财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业利润3.76亿美元，较去年同期增长13% [5][13] - 摊薄后每股账面价值增长2%，至152.84美元 [15] - 本季度调整后普通股权益回报率从去年第一季度的12%提升160个基点，至13.6% [15] - 调整后每股营业收益为5.2美元，较去年第一季度增长25% [16] - 税后法定资本生成额为4.41亿美元 [24] - 第一季度自由现金流增长显著，过去十二个月向控股公司分配11亿美元，产生9.6亿美元自由现金流 [26] - 本季度向普通股股东返还2.31亿美元，摊薄后每股较去年第一季度增长44% [26] - 总调整资本（TAC）增至52亿美元 [27] - 估计的风险资本（RBC）比率从2024年第四季度升至585% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 零售年金业务 - 第一季度零售年金销售额超4亿美元，较去年增长超9% [7] - 可变年金销售额增长9%，至2.7亿美元，无生活福利的可变年金销售额较上年增长40%，占可变年金总销售额近40% [7] - RILA产品套件本季度销售额为1.2亿美元，较去年增长3% [8] - 固定和固定指数年金销售额较去年有显著增长 [9] - 第一季度咨询销售额较2024年第一季度增长28%，截至2025年3月的十二个月，咨询销售额年化运行率超10亿美元 [10] 机构业务 - 税前调整后营业利润较去年第一季度下降，与去年第四季度大致持平 [19] 封闭业务板块 - 税前调整后营业利润较去年第一季度有所改善，环比上升 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 长期利率本季度下降约30个基点 [22] - 本季度股票市场略有下跌 [22] - 股票指数隐含波动率本季度升高 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2025年财务目标，为长期盈利定位，持续将现金股息作为可持续资本回报的有价值来源 [11] - 公司注重年金行业，提供灵活的保护和以收入为导向的解决方案，服务分销合作伙伴及其客户 [12] - 公司在产品创新、强大分销和行业领先服务方面具备优势，作为RILA产品的前五供应商，有能力满足市场需求 [8] - 公司对固定和固定指数年金市场采取审慎态度，密切关注市场状况以寻求盈利增长机会 [9] - 公司持续评估并购机会，将其与股票回购和资产负债表强化带来的价值进行比较 [38] - 公司在发展利差产品业务时保持纪律性，积极评估竞争力并重新定价产品，对新的竞争机会持开放态度 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境凸显了为美国退休规划人群提供保障的重要性，顾问越来越将年金视为为客户提供保障的有价值工具 [11] - 公司有信心实现2025年财务目标，其资本实力、对冲策略和风险管理纪律使其能够在市场波动中自信应对 [11] - 4月初市场经历了历史性的波动和不确定性，但公司的对冲计划表现良好，Brook Re无需资本注入，公司整体财务状况健康 [30][31] - 公司拥有成功应对多个市场环境的长期记录，将继续执行强大的风险管理框架 [32] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，相关指标与美国GAAP数据的调节信息可在公司网站投资者关系页面获取 [3] - 公司的对冲计划由稳定的保证福利费用支持，保证费用基于福利基数而非账户价值收取，本季度保证费用为8亿美元，过去十二个月总计31亿美元 [22] - 本季度对冲资产净收益约10亿美元，主要来自利率对冲和股票对冲，但市场风险收益（MRB）变动带来22亿美元的抵消 [22][23] - RILA业务为可变年金保证业务提供经济上的股票风险对冲，实现对冲效率 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对无机增长或并购的理念是什么？ - 公司过去成功完成了一些并购交易，未来评估任何机会时，会将其与股票回购或资产负债表强化带来的价值进行比较 [38] 问题2：公司在发展利差产品业务时，没有与另类资产管理伙伴合作，是否会处于竞争劣势？ - 公司对利差产品市场采取审慎态度，积极评估竞争力并重新定价产品，对新的竞争机会持开放态度 公司认为RILA属于利差产品，在该业务上已取得一定成功，不认为在RILA领域会处于竞争劣势 [41][45] 问题3：是什么推动了基于费用的顾问销售更多年金？公司如何为这类顾问设计产品？ - 公司为顾问提供选择，无论客户与顾问的关系是基于佣金还是费用，公司都能提供合适的解决方案 公司通过构建建模和财务规划工具、使产品可用于基于费用或佣金的包装，以及RIA空间的增长，推动了基于费用的顾问销售年金 [49][50] 问题4：4月Brook Re的资本受到了多大影响？是否有足够的缓冲？ - 4月Brook Re的资本受到的影响较为温和 公司考虑两个层面的资本：最低运营资本（类似监管层面的资本要求）和内部风险框架下的资本 截至第一季度末，公司在资本充足性方面处于比最初成立Brook Re时更有利的位置，认为有足够的缓冲 [55][57] 问题5：税收优惠对本季度资本生成的影响有多大？ - 未量化具体影响 影响税收的因素有两个：一是税前资本生成增加使公司能够确认更多非确认递延所得税资产（DTA）；二是能够利用净运营亏损（NOL） [59][60] 问题6：能否更新对市场利率的潜在敏感性，以及可能需要向Brook Re注入资本的情况？ - 可能需要向Brook Re注入资本的情况通常是在非常高的波动性、深度股票压力或股票与利率压力的组合下，类似于全球金融危机或2020年的新冠冲击 4月的市场情况是一次良好的测试，公司未向Brook Re注入资本 [67][68] 问题7：市场高波动性的持续时间对向Brook Re注入资本的决策有多重要？ - 波动性持续时间越长，问题越严重 公司有期货和期权的组合，期权有助于抵御实际波动性风险，公司在第一季度和第二季度持续增加期权以减轻潜在的实际波动性风险，并且可以根据隐含波动率制度灵活选择期权类型以控制成本 [69][70]