板块表现 - 元件板块较上一交易日上涨8.92% [1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点 [1] 领涨个股 - 胜宏科技领涨板块，收盘价295.80元，涨幅20.00%，成交量87.25万手，成交额237.32亿元 [1] - 生益电子涨幅18.33%至85.60元，成交量30.76万手，成交额24.12亿元 [1] - 方正科技涨幅10.05%至9.64元，成交量584.92万手，成交额54.32亿元 [1] 资金流向 - 元件板块主力资金净流入43.32亿元，游资资金净流出32.09亿元，散户资金净流出11.23亿元 [1] - 胜宏科技主力净流入13.38亿元（占比5.64%），游资净流出12.21亿元（占比5.14%），散户净流出1.17亿元（占比0.49%） [2] - 方正科技主力净流入8.29亿元（占比15.27%），游资净流出4.24亿元（占比7.80%），散户净流出4.06亿元（占比7.47%） [2] - 东山精密主力净流入6.22亿元（占比11.44%），游资净流出3.98亿元（占比7.31%），散户净流出2.25亿元（占比4.13%） [2]

市场表现与资金流向 - 2025年9月4日市场全天震荡走低 创业板指领跌4.25% 科创50指数跌超6% 沪指跌1.25% 深成指跌2.83% [3] - 成交额达2.58万亿元 较上一交易日增加约1800亿元 行业多数下跌 商贸、银行、社会服务、纺织小幅上涨 通信、电子、军工、有色、计算机跌幅居前 [1] - 主力资金净流出上证440.90亿元 深证360.67亿元 流入前三板块为一般零售、光伏设备、证券 流出前三为半导体、通信设备、元件 [3] 行业动态与政策 - 电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案目标：规模以上电子设备制造业增加值年均增速7% 全行业营收增速超5% 2026年服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电渗透率超40% [4] - 家电行业101家A股公司上半年营收8670.56亿元（同比增8.32%） 净利润700.84亿元（同比增12.85%） 增长动力来自智能化、多元化与全球化布局 [7] - 学习平板市场Q2出货量154万台（同比增44.6%） 前五厂商份额合计82.3% PC市场（不含平板）Q2出货1020万台（同比增12%） 平板出货910万台（同比增18%） [8][9][10] 研发与创新投入 - 2025年上半年上市公司研发投入超8100亿元（同比增3.27%） 研发强度2.33%（同比小幅提升） [4][5] 基金与私募动态 - 今年以来私募市场备案股票策略产品5173只（同比增91.31%） 量化产品备案3584只（同比增100.34%） [11] - 9月124只新发基金中85只为权益类（占比68%） 医药、高端制造为主题基金为主力 多只浮动费率基金同步发行 [12] 板块表现与资金动向 - 算力、半导体、有色、军工等高位板块集体重挫 新能源板块冲高回落 资金呈现高低切换特征 储能与锂电池受景气催化 [1] - 储能龙头Q2业绩大幅增长 风电头部公司亏损缩窄 固态电池新产线投产 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][4][6] 核心观点 - AI服务器高压化趋势推动铝电解电容和超级电容需求增长，带动量价齐升[2][3][4] - 公司单季度营收创历史新高，2Q25营收达15.36亿元（YoY +17.02%，QoQ +32.69%）[1] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8/11/15亿元（前值8/9/10亿元），同比增速17%/45%/38%[4] 财务表现 - 1H25营收26.94亿元（YoY +13.96%），归母净利润3.58亿元（YoY +3.19%），扣非净利润3.44亿元（YoY +8.96%）[1] - 2Q25归母净利润2.06亿元（YoY -1.92%，QoQ +35.82%），扣非净利润2.07亿元（YoY +10.54%，QoQ +51.01%）[1] - 1H25毛利率24.93%（YoY -0.01pct），净利率13.42%（YoY -1.46pct）[1] - 预计2025年营收53.82亿元（YoY +11.9%），2026年69.77亿元（YoY +29.7%），2027年95.84亿元（YoY +37.4%）[5] 铝电解电容业务 - 1H25营收22.29亿元（YoY +16.70%），毛利率26.75%（YoY +0.19%）[2] - 增长动力来自光伏抢装需求（因上网电价政策调整）及UPS电源、通信电源需求旺盛[2] - MLPC在AI服务器领域批量交货，固液混合电容器在汽车领域持续增长[2] - AI服务器高压化推动牛角型电容用量提升，原子沉积技术升级带动产品单价提高[2] 超级电容业务 - 1H25营收1.62亿元（YoY +48.93%），毛利率16.86%（YoY -3.71%），毛利率下降系开拓新应用领域所致[3] - AI服务器功率波动需超容提供瞬时功率补偿，EDLC和LIC获国内外头部企业认证[3] - EDLC因发热量低、成本优势及产能充裕，有望率先放量[3] - 储能、智能电表、可控核聚变等多领域需求推动市场爆发，公司正推进产能扩张[3] 盈利预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE为36/26/19倍[4] - 预计2025-2027年每股收益0.90/1.30/1.79元[5] - 2025-2027年ROE预测为12.0%/15.6%/18.9%[5] - 2025-2027年毛利率预测为26%/28%/29%[5]

