美联储降息周期历史复盘 - 自1980年后，美联储共进行5次纾困式降息和5次预防式降息，累计降息幅度从75个基点（BP）到1150个基点不等[5] - 纾困式降息（如2007-2008年次贷危机降息500BP）幅度大、次数多、持续时间长；预防式降息（如2019年降息75BP）幅度小、时间短[13][14] - 降息触发逻辑分为两类：预防式降息在经济放缓但未衰退时启动（如1995年、2019年）；纾困式降息在经济已陷入严重衰退时启动（如2008年、2020年）[12][17] 美债市场表现 - 美债收益率通常在首次降息前已显著下行，纾困式降息前3个月10年期美债收益率平均下行73BP，预防式降息前下行85BP[53] - 纾困式降息期间，10年期美债收益率下行中位数达190BP，下行胜率100%；预防式降息期间下行幅度较小（中位数-52BP）[53][61] - 高收益公司债在预防式降息期间表现优异，整个周期内正回报概率100%，因信用风险被政策对冲[57][61] 权益资产表现 - 美股在预防式降息期间大概率上涨（标普500和纳斯达克指数胜率80%）；在纾困式降息期间因盈利恶化倾向于下跌（平均跌幅11%-13%）[5][66][67] - A股在美联储纾困式降息前因国内刺激预期上涨（首次降息前6个月胜率100%），但周期内因基本面拖累下跌（整个周期平均跌幅27.2%）[5][68] - 降息周期结束后，美股普遍反弹（末次降息后1个月和3个月胜率80%），开启复苏交易[5][68] 外汇市场表现 - 美元在降息期间大概率走弱，因利差收窄资本流出；但纾困式降息中避险属性可能推动美元走强（如2008年）[5][74] - 预防式降息结束后，美元因经济相对强势反弹（末次降息后6个月平均上涨2.7%）[5][74] - 美元兑人民币在降息期间无稳定规律，更多受中美基本面相对变化影响[75][76] 大宗商品表现 - 黄金在预防式降息期间表现更优（胜率80%，平均涨幅5.2%）；在纾困式降息中因实际利率等复杂因素影响，胜率仅40%[5][77] - 铜、原油等工业金属价格无稳定规律，更多取决于全球实体需求供需基本面，而非降息本身[5][78]