核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度单季营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06% [2] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为70.95亿元、82.03亿元、93.59亿元，归母净利润分别为10.50亿元、13.13亿元、15.81亿元 [5] 分业务营收增长 - 信号处理业务实现营收18.19亿元，同比增长9.48% [2] - 电源管理业务实现营收17.63亿元，同比增长24.41% [2] - 汽车电子或储能专用业务实现营收10.54亿元，同比增长36.10% [2] - 陶瓷、PCB及其他业务实现营收3.97亿元，同比增长15.72% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为36.74%，同比小幅下降0.57个百分点；第三季度毛利率为36.84%，环比提升0.06个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为16.83%，同比下降0.28个百分点，其中研发费用率同比提升0.83个百分点至9.03%，而销售、管理、财务费用率均有所下降 [3] 各应用领域增长动力 - 消费电子领域，公司在高精密电感领域具有优势，AI端侧应用为元器件带来增量市场机遇，新产品份额持续提升 [4] - 汽车电子领域，产品已实现三电系统全面覆盖，并延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等智能化应用场景 [4] - 数据中心领域，公司与头部企业合作，为AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景提供节能降耗产品方案 [4] - 氢燃料电池项目处于预研阶段，为公司未来成长打开新的应用市场 [4] 市场估值 - 截至2025年10月27日，公司股价为42.0元，对应2025-2027年市盈率分别为32.26倍、25.79倍、21.42倍 [6]

财务表现 - 25H1营收32.24亿元，同比增长19.8%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87% [1] - 25H1毛利率36.68%，同比下降0.28个百分点，净利率17.34%，同比上升1.72个百分点 [1] - 25Q2营收17.63亿元，同比增长23.12%，环比增长20.73%，归母净利润2.53亿元，同比增长27.73%，环比增长8.4% [1] - 25Q2毛利率36.78%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.22个百分点，净利率16.92%，同比上升1.32个百分点，环比下降0.92个百分点 [1] 员工持股计划 - 公司计划授予不超过709名员工合计966.54万股，授予价格为14.435元/股 [1] - 解锁条件为25/26/27年任一年度净利润不少于10.5亿元 [1] 业务增长驱动 - 25Q2在手机通讯、消费电子等传统市场保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长 [2] - 数据中心业务在2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子市场后的新兴战略市场突破 [2] 产品线拓展 - 消费电子领域：产品方向为小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势 [3] - 汽车电子领域：产品已覆盖三电系统等电动化场景，并延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等智能化应用场景 [3] - AI领域：在数据中心与头部企业合作，提供AI服务器、DDR5、企业级SSD等节能降耗产品组合，布局自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用 [3] - 氢燃料电池领域：积极推动预研及业务发展，为未来成长打开新应用市场 [3] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为11.05/13.9/17.23亿元，对应PE为20.8/16.5/13.4倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期2025-2027年归母净利润分别为11.05/13.9/17.23亿元，对应PE为20.8/16.5/13.4倍 [8] 核心财务数据 - **2025H1业绩**：营收32.24亿元（yoy+19.8%），归母净利润4.86亿元（yoy+32.03%），扣非净利润4.62亿元（yoy+32.87%），毛利率36.68%（yoy-0.28pct），净利率17.34%（yoy+1.72pct） [4] - **2025Q2单季表现**：营收17.63亿元（yoy+23.12%，qoq+20.73%），归母净利润2.53亿元（yoy+27.73%，qoq+8.4%），毛利率36.78%（qoq+0.22pct） [4] - **盈利预测**：2025E/2026E/2027E营收72.76/89.32/109.08亿元（yoy+23%/23%/22%），归母净利润11.05/13.9/17.23亿元（yoy+33%/26%/24%） [3][8] 业务亮点 - **新兴领域增长**：AI+应用、汽车电子、数据中心业务高速增长，数据中心订单成为继汽车电子后的战略突破 [5] - **产品线布局**： - 消费电子：小型化、集成化高精密电感技术领先 [7] - 汽车电子：覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等全场景 [7] - AI领域：合作头部企业提供AI服务器、DDR5等节能方案，布局自动驾驶及人形机器人 [7] - 氢燃料电池：推进预研项目拓展新市场 [7] 资本与激励 - **员工持股计划**：授予709名员工966.54万股（授予价14.435元/股），解锁条件为2025-2027年任一年净利润≥10.5亿元 [4] 估值与财务指标 - **市值表现**：总市值230.04亿元（流通市值215.83亿元），每股收益2025E/2026E为1.37/1.72元 [1][3] - **盈利能力**：2025E毛利率34.6%，净利率16.9%，ROE提升至13.8%-15.4% [10] - **营运效率**：应收账款周转天数121天（2025E），存货周转天数97天（2025E） [10]