财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净营业收入为2.06亿美元，同比增长7% [4] - 稀释后调整后每股营业收益增长11%至6.33美元 [4] - 本季度通过股票回购1.29亿美元和常规股息3400万美元，向股东返还总计1.63亿美元，年初至今累计返还4.79亿美元 [4] - 投资产品部门第三季度营业收入为3.19亿美元，同比增长20%，税前收入增长18%至9400万美元 [14][15] - 公司及分销产品部门录得380万美元的税前调整后营业收入，而去年同期为税前亏损570万美元 [16] - 合并保险及其他营业费用为1.51亿美元，同比增长4% [16] - 预计第四季度费用增长约6%-8%，全年增长接近原指引6%-8%区间的低端 [17] - 投资组合的净未实现亏损继续改善，截至9月季度末为1.16亿美元 [17] - 控股公司季度末现金及投资资产为3.7亿美元，估计风险基础资本（RBC）比率为515% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 定期寿险部门第三季度收入为4.63亿美元，同比增长3%，受调整后直接保费增长5%推动 [11] - 定期寿险部门税前收入为1.73亿美元，较去年同期的1.78亿美元下降3% [11] - 本季度包含2300万美元的重计量收益，而去年同期为2800万美元收益 [11] - 排除重计量收益影响，税前收入基本保持不变 [11] - 定期寿险利润率（排除重计量收益影响）为22%，赔付率保持在58.3% [13] - 新发行定期寿险保单79,379份，同比下降15%，为客户提供270亿美元的新保障，有效保障总额达9670亿美元 [5] - 代理人月均生产力为0.17份保单，低于历史范围 [6] - 预计2025年总发行保单数将比2024年的创纪录水平下降约10% [6] - 投资储蓄产品（ISP）部门销售额同比增长28%至创纪录的37亿美元 [8] - 季度净流入为3.63亿美元，高于去年同期的2.55亿美元，客户资产价值季度末达1270亿美元，同比增长14% [8] - 预计全年ISP销售额将增长约20% [9] - 抵押贷款业务已在美国37个州获得许可，年初至今美国抵押贷款成交量接近3.7亿美元，较2024年前九个月增长34% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度有超过101,000名新招募人员加入，近12,500人获得新寿险执照，预计年底寿险持牌代表人数约为153,000人，略高于去年创纪录水平 [5] - 加拿大市场采用主分销商模式，推动强劲销售 [9] - 在加拿大也有抵押贷款转介计划 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式具有韧性，互补的产品线是关键优势和强大差异化因素 [4] - 致力于通过改进定期寿险产品的可及性和吸引力、简化核保和签发流程、为新人提供改进的产品培训来提高生产力 [6][7][8] - 为2027年50周年大会做准备，计划于2026年春季启动一系列大型区域现场活动以建立势头和现场参与度 [10] - 定期寿险业务定位明确，旨在触达和服务中产阶级家庭这一规模最大且服务不足的市场细分 [6] - 投资产品平台在过去几年进行了有意义的改进，增加了50多个新的投资组合 [9] - 抵押贷款业务旨在通过再融资合并消费者债务来帮助中产阶级家庭 [9] - 预计婴儿潮一代和X世代为退休做准备将继续使投资解决方案需求受益 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户正逐步适应经济逆风，中产阶级生活成本压力是寿险销售下降的主要原因 [6][23] - 对寿险业务的未来潜力信心未变 [6] - 外部存在普遍不确定性，包括政府政策等非直接财务因素，影响客户决策时间更长、更困难 [23][24][48] - 认为当前压力是暂时的，客户会逐渐适应，家庭收入赶上将有助于改善情况 [46][47] - 