行业背景与转型 - 国内理财市场过去五年已彻底告别刚性兑付，理财产品不再承诺保本保息，波动成为常态，行业回归比拼专业能力的价值创造 [1] - 行业面临低利率与资产荒的双重挑战，净值化转型将收益背后的风险真实呈现给投资者 [1] 公司整体业绩与规模 - 过去五年债券投资主动管理收益率达17.09% [1] - 累计为持有人创造盈利超693亿元，盈利增速超103% [1] - 固收总管理规模增长超5000亿元，增速超101% [2] - 公募债券基金规模较2020年底增长超1679亿元，增幅124.18% [12] - 截至2025年二季度末，为超5600万持有人提供专业服务 [1] - 固收持有人总户数五年增长超1900万户，增速超50% [1] - 债券基金持有人增长超412万户，增速341.22% [8] 投资能力与产品表现 - 据银河证券统计，截至2025年9月30日，鹏华债券投资主动管理五年收益率达17.09%，同业排名领先 [3] - 旗下共有22只债券基金在五年期维度下获得五星/五A评级 [3] - 鹏华双债加利A获得四家机构五星/五A评级，鹏华丰禄、鹏华丰享均获五家机构五星/五A评级 [3] - 鹏华丰融定开债过去七年净值增长率为51.24%，在定开普通债券型基金(可投转债)(A类)中排名1/72 [4] - 鹏华永泰18个月过去五年、七年净值增长率分别为26.69%、42.15% [4] - 鹏华可转债A过去七年净值增长率为125.58%，在可转换债券型基金(A类)中排名2/23 [5] 持有人盈利创造 - 2021年至2025年三季度末，旗下产品累计为持有人创造盈利超693亿元，其中债券基金与货币基金累计创造盈利分别超过303亿元与390亿元 [6] - 2021到2024四个完整年度，整体固收产品盈利增速翻倍达103.14%，其中债券基金盈利增速高达175.06% [6] - 纯债基金鹏华丰恒与鹏华丰享分别累计盈利18.71亿元与17.46亿元，位居同类前列 [6] - “固收+”基金鹏华双债加利与鹏华可转债分别实现累计盈利14.32亿元与10.69亿元，在同类中位列TOP12与TOP3 [6] - 低波“固收+”代表产品如鹏华产业债、鹏华永泰18个月等在2021-2025年间连续五个自然年实现年度正盈利 [7] 投研团队建设 - 固收投研团队从66人扩充至近100人 [1] - 团队中管理百亿规模的基金经理从6人扩充至16人，增速超166.67% [1] - 团队形成“五投一研”的完整框架，并由独立的信用研究平台提供支持 [11] - 信用研究团队自2008年独立设立，构建“系统+制度”双支柱风控体系 [11] - 团队稳定性高，叶朝明、祝松管理单只基金超10年，刘涛、王石千、张佳蕾等10位基金经理管理单只基金超5年 [13] 产品布局与创新 - 搭建了覆盖“超低波、低波、中波、高波”的多风格、多策略、多层次的“固收+”产品矩阵 [7] - 在一级债、中短债、中长期纯债、二级债、可转债、偏债混合、指数基金和货币基金八大产品赛道均有完整布局 [12] - 债券指数产品规模从2020年底的205亿元增长至2025年三季度的578亿元，五年规模增速182% [13] - 布局了包括全市场首批科创债ETF在内的覆盖利率、信用、存单等多券种、多期限的完整工具链 [13]

文章核心观点 - 鹏华基金多元资产投资部总经理王石千通过构建层次清晰、覆盖低中高不同风险等级的“固收+”产品矩阵，为投资者提供了从防御到进取的全方位解决方案，并基于当前市场研判，在资产配置上侧重可转债，在债市内部进行灵活切换 [1][5] “固收+”产品体系与风险谱系 - 低波“固收+”代表产品鹏华丰利A为一级债基，不直接投资股票，通过“债券+可转债”构建组合，转债仓位维持在10%-30%，历史最大回撤除2022年外均控制在2%以内，适合追求稳健的投资者 [2] - 根据银河证券数据，截至12月5日，鹏华丰利A年内业绩增长5.60%，最大回撤-1.48% [2] - 据基金定期报告，截至2025年三季度末，鹏华丰利A过去一年、三年的净值增长率分别为8.68%、15.25%，同期业绩比较基准分别为2.99%、13.40% [2] - 中波“固收+”代表产品鹏华双债加利A为二级债基，可配置债券、可转债与股票，股票仓位上限20%，可转债仓位灵活调整(10%-45%)，具备主动择时特征，适合风险承受能力较强、追求长期增值的投资者 [3] - 根据银河证券数据，截至12月5日，鹏华双债加利A年内业绩增长16.08%，最大回撤-4.08% [3] - 据基金定期报告，截至2025年三季度末，鹏华双债加利A过去一年、三年的净值增长率分别为21.52%、24.87%，同期业绩比较基准分别为4.75%、14.26% [3] - 高波“固收+”代表产品鹏华可转债A作为可转债基金，转债仓位通常维持在80%-85%，股票仓位不超过20%，收益风险特征接近股票型基金，适合希望把握转债市场机遇的投资者 [4] - 根据银河证券数据，截至12月5日，鹏华可转债A年内净值增长27.67%，最大回撤-12.18% [4] - 据基金定期报告，截至2025年三季度末，鹏华可转债A过去一年、三年、五年的净值增长率分别为34.65%、20.44%、46.92%，同期业绩比较基准分别为16.48%、19.09%、29.54% [4] - 中低波“固收+”产品适合长期持有，而高波“固收+”产品需投资者结合市场行情灵活操作 [4] 当前市场研判与资产配置策略 - 当前权益市场机会整体优于债券市场，债券市场整体呈震荡格局，权益市场短期具备向上动能，中长期展望更为乐观，因此当前配置策略更侧重可转债投资 [5] - 在纯债内部，若债市震荡、波动有限，信用债因票面利率更高且配置需求稳定，配置价值更为突出；若债市出现较明确机会，则会增配长久期利率债以发挥其流动性好、容量大的进攻性优势 [5]

行业整体表现 - 2025年权益市场回暖带动“固收+”基金收益弹性凸显，截至2025年9月30日，万得混合债券型一级指数、二级指数、偏债混合型基金指数、可转债基金指数年内涨幅分别达到2.38%、5.83%、7.27%和23.44% [1] - “固收+”基金规模在2025年二季度环比回升6.1%，全市场共有2,178只产品，存量规模合计2.16万亿元，已回升至2023年末水平以上 [2] - “固收+”基金规模增长得益于低利率背景下投资者寻求收益增强替代方案、基金公司优化资产配置策略提升风控能力、以及投资者认知更为理性需求匹配度深化等多重因素推动 [2] 鹏华基金市场地位与规模 - 截至2025年6月30日，鹏华基金旗下“固收+”产品规模达到616亿元，位列同业前十，行业内管理规模前二十的基金公司在管“固收+”规模均超300亿元 [2] - 鹏华固收团队以“策略标签化、风格细分化”为核心，打造了覆盖超低波、低波、中波、高波等不同风险收益特征的多风格、多策略产品线 [3] 鹏华基金产品业绩概览 - 截至2025年9月30日，鹏华固收旗下共有13只“固收+”产品年内净值增长率超5%，其中5只产品增长率超10% [1] - 部分产品表现突出，鹏华可转债A、鹏华双债加利A、鹏华精新添利A的净值增长率分别超33%、17%和10% [1] 低波与中低波产品表现 - 低波与中低波“固收+”产品是稳健型投资者首选，鹏华丰利A定位低波“固收+”，转债仓位10-35%，力争最大回撤控制在2%以内，年内净值增长率为5.08% [4] - 鹏华产业债A定位中低波“固收+”，搭配0-20%的转债仓位增强收益，年内净值增长率为4.53% [4] - 鹏华稳健添利A定位低波“固收+”，权益仓位约0-10%，年内净值增长率为2.84% [4] 中波产品表现 - 中波“固收+”产品适当增加权益仓位以平衡风险与收益，鹏华双债加利A在10-20%的权益仓位上以“科技+周期”为主，结合10%-50%的转债仓位，年内净值增长率为17.34% [5] - 鹏华安颐A和鹏华精新添利A权益部分均聚焦“科技+制造成长”方向，仓位在20%以内，年内净值增长率分别为10.28%和10.48% [5] 高波产品表现 - 高波“固收+”产品配置较高权益资产比例，鹏华可转债A主要为“可转债主题”风格，转债比例约80-85%，股票比例约15-20%，年内净值增长率为33.03% [6]

