腾讯游戏AI工具VISVISE - 推出专用于游戏美术制作全链路的AI创作工具VISVISE 覆盖动画制作、3D模型生产、智能NPC和数字资产管理等4大管线 贯穿建模、贴图、动画制作、渲染等6大环节 [2] - 核心价值在于通过AI平衡质量与效率关系 蒙皮效率提升8倍以上 绑定蒙皮环节从传统1至3.5天/件缩短至AI处理 骨骼动画制作从3至7天/10秒大幅优化 [2] 王牌游戏变现停滞 - 《王者荣耀》6月收入缩水至1.43亿美元 环比减少近四分之一 [3] - 2022年收入22.2亿美元（不含安卓区） 2023年下滑至14.8亿美元 2024年回升至18.7亿美元 波动明显 [5] - 《和平精英》与《王者荣耀》导致2022年Q3本土游戏收入同比下降7%至312亿元 2023年Q4游戏营收同比下滑2%至409亿元 本土市场收入同比下滑3% [5] - 两大游戏日活保持领先但变现停滞 需采取补救措施及更有创意的商业化策略 [5] 用户增长与竞争格局 - 《王者荣耀》2020年11月日活跃用户超1亿 2024年10月九周年时仍维持超1亿玩家登录 DAU层面未取得实质增长 [4] - 米哈游《原神》2023年总收入达40亿美元（约276亿元） 《绝区零》首月收入9980万美元（约7.1亿元） 全球下载量破5000万 [8] - 鹰角网络《明日方舟》创首月上线流水6亿记录 [9] - 腾讯自2012年耗费978.67亿元投资33家海外游戏公司 包括Netmarble、Ubisoft、Nexon等厂商 [9] 战略转型挑战 - 游戏出海面临"不进则退"压力 需摆脱对社交与渠道的路径依赖 [10][12] - 需深度思考成为"现金牛"公司或突破现有模式 应对米哈游技术底座+全球化内容、鹰角垂直圈层+创作者文化的竞争模式 [12]

行业投资评级 - 维持游戏板块Q3推荐评级 [1] 核心观点 - 互联网厂商AI布局加速 游戏板块Q3业绩高景气确定性较强 [1][7] - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 [7] - 港股科技主线对产业催化敏感 恒生科技值得配置 [7] - 湖南民办高教转营利性有切实进展 看好政策积极推进信号 [7] - 影视政策边际改善 国庆档临近关注催化 [7] - 美联储降息临近+互联网大厂AI催化频出 继续看好互联网标的 [7] 市场表现回顾 - 上周传媒(申万)指数上涨4.27% 跑赢沪深300指数2.89个百分点 [10] - 传媒板块位列所有行业第4位 [10] - 个股方面 幸福蓝海(40.44%)/金逸影视(35.57%)/中国电影(28.16%)领涨 [13] - 港股科技板块 百度集团-SW(18.66%)/商汤-W(14.72%)/阿里巴巴-W(14.64%)领涨 [15] 游戏市场表现 - iOS畅销榜显示腾讯系产品占优 《王者荣耀》《金铲铲之战》稳居前列 [17] - 网易系产品《梦幻西游》处中上位置 [17] - 新游方面 《地下城堡4》9月17日正式上线 《失控进化》9月19日开启测试 [18] 电影市场表现 - 2025年电影大盘票房(不含服务费)357.27亿元 恢复至2019年同期的84% [21] - 观影总人次9.29亿人 恢复至2019年同期的76% [21] - 9月8日-12日周票房2.62亿元(不含服务费) 观影人次757万人 [22] - 上周影片TOP5为《捕风捉影》(4729万)/《浪浪山小妖怪》(1616万)/《南京照相馆》(1602万) [26] - 国庆档临近 重点影片《731》想看人数达446.47万人 [28] 互联网厂商AI布局 - 阿里巴巴AI催化密集: Qwen3-Max参数规模突破万亿 高德"扫街榜"AI化升级 云栖大会将更新模型和芯片产品 [7] - 腾讯完善元宝垂类场景使用体验 打通腾讯会议生态 探索微信Agent生态 [7] - 快手可灵AI迭代加速: 数字人开启内测 磁力引擎发布AIGC超级员工Kwali [7] - 美团公测AI agent"小美" 搭载自研大模型LongCat [7] 行业重要新闻 - AI冲击传统翻译行业: 蒙特雷高翻院校宣布停招研究生 2025年注册人数约440名 [29] - 阿里双11战略: 以全场景闭环+AI赋能 新增闪购、淘宝直播等场景 [30] - 快手推出AIGC超级员工Kwali 通过一句话生成完整短视频 [30] - 腾讯发布AI CLI工具CodeBuddy Code 编码时间缩短40%以上 [31] 公司公告 - 中文在线大股东深圳利通和上海阅文各计划减持728.50万股(占总股本1%) [31] - 光线传媒控股股东一致行动人王洪田减持598.37万股 均价20.31元 [32][33]