投资产品销售强劲得益于股市走强和持续势头，但市场突然转向或长期回调可能影响增长势头 [30][31] - 行业普遍认为中产阶级家庭面临巨大压力，希望未来能有政策缓解 [51][52] 其他重要信息 - 根据LDTI会计准则完成精算假设年度评估，对长期假设进行某些变更，导致当期产生2300万美元重计量收益 [11][12] - 重计量收益主要部分来自死亡率假设变更，反映了疫情以来观察到的有利趋势以及当季正面的经验差异 [12] - 持续率在整体上年同比保持稳定，虽然失效率仍高于长期LDTI假设，但预计会随着客户适应经济环境而正常化 [12] - 技术投资持续同比增长，预计第四季度会有所加速 [16] - 投资资产组合保持良好多元化，久期为5.4年，平均质量为A [17] - 寿险公司新投资购买的平均收益率为5.25%，平均评级为A+ [17] - 计划在第四季度增加从保险子公司的资本释放，并继续有效的长期资本转换 [18][22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度及未来的资本提取计划 - 资本状况非常强劲，特别是由于有效业务块产生的优异现金流以及法定实体盈利能力的改善 [20] - 从寿险业务提取现金的能力受监管条件限制，目前正在提取最大允许金额，但第四季度有计划增加从保险实体的转换率 [21][22] - 具体计划将有助于降低RBC比率，同时保持在400%以上以支持增长，长期计划可能包括特别股息等行动以增加转换率 [22] 问题: 定期寿险销售弱于预期的驱动因素 - 主要是生活成本压力和普遍不确定性等外部因素，客户预算更紧，决策更困难，对话时间更长 [23][24] - 代表反馈在当前经济和社会环境下销售寿险比去年更难，而投资产品销售对有钱的客户则更容易 [24][25] - 公司正通过简化流程和培训帮助代表与客户进行更深入的预算优先排序对话 [23][24] 问题: ISP业务强劲销售增长的可持续性 - 各产品线（共同基金、变额年金、管理账户、加拿大业务）的广泛增长增加了对趋势持续性的信心 [30] - 长期 demographic 趋势（婴儿潮一代和X世代准备退休）带来真正增长机会 [30] - 但市场方向突然转变或长期回调可能使增长比2025年更波动 [31] 问题: 现金流转换率是否会有结构性改善 - 第四季度有计划提高转换率，尽管受法定要求限制 [32] - 长期现金流生成能力有信心，收费业务表现优异，产生现金流的能力很强，定期寿险业务因有效业务块大且表现一致也产生强劲现金流 [33] - 总体业务盈利能力非常稳健，资本回报率（约79-80%）和ROE（约30%）优于同行 [34] 问题: 第四季度定期寿险21%利润率中的投资细节 - 定期寿险业绩相对一致，比率波动通常不超过50个基点 [37] - 第四季度有一些加速的技术投资，旨在支持前端生产力改进，使代表和客户体验更轻松 [37][38] - 全年利润率将远高于22% [37] 问题: ISP业务净费用率逐渐上升的驱动因素 - 主要由产品组合变化驱动，管理账户和加拿大主分销商模式下的共同基金等增长更快的类别，其资产佣金率较高 [39][40] - 利率环境和 demographic 变化（为退休做准备、规避股市波动）也推动了ISP费率和利润率的良好表现 [40] 问题: 精算假设评估的影响及规模 - 第三季度假设评估产生2300万美元重计量收益，相对于规模而言仍是很小的百分比，若没有再保险，调整数字会大好几倍 [43] - 根据自2022年中以来持续良好的死亡率经验，对长期最佳假设进行了部分调整，调整部分代表了长期趋势的最佳估计 [43][90][91] 问题: 可能改变定期寿险销售轨迹的因素 - 生活成本压力累积效应仍在造成困难，虽然恶化速度放缓但改善也不快 [46] - 客户最终会适应，家庭收入赶上将有助于摆脱困境，公司曾经历过类似动态，认为是暂时情况 [46][47][48] - 政府政策不确定性（如政府停摆）增加了额外的不确定性，但预计最终会过去 [48] 问题: 近期是否有税收等变化为客户带来缓解 - 