财务表现 - 第一季度营收423亿美元 同比增长16.1% 超出分析师预期9.526亿美元 [1] - 稀释每股收益6.43美元 同比增长36.5% 超出预期1.22美元 [1] - 营业利润率达41% 同比提升300个基点 [1] - 自由现金流103亿美元 期末现金及等价物287.5亿美元 [1] - 第二季度营收指引上调至425-455亿美元 显著高于此前395-418亿美元的预期 [1] 人工智能投入与成效 - 2025年资本支出指引上调至640-720亿美元 原指引为600-650亿美元 [2] - 使用AI创意工具的广告客户数量增长30% Reels广告推荐模型转化率提升5% [4] - Facebook/Instagram/Threads用户参与度分别增长7%/6%/35% Threads月活达3.5亿 [4] - 雷朋Meta AI眼镜销量增长两倍 隐私政策调整将加速AI模型训练 [4] 业务板块动态 - Reality Labs部门预计2029年前复合年增长率超60% 雷朋眼镜或成盈利催化剂 [5] - 独立Meta AI应用将整合社交媒体功能 与ChatGPT等形成差异化竞争 [5] - 广告业务韧性显著 美加市场人均收入同比增长10% 欧洲市场下滑但整体仍增长 [2][4] 估值与市场预期 - 2025财年每股收益普遍预期25.39美元 过去五年平均超预期幅度5.33% [6][7] - 当前预期市盈率22.1倍 低于"六大科技巨头"中值25倍 历史中值为22.5倍 [7][8] - 平均目标价703美元 较现价潜在涨幅约20% [9] 增长驱动力 - AI投资已直接带动广告业务增长 并构建硬件(雷朋眼镜)和新兴应用(Threads)的增长曲线 [4][5][6] - 2025年税率预计12-15% 全年支出指引下调至1130-1180亿美元 [1][2]

宏观：五一消费与国内高频指标 - 五一期间营业性客运显著修复，水运回暖，航班数量显示出入境需求火热 [1] - 电影票房呈现价涨量跌，缺乏叫座影片是需求回落主因，2025年五一档前十大电影票房标准差明显低于2024年 [1] - 北上游乐场人数显著回升，显示服务消费意愿仍强 [1] - 国内高频数据显示服务消费强于商品消费，基建投资回暖带动建材工业品价格回升，港口数据反映进出口有所回暖 [1] 策略：中国股市展望 - 中国A/H股市有望进一步走高，上证指数接近3300点，恒生科技单日大涨3.1% [3] - 3-4月股市调整与修复表明投资者对中美竞争严峻性与决策层决心的疑虑消减 [3] - 全A两非归母净利增速在2025Q1回升转正至+4.7%，电子/通信等AI硬件业绩持续兑现，传媒/计算机在低基数效应下改善明显 [4] - 金融与高分红板块推荐券商/保险/银行及央企高分红股，新兴科技成长推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药 [5] 海外策略：美股历史巨震 - 过去五十年美股出现过三次剧烈波动：1987年黑色星期一、2008年金融危机、2020年全球疫情 [7] - 1987年黑色星期一创下历史最大单日跌幅，2008年金融危机引发流动性危机，2020年疫情导致美股10天内四次熔断 [8] - 2020年3月美股见底后开启上涨行情，当前AI引领的产业变革或对美股企业盈利形成支撑 [9] 食饮：食品饮料板块表现 - 2024年食饮板块收入同比+2%、净利润同比+4%，25Q1收入同比+1%、净利润同比+0.2% [11] - 高端白酒营收同增12%、利润同增11%，次高端和区域白酒承压明显 [12] - 啤酒25Q1收入同比+4%、净利润同比+11%，零食24Q4收入同比+18%、25Q1同比+2% [13] 轻工：新消费与传统产业 - 家具板块营收增速边际改善，以旧换新国补政策支撑需求 [15] - 两轮车以旧换新加码，25Q1业绩增速上行 [16] - 智能眼镜25Q1零售量同比增长超过200%，各大厂商加速产品与AI模型融合 [16] - 造纸板块25Q1浆价见顶，盈利边际改善，特种纸表现优于大宗纸 [17]