仍需消化，8 月铝杆供需格局预期改善。8月14日，国内主流消费地电解铝锭库存58 ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝&氧化铝产业链周度报告 铝：重心温和下移，考验20200-20300一线附近平台支撑 Special report on Guotai Junan Futures 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年08月03日 资料来源：国泰君安期货研究 2 ◆ 上周我们提到沪铝主力合约在接近21000关口附近位置，再次突破未果后，逐渐呈现出触顶回落的温和迹象，且自上周五 夜盘至今，此前"反内卷"受益品种已经集体跌落，伴随7月底政治局会议信号释放，此波国内宏观情绪的拐点或已确认， 这也带了传统有色金属的溢价挤出，只是幅度相对温和，毕竟此前推涨相比焦煤、多晶硅等品种也有限。 ◆ 我们仍维持近期看法：倾向于看铝价在8、9月有一定溢价空间的挤出，但是回调的深度不深，核心还是基于此波累库的 高度并不看高。8月底及9月是否可能呈现旺季不旺，则取决于前期出口需求的前置，是否导致传统下半年的出口订单成 色不足，因海外还在消化此前的库存。线性逻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪降温，黑色系商品震荡回落，情绪面稍偏弱；产业上国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，但下游处于淡季和出口需求面临压力，铝价反弹空间受限，短期价格或延续震荡偏弱运行；本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止7月底，国内电解铝运行产能约4390万吨，产能置换投产后运行产能小幅提升，产量372.1万吨，同比增长1.1%；8月运行产能将维持高位，产量或环比持平略升 [13] - 库存&现货：国内铝锭库存环比增加3.4万吨至54.4万吨，保税区库存环比减少0.3至10.8万吨，LME市场铝库存周环比增加1.2至46.3万吨；周五国内铝锭现货贴水期货20元/吨，LME市场Cash/3M贴水2.6美元/吨 [13] - 进出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8%；近期国内铝现货进口亏损有所收缩 [13] - 需求端：周度铝材开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆、铝型材、铝合金开工情况均下滑，铝棒开工率略升；下游处于淡季，铝现货成交维持偏淡；2025年8月家用空调排产1144万台，较去年同期实际产量下降2.8%，冰箱排产762万台，较去年同期实际产量下降9.5%，洗衣机排产791万台，较去年同期实际产量下降3.0%，家电相关需求预期偏弱 [13] 期现市场 - 期货盘面：铝价震荡走弱，沪铝主力合约周跌1.2%，伦铝收跌2.26%至2571美元/吨 [22] - 期限价差：月差小幅反弹 [27] - 现货基差：国内主要地区铝锭基差震荡企稳 [30] - 地区升贴水价差：华东现货偏弱，中原现货偏强 [35] - LME升贴水：LME铝Cash/3M小幅贴水 [40] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：铝冶炼利润回调，至3367元/吨 [45] - 电解铝库存：本周国内铝锭社会库存录得54.4万吨，环比增加3.4万吨；保税区库存环比减少0.3至10.8万吨 [48] - 铝棒库存：铝棒库存量录得14.7万吨，环比增加0.2万吨，铝棒 + 铝锭库存环比增加 [51] - LME库存：LME交仓造成库存增加1.2至46.3万吨 [54] 成本端 - 铝土矿价格：未提及价格具体变化 [57] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格上涨，海外氧化铝价格小幅抬升 [63] - 电解铝冶炼成本：阳极价格下滑，动力煤价格延续反弹 [68] 供给端 - 氧化铝：7月中国氧化铝实际运行产能继续提升2%，开工率为81.6%，产量同比增加5.4%，总体供应较为充足 [73] - 电解铝：截止7月底，国内电解铝运行产能约4390万吨，产能置换投产后运行产能小幅提升，产量372.1万吨，同比增长1.1%；8月运行产能将维持高位，产量或环比持平略升 [76] - 铝水比例：铝棒加工费震荡回升；7月国内铝水比例下降2.1个百分点，电解铝铸锭量同比减少9.3%、环比增加11.9%至约97.6万吨；预估8月铝水比例反弹 [79] 需求端 - 铝材产量&铝锭出库：铝锭出库量基本持平（截至7月28日当周） [84] - 下游开工率：6月铝棒、铝型材、原铝合金锭、铝杆开工率下滑，铝板带箔开工率小幅抬升，再生铝合金开工率反弹但近期表现偏弱；铝锭与铝合金价差环比扩大，仍维持偏高水平 [85][89][93][96] - 