这可能是游戏行业近年来，整体表现最好的财报季。 从个案来看，B站上市7年来首次扭亏为盈；世纪华通游戏营收首次突破100亿，带动公司市值翻了近3倍，首次突破1400亿。 世纪华通股价走势 游戏营收TOP 10的厂商中，除三七互娱（第4名）和IGG（第10名）保持相对平稳外，腾讯、网易、世纪华通、哔哩哔哩、心动、完美世界、恺英网络、 吉比特均实现了营收与利润的双增长。 | | | | | | 2025H1 上市公司游戏营收TOP 10 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 单位:人民币亿元 整理:游戏葡萄 | | | 序号 | 公司 | 游戏业务 | 同比变动 | 公司 | 同比变动 | 主要项目/业务/期内新品 | | | | 营收 | | 归母净利润 | | | | 1 | 腾讯 | 1186.5 | 22.8% | 1034.5 | 15.6% | 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》 | | 2 | 网易 | 468.5 | 12.9% | 189 | 31.3% | 《第五人格》《梦幻西游》《逆水寒》 | | 3 | 甲 ...

热门游戏下载榜表现 - 8月热门游戏下载榜前三名分别为《三角洲行动》、《我的花园世界》及《超自然行动组》[1] - 新游《我的花园世界》于8月5日上线后强势跻身下载榜Top2 并连续多日位居iOS游戏榜Top1 [1] - 该游戏由麟贝互娱开发 融合国风美学与模拟经营玩法 包含种植培育、插花创作及庭院装扮三大核心功能 支持数百种真实花卉种植过程模拟 [1] - 游戏采用虚拟与现实结合创新模式 玩家通过虚拟种植达到条件后可获运营方邮寄真实鲜花 [1] - 官方通过社交媒体有奖分享活动助推游戏热度 激发大量玩家参与讨论与传播 [1] - 动作类手游以7款成为下载榜最多品类 冒险类6款次之 角色扮演类5款位列第三 [1] 热门游戏收入榜格局 - 《王者荣耀》与《和平精英》持续稳居收入榜Top1及Top2位置 [2] - 点点互动旗下手游《无尽冬日》跻身收入榜Top3 [2] - 8月收入榜新进榜产品共4款 包括《无畏契约：源能行动》及《明日方舟》等 [2] - 腾讯新游《无畏契约：源能行动》在下载榜与收入榜均取得亮眼成绩 [2]