A股市场与“固收+”基金表现 - A股市场高位震荡后走强，三大指数上上周（9月8日至9月12日）均实现周线上涨，创业板指表现强劲，时隔三年多重返3000点上方 [1] - 受益于股市回暖，多只“固收+”基金净值创下历史新高 [1] - 未来结构性行情将持续考验“固收+”基金的资产配置与选股能力，擅长多元资产投资的基金经理有望展现更强业绩持续性 [1] 鹏华基金王石千及其代表产品 - 鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千擅长通过权益和可转债投资增厚组合收益 [1] - 其管理的二级债基鹏华双债加利A（000143）9月17日净值创成立以来新高，达到2.3314元 [1] - 截至2025年6月30日，王石千在管总规模超220亿元 [2] - 鹏华双债加利A定位为中波“固收+”，采用“科技+周期+转债”风格，权益仓位10-20%以“科技+周期”为主，转债仓位10-50% [2] - 截至2025年9月17日，鹏华双债加利A年内净值增长率达16.27%，2024年净值增长率为10.55% [2] - 鹏华可转债A（000297）为王石千代表作，属高波“固收+”，转债比例约80-85%，股票比例约15-20% [3] - 截至2025年二季度末，鹏华可转债A过去7年净值增长率在可转换债券型基金（A类）中同类排名3/22 [3] - 鹏华可转债A与鹏华双债加利A均获得天相投顾十年期五A评级，鹏华双债加利A还获银河证券、上海证券五年期五星评级，鹏华丰利A获银河证券、晨星中国三年/五年期五星评级 [3] 低波与高波“固收+”产品策略 - 低波“固收+”产品鹏华丰利A（160622）以“转债增强”风格为主，转债仓位10-35%，力争最大回撤控制在2%以内 [2] - 二级债基鹏华畅享A（015256）属“科创成长”风格，通过多因子模型筛选科创板个股，并搭配利率债对冲风险 [2] - 高波“固收+”产品鹏华可转债A充分利用可转债的债底保护和权益弹性 [3] 债券市场观点 - 近期债券市场表现偏弱，主因风险偏好回升及基金费率征求意见稿导致债券基金被小幅赎回 [4] - 物价数据偏弱、8月新增贷款同比少增、政府债发行减少及融资需求增速下降，资金利率维持在低位，债券市场收益率暂不具备持续上行基础，预计整体为震荡行情 [4] - 短期10年国债收益率突破1.8%后回落，可能存在阶段性回落交易机会 [4] 股票市场观点 - 股票市场已处于牛市进程，增量资金较多，核心驱动因素为人工智能产业崛起和发展，以及美元信用衰落、人民币资产吸引力提升 [5] - 后续市场可能发生短期调整，但牛市中的调整很可能是较好加仓机会 [5] - 投资主线为人工智能产业，短期重点关注国产算力方向，其他板块关注有色金属为代表的资源股，以及新能源、快递为代表的反内卷板块，也关注军工、创新药、油运等板块机会 [5][6] 可转债市场观点 - 近一周转债市场估值水平有所企稳，前期因理财资金赎回导致的资金流出暂告一段落 [6] - 在供需紧张状况下，转债估值可能已企稳，后续至少维持高位，不排除上行可能性 [6] - 考虑到股票市场短期可能仍有向上动力，转债市场可能会受带动继续反弹 [6] - 板块方面可关注转债中上游周期和中游制造板块的投资机会 [6]

"固收+"产品表现与配置特点 - "固收+"基金2025二季度收益率中位数为1.21%，表现亮眼[1] - 绩优"固收+"基金超配科技行业股票5.7个百分点，少配消费股和金融股[1] - 转债配置方面，金融转债超配10.1个百分点[1] - 下半年含权"固收+"基金配置价值将进一步凸显[1] 鹏华基金"固收+"产品线 - 构建覆盖低波、中波、高波全风险谱系的"固收+"产品线[1] - 低波产品鹏华丰利A转债仓位10-35%，最大回撤控制在2%以内[5] - 低波产品鹏华畅享A股票仓位中枢10%±2%，最大回撤1.75%[6] - 中波产品鹏华双债加利A股票配置10-20%，转债10-50%，最大回撤6.77%[6] - 高波产品鹏华可转债A股票15-20%，转债80-85%，7年净值增长率排名3/22[7] 基金经理投资策略 - 王石千擅长通过权益和可转债投资增厚收益，管理多只五星评级基金[5] - 方昶擅长股债切换实现攻防转换，关注债券久期和权益结构[9] - 鹏华稳健添利A权益仓位0-10%，二季度份额增长超11亿份[9] - 两位基金经理均增配科技成长方向，看好高成长性中小盘股[10] 后市展望 - 全球资本市场流动性整体充裕，国内无风险利率下移[10] - 宏观经济企稳复苏和人工智能产业浪潮带来股票市场投资机会[10] - 中期关注红利资产和科技成长方向，以及可转债市场机会[10]