文章核心观点 - 钾肥市场供需格局持续偏紧 价格中枢稳步上移 行业维持高景气度 [1] - 国内主要钾肥生产企业凭借资源 成本与产能优势 有望在第四季度延续业绩增长势头 [1] - 在供需结构偏紧等多重因素推动下 国内钾肥龙头企业有望在四季度继续保持良好经营态势 [6] 钾肥市场价格与盈利 - 截至11月10日 氯化钾国内市场均价3237元/吨 较年初上涨28.66% 同比上涨34.37% [1] - 11月7日 氯化钾行业毛利润为1164元/吨 与去年同期相比每吨行业毛利润增加约400元 [1] - 钾肥市场价格呈现小幅拉涨态势 东北地区价格涨幅最为明显 前期低价货源已逐渐减少 [1] - 中俄边境钾肥贸易11月合同到岸价格为355美元/吨 与10月份合同价格持平 国际钾肥价格仍维持高位 [2] - 未来钾盐（氯化钾）价格将在较长时间维持以3000元/吨为中枢上下波动的趋势 价格中枢较此前有所上移 [2] 市场供需格局 - 全球钾矿储量超过48亿吨 主要分布在加拿大 老挝 俄罗斯和白俄罗斯 占比合计达79% [2] - 钾肥产量主要来自加拿大 俄罗斯 白俄罗斯 合计占全球总产量65% [2] - 2024年我国钾肥进口量1263万吨 同比增加9.07% 进口依存度超60% [2] - 秋季农忙带动国内肥料需求攀升 而国际化肥厂商减产效应开始显现 [2] - 白俄罗斯钾肥厂停产检修7个月 俄罗斯乌拉尔钾肥公司三座矿山停产检修 两者预计形成至少160万吨供给减量 [2] - 截至10月31日 国内氯化钾港口库存总量为220万吨左右 同比减少25.48% 港口库存呈现北多南少局势 [2] - 由于供应紧张和需求稳定增长 四季度和明年氯化钾价格预计将继续维持高位震荡 [6] 行业龙头企业产能与扩张 - 盐湖股份拥有氯化钾产能500万吨 为国内目前钾肥生产规模最大的企业 计划到2030年形成1000万吨/年钾肥产能 [3] - 亚钾国际拥有氯化钾300万吨/年产能 公司在老挝拥有263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源储量约10亿吨 [3] - 亚钾国际第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井已贯通 第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道 主斜井及两条风井已贯通 [3] - 藏格矿业拥有氯化钾产能120万吨/年 在立足青海察尔汗盐湖资源的同时 积极推进老挝项目 [4] - 东方铁塔在老挝的钾肥项目已建成100万吨/年氯化钾产能 其中包含40万吨/年的颗粒钾产能 [4] - 东方铁塔正积极推进第二个百万吨项目老挝开元XDL项目 老挝产业园招商 建设等方面进展顺利 [4] 公司业绩与展望 - 今年前三季度 A股主要钾肥龙头企业均实现营收与净利润双增长 [5] - 盐湖股份 亚钾国际 藏格矿业 东方铁塔归母净利润同比分别增长43.34% 163.01% 47.26%和77.57% [5][6] - 亚钾国际前三季度营业收入达到38.67亿元 同比增长55.76% 已超过去年全年的营业收入 [6] - 盐湖股份在钾肥生产上坚持以销定产 以产定供思路 正确把握产销节奏 以市场为导向 紧贴市场需求 [6] - 藏格矿业未来业绩增长将主要依托钾肥 铜资源开发 盐湖锂资源开发三大业务板块的协同发展 [7] - 藏格矿业钾肥业务持续为公司贡献稳定的现金流与利润 在整体经营中发挥着压舱石与稳定器的重要作用 [7]

公司业绩表现 - 前三季度营收达38.67亿元，同比增长55.76% [1] - 前三季度归母净利润13.63亿元，同比激增163.01% [1] - 第三季度实现营收13.45亿元，同比增长71.37% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，同比增长104.69% [3] - 2025年上半年氯化钾产量为101.41万吨，同比增长20% [3] - 2025年上半年销量达104.54万吨，同比增长21% [3] 产能与资源储备 - 公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [3] - 正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目的矿建工作 [3] - 公司拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [3] - 拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 [4] 行业格局与前景 - 钾肥呈现典型的寡头格局，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯三国钾肥产能占据全球69.4%份额 [4] - 全球探明钾盐储量超48亿吨，加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯四国合计占全球储量的79% [4] - 钾肥价格维持高景气，预计公司未来三年归母净利润复合增长率为55.68% [4] 股东结构变化 - 特劳特咨询有限公司以852.85万股持股量新晋公司第十大流通股东，占流通股比例1.05% [2][5] - 特劳特是一家全球领先的战略定位咨询公司，服务过IBM、惠普、苹果等世界500强企业 [6] 外资机构观点 - 高盛预计中国主要股指到2027年底将上涨约30% [8] - 摩根大通看好沪深300指数未来一年的表现 [8] - 外国投资者和活跃型基金9月份大幅增加了对中国内地股市的敞口，持仓量接近五年来的最高水平 [8]

公司财务表现 - 上半年实现归母净利润8.55亿元 同比增长216.64% [1] - 第二季度实现归母净利润4.70亿元 同比增长149.17% 环比增长22.38% [1] 产能与项目进展 - 拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [1] - 第二个和第三个100万吨/年钾肥项目均进入矿建工程后期阶段 [1] - 拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [1] 产品价格与市场环境 - 国内氯化钾价格为3275元/吨 较年初上涨30.17% [1] - 中国以346美元/吨CFR签订钾肥进口大合同 折合人民币约2500元/吨 较去年上涨73美元/吨 [1] - 氯化钾量价齐升 钾肥供需偏紧 行业景气度有望延续 [1]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%，归属母公司净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00%，基本每股收益1.04元 [1] - 2025年一季度营业收入12.13亿元，同比增长91.47%，净利润3.84亿元，同比增长373.53%，扣非净利润3.84亿元，同比增长376.02%，基本每股收益0.42元 [1] 钾肥业务分析 - 2024年钾肥产量181.54万吨，同比增长10.24%，销量174.14万吨，同比增长8.42%，四季度产量49.17万吨，同比增长4.62%，销量50万吨，同比增长20.16% [2] - 2024年氯化钾全年均价2486.65元/吨，同比下跌17.56%，公司钾肥销售均价1989.47元/吨，同比下滑17.04%，钾肥业务收入34.65亿元，同比下滑10.06% [2] - 2024年综合毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点，钾肥业务毛利率49.54%，同比下降8.94个百分点，净利率25.77%，同比下降5.27个百分点 [2] 钾肥价格与行业趋势 - 2025年4月27日国内氯化钾市场价2900元/吨，2025年以来涨幅12.84%，较2024年3月低点上涨33.95% [3] - 钾肥资源属性强，需求刚性增长，全球产能增速较低，供应增量有限，行业景气度有望提升 [3] 资源储备与产能扩张 - 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨，目前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [4] - 正在推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工作，力争尽快投产，拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [4] 产业链延伸与多元化发展 - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能装置，未来将延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目及高新产业一体化 [4]