终端需求：2025年8月家用空调、冰箱、洗衣机排产较去年同期实际产量下降，家电相关需求预期偏弱；当前地产数据偏弱，汽车产销尚可，光伏装机明显下降，相关需求面临压力 [99] 进出口 - 原铝进口：2025年6月，中国原铝进口量为19.2万吨，环比减少13.8%，同比上升58.7%，1 - 6月累计进口量为124.9万吨，同比增长2.5%；近期铝锭现货进口亏损有所缩窄 [102] - 铝锭进口来源：6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为16.2万吨，占比84% [105] - 铝材出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8% [108] - 再生铝进口：6月再生铝进口量为15.6万吨，环比下滑0.4万吨，同比增长11.5%，前6月进口量为101.2万吨，同比增长6.9% [108] - 铝土矿进口：2025年6月，中国铝土矿进口量1812万吨，同比增加36.2%，1 - 6月累计进口铝土矿10325万吨，同比增加33.6% [111] - 氧化铝进出口：2025年6月中国氧化铝出口17.1万吨，环比减少17.7%，同比增长9.0%，1 - 6月氧化铝累计出口134万吨，同比增长65.7% [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内黑色系商品见顶回落，美国新关税生效时间临近，周五夜盘市场情绪降温，关注国内政治局会议和美联储议息会议表态，若无超预期表态市场情绪或承压 [13][14] - 国内铝锭库存维持相对低位支撑铝价，但下游处于淡季且出口需求减弱，铝价反弹有限，总体价格或震荡偏弱运行，本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2550 - 2660美元/吨 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止6月底国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，因天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%，7月云南置换项目投产运行，总体运行产能将维持高位 [13] - 库存&现货：国内铝锭库存环比增加1.8万吨至51.0万吨，保税区库存环比减少0.5至11.1万吨，LME市场铝库存周环比增加2.0至45.1万吨，周五国内铝锭现货升水期货10元/吨，LME市场Cash/3M升水1.0美元/吨 [13] - 进出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8%，近期国内铝现货进口亏损有所扩大 [13] - 需求端：周度铝材开工率继续下滑，铝板带、铝箔等开工情况均走弱，下游处于淡季，铝现货市场买方谨慎观望居多 [13] 期现市场 - 期货盘面：铝价冲高回落，沪铝主力合约周涨1.22%，伦铝收跌0.27%至2631美元/吨 [24] - 期限价差：月差继续下滑 [29] - 现货基差：国内主要地区铝锭基差走弱 [32] - 地区升贴水价差：华东、华南现货相对较强 [37] - LME升贴水：LME铝Cash/3M小幅升水 [40] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：铝冶炼利润回调至3729元/吨，绝对水平仍高 [46] - 电解铝库存：国内铝锭社会库存录得51.0万吨，环比增加1.8万吨，保税区库存环比减少0.5至11.1万吨 [49] - 铝棒库存：铝棒库存量录得14.6万吨，环比减少1.1万吨，铝棒 + 铝锭库存环比增加 [52] - LME库存：LME交仓造成库存增加2.0至45.1万吨 [55] 成本端 - 铝土矿价格：未提及价格相关结论 - 氧化铝价格：国内氧化铝价格抬升，海外氧化铝价格小幅上涨 [64] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持平，动力煤价格延续反弹 [69] 供给端 - 氧化铝：6月中国氧化铝实际运行产能提升3.1%，开工率为79.7%，产量同比增加6.1%，总体供应较为充足 [74] - 电解铝：截止6月底国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，因天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%，7月云南置换项目投产运行，总体运行产能将维持高位 [77] - 铝水比例：铝棒加工费震荡回升，维持相对偏低水平，6月铝水比例提高0.3个百分点，延续小幅抬升，预计7月铝水比例下调 [80] 需求端 - 铝材产量&铝锭出库：未提及相关结论 - 下游开工率：6月铝棒、铝型材、原铝合金锭、铝杆开工率下滑，铝板带箔开工率小幅抬升，再生铝合金开工率反弹但近期偏弱，铝锭与铝合金价差环比缩小，仍维持偏高水平 [85][89][93][96] - 终端需求：2025年7月家用空调、冰箱、洗衣机排产较去年同期实际产量下降，总体家电相关需求减弱，当前地产数据维持偏弱，汽车产销尚可，光伏相关需求面临压力 [99] 进出口 - 原铝进口：2025年6月中国原铝进口量为19.2万吨，环比减少13.8%，同比上升58.7%，1 - 6月累计进口量为124.9万吨，同比增长2.5%，近期铝锭现货进口亏损扩大 [102] - 铝锭进口来源：6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为16.2万吨，占比84% [105] - 铝材出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8% [108] - 再生铝进口：6月再生铝进口量为15.6万吨，环比下滑0.4万吨，同比增长11.5%，前6月进口量为101.2万吨，同比增长6.9% [108] - 铝土矿进口：2025年6月中国铝土矿进口量1812万吨，同比增加36.2%，1 - 6月累计进口铝土矿10325万吨，同比增加33.6% [111] - 氧化铝进出口：2025年6月中国氧化铝出口17.1万吨，环比减少17.7%，同比增长9.0%，1 - 6月氧化铝累计出口134万吨，同比增长65.7% [111]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价短期区间运行，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [5][6] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修，预计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨 [3] - 安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或计划于 1 月中旬左右停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [3][4] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [4] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 美国 6 月 PPI 数据不及预期，市场关注美国财政、债务前景及特朗普政府对鲍威尔的压力 [3] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11082 万吨/年，运行总产能 8857 万吨/年，开工率下调 0.05 个百分点至 79.92% [4] - 几内亚要求 50%铝土矿出口由本国船舶运输，2025 年截至目前出口同比增长 37% [4] - 截至 6 月底氧化铝企业厂内库存累库 8.1 万吨 [4] - 上周铝加工行业开工率下降 0.1 个百分点至 58.6% [4] - 7 月 17 日国内主流消费地电解铝锭库存 49.20 万吨，较周一减少 0.9 万吨，较上周四增长 2.6 万吨 [4] - 6 月底以来铝棒减产致 7 月铝水比例预期下降，铸锭量增加，铝锭供应增量明显，到货增加是淡季累库核心驱动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储6月利率维持不变，会后点阵图显示2025年或还有两次降息，但鲍威尔发言偏鹰，市场对快速降息预期落空；伊以冲突不断升级，地缘局势令市场风险偏好回落；国内5月消费数据保持高增不过持续性存疑，投资及出口数据有压力，经济仍需政策呵护 [3][8] - 基本面供应端高铝水低铸锭情况未改，现货市场货源仍然不多，电解铝锭库存继续去库至44.9万吨，较上周四下降1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，较上周四增加0.7万吨；消费端铝价快速冲高且持续性存疑，下游畏高消费采买明显观望，上周铝下游加工开工率下降0.6个百分点至59.8% [3][8] - 伊以冲突不断升级，伊朗周末称封锁霍尔木兹海峡，市场避险情绪升温，预计会增加铝土矿运输成本；特朗普的贸易政策仍存在较大不确定性，且关税战对经济基本面的负面影响仍在显现，宏观有一定隐忧 [3][8] - 据三方调研平台，6月份国内铝水比例仍有小幅冲高，铸锭量继续下行，货源有限短时低库存预计仍将维持，支持沪铝盘面结构保持B结构，亦助推单边偏好，但铝价高位加上消费季节性淡季限制消费，铝价上方空间受限 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2503元/吨涨至2561.5元/吨，涨58.5元/吨；SHFE铝连三从20060美元/吨涨至20170美元/吨，涨110美元/吨；沪伦铝比值从8.0降至7.9，降0.1；LME现货升水从 - 0.42美元/吨涨至11.16美元/吨，涨11.6美元/吨；LME铝库存从353225吨降至342850吨，降10375吨；SHFE铝仓单库存从46193吨涨至51129吨，涨4936吨；现货长江均价从20422元/吨涨至20726元/吨，涨304元/吨；现货升贴水从 - 230元/吨涨至180元/吨，涨410元/吨；南储现货均价从20262元/吨涨至20570元/吨，涨308元/吨；沪粤价差从160元/吨降至156元/吨，降4元/吨；铝锭社会库存从46吨降至44.9吨，降1.1吨；电解铝理论平均成本从16965.29元/吨降至16833.67元/吨，降131.6元/吨；电解铝周度平均利润从3456.71元/吨涨至3892.34元/吨，涨435.6元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20726元/吨，较上周 + 304元/吨；南储现货周均价20570元/吨，较上周 + 308元/吨 [5] - 宏观方面，美联储6月利率决议维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，将2025年GDP预估下调至1.4%，通胀预期上调至3%，点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点；美国5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%，新屋开工数环比下降9.8%至125.6万套，建筑许可小幅下降至139.3万套；特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令，伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击；欧盟试图与美国达成贸易协议解决关税问题；瑞士央行降息25个基点至0%，挪威央行降息25个基点至4.25% [6] - 消费端，国内下游铝加工行业开工率环比下降0.6个百分点至59.8%，下游铝加工板块整体进入淡季，铝线缆及原生铝合金板块开工率尚有韧性，预计下周下游铝加工周度开工率或环比微降0.4个百分点 [7] - 库存方面，6月19日，电解铝锭库存44.9万吨，较上周四下降1.1万吨；铝棒库存13.45万吨，较上周四增加0.7万吨 [7] 行情展望 - 同核心观点内容 [3][8] 行业要闻 - 2025年5月份国内原铝进口量约为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%；1 - 5月份累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%；5月国内原铝净进口为19.07万吨，环比减少19.5%，同比增长26.3%；1 - 5月份累计净进口约为99.05万吨，同比减少8.0% [9] - 2025年前四个月欧洲（包括俄罗斯）地区原铝产量同比增长2.2%，从226万吨增至231万吨，除2月份外几乎每个月持续增长，4月生产增速显著高于去年同期推动总量增长，1月产量同比增长3.3%达到59.7万吨，3月同比增速达2.9%，4月同比增长3% [9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][12][17][18]

铜价预测 - 2025年下半年美国铜关税和中国需求放缓可能导致铜价在第三季度下滑至9,100美元/吨左右 [1] - 铜价预计在2025年第四季度稳定在9,350美元/吨左右 [2] - 铜价在9,000美元/吨或略高水平有基本支撑 [1][3] 铜供需动态 - 2025年上半年美国进口约43万吨过剩精炼铜，相当于六个月库存量 [2] - 美国可能在7月底前宣布对精炼铜及铜产品征收25%关税 [2] - 中国铜需求同比增长率约为7%，但自4月以来增长势头放缓 [2] 中国铜需求细分 - 电网需求预计保持强劲 [3] - 空调及白色家电需求因出口和国内阻力可能逆转 [3] - 太阳能需求预计大幅下滑 [3] 全球铜库存 - 全球显性铜库存数据涵盖LME、SHFE、COMEX等交易所 [4][5][6][7][8][9] - 库存数据截至2025年6月17日 [7][9] 铝市场影响 - 中东冲突可能对铝供应产生利多影响 [3] - 中东地区每年净出口约500万吨铝，占全球供应7% [3] - 霍尔木兹海峡运输流潜在中断可能推高铝价 [3]

消息面 - 美国现货铝升水下降逾7%，因交易商预期美国可能降低从加拿大进口商品的关税 [1] - 2025年4月全球原铝产量609.12万吨，消费量586.49万吨，供应过剩22.63万吨 [1] - 2025年1-4月全球原铝产量2425.23万吨，消费量2324.12万吨，供应过剩101.11万吨 [1] - 中国2025年5月铝矿砂及其精矿进口量1751万吨，同比增加29.4% [1] - 中国2025年1-5月铝矿砂及其精矿进口量8518万吨，同比增加33.1% [1] 机构观点 正信期货 - 沪铝库存处于历史低位，对价格形成支撑 [2] - 国内需求进入淡季，订单减少，短期价格震荡偏强，中期仍存下跌风险 [2] - 建议关注库存拐点及淡季高位套保机会 [2] 华联期货 - 氧化铝现货供给改善，价格偏弱，电解铝成本将下滑 [2] - 