没有足够信心依赖政府政策或税收层面的决策带来缓解，计划专注于可控因素，外部利好将是锦上添花 [50][51] 问题: 抵押贷款再融资节省与平均寿险保费的比较 - 抵押贷款再融资通常通过整合高利率消费者债务，节省额超过寿险保单成本，甚至可能启动系统投资计划 [55] - 抵押贷款再融资业务有助于客户改善财务状况，是公司重视该业务的原因 [56] 问题: 政府停摆对目标市场的潜在影响 - 不专门针对政府雇员，但客户群包含他们，停摆只是增加了一层不确定性，并非销售变化的主要差异因素 [59][60] 问题: 2026年无大会，改为区域活动的影响 - 因2027年50周年和2026年世界杯将大会推迟至2027年，2026年春季将在5个地区举办大型区域活动以产生动力 [68][69][70] - 活动总出席人数预计与大会相当，但时间更短、地点更近、成本更低，并通过整合其他活动实现费用中立 [71][72] - 将围绕这些活动设立激励措施，预计能增加分销和寿险业务动力 [73] 问题: RBC比率改善的驱动因素及寿险销售放缓对股息的影响 - RBC比率升高主要因法定层面盈利能力和收入提高，但现金提取受监管限制（不超过 prior statutory income） [75] - 寿险业务增长加快会消耗更多现金，当前增长速度相对较慢，因此有能力保持较高的历史转换率，某些时期甚至可能超过历史比率 [76][77] 问题: 资产收入增长快于资产的趋势是否可持续 - 主要由产品组合（管理账户、加拿大主分销商模式）驱动，这些是增长最快的产品线，预计该趋势应会持续 [83] 问题: YRT分出保费占调整后直接保费比例上升的趋势 - YRT分出保费随被保险人年龄增长而上升以覆盖更高死亡率风险，应将其与赔付成本结合看待，两者之和占ADP的比例相对稳定 [84] 问题: 精算假设更新中采纳的有利死亡率比例 - 采纳的部分代表了基于经验研究后对长期趋势的最佳估计，未来可能继续出现有利时期，但若形成长期趋势模式会在下次评估时确认 [90][91][93] 问题: 年金销售增长的驱动因素及是否扩大目标市场 - demographic 变化、积累资金寻求保障、产品吸引力共同推动年金业务 [96] - 销售增长来自现有客户资产转入、新客户以及满意客户转介，交易规模和交易量都在增加 [97]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年上半年营业利润为8.45亿欧元，同比增长19% [5] - 营业资本产生(OCG)为5.76亿欧元，同比下降2% [5] - 自由现金流为4.42亿欧元，相比去年的3.73亿欧元显著增长 [17] - 控股公司现金资本超过20亿欧元 [6] - 每股估值权益下降5%至8.47欧元，主要受不利汇率变动影响 [18] - 集团偿付能力比率下降5个百分点至183%，主要受股票回购计划和2025年中期股息预留影响 [18] - 美国RBC比率下降23个百分点至420%，主要受市场波动影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场营业利润大幅改善至6.85亿美元，处于6.5-7.5亿美元指导区间内 [19] - 世界金融集团(WFG)持牌代理人数量增长14%至超过9万名 [10] - 个人寿险业务新单销售额增长13% [11] - 退休计划业务实现稳健净存款，中型计划表现强劲 [12] - 英国市场营业利润增长，受益于业务增长和有利市场环境 [20] - 国际业务营业利润增长，主要来自TLB和西班牙葡萄牙的CSM释放增加 [20] - 巴西、中国、西班牙和葡萄牙合资企业新单销售额均有所增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国业务占公司总业务的约70%，已成为主要市场和战略核心 [8] - 英国职场平台存款表现波动，受益于大型计划的加入 [13] - 国际业务中新加坡TLB销售下降，主要由于竞争格局变化 [14] - 资产管理业务第三方净存款表现稳健，全球平台业务主要来自另类固定收益产品 