报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 41.75 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年与 25 年 Q1 业绩良好，24 年收入 785.84 亿元，同比+5.01%；归母净利润 36.14 亿元，同比+22.21%；25 年 Q1 收入 158.58 亿元，同比+3.85%；归母净利润 11.27 亿元，同比+180.99%，看好公司利润持续释放 [1] - 24 年公司毛利率 10.20%，同比-0.36pp；25Q1 单季度毛利率 12.84%，同比+5.62pp，期间费用管控良好 [2] - 2025 年 3 月全球新接订单量与金额同比下降，但单载重吨价值量同比+52%，高附加值船型占比提升，看好龙头船企竞争优势持续凸显 [3] - 集团将在三年内承诺解决与沪东中华的同业竞争问题，沪东中华手持 LNG 运输船订单多，看好集团重组带动公司盈利能力持续上行 [4] - 维持 25 - 26 年归母净利为 74.67/108.65 亿元，预计 27 年归母净利为 127.73 亿元，给予公司 25 年 25 倍 PE，目标价 41.75 元 [5] 经营预测指标与估值 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|74,839|78,584|94,100|110,853|127,228| |+/-%|25.66|5.01|19.74|17.80|14.77| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,957|3,614|7,467|10,865|12,773| |+/-%|1,621|22.21|106.60|45.51|17.56| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.66|0.81|1.67|2.43|2.86| |ROE(%)|6.27|7.28|13.81|17.98|19.48| |PE(倍)|44.64|36.53|17.68|12.15|10.34| |PB(倍)|2.73|2.59|2.31|2.07|1.96| |EV EBITDA(倍)|22.54|18.29|8.80|5.48|4.61|[7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2024/2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2024/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |600031 CH|三一重工|19.19|1,626|59.75/83.79/103.37/127.21|27/19/16/13| |000338 CH|潍柴动力|15.31|1,334|114.03/126.95/143.15/156.62|12/11/9/9| |600685 CH|中船防务|23.80|336|3.77/9.80/16.16/25.02|89/34/21/13| |可比公司估值均值| - | - | - | - |43/21/15/12|[13] 基本数据 - 目标价 41.75 元，截至 4 月 29 日收盘价 29.52 元，市值 132,026 百万人民币，6 个月平均日成交额 1,572 百万人民币，52 周价格范围 27.32 - 43.30 元，BVPS 11.63 元 [9] 盈利预测 资产负债表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|133,403|137,928|161,884|188,295|213,170| |非流动资产|44,429|44,049|51,484|58,997|64,690| |资产总计|177,832|181,977|213,368|247,292|277,861| |流动负债|106,766|110,875|136,773|165,538|193,966| |非流动负债|18,594|15,835|14,921|13,598|11,807| |负债合计|125,360|126,710|151,693|179,136|205,773| |少数股东权益|4,124|4,367|4,427|4,514|4,617| |归属母公司股东权益|48,349|50,900|57,248|63,641|67,470| |负债和股东权益|177,832|181,977|213,368|247,292|277,861|[19] 利润表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|74,839|78,584|94,100|110,853|127,228| |营业成本|66,929|70,565|77,881|90,139|102,873| |营业利润|2,994|4,004|8,815|12,752|15,059| |利润总额|3,022|4,099|8,855|12,886|15,149| |净利润|2,955|3,858|7,527|10,953|12,876| |少数股东损益|(2.73)|243.46|60.22|87.62|103.01| |归属母公司净利润|2,957|3,614|7,467|10,865|12,773| |EBITDA|4,179|4,890|10,253|14,977|17,920|[19] 现金流量表预测（人民币百万） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|18,213|5,235|8,998|21,990|16,736| |投资活动现金|(11,244)|1,005|(9,519)|(9,839)|(8,513)| |筹资活动现金|(1,951)|(9,248)|13,094|1,425|5,046| |现金净增加额|4,748|(3,039)|12,573|13,576|13,269|[19] 