下跌方面，算力硬件、芯片股集体大跌，新易盛等多股跌超10%。板块方面，零售、食 品、造纸、光伏等板块涨幅居前，CPO、半导体、元件、军工等板块跌幅居前。 机构动向 今日机构参与度较昨日小幅上升，净买卖额超1000万元个股共26只，净买入8只，净卖出 1 8只，其中净买入天孚通信6 .23亿、新易盛4.09亿、科新机电1.04亿，，净卖出数据港 1 . 7 6亿、沪电股份1 . 2 9亿、上能电气1.02亿。 市 场 全 天 震 荡 走 低 ， 创 业 板 指 领 跌 ， 科 创 50 指 数 跌 超 6% 。 沪 深 两 市 全 天 成 交 额 2.54 万 亿，较上个交易日放量1 8 0 2亿。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场近3 0 0 0只个股下跌。从板块来看， 大消费股逆势走强，步步高等多股涨停。银行股探底回升，农业银行再创历史新高。光 伏、储能概念股一度冲高，安彩高科涨停。 焦点公司 ...

证券研究报告 2025 年 09 月 04 日 湘财证券研究所 策略研究 策略点评 科技板块调整，红利有望转强 ——2025.09 月 2-4 日市场点评 据 Wind 数据，在 9 月 2-4 日大盘下跌的大环境下，红利板块整体保持稳定。 红利指数 9 月 4 日上涨了 0.55%，是大盘能够在大幅下跌后逐步企稳的重 要支撑力量。 从二级行业 9 月 2-4 日涨幅居前的行业来看，银行是红利板块上涨的主要 力量。而银行板块在 7 月中旬以来即开始调整，目前整体调整相对充分； 且银行板块是我国长期资金（尤其是保险资金）入市的主要抓手，在目前 市场回调过程，发挥稳定器作用，符合市场预期。 投资建议 目前 A 股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资的重叠趋势中， 在稳住股市的政策指导下，2025 年 A 股市场大概率以"慢牛"方式运行。 中维度来看（季度），2025 年下半年由于中美关税再次获得 90 天缓冲期， 且我国 7 月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反 应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于 正在推进的"十五五"规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服 ...

板块整体表现 - 元件板块当日下跌7.51% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出42.71亿元 游资净流入7.37亿元 散户净流入35.34亿元 [2] 领跌个股表现 - 生益电子领跌板块 跌幅达11.97% 收盘价72.34元 成交额21.41亿元 [2] - 南亚新材下跌11.06%至58.52元 成交额6.01亿元 [2] - 方邦股份下跌10.18%至61.00元 成交额3.51亿元 [2] - 沪电股份跌停 跌幅10.00% 收盘价59.38元 成交额53.31亿元 [2] - 东山精密跌停 跌幅9.99% 收盘价58.18元 [2] 资金流向特征 - 顺络电子主力净流入6489.50万元 占比4.19% [3] - 科翔股份主力净流入1243.32万元 占比5.51% [3] - 达利凯普主力净流入912.33万元 占比5.58% [3] - 博敏电子游资净流入2862.15万元 占比3.41% [3] - 迅捷兴散户净流入560.27万元 占比5.77% [3] 抗跌个股表现 - 胜业电气逆势上涨3.16% 收盘价34.00元 成交额5646.94万元 [1] - 晶赛科技上涨1.61%至39.85元 成交额1.36亿元 [1] - 万源通微涨0.36%至36.38元 成交额1.76亿元 [1] - 艾华集团上涨0.22%至18.16元 成交额3.67亿元 [1]