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布评估将总部迁至美国的可能性，以简化公司结构并贴近主要市场 [7][8] - 计划实施美国GAAP报告，预计需要2-3年时间完成 [9] - 扩展可变年金动态对冲计划，覆盖25%基础合同费用，降低股权市场风险敞口 [28] - 目标在2026年前将控股现金资本降至约10亿欧元 [7] - 公司重申2025年OCG指导目标约为12亿欧元 [25] - 美国业务指导区间上调5000万美元至7-8亿美元，集团指导维持在7.5-8.5亿欧元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业势头在关键市场保持强劲，新寿险销售额和净存款均有所增长 [5] - 美国业务执行良好，增长正在实现，对公司未来发展具有信心 [56] - 可变年金基础费用对冲是管理工具的一部分，未来可能根据情况增减 [36] - 公司有望实现2025年所有财务目标 [30] 其他重要信息 - 中期股息增加至每股0.19美元 [6] - 股票回购计划增加2亿欧元，2025年总回购额将达到4亿欧元 [6][29] - 美国死亡率经验在第二季度略微正面，符合最佳估计预期 [98] - 退休计划业务中的大型资金池计划规模为19亿美元 [41][93] 问答环节所有提问和回答 问题: 可变年金基础费用对冲决策的原因 - 该决策是为了管理和稳定资本产生及收益状况，是正常的金融资产管理行动 [35][36] - 25%的比例体现了谨慎态度，未来可能根据情况调整 [36] 问题: OCG对股权市场的敏感度 - OCG对股权市场不特别敏感，敏感性约为正负10%对应约4000万美元 [38] 问题: 美国GAAP实施的影响 - 目前阶段过早判断影响，无法提供指导 [42] 问题: 总部搬迁的考虑因素 - 公司转型已进入新阶段，美国业务占比70%，搬迁是符合逻辑的步骤 [52][57] - 没有监管压力推动此决定 [59] 问题: 总部搬迁的主要挑战 - 主要挑战包括建立美国总部流程、缩减现有流程、美国GAAP实施和变更管理 [65] 问题: 搬迁对资产配置的影响 - 搬迁不会影响资产配置选择，各实体已在当地资本基础上运营 [66] 问题: 并购策略 - 并购策略保持不变，重点关注能够加强业务并创造股东价值的机会 [71] 问题: 美国IFRS与OCG指导差异 - IFRS指导上调反映上半年实际表现，OCG指导不变反映不同会计处理方式 [74][75] 问题: 美国GAAP实施成本 - 成本将是评估的一部分，将在资本市场日更新 [79] 问题: ASR持股和去杠杆化计划 - ASR持股策略不变，仍是长期耐心持有者 [83] - 去杠杆化计划没有变化 [82] 问题: 美国死亡率经验 - 第二季度美国死亡率略微正面，符合最佳估计预期 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度调整后净营业收入为1 8亿美元 同比增长6% 稀释后调整后每股收益增长10%至5 46美元 [5] - 公司通过股票回购(1 29亿美元)和股息(3400万美元)向股东返还总计1 63亿美元资本 [5] - 期末客户资产价值达1200亿美元 同比增长14% 净流入4 87亿美元(去年同期为2 27亿美元) [9] - 投资组合平均期限5 3年 平均评级A 新投资平均收益率5 65% 未实现净亏损1 58亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 寿险业务 - 新签发定期寿险保单89 850份 新增保额300亿美元 总有效保额达9680亿美元 [8] - 季度收入4 42亿美元(同比增长3%) 税前收入1 55亿美元(增长5%) [14] - 赔付率57 5% DAC摊销与佣金比率12% 费用率7 6% 运营利润率23% [15] - 预计2025年新保单数量同比下降约5% [8] 投资储蓄产品(ISP) - 季度销售额35亿美元(增长15%) 其中变额年金和管理账户需求强劲 [9] - 运营收入2 98亿美元(增长14%) 税前收入7900万美元(增长6%) [18] - 