亚信科技/软件开发(01675/217104) 核心观点 - 2025H1营收25.98亿元（同比-13.2%），净利润-2.02亿元，毛利率提升至30.1%（同比+5.4pct），主要因ICT业务承压但三新业务（AI、5G专网、数智运营）高速增长 [3] - AI交付业务收入0.26亿元（同比+76倍），订单0.7亿元（同比+78倍）；5G专网订单0.82亿元（同比+51.7%），能源行业市占率领先（核电覆盖7基地29台机组）[4] - 数智运营业务非通信领域订单增长显著（金融+48.3%、汽车+5.3%），ICT业务通过AI赋能（新签48个项目）和组织转型降本对冲下行压力 [5] 投资亮点 - **AI业务生态**：与阿里云、百度智能云共建近百个项目，覆盖能源电力等多行业解决方案 [4] - **5G专网优势**：新能源覆盖超210个场站，与郑煤机等矿山龙头达成合作 [4] - **盈利预测**：2025-2027年营收预计68.06/74.06/82.97亿元，对应PE 17.7/15.3/13.5x，首次覆盖"买入"评级 [6] --- 新洋丰/农化制品(000902/212208) 业绩表现 - 2025H1营收93.98亿元（同比+11.63%），净利润9.51亿元（同比+28.98%），毛利率17.34%（同比+1.28pct），新型肥占比提升至42.69%带动结构优化 [7][9] - 磷肥营收23.11亿元（同比+39.34%），新型复合肥营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比+2.58pct）[9] 增长驱动 - **磷矿布局**：巴姑磷矿产能90万吨/年，竹园沟磷矿在建180万吨/年（进度32.18%），未来将注入放马山中磷矿业 [13] - **新能源项目**：5万吨/年磷酸铁达标生产，30万吨/年合成氨投产，10万吨精制磷酸建设收尾 [13] - **华东扩张**：投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目，2026年投产 [14] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计184.50/194.95/203.07亿元，净利润16.02/18.35/20.47亿元，对应PE 11/10/9倍 [15] --- 工业富联/消费电子(601138/212705) 业绩超预期 - 2025H1营收3607.6亿元（同比+35.58%），净利润121.13亿元（同比+38.61%），Q2净利润68.83亿元（同比+51.13%），毛利率6.5%（同比+0.5pct）[17][18] 业务亮点 - **AI服务器**：营收同比+60%+，GB200系列量产爬坡，良率持续改善 [19] - **精密结构件**：受益AI手机换机潮，出货量同比+17% [20] - **交换机**：800G高速交换机营收较2024全年增长近3倍 [21] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计9035.82/13012.16/16317.36亿元，净利润333.28/487.70/613.23亿元，对应PE 21.66/14.80/11.77x [22] --- 华虹半导体/半导体(01347/212701) 季度表现 - 2025Q2收入5.66亿美元（同比+18.3%），毛利率10.9%（超指引7%-9%），模拟与电源管理营收1.61亿美元（同比+59.3%）[23][24] - Q3指引收入6.2-6.4亿美元（中值同比+19.7%），毛利率10%-12%，受益于"China-for-China"战略客户合作及Fab 9产能释放 [25] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计24.17/30.04/32.49亿美元，目标价44.43港元（1.5x 2026E PB）[26] --- 万华化学/化学制品(600309/212203) 业绩韧性 - 2025H1营收909亿元（同比-6.4%），净利润61.2亿元（同比-25.1%），聚氨酯毛利率25.7%（同比-2.3pct）[32][33] - Q2强化降本：管理费用同比减少3亿元，财务费用因汇兑收益减少5.8亿元 [34] 项目进展 - **聚氨酯扩张**：福建70万吨/年MDI技改（2026Q2完成）、33万吨/年TDI项目（2025年投产）[36] - **新材料突破**：MS树脂装置填补国内高端光学级生产空白，维生素A全产业链贯通 [36] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计1976/2305/2518亿元，净利润143/184/223亿元，对应PE 13/10/9倍 [37] --- 债券市场动态 理财配置趋势 - 上半年理财规模突破30万亿元，增配中长久期信用债、二永债及利率债把握交易机会，建议关注1-5Y信用债配置窗口 [28] - 本周流动性宽松：R007收1.45%（较上周-3BP），全市场杠杆率107.5%（较上周-0.5pct）[29]

公司业绩概览 - 2025年上半年营业收入约人民币25.98亿元，其中ICT支撑业务收入21.18亿元，数智运营业务收入4.08亿元，5G专网与应用业务收入0.47亿元，AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 [1] - 通过AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大新引擎实现增长动能切换 [1] - 管理层首次系统性拆解增长逻辑，构建第二增长曲线以应对通信行业周期性调整 [1] AI大模型应用与交付业务 - 2025年上半年业务收入0.26亿元，同比增长76倍，已签订单金额约7000万元，同比增幅78倍 [2] - 生态构建上深度绑定阿里云星河计划，累计共同建设近百个项目 [2] - 独创"龙骨—石斛—灵芝"三级工具体系提升大模型交付效能 [2] - 业务覆盖政务、能源、交通、制造、零售等多行业领域 [2] - 当前毛利率约20-30%，未来有望超过50% [3] 5G专网业务 - 上半年收入受核电订单延迟确认影响下滑，但已签订单金额同比增长51.7%至0.82亿元 [4] - 核电领域覆盖全国7个核电基地29台机组，市场占有率第一 [4] - 新能源领域覆盖超210个新能源场站，包括内蒙古能源集团、中国电力建设集团等项目 [5] - 矿山领域与郑州煤矿机械集团组建联营公司，探索"矿山与装备制造数智运营"新模式 [5] 数智运营业务 - 非通信行业成为主要增长极，整体订单同比增长18.2% [6] - 金融领域订单额同比大幅增长48.3%，落地银联数智运营、邮储某分行数智运营等项目 [6] - 按结果及分成付费收入比重为33.4%，同比增长6.7个百分点 [6] - 消费领域订单同比增长4.4%，汽车领域订单同比增长5.3% [6] 研发与现金流 - 上半年研发投入4.15亿元，占收入比16%，累计获1695项软著、268项专利拥有及606件专利申请 [7] - 经营活动所用现金净额约人民币5.94亿元，同比显著改善35.3% [7] 未来展望 - 下半年加快签单节奏，推动ICT支撑业务基本盘回升 [7] - AI大模型交付业务目标全年2-3亿订单量，5G专网目标全年4亿以上订单 [7] - 优化数智化运营业务结构，预计下半年业绩优于上半年 [7]