行业投资评级与核心观点 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，应关注谷歌应用商店政策变化对游戏公司盈利能力的潜在提升，以及互联网公司2025年年报披露带来的修复性机会 [5] - 投资分析意见指出，应持续把握AI+应用的逐步落地和用户真实反馈，关注商业模式延展，并建议在行业调整中沿“新渠道+新内容”方向布局 [55] 本周核心事件与行业动态 - **谷歌应用商店政策调整**：1）基础内购服务费：新用户首次安装产生消费，Google基础服务费降至**20%**；加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至**20%**，新用户降至**15%**。2）订阅制服务费统一下调至**10%**。3）支付处理费：使用Google官方收银台需额外支付**5%**通道费，同时开放第三方支付接口及符合安全标准的第三方商店安装接口 [5] - **互联网平台涉税新规效果**：《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后，平台内缴税商户比实施前增长**32%**，平台内小规模纳税人向供应商取得发票金额同比增长**25%** [33] - **重点公司业绩与产品动态**： - MiniMax 2025年总收入为**79.0百万美元**，同比增长**158.9%**，超过**70%**收入来自国际市场；累计服务超过**2.36亿**名用户及**21.4万**企业客户 [36] - 青瓷游戏预计2025年度利润净额介乎约**1.1亿元**至**1.4亿元**，同比增长**134%**至**197%** [40] - 网易-S接获联交所通知，因其股份在2025财年全球总成交量中**55%**以上在港交所进行，将转为双重主要上市 [9][37] - 完美世界《异环》、腾讯《王者荣耀世界》（定档四月）、恺英网络《三国：天下归心》（定档4月16日公测）等游戏产品有新进展 [5][36][37] 市场表现回顾 - **A股市场**：2026年3月2日至3月6日，传媒(申万)指数下跌**6.97%**，在申万行业中排名第31位；同期上证综指下跌**0.93%**，深证成指下跌**2.22%** [12] - **港股市场**：同期恒生指数下降**3.28%**，恒生科技指数下降**3.70%**；港股通全周净流出**80.94亿港元** [21] - **个股表现**： - A股周涨幅前五：新华传媒(**+2.96%**)、联建光电(**+1.33%**)、惠程科技(**+1.24%**)等 [18] - A股周跌幅前五：顺网科技(**-13.78%**)、中信出版(**-13.32%**)、中国科传(**-13.19%**)等 [18] - 港股周涨幅前五：第七大道(**+11.67%**)、汇量科技(**+6.89%**)、网易-S(**+5.58%**)等 [20] - 港股周跌幅前五：百奥家庭互动(**-11.90%**)、云游控股(**-11.70%**)、飞鱼科技(**-10.94%**)等 [20] 细分行业投资建议与关注公司 - **游戏方向**：建议关注谷歌政策变化带来的业绩弹性及2026年新产品周期 [5]。报告列举了包括腾讯控股、网易、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、吉比特、神州泰岳、三七互娱等在内的多家公司 [5] - **AI应用方向**：认为AI入口竞争将持续，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [6]。具体关注： 1. 具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [6] 2. 聚焦大厂产业链布局的相关公司：涉及字节链（营销与内容IP）、阿里链（电商与代运营）、腾讯链（C端产品体系） [6][7] 3. AI多方向轮动：包括信源挖掘权威内容媒体及AI+游戏+陪伴方向 [7] - **互联网方向**：建议重视AI Agent技术推进及入口竞争，关注头部企业的平台优势、组织架构调整及AI技术投入 [7]。列举了腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐等公司 [7] - **电影/电视剧方向**：认为在新政指导下，内容创制方和平台方有望迎来新发展阶段 [8]。建议关注长视频平台、剧集制作方及相关公司 [8] - **卡牌潮玩方向**：随着Suplay、TopToy等提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列 [8]。建议关注泡泡玛特、姚记科技等相关公司 [8] - **国有出版等方向**：部分公司在探索教育新业态并强化分红，同时国有传媒公司有产业并购整合意向 [8]。建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版等相关公司 [8] 行业数据跟踪摘要 - **游戏市场**： - 中国iOS手游畅销榜（3.2-3.6）前二为《王者荣耀》与《和平精英》 [42] - 微信平台畅销小游戏榜首为《无尽冬日》 [44] - 中国App Store畅销游戏分类榜前列包括《开心消消乐》、《向僵尸开炮》等 [46] - **影视市场**： - 本周电影票房（3.2-3.8）冠军为《飞驰人生3》，周票房**2.13亿元**，票房占比**42.8%** [48][49] - 本周剧集正片播放市占率冠军为《纯真年代的爱情》，播放量**1.37亿**，市占率**12.40%** [50][51] - 本周综艺正片播放市占率冠军为《宇宙闪烁请注意》，市占率**9.25%** [53][54]