销售佣金收入增长15% 资产佣金收入增长17% [18] 抵押贷款业务 - 美国市场贷款额1 33亿美元(增长33%) 加拿大转介贷款额4500万美元(增长30%) [12] 公司战略和发展方向 - 销售团队持续扩张 期末持牌寿险代表152 592人(增长5%) 7月新增招募超5万人 [7] - 产品组合互补性显著 ISP业务强劲抵消寿险销售压力 [13] - 坚持轻资本分销模式 控股公司现金及投资资产3 71亿美元 寿险子公司RBC比率490% [21] - 持续投资技术基础设施支持业务增长 预计2025年运营费用增加4000万美元(6-8%) [19] 经营环境与前景评论 - 中产家庭受生活成本压力和不确定性影响 导致寿险销售短期承压 [27] - 死亡率持续优于预期 可能调整长期精算假设 [38] - 退休需求推动ISP业务 婴儿潮和X世代人口构成长期利好 [10] - 抵押贷款业务在利率下行环境具备增长潜力 [69] 问答环节 寿险业务 - 销售下滑主因生活成本压力及消费者观望态度 [27][30] - 退保率维持高位但趋稳 预计将随经济环境改善正常化 [48] - 行业整体30-50岁人群投保增长仅0 2-0 3% 公司表现与同业基本一致 [88] ISP业务 - 变额年金占比提升至三分之一 但对长期利润率影响有限 [104][106] - 严格筛选合作机构 避免激进产品设计风险 [109][112] - 7月销售保持强劲 但下半年同比基数较高可能使增速放缓 [45] 销售团队 - 经济压力反而促进招募 7月激励措施带来5万新增 [53][55] - 证券牌照获取难度制约ISP销售团队扩张速度 [79] - 代理人月均产能0 2件/人 处于历史区间低端 [8][95] 资本管理 - RBC高比率受法定分红限制及业务增长需求影响 [56] - 保持资本灵活部署能力 平衡股东回报与增长投资 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业利润3.76亿美元，较去年同期增长13% [5][13] - 摊薄后每股账面价值增长2%，至152.84美元 [15] - 本季度调整后普通股权益回报率从去年第一季度的12%提升160个基点，至13.6% [15] - 调整后每股营业收益为5.2美元，较去年第一季度增长25% [16] - 税后法定资本生成额为4.41亿美元 [24] - 第一季度自由现金流增长显著，过去十二个月向控股公司分配11亿美元，产生9.6亿美元自由现金流 [26] - 本季度向普通股股东返还2.31亿美元，摊薄后每股较去年第一季度增长44% [26] - 总调整资本（TAC）增至52亿美元 [27] - 估计的风险资本（RBC）比率从2024年第四季度升至585% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 零售年金业务 - 第一季度零售年金销售额超4亿美元，较去年增长超9% [7] - 可变年金销售额增长9%，至2.7亿美元，无生活福利的可变年金销售额较上年增长40%，占可变年金总销售额近40% [7] - RILA产品套件本季度销售额为1.2亿美元，较去年增长3% [8] - 固定和固定指数年金销售额较去年有显著增长 [9] - 第一季度咨询销售额较2024年第一季度增长28%，截至2025年3月的十二个月，咨询销售额年化运行率超10亿美元 [10] 机构业务 - 税前调整后营业利润较去年第一季度下降，与去年第四季度大致持平 [19] 封闭业务板块 - 税前调整后营业利润较去年第一季度有所改善，环比上升 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 长期利率本季度下降约30个基点 [22] - 本季度股票市场略有下跌 [22] - 股票指数隐含波动率本季度升高 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2025年财务目标，为长期盈利定位，持续将现金股息作为可持续资本回报的有价值来源 [11] - 