投资评级与核心观点 - 报告给予宏达股份“买入”评级并维持[3][5] - 核心观点：公司手握西藏优质铜金矿资源，多龙铜矿项目远期投产后业绩有望大幅增长，是未来主要业绩贡献来源[3] Q2业绩表现 - 2026年Q2单季度实现归母净利润845万元（中值），同比（2025Q2为-3907万元）和环比（2026Q1为-3370万元）均实现扭亏为盈[1] - 2026年Q2单季度实现扣非归母净利润818万元，同比（2025Q2为-4001万元）和环比（2026Q1为-3443万元）均实现扭亏为盈[1] - 2026年半年度预计归母净利润为-2300万元到-2750万元，扣非归母净利润为-2400万元到-2850万元[1] 多龙铜矿项目进展 - 项目全速推进，公司正与各级主管部门密切沟通以推动审批，并同步开展矿山开发前期准备工作[1] - 项目未来达产后预计年产铜金属30万吨（铜精矿品位23%），伴生黄金8吨/年、白银12吨/年[1] 各业务板块经营状况 - **锌冶炼业务**：2026年上半年仍亏损，但同比实现大幅减亏；0锌锭均价24,120.78元/吨，同比上涨792.83元/吨，销售价格与成本倒挂局面改善，毛利率提升[2] - **磷化工业务**：2026年上半年因原料成本大幅攀升，硫磺、硫酸价格同比分别上涨112%、132%，导致业务利润同比下滑；Q2通过优化采购和调整产品结构，经营状况环比Q1改善[3] 管理层与公司治理 - 新一届管理层调整到位，于2026年6月26日选举产生了新一届董事会，包括5名非独立董事和3名独立董事[2] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为39.2亿元、40.2亿元、41.3亿元[3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.4亿元、0.44亿元、0.44亿元[3] - 预计2026-2028年EPS（最新摊薄）均为0.02元/股[4] - 基于2026年7月14日收盘价10.53元，对应2026-2028年P/E估值分别为700.5倍、625.1倍、628.1倍；P/B估值分别为8.7倍、8.6倍、8.5倍[4][9] 历史财务数据摘要 - 2025年营业收入为37.93亿元，同比增长11.3%；归母净利润为-0.74亿元，同比下滑305.8%[4] - 2024年营业收入为34.09亿元，同比增长12.7%；归母净利润为0.36亿元，同比增长137.7%[4]