报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 中矿资源铯铷业务龙头地位稳固，铜矿业务持续推进，成长性明显，但因Q1铜冶炼亏损1亿元且锂价震荡下行，下调公司业绩，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收53.6亿，同比 - 10.8%，归母净利7.6亿元，同比 - 65.7%，扣非归母净利6.0亿元，同比 - 71.7%；24年拟每10股派发现金红利5.0元，合计现金分红3.6亿，现金分红率48%；25Q1营收15.4亿，同比 + 36.4%，环比 - 14.4%，归母净利1.3亿元，同比 - 47.4%，环比 - 36.2%，扣非归母净利0.4亿元，同比 - 81.3%，环比 - 77.2%[1] 锂业务情况 - 2024年锂盐产量4.37万吨，同比 + 137.8%，销量4.26万吨，同比 + 145.0%；25Q1锂盐销量0.90万吨，同比 + 13.0%；2024年锂均价9万/吨，同比 - 65%，2025年Q1碳酸锂均价7.5万元/吨，同比 - 26%；2024年自有矿锂盐销量3.95万吨，同比 + 164%；公司通过多种经营策略和降本措施抵御市场风险，力争2026年完成非洲3万吨/年硫酸锂产能布局[2] 铯铷业务情况 - 2024年铯铷精细化工产量960吨，同比 - 0.2%，销量844吨，同比 - 15.5%；2024年甲酸铯销量2320bbl，同比 - 21.3%；25Q1稀有轻金属（铯、铷）业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92%，其中铯铷盐精细化工业务实现铯盐产品销量265干吨，同比增长78%[3] 铜冶炼及锗镓业务情况 - 25Q1纳米比亚铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张导致行业加工费（TC/RC）水平显著下降影响，净利润亏损约1亿元人民币；公司规划锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，一期火法冶炼第一条回转窑主体设备已发运，项目整体建设进度符合预期[4] 铜矿业务情况 - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年；Kitumba铜矿区累计探获保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%；项目已完成初步设计工作，采矿工程于2025年3月1日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工；力争2026年完成6万吨/年一体化建设并达产达标，力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，EPS分别为0.89/1.83/2.74元/股，对应的PE分别为33/16/11倍[6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5364|5587|6060|8889| |(+/-) (%)|-10.80%|4.15%|8.48%|46.67%| |归母净利润（百万元）|757|643|1318|1977| |(+/-) (%)|-65.72%|-15.00%|104.92%|49.96%| |每股收益(元)|1.05|0.89|1.83|2.74| |P/E|27.77|32.68|15.95|10.63|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产等多项内容[13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 锂盐降本持续推进，铯铷优势稳固，布局铜矿、镓锗打造新的盈利增长点，预计公司2025 - 2027年归母净利8.0、17.9和29.9亿元，对应4月25日收盘价的PE为26、12和7倍 [4] 报告内容总结 业绩与分红 - 2024年公司实现营收53.6亿，同比-10.8%，归母净利7.6亿元，同比-65.7%，扣非归母净利6.0亿元，同比-71.7%；25Q1营收15.4亿，同比+36.4%，归母净利1.3亿元，同比-47.4%，扣非归母净利0.4亿元，同比-81.3%，25Q1业绩受纳米比亚铜冶炼厂亏损1.0亿拖累 [1] - 24年拟每10股派发现金红利5.0元，合计现金分红3.6亿，现金分红率47.7% [1] 锂业务 - 24年锂盐产量4.37万吨，同比+137.8%，销量4.26万吨，同比+145.0%；25Q1锂盐销量0.90万吨，同比+13.0% [2] - 24年国内电碳均价9.0万元，同比-64.8%，24Q4均价7.6万元，环比-4.8%，25Q1均价7.5万元，环比-0.7% [2] - 24年公司采取多种措施优化锂盐成本，规划26年完成非洲3万吨硫酸锂产能建设，成本有望进一步优化 [2] 铯铷业务 - 24年铯铷精细化工产量960吨，同比-0.2%，销量844吨，同比-15.5%，预计因产品提价影响销量；24年甲酸铯销量2320bbl，同比-21.3%；25Q1铯铷精细化工销量265吨，同比+78.0% [3] - 24年铯铷业务营收14.0亿元，同比+24.2%，毛利10.9亿元，同比+51.0%，毛利率78.3%，同比+13.9pct；25Q1铯铷业务毛利2.3亿元，同比+92% [3] 铜、镓锗项目 - 24年7月完成对赞比亚Kitumba铜矿65%股权的收购，规划6万吨铜产能，采矿工程25年3月初开工，选矿、冶炼厂房建设计划5月上旬开工，规划26年投产并达产 [4] - 24年8月完成对纳米比亚Tsume项目98%股权收购，规划33吨锗、11吨镓、1.09万吨锌产能，第一条回转窑主体设备已发运，规划25年完成火法段建设 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,364|5,069|7,139|10,554| |增长率（%）|-10.8|-5.5|40.8|47.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|757|796|1,790|2,989| |增长率（%）|-65.7|5.1|124.8|67.0| |每股收益（元）|1.05|1.10|2.48|4.14| |PE|28|26|12|7| |PB|1.7|1.7|1.5|1.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025 - 2027年分别为-5.49%、40.84%、47.83%等 [9]