核心观点 - 结构复苏延续 AI与出海是二季报核心景气线索 全A非金融石油石化业绩增速在25Q2有所放缓 但科技成长内部景气线索加速扩散 全球AI产业共振与出海是核心驱动力 [1] - 受益于海外AI资本开支增长及国产替代的科技硬件产能扩张 抢出口与非美市场出海支撑制造业绩改善 顺周期增长结构分化 供给偏紧周期品及新消费行业增速亮眼 [1] - 资本市场改革叠加长期资金入市 非银业绩延续改善 [1] 盈利表现 - 2025H1全A两非净利润累计同比+1.59% 增幅较一季度收窄 营收累计同比+0.66% 具备较强韧性 营业成本增速提升下毛利润增幅收窄 [2] - 板块增速分化 主板创业板北证业绩增速均放缓 科创板增速大幅回升 中盘成长业绩增长占优 中盘股增速突出 大盘韧性较强 小盘增速回落明显 [2] - 25Q2全A两非ROE边际回落 主因毛利率回落 应收账款周转加速放缓 存货周转改善力度减弱 各风格ROE均下滑 大盘降幅较小受净利率改善支撑 [2] 行业景气度 - 科技硬件延续高景气 光学光电子/元件/半导体/通信设备受益海外AI投资拉动及国产替代需求扩张 影视/游戏/IT/软件等TMT应用持续复苏 [3] - 科技制造业绩修复 航海/轨交/工程机械/电机/电池增速居前 受益抢出口与国内设备更新带动投资增长 [3] - 上游周期增长承压 贵金属/小金属仍较快增长 主因海外降息预期升温及供给偏紧 中游周期钢铁/建材增长偏强 受益原料成本回落和低基数效应 [3] - 必选消费普遍承压 养殖/饲料/动保明显增长 受益产能去化及宠物经济扩张 可选消费增收不增利 汽车/家电/轻工增速明显下滑 [3] - 证券业绩继续高增 得益于股市成交持续活跃 银行增速延续韧性 净息差相对稳健 地产降幅继续收窄 地产服务是主要贡献 [3] 产能运行状况 - 25Q2传统周期资源（化工/建材/建筑/钢铁/石化）和装备制造（电新/汽车/家电）行业产能去化意愿较强 固定资产周转率边际下行 资本开支增速延续低位 [4] - 新兴科技硬件和部分消费行业产能利用率处于高位且边际改善 电子/传媒/社服等行业资本开支意愿边际抬升 [4] - 产能周期进入扩张阶段的行业集中在新兴科技产业（半导体/通信设备/航海）新消费（动保/化妆品）及部分周期材料（玻纤/非金属材料） [4]

硬科技与非银景气占优，周期消费分化明显。 1 ）科技成长： 光学光电子 / 元件 / 半导体 / 通信设备等科技硬件延续一季度高景气，主因海外 AI 投资拉动 及国产替代需求扩张，影视 / 游戏 /IT/ 软件等 TMT 应用持续复苏。科技制造业绩修复，航海 / 轨交 / 工程机械 / 电机 / 电池等增速居前，主要受益于抢 出口与国内设备更新带动的投资增长。 2 ）周期： 上游周期增长承压，但贵金属 / 小金属仍较快增长，主因海外降息预期升温以及供给偏紧；中游周期钢铁 / 建材增长偏强，主要受益于原料成本回落和低基数效应，化工中非金属材料明显增长，主因高端应用需求拉动；下游航空机场相对占优。 3 ）消费： 必选 消费普遍承压，但养殖 / 饲料 / 动保明显增长，主要受益于产能去化以及宠物经济扩张；可选消费增收不增利，汽车 / 家电 / 轻工等增速明显下滑，反映补 贴效果边际减弱。 4 ）大金融： 证券业绩继续高增，得益于股市成交持续活跃；银行增速延续韧性，表明货币政策呵护下，净息差仍相对稳健；地产降幅继 续收窄，地产服务是主要贡献。 产能运行：周期和装备制造产能仍在出清，新兴产业和新材料呈现扩张特征。 25 ...

