市场表现与资金流向 - 11月24日早盘，10年地方债ETF（511270）上涨0.01%，5年地方债ETF（511060）上涨0.05% [1] - 上周（11月17日-11月21日），A股三大指数下跌，而10年地方债ETF（511270）和5年地方债ETF（511060）逆势上涨，涨幅分别超过0.17%和0.15%，位居全市场ETF涨幅前五 [1] - 截至11月21日，10年地方债ETF（511270）近3个交易日持续获资金净流入，累计净流入额近1.2亿元 [1] - 5年地方债ETF（511060）上周获得超千万元资金净流入 [1] 产品特性与优势 - 10年地方债ETF（511270）是快速配置地方债的高效工具，跟踪一篮子存量地方债 [1] - 该产品继承了老债的免税优势，并通过ETF的交易特性解决了个券流动性不足的问题 [1] - 地方债ETF已纳入通用回购质押库，有助于提升资金使用效率，满足多元投资策略 [1] 宏观政策与市场环境 - 1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，增速比前9个月加快0.3个百分点 [2] - 1-10月，全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2.0%，增速较前9个月回落1.1个百分点 [2] - 分析人士指出，10月财政收入增速加快反映经济运行总体平稳，支出放缓一定程度上受去年同期高基数制约 [2] - 随着5000亿元地方债务限额盘活额度下达，地方债发行将在11-12月内再度加速，财政支出有望保持一定强度，助力经济回升向好 [2] 机构观点与市场情绪 - 民生证券表示，10月下旬以来地方债二级市场情绪积极 [2] - 往年年末和开年大概率出现利率下行和地方债利差压缩的现象 [2] - 当前对未来利率判断偏震荡且地方债利差仅略高于中位数，抢跑行情带来的利率下行幅度可能不如以往大 [2] - 从配置角度参与地方债可能是更好的选择 [2]

政策核心调整 - 自2025年8月8日起 对新发行的国债 地方政府债券 金融债券的利息收入恢复征收增值税 [1] - 对2025年8月8日前已发行（含后续续发部分）的存量债券 其利息收入继续免征增值税直至债券到期 采取“新老划断”方式 [1] 市场影响与机构观点 - 政策调整采取“新老划断” 有利于政策平稳实施和债券市场持续健康发展 [1] - 新发行国债因恢复征税可能需要利率补偿 市场可能出现“多老券 空新券”的阶段性策略 [2] - 公募基金与其他资管机构在利息收入增值税上仍享受“减半征收”的3%税率 且公募基金免征所得税 税收优势显著 [1] - 债市短期调整后为后续配置增加机会 当前30年期地方债估值处于历史中位数 仍有配置价值 [3] - 在政策利率不动的情况下 短端利率明显下行可能有困难 短端地方债的超额机会需从宽货币预期中寻找 [3] 相关投资工具与表现 - 5年地方债ETF（511060）和10年地方债ETF（511270）是快速配置地方债的高效工具 跟踪一篮子存量老债 继承免税优势 [2] - 地方债ETF已纳入通用回购质押库 质押率达0.94左右 有助于提升资金使用效率 [2] - 10年地方债ETF（511270）是场内唯一一只长久期地方政府债ETF产品 截至8月1日 其过去三年年化收益达5.29% [2] - 10年地方债ETF（511270）在8月1日资金净流入超7000万元 [2]

短融ETF表现及资金流向 - 短融ETF（511360）5月16日高开，现涨0 01%，成交额超13亿元，换手率超3%，盘初交投活跃 [1] - 5月15日获超9亿元资金净流入，近10个交易日有8日净流入，累计吸金超74亿元 [1] - 截至5月15日，规模达400 41亿元（历史新高），流通份额3 58亿份 [1] 指数及产品布局 - 跟踪中证短融指数（H11014 CSI），选取银行间市场投资级短融作为样本 [1] - 海富通基金债券ETF管理总规模超713亿元（截至5月15日），较年初增长超40%，涵盖5年地方债ETF（511060）、10年地方债ETF（511270）等产品 [1] 债基配置动态 - 2025年一季度债基对金融债、中票、短期融资券、国债增配，公司债、政府支持机构债小幅减配，各品种期限普遍缩短 [1] 货币政策与市场展望 - 双降政策落地及货币政策侧重数量型工具可能利好短端，若资金利率破位下行，短端或现趋势机会 [2]

海富通债券ETF规模表现 - 短融ETF（511360）年内规模增长近百亿元 当前规模达391.62亿元创成立新高 [1] - 城投债ETF（511220）规模接近170亿元再创新高 信用债ETF（511190）规模达53.43亿元同步创新高 [1] - 5年地方债ETF（511060）规模9.91亿元 10年地方债ETF（511270）规模20.31亿元 上证可转债ETF（511180）规模56.66亿元 [1] - 海富通基金旗下场内债券ETF总规模突破700亿元 [1] 债券市场利率走势预期 - 主流机构持偏多观点 认为债市对进一步宽松存在预期 资金利率维持低位可能促使长债利率补涨 [1] - 中金公司指出需通过货币市场利率补降缓解金融体系息差过低问题 降准降息预期可能推动债市利率继续下行 [2] - 东吴证券认为"降准降息"政策效应未完全显现 可能出现宽资金引导短端利率下行与风险偏好抬升长端利率并存局面 [3] 宏观经济与政策环境 - 二季度利率债供给压力减弱 叠加政策宽松预期 二三季度被视为债券配置窗口期 [2] - 关税政策缓和后出口数据有望延续高增 托底政策支持下二季度经济数据可能维持不错增长 [3] - 市场对国内政策预期可能下降 五月市场或呈现震荡轮动态势 [3] 市场风格展望 - 财报季结束后市场进入风险偏好回升阶段 5-6月风格有望回归科技成长 [2] - 经济韧性与政策蓄力支撑下 市场短期或延续震荡向上格局 [2] - 中美贸易谈判超预期成果短期可能推升利率 但市场关注点将转向国内经济基本面 [3]