春节档电影市场表现 - 2026年春节档（2月15日至2月23日）总票房（含预售）突破44亿[12] - 档期票房前五名影片为：《飞驰人生3》22.47亿、《惊蛰无声》6.89亿、《镖人：风起大漠》5.63亿、《熊出没·年年有熊》5.59亿、《熊猫计划之部落奇遇记》1.57亿[12] 下沉市场消费潜力 - 三、四线城市已连续三年成为春节档票房的绝对主力[1] - 三、四线城市贡献了2026年春节档总票房的53.72%，该贡献率较去年大幅增长，并达到历年春节档最高[1] - 春节假期看电影已成为基层群众的新年俗，下沉市场展现出强劲的消费潜力[1] 影片具体数据与评分 - 影片《熊出没·年年有熊》上映5天，总票房5.59亿，总观影人次1182.91万，平均票价47.2元[4]，该片淘票票评分为9.5[5] - 影片《熊猫计划之部落奇遇记》上映5天，总票房1.57亿，总观影人次342.94万，平均票价45.7元[4] - 影片《星河入梦》上映5天，淘票票评分9.5[6] - 影片《夜壬》有63,086人标记想看[7] - 未上映影片《疯狂动物城2》淘票票评分9.7，预计2025年11月26日上映[8] - 未上映影片《重返·狼群》淘票票评分9.2，预计2026年2月19日上映[9] 市场发展趋势 - 中国电影市场持续向纵深发展[1] - 除了影片内容贴合地域偏好，AI购票等新方式使购票更加便捷，促进了市场增长[1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：建议重视跨年配置机会，关注游戏、影视等内容产品更新和定档预期交易机会[3] - 核心观点：建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式延展[9][43] - 核心观点：目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[9][43] 板块表现与投资机会总结 游戏方向 - 投资机会：寒假和春节时点渐近，大DAU产品如《三角洲行动》《超自然行动组》等有望迎来DAU和流水新高[3] - 投资机会：基于新产品周期陆续开启，部分公司存在投资机会，建议关注头部公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[5] - 市场数据：2025年小游戏市场规模预计达610亿元，同比增长22%[24] - 市场数据：本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》连续五天位居榜首，《无尽冬日》连续四天稳居第二[30][31] - 市场数据：截至2025年12月27日，微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》[32][33] 影视方向 - 投资机会：电影《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品/发行方及院线公司[4] - 投资机会：电视剧行业受新政指导，长视频平台和剧集制作方有望迎来新发展阶段[4] - 市场数据：本周电影票房中，《阿凡达3》以21701.75万元周票房领跑，占57.1%票房占比[37][38] - 市场数据：本周剧集市场，《老舅》以2.71亿播放量和17.22%市占率位居第一[39][40] - 市场数据：本周综艺市场，《现在就出发 第三季》以22.20%正片播放市占率稳居榜首[41][42] - 行业动态：动画《中国奇谭2》自2026年1月1日起在B站独家上线[22] AI应用与互联网方向 - 投资机会：建议关注AI底层技术迭新下，在教育、电商、营销、游戏、短剧等方向有收入结构的应用[5] - 投资机会：AI端侧（智能硬件与多模态大模型结合）产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会[5] - 行业动态：字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，具备强大多模态能力[6] - 投资机会：建议重视AI Agent技术能力侧的推进及入口竞争，关注互联网头部公司AI技术研发与应用落地进度[6] - 行业动态：京东正在内测独立APP“京东AI购”，内置自研言犀大模型[23] 新业态及其他方向 - 投资机会：团播推动行业模式升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[7] - 投资机会：卡牌潮玩方向，芒果推出自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，开辟“内容IP+实体消费”新赛道[8] - 投资机会：国有出版公司在新业态探索及强化分红，并积极推动产业并购整合[8] - 公司动态：实丰文化子公司实丰智能获4470万元增资，用于发展“AI+IP玩具”战略[9][25] - 公司动态：博纳影业股东计划减持公司股份，合计不超过总股本的1.9982%[26][27][28] - 公司动态：广博股份越南生产基地资产交易完成，总价折合约1971.2万美元[29] 市场行情回顾 - A股市场：2025年12月22日至26日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.9%，传媒(申万)指数下跌0.18%，在申万行业中排名第26[8][12] - 细分板块：申万传媒细分行业中，电视广播/广告营销/数字媒体三大子板块涨跌幅居前，游戏/出版/影视院线三大子板块涨跌幅靠后[15] - A股个股：周涨幅前五为百纳千成(+20.08%)、返利科技(+14.34%)、惠程科技(+13.68%)、大晟文化(+11.87%)、祥源文旅(+9.63%)；跌幅前五为博纳影业(-20.06%)、天威视讯(-11.34%)、广博股份(-8.43%)、吉比特(-6.97%)、北京文化(-5.75%)[15][19] - 港股个股：周涨幅前五为青瓷游戏(+21.57%)、游莱互动(+7.41%)、赤子城科技(+2.87%)、博雅互动(+2.27%)、第七大道(+1.96%)；跌幅前五为百奥家庭互动(-9.64%)、BOSS直聘-W(-8.22%)、家乡互动(-6.76%)、知乎-W(-4.01%)、云游控股(-3.41%)[21][22]