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 高容MLCC产品保持良好增长态势 现已覆盖微小型 高容 高可靠 高压 高频系列 形成全面产品矩阵 市场认可度逐步提升 [7] - 受益于全球数据中心 AI服务器建设进程加快 光器件市场需求增加 上半年公司插芯及相关产品销售持续增长 [7] - 公司二季度实现综合毛利率42.74% 环比提升1.73个百分点 高容MLCC 数据中心用陶瓷插芯 SOFC陶瓷隔膜板等主业带动综合毛利率稳步提升 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元 32.78亿元 41.01亿元 同比增速分别为19.69% 25.01% 25.13% [7] 市场表现与基本数据 - 收盘价41.14元 一年内最高价45.68元 最低价28.87元 [3] - 总市值78,844.70百万元 流通市值76,923.90百万元 [3] - 总股本1,916.50百万股 资产负债率15.81% 每股净资产10.58元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入9,267百万元 同比增长25.66% 2026年11,450百万元 同比增长23.56% 2027年14,060百万元 同比增长22.79% [6] - 预计2025年归母净利润2,622百万元 同比增长19.69% 2026年3,278百万元 同比增长25.01% 2027年4,101百万元 同比增长25.13% [6] - 预计2025年每股收益1.37元/股 2026年1.71元/股 2027年2.14元/股 [6] - 预计2025年ROE 12.13% 2026年13.76% 2027年15.44% [6] - 当前股价对应2025年市盈率30.07倍 2026年24.06倍 2027年19.22倍 [6] 财务表现与业务亮点 - MLCC产品覆盖微小型 高容 高可靠 高压 高频系列 形成全面产品矩阵 [7] - 光器件受益AI算力建设 插芯及相关产品销售持续增长 [7] - 2024年综合毛利率42.98% 预计2025年提升至47.32% 2026年48.30% 2027年49.46% [9] - 2024年净利率29.70% 预计2025年28.31% 2026年28.64% 2027年29.19% [9] 财务预测摘要 - 预计2025年货币资金3,400百万元 2026年4,802百万元 2027年6,539百万元 [8] - 预计2025年应收票据及账款3,373百万元 2026年4,167百万元 2027年5,117百万元 [8] - 预计2025年存货2,738百万元 2026年3,321百万元 2027年3,986百万元 [8] - 预计2025年营业收入9,267百万元 营业成本4,882百万元 [8] - 预计2025年研发费用810百万元 2026年1,001百万元 2027年1,229百万元 [8]

板块整体表现 - 元件板块当日上涨0.16% 领涨个股为生益电子（涨幅5.09%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内呈现分化态势 10只个股上涨（涨幅1.20%-5.09%）10只个股下跌（跌幅3.46%-7.15%）[1][2] 个股价格表现 - 生益电子收盘82.18元 成交量22.31万手 成交额18.03亿元[1] - 方正科技涨幅3.52%至9.12元 成交421.05万手 成交额37.20亿元[1] - 迅捷兴跌幅7.15%至22.47元 成交5.85万手 成交额1.35亿元[2] - 金安国纪跌幅5.42%至12.40元 成交32.26万手 成交额4.08亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9.61亿元 游资资金净流出2.16亿元 散户资金净流入11.77亿元[2] - 东山精密获主力净流入2.42亿元（占比6.00%）但遭游资净流出6708.34万元[3] - 胜宏科技主力净流入2.21亿元（占比1.47%）游资净流出2.13亿元[3] - 骏亚科技主力净流入8132.36万元（占比18.46%）散户净流出7688.19万元（占比17.46%）[3] 成交活跃度 - 成交额前三分别为东山精密40.40亿元 方正科技37.20亿元 江海股份28.43亿元[1] - 四会富仕获游资净流入3310.68万元（占比10.85%）主力净流入2159.45万元（占比7.08%）[3] - 弘信电子成交额10.23亿元 跌幅3.50% 成交量30.91万手[2]