核心观点 - AI业务成为腾讯和阿里巴巴新的增长引擎 两家公司通过不同模式将AI技术转化为实际收入 推动业绩增长和股价表现 [1][2][3] 财务表现 - 腾讯二季度营销服务收入同比增长20% 主要受益于AI驱动的广告平台优化 [5] - 腾讯非国际财务报告准则下归属股东净利润为630.52亿元 同比增长10% [12] - 阿里巴巴云智能集团收入333.98亿元 同比增长26% 创三年新高 [6] - 阿里巴巴净利润335.1亿元 同比下降18% 自由现金流净额从去年同期174亿元降至188亿元净流出 [10] AI业务模式 - 腾讯采用赋能模式 将AI作为效率提升工具应用于游戏和广告业务 游戏业务连续三个季度保持20%以上增速 [5] - 阿里巴巴采用直接销售与赋能并行模式 云业务直接销售AI产品和服务 同时赋能电商等C端应用 [2] - 阿里巴巴AI相关产品收入占云外部商业化收入超20% 连续八个季度保持三位数增长 [6] 资本投入 - 腾讯二季度资本开支同比增长119% 达到191亿元 主要用于GPU和服务器采购 [12] - 阿里巴巴宣布三年投入3800亿元于AI与云业务 [11] - 腾讯拥有足够芯片储备用于模型训练和升级 并进行软件改进提高推理效率 [13] - 阿里巴巴已制定芯片后备计划 并推出自研AI推理芯片 [13] 市场表现 - 腾讯股价创近四年新高 年内累计上涨超41% [3] - 阿里巴巴股价单日收涨近13% 创2023年3月以来最佳表现 年内股价几乎翻倍 [3] - 腾讯元宝6月月活用户2480.5万 复合增长率55% [8] - 阿里巴巴通义月活规模约100万-500万 [8] 业务应用 - 腾讯将AI应用于游戏内容制作、虚拟角色创建和营销手段 提升开发效率和用户体验 [5] - 阿里巴巴在高德地图、钉钉和淘宝平台实现AI化升级 提升消费者体验和商家经营效率 [7] - GPU租赁和API调用拉动腾讯企业服务收入增速回升 [6]

核心观点 - 腾讯和阿里巴巴在AI领域投入巨资并取得显著收益 AI业务成为两家公司业绩新增长引擎 从AI基础设施到大模型、云服务和应用软件均有布局 [1][4][5] - 两家公司通过不同模式将AI转化为收入 腾讯将AI作为效率"润滑剂"赋能现有业务 阿里则采用直接销售AI产品与赋能并行的方式 [6][7][9] - AI驱动财务表现改善 腾讯股价创近4年新高 年内累涨超41% 阿里虽利润下滑但股价单日涨近13% 年内几乎翻倍 [3] - AI军备竞赛带来高资本开支和现金流压力 阿里自由现金流净额骤降 腾讯资本开支同比猛增119% [12][15] 财务表现 - 腾讯非国际财务报告准则下归属股东净利润630.52亿元 同比增长10% [14] - 阿里净利润335.1亿元 同比下降18% 主要因AI投资和即时零售投入增加 [12] - 阿里自由现金流净额从去年同期174亿元骤降至188亿元净流出 [12] - 腾讯资本开支同比猛增119%至191亿元 主要用于支持AI相关业务 [15] AI业务贡献 - 阿里云智能集团收入333.98亿元 增速加快至26%创三年新高 AI相关产品收入占外部商业化收入超20%且连续八个季度保持三位数增长 [9] - 腾讯企业服务收入增速回升 受GPU租赁和API调用拉动 [8] - 腾讯营销服务收入同比增长20% 主要得益于AI驱动的广告平台优化 [7] 业务模式差异 - 腾讯AI主要赋能游戏和广告业务 提升开发效率和用户体验 《王者荣耀》等游戏连续三个季度保持20%以上增速 [7] - 阿里直接销售AI产品和服务 同时赋能电商等C端应用 淘宝平台实现AI搜索和广告平台升级 [6][9] - 腾讯元宝月活用户2480.5万 复合增长率55% 阿里通义月活规模约100万-500万 [10] 战略投入与挑战 - 阿里宣布三年在AI与云上投入3800亿元 并进行饱和式投入 [14] - 腾讯拥有足够芯片储备用于模型训练和升级 但受GPU供应限制影响云增长 [15] - 阿里在自研芯片领域有布局 已制定AI芯片政策变化的后备计划 [15] - 阿里外卖业务亏损110亿元 预计即时零售亏损将扩大至310亿元 [12] 现金流与储备 - 阿里经营活动现金流206.72亿元 现金及其他流动投资5856.63亿元 [14] - 腾讯核心业务产生充沛现金流 足以覆盖AI相关资本开支 [15]