公司注重年金行业，提供灵活的保护和以收入为导向的解决方案，服务分销合作伙伴及其客户 [12] - 公司在产品创新、强大分销和行业领先服务方面具备优势，作为RILA产品的前五供应商，有能力满足市场需求 [8] - 公司对固定和固定指数年金市场采取审慎态度，密切关注市场状况以寻求盈利增长机会 [9] - 公司持续评估并购机会，将其与股票回购和资产负债表强化带来的价值进行比较 [38] - 公司在发展利差产品业务时保持纪律性，积极评估竞争力并重新定价产品，对新的竞争机会持开放态度 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境凸显了为美国退休规划人群提供保障的重要性，顾问越来越将年金视为为客户提供保障的有价值工具 [11] - 公司有信心实现2025年财务目标，其资本实力、对冲策略和风险管理纪律使其能够在市场波动中自信应对 [11] - 4月初市场经历了历史性的波动和不确定性，但公司的对冲计划表现良好，Brook Re无需资本注入，公司整体财务状况健康 [30][31] - 公司拥有成功应对多个市场环境的长期记录，将继续执行强大的风险管理框架 [32] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，相关指标与美国GAAP数据的调节信息可在公司网站投资者关系页面获取 [3] - 公司的对冲计划由稳定的保证福利费用支持，保证费用基于福利基数而非账户价值收取，本季度保证费用为8亿美元，过去十二个月总计31亿美元 [22] - 本季度对冲资产净收益约10亿美元，主要来自利率对冲和股票对冲，但市场风险收益（MRB）变动带来22亿美元的抵消 [22][23] - RILA业务为可变年金保证业务提供经济上的股票风险对冲，实现对冲效率 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对无机增长或并购的理念是什么？ - 公司过去成功完成了一些并购交易，未来评估任何机会时，会将其与股票回购或资产负债表强化带来的价值进行比较 [38] 问题2：公司在发展利差产品业务时，没有与另类资产管理伙伴合作，是否会处于竞争劣势？ - 公司对利差产品市场采取审慎态度，积极评估竞争力并重新定价产品，对新的竞争机会持开放态度 公司认为RILA属于利差产品，在该业务上已取得一定成功，不认为在RILA领域会处于竞争劣势 [41][45] 问题3：是什么推动了基于费用的顾问销售更多年金？公司如何为这类顾问设计产品？ - 公司为顾问提供选择，无论客户与顾问的关系是基于佣金还是费用，公司都能提供合适的解决方案 公司通过构建建模和财务规划工具、使产品可用于基于费用或佣金的包装，以及RIA空间的增长，推动了基于费用的顾问销售年金 [49][50] 问题4：4月Brook Re的资本受到了多大影响？是否有足够的缓冲？ - 4月Brook Re的资本受到的影响较为温和 公司考虑两个层面的资本：最低运营资本（类似监管层面的资本要求）和内部风险框架下的资本 截至第一季度末，公司在资本充足性方面处于比最初成立Brook Re时更有利的位置，认为有足够的缓冲 [55][57] 问题5：税收优惠对本季度资本生成的影响有多大？ - 未量化具体影响 影响税收的因素有两个：一是税前资本生成增加使公司能够确认更多非确认递延所得税资产（DTA）；二是能够利用净运营亏损（NOL） [59][60] 问题6：能否更新对市场利率的潜在敏感性，以及可能需要向Brook Re注入资本的情况？ - 可能需要向Brook Re注入资本的情况通常是在非常高的波动性、深度股票压力或股票与利率压力的组合下，类似于全球金融危机或2020年的新冠冲击 4月的市场情况是一次良好的测试，公司未向Brook Re注入资本 [67][68] 问题7：市场高波动性的持续时间对向Brook Re注入资本的决策有多重要？ - 波动性持续时间越长，问题越严重 公司有期货和期权的组合，期权有助于抵御实际波动性风险，公司在第一季度和第二季度持续增加期权以减轻潜在的实际波动性风险，并且可以根据隐含波动率制度灵活选择期权类型以控制成本 [69][70]