部分铝厂上调铝水比例，铸锭量下滑 [2] - 5月国内电解铝运行产能环比持稳，预计6月维持高位 [2] - 需求端下游铝加工淡季氛围浓厚，原生铝合金行业开工率较5月变化不大 [2] - 再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑 [2] - 国内冶炼开工率已处高位，供应总体压力不大，库存较低，预计近期仍偏强运行 [2] - 操作建议继续滚动做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝震荡偏弱，我国铝土矿供应偏紧局面缓解，海内外铝土矿价格回落使成本支撑走弱，需求增量有限而供应强势施压价格，短期震荡偏弱，中长期逢高沽空[8] - 电解铝震荡，产能高位运行但需求未明显回升，铝锭库存极低后续支撑增强，受中美会谈影响铝价一度上涨，短期内沪铝或高位回落后震荡，关注20500一线压力[8] - 铝合金震荡，ADC12供强需弱格局形成，库存偏高，美国关税政策压制需求，轮毂出口订单亮眼，产业亏损对价格有支撑，短期内震荡，中长期逢高沽空[8] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 中美会谈释放良好信号，伦铝先涨后跌环比上周涨幅2.1%，沪铝持续上涨环比上周涨幅1.84%，氧化铝偏弱震荡环比上周跌幅1.69%[11][16] 氧化铝&电解铝重点数据追踪 - 铝土矿进口量维持高位，国内各地区铝土矿价格持稳，海外几内亚铝土矿CIF价格维持80美元/吨，澳洲铝土矿CIF价格小幅下跌至69美元/吨，库存延续累库态势达2643万吨，环比增长30万吨[20][21] - 供应宽松预期持续，部分地区氧化铝价格小幅下跌，进口盈亏回升至12元/吨左右，后续进口量维持弱势[25][26] - 氧化铝生产成本小幅下降至2845元/吨，生产利润继续小幅回升至450元/吨左右，生产利润已涨至近4年同期中等水平[30][31] - 各地氧化铝开工整体回升，广西地区开工上涨至93.13%，贵州地区上升至74.74%，河南地区开工上涨至71.17%，山东开工维持82.52%，山西开工维持77.11%[35][36] - 氧化铝库存持续累库，较上周上涨1.3万吨，库存仍维持近4年同期最低位，后续库存支撑将持续[39][40] - 铝价上行，各地现货升贴水大幅下跌，华东升贴水下跌至 -225元/吨，华南升贴水下跌至 -420元/吨，中原地区升贴水下行至 -295元/吨[43][44] - 铝棒库存持续去库，目前库存为14.1万吨，较上周四下降0.3万吨，下跌至近5年同期较低位[48][49] - 沪伦库存依旧维持极低位，上期所库存为46193吨，环比上周下跌1599吨，LME铝库存为353225吨，环比上周减少10625吨[51][52] 铝合金重点数据追踪 - 各地ADC12现货价格小幅上涨为主，华东、华南、西南、东北地区均价均上涨至19600元/吨[56][57] - 今年5月国内废铝出货量为59010吨，较4月上涨12985吨，出货量处于近5年同期极高位，ADC12原料供应充足，价格承压[60][61] - 今年1 - 4月我国铝破碎料累计进口量为69.7万吨，同比增长6.66%，同比增速延续回落态势，进口端因贸易壁垒问题持续放缓[64][65] - 今年5月我国原生铝合金开工率为41.32%，较4月下滑；再生铝合金开工率为38.04%，较4月环比上涨，再生铝合金开工率处于近5年同期最低位，但产量维持高位施压ADC12价格[68][69] - 5月我国再生铝合金锭产量为51.35万吨，较4月有所回升，同比下跌3.4%，产量处于近5年同期极高位，供应端表现较强[73][74] - 因铝价低位震荡，工业硅价格持续下跌，5月我国ADC12平均成本下跌至19537元/吨，生产利润下跌至173元/吨，成本支撑边际走弱[78][79] - 本周铝合金锭社会库存小幅去库，较上周下跌0.12万吨，库存处于近3年同期中等水平；厂内库存亦小幅去库，较上周下降0.29万吨，库存处于近3年同期最高位[81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡，需关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划停产，日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强震荡，5月美国PPI环比涨幅低于预期压制美元，5月通胀数据低于预期暗示美联储可能尽快恢复降息 [3] - 全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8901万吨/年，周度开工率回升1.57个百分点至80.32%，下游铝加工周度开工环比下降0.4个百分点至60.9% [4] - 6月12日国内主流消费地电解铝锭库存46.0万吨，较本周一下降1.7万吨，环比上周四下降4.4万吨，去库因供应端偏紧、铸锭量下降、到货量低，消费端韧性消化供应 [4] - 短期低到货量支撑库存去化，关注能否刷新44万吨年内低点 [4]