8月份，腾讯、阿里两大互联网巨头扬眉吐气。 财报成绩令投资人满意，股价大涨，AI业务成为两家公司业绩新增长引擎，从AI基础设施，到大模 型、云服务，再到应用软件，双方都在AI领域投入巨资，并获得了收益。 腾讯阿里的最新财报显示，两家公司对外竭力展现的不只是在投资AI，用AI重构业务生态，更是摆出 了一副"拿到AI入场券"的强势姿态。 虽然要切实量化AI带来的收入仍很困难，但投资者仍投下信任票。 在发布财报后，腾讯绩后首个交易日（8月14日）在港股市场盘中上探600港元/股，创下近4年来的新 高，年内已累涨超41%。阿里截至自然年2025年6月末的2026财年第一财季（下称二季度）财报公布 后，虽然利润下滑、营收表现不及市场预期，导致其美股（8月29日）盘前短暂下挫，但随后迅速回 涨，并一路冲高，最终收涨近13%，创2023年3月以来最佳单日表现，年内股价几乎翻倍。 腾讯与阿里巴巴的最新财报，打开的不仅是各自的最新业绩单，更像是一份关于双方AI军备竞赛的战 况速报。 AI军备竞赛战况速报显示，腾讯和阿里毫不犹豫地押注了AI未来，在这场代价高昂的竞赛中，两大巨 头不给自己设限。 游戏作为腾讯的支柱业务，已连续第三 ...

公益平台创新 - 腾讯公益推出"身边公益"地图 在全国近400座城市覆盖超过27万个"好事地点" 连接需要帮助的人和提供帮助的人[1] - 通过创新产品在文化、娱乐、社交、消费等生活场景中嵌入公益 累计吸引1.48亿人参与 产生5.3亿件好事[2] - 小红花系统成为新型社交符号 超过1500万人设置为微信状态 从线上延伸至线下连接多元公益场景[3] 公益参与形式 - 用户通过捐款、捐物、志愿服务获得小红花 公益节期间2400多个爱心小队发起"组队捐"活动[12] - 图书捐赠实现全链路追踪 用户可查询物流状态 已有8万本图书从城镇捐往乡村[7][12] - 新增"爱心留言"功能 通过医院布设的小红花码记录情感 形成电子小纸条互动[9][10] 线下公益活动 - 覆盖全国多地的社区互助活动 包括江苏广东的志愿者帮助老人解决就医理发问题 广西浙江的乡村为"一老一小"送物资[5] - 500多家博物馆吸引超过十万人通过"一扫一拍一红花"方式参与文物守护[5] - 40多个特色公益点位组成"城市公益漫游路线" 吸引数千市民打卡体验[5] 企业机构参与 - 1800多家公益机构和4300多个公益项目参与公益节 开展街头社区互动活动[14] - 超过10000家绝味鸭脖、5800家麦当劳、5600家中国邮政、3200家CoCo都可等品牌门店布设小红花码[16] - 7-Eleven广东门店全面铺设小红花码 支持心智障碍群体 2004年起持续捐款捐物[16] 线上产品联动 - 腾讯超过140个产品和主营业务参与公益 带动2.4亿人次参与 元宝QQ等产品提供公益金支持[18] - 腾讯游戏集结80余款游戏带动7000万玩家参与助学助农等项目 和平精英等游戏提供线下公益机会[18] - 微信小游戏平台吸引近100款游戏参与 为6000万用户提供公益互动通道[18] 内容生态建设 - 视频号发布64万条公益视频 总播放量超6亿 抖音公益内容播放量1.5亿 微博相关话题阅读量582.8万[19] - 联动字节跳动、微博、快手等平台发起创作者扶持计划 涵盖名人大V和普通创作者[19] - 数字内容平台联合明星达人等资源传播正向影响力 包括腾讯视频、QQ音乐、阅文集团等[18]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]