市场宏观环境与整体展望 - 2025年四季度中国宏观经济总体平稳，出口保持超强韧性，但宏观经济修复力度环比走弱，PPI和CPI同比数据显示企业盈利仍有压力 [1] - 中美关系持续缓和，市场流动性偏宽松，市场对中国发展信心增强，风险偏好持续提升 [1] - 2025年四季度市场预期比较稳定，市场结构分化程度较前三季度有所缩小，市场在均衡过程中等待新的基本面和预期变化 [1] - 2025年四季度市场保持积极，宏观经济进入降息周期，权益市场处于有利环境，同时AI技术进步驱动全球进入新一轮创新周期，政策大力支持战略新兴产业 [5] 基金经理具体观点与关注方向 - 陈良栋（长城产业臻选）在2025年四季度重点关注基础化工和电力设备行业 [1][9] - 储雯玉（长城久恒）围绕AI主线布局，认为随着大模型能力提升和端侧创新产品发酵，AI硬件产业链前景可期，同时国产先进制程扩产可能提振半导体制造环节 [1][9] - 尤国梁（长城久嘉创新成长）围绕国家战略新兴产业及泛人工智能主线，重点关注了在商业航天、消费电子、算力等多领域受益的3D打印技术相关机械公司 [1][9] - 赵凤飞在2025年四季度重点关注软件、人工智能应用、国产算力、半导体设备与制造、信创等科技领域的优质公司 [2][10] - 曲少杰（长城港股通价值精选）认为2025年四季度港股科技股回调受盈利预期下修、流动性结构性紧张与板块内部分化影响，但偏短期，2026年结构性行情有望重启，看好互联网、AI、半导体、云计算等子行业 [3][12] - 余欢（长城久鑫）重点关注机器人板块，尤其是核心零部件、关节模组及整机制造商，分布在汽车、机械设备、电子、电力设备等行业，预计2026年行业将出现较多催化并进入量产落地加速阶段 [4][12] - 杨维维（长城半导体）指出2025年四季度半导体表现平淡，超额方向包括存储、因存储扩产受益的设备和军工半导体，目前主要看好国产算力、因国内晶圆厂扩产受益的半导体设备和材料，以及军工半导体 [4][5][12][13] - 刘疆（长城久祥）对算力保持乐观态度，认为算力是AI产业基石和竞争壁垒，国际国内科技龙头持续大幅提升相关资本开支，市场需求快速增长，光通信、PCB、液冷、电源、太空算力等细分方向价值量大幅扩张或存在机遇 [5][6][13][14] 行业与主题投资机会总结 - 商业航天作为国家战略新兴产业，是“十五五”规划中“航天强国”建设的重要组成部分，尽管2025年四季度相关个股普遍涨幅较大，但可重复使用火箭回收、低轨卫星组网等重要利好催化因素尚未兑现，仍值得持续关注 [2][10] - AI大模型带动的人工智能产业发展如火如荼，AI应用落地值得期待，国产芯片等关键领域持续突破，为资本市场带来新机遇 [3][11] - 中国科技互联网行业进入科技创新周期，互联网、新能源汽车、游戏、修图、智能穿戴、广告制作、音乐、智能驾驶、手机、社交等细分板块与AI融合，开拓第二增长曲线 [4][12] - 算力作为AI产业的“卖铲人”，景气度率先爆发，其发展路径可能类似移动互联网，即基础设施先行，随后应用百花齐放 [5][6][14]

文章核心观点 - “科技+”浪潮正以前所未有的深度与广度重塑产业生态，为千行百业注入澎湃动能，具体体现在“科技+制造”、“科技+医疗”、“科技+能源”、“科技+农业”等领域 [1] - 长城基金构建了“硬科技-前沿科技-场景科技”全链条投研体系，长期深度布局科技产业研究和投资，挖掘“科技+”投资机会 [1] 基金经理三季度市场回顾与展望 廖瀚博 - 回顾三季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显，通信、电子、有色等板块表现突出 [1] - 通信和电子板块主要受益于海外AI需求持续高增，资本开支预期强劲，中国供应链中以光模块、PCB为代表的细分产业深度参与其中 [1] - 有色板块主要受益于美联储降息，美元走弱驱动金属价格上涨 [1] 陈良栋 - 三季度中国宏观经济稳中向好，但PPI和CPI同比数据显示企业盈利仍有压力 [2] - 市场流动性偏宽松，市场对中国发展信心增强，风险偏好持续提升 [2] - 三季度跟科技和海外需求相关行业和公司表现不错，内需相关行业和公司涨幅偏弱 [2] - 报告期内重点关注有色金属、电子、机械设备和电力设备等行业的机会 [2] 储雯玉 - 基金紧跟产业链趋势，围绕科技主线做板块内布局 [2] - 展望四季度，仍将围绕AI硬件主赛道，在芯片设计制造、算力基建、端侧硬件、具身智能等方向持续挖掘机会 [2] 曲少杰 - 三季度美股市场整体表现较好，人工智能大模型的发展继续深化到行业应用 [2] - 大模型的研发带动AI芯片需求，从而带动整体芯片产业处于供销两旺的景气周期内 [2][3] - 继续看好美国科技龙头公司，互联网龙头公司有望继续发展AI模型能力并建立AI生态，提供算力的半导体产业公司有望继续受益于算力需求爆发 [3] 赵凤飞 - 三季度重点关注软件、人工智能应用与国产算力、半导体设备与制造、信创等科技领域的优质公司 [4] - AI大模型带动的人工智能产业新发展如火如荼，AI应用落地值得期待 [4] - 国产芯片等关键领域的突破持续进行，长期看好科技创新和产业转型升级为资本市场带来新机遇 [4] 尤国梁 - 三季度关注两大主线：AI算力及应用、终端等泛AI领域；商业航天、深海科技等国家战略新兴产业 [4] - “十五五”期间，商业航天及卫星互联网有望成为国家继续大力支持的新兴产业方向，远期有望与6G协同发展 [4] 余欢 - 截至三季度末，重点关注机器人板块，尤其是行业中的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商等 [5] - 认为2025年是人形机器人行业发展“元年”，政策端、产业端、资本端实现共振 [5] - 展望四季度及2026年，预计行业有望实现量的大幅度增长，机器人有望更加灵活和智能，并在特定场景中实现落地 [5] 杨维维 - 三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡 [6] - 重点关注AI方向，主要包括AI应用（AI Infra、AI端侧和AI软件）和自主可控（半导体材料和军工半导体）等 [6] - AI应用方面，看好AI产业在经历连续三年高强度投入后进入应用落地阶段的大趋势 [6] 刘疆 - 三季度市场积极，科技、资源等板块表现强劲，AI技术进步驱动全球进入新一轮创新周期 [7] - AI产业迅猛发展：海外算力基础设施建设井喷，云厂资本开支展望及算力需求预期不断抬升；全球主流模型持续迭代，多模态能力开始突破；端侧应用和具身智能有望爆发；国内算力和应用加速发展和追赶 [7] - 基于上述变化，加强算力相关投资机会关注，积极把握算力芯片、光通信、服务器、液冷、PCB等方向机会；应用方面重点关注游戏、多模态和agent、端侧等国内企业具优势领域的机会 [8]