主要财务比率预测（%） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|25.66|5.01|19.74|17.80|14.77| |成长能力 - 营业利润|626.90|33.71|120.17|44.66|18.09| |成长能力 - 归属母公司净利润|1,621|22.21|106.60|45.51|17.56| |获利能力 - 毛利率|10.57|10.20|17.24|18.69|19.14| |获利能力 - 净利率|3.95|4.91|8.00|9.88|10.12| |获利能力 - ROE|6.27|7.28|13.81|17.98|19.48| |获利能力 - ROIC|(17.19)|(20.99)|(83.39)|(74.03)|(95.65)| |偿债能力 - 资产负债率|70.49|69.63|71.09|72.44|74.06| |偿债能力 - 净负债比率|(79.97)|(84.99)|(74.93)|(79.88)|(74.96)| |偿债能力 - 流动比率|1.25|1.24|1.18|1.14|1.10| |偿债能力 - 速动比率|0.71|0.65|0.63|0.62|0.60| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.44|0.48|0.48|0.48| |营运能力 - 应收账款周转率|21.86|31.79|31.79|31.79|31.79| |营运能力 - 应付账款周转率|2.72|2.60|2.60|2.60|2.60|[19] 每股指标预测（人民币） |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.66|0.81|1.67|2.43|2.86| |每股经营现金流(最新摊薄)|4.07|1.17|2.01|4.92|3.74| |每股净资产(最新摊薄)|10.81|11.38|12.80|14.23|15.09|[19] 估值比率预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE(倍)|44.64|36.53|17.68|12.15|10.34| |PB(倍)|2.73|2.59|2.31|2.07|1.96| |EV EBITDA(倍)|22.54|18.29|8.80|5.48|4.61|[19]

大蓝筹公司动态 - 格力电器股东京海互联计划6个月内增持公司股份，金额不低于10.5亿元且不超过21亿元，资金来源为自有资金和金融机构专项贷款 [2][5] - 海康威视累计回购3509.92万股，占总股本0.3801%，回购金额10.68亿元 [5] - 招商轮船累计回购3823.8万股，占总股本0.4695%，回购金额2.51亿元 [6] - 中远海控累计回购8908.01万股，占总股本0.5581%，回购金额12.51亿元 [6] - 阿特斯累计回购1241.66万股，占总股本0.3367%，回购金额1.34亿元 [6] - 春秋航空累计回购348.11万股，占总股本0.3558%，回购金额1.79亿元 [6] 重大合同与订单 - 中国船舶子公司江南造船签订18000TEU LNG双燃料集装箱船建造合同，金额180亿至190亿元，预计2028-2029年交付 [3][8] - 当升科技与SK On签订锂电正极材料供货协议，2025-2027年预计供应17000吨高镍及中镍材料 [9] - 当周11家上市公司发布中标公告，总金额129.63亿元，中国建筑、新疆交建、设计总院中标金额分别为107.1亿元、12.33亿元、6.56亿元 [8] 市场观点与估值 - 瑞银维持超配中国，认为中国市场应比其他新兴市场溢价15%，但实际折价30% [3][11] - 瑞银指出中国入市资金韧性可对冲关税风险，且关税对上市股票直接影响较小 [11] - MSCI中国指数前瞻性市盈率低于12倍，相比全球主要股市存在明显估值折扣 [11]

宏观动态 - 全国政协委员甘华田建议加强对AI生成虚假信息治理，指出AI伪造内容已严重干扰公众判断和社会稳定，现行法律监管滞后且平台审核能力不足 [1] - 中国与巴基斯坦签署航天合作协议，巴宇航员将进入中国空间站，外交部强调中方坚持和平利用、平等互利原则推动国际合作 [2] - 人工耳蜗集采价格从20万元降至5万元，全国执行1.1万套采购量，含支持3.0T核磁的新一代产品 [3] - 加拿大总理特鲁多将与英国国王讨论维护主权问题，回应特朗普提议吞并加拿大的言论 [4] - 上海2月二手房网签量达1.7万套同比增120%，创三年同期新高，房源去化加速致议价空间收窄 [5][6] - 电影《哪吒之魔童闹海》全球票房突破145亿元，暂列全球第7位，距前五名差约5亿元 [7] 金融机构 - 中国进出口银行上海分行原行长王须国被双开，涉及虚假贸易、收受房产等利益输送，涉嫌受贿和违法放贷 [8][9] 市场数据 - A股创业板指涨1.2%，两市成交额1.62万亿元缩量2423亿元，新能源板块领涨，算力概念退潮 [10] - 两市融资余额减少176.99亿元，上交所报9609.07亿元，深交所报9217.35亿元 [11][12] - 港股恒指涨0.28%，蜜雪集团首日涨43%，理想汽车、中芯国际跌超4%，东方甄选涨8% [13] 公司动态 - 三只松鼠设立全资子公司孵化咖啡品牌"第二大脑"，注册资本500万元 [14] - 良品铺子董事长杨银芬辞职，程虹接任董事长并代行总经理职责 [15] - 丰茂股份与宇树科技探讨机器人产品应用，正积极开发相关领域 [16] - 中国石化新兴、溱潼油田新增页岩油探明储量1.8亿吨，为国内首批陆相页岩油认定 [17] - 万辰集团董事长王健坤被立案调查，公司未受牵连，总经理王丽卿代行职责 [18] - 格力电器股东京海互联拟增持10.5亿至21亿元股份 [19] - 中国船舶子公司江南造船签订180-190亿元LNG双燃料集装箱船订单，自主研发满足最新环保规范 [20]