投资评级与目标价 - 高盛重申对腾讯控股的买入评级并将12个月目标价从701港元上调至770港元 [3] - 腾讯股价今年迄今上涨51%跑赢同期恒生科技指数44%的涨幅 [3] - 高盛给出腾讯在基本牛市和熊市情景下的估值分别为770港元846港元和541港元认为风险回报状况偏向积极 [7] 估值水平 - 腾讯当前估值对应2026年预期非国际财务报告准则市盈率为19倍若剔除其投资组合则为16倍 [1][7] - 腾讯基于国际财务报告准则的市盈率为22倍低于Meta的24倍和谷歌的23倍等全球科技巨头 [7] - 截至发稿腾讯股价为629港元每股 [7] 人工智能赋能与进展 - AI能够赋能腾讯的几乎所有业务线包括游戏广告金融科技云服务和电子商务 [1][9] - 腾讯自研的混元图像大模型Hunyuan Image 30在权威排行榜LMarena上排名第一表现优于包括OpenAI旗下模型在内的全球领先同行 [9] - 腾讯AI应用元宝App的日活跃用户在第三季度实现了12%的环比增长 [9] - 借鉴Kakao与OpenAI合作案例微信未来有望探索更多AI智能体功能强化其超级应用生态地位 [9] 资本开支与云业务预期 - 高盛将腾讯2025至2027财年的资本开支总额预测从3000亿元人民币上调至3500亿元人民币 [10] - 预计腾讯2025至2027年的年度资本开支将分别达到1000亿1170亿和1290亿元人民币 [10] - 高盛大幅上调腾讯云收入增长预测预计2025年2026年和2027年增速将分别达到11%25%和20%远高于此前8%7%和6%的预测 [10] - 基于更高增长预期高盛将腾讯云业务的估值从每股38港元提升至每股48港元 [11] 第三季度业绩预期 - 预计腾讯Q3营收同比增长13%每股收益同比增长18%后者增速持续达到营收增速的15倍 [6] - 增长主要得益于广告游戏和消费金融等高利润业务的驱动以及公司整体的经营杠杆效应 [6] 游戏业务展望 - 预计2025年第三季度和全年的游戏收入将分别同比增长16%和18% [13] - 增长动力来自《三角洲行动》等新游戏的强劲表现以及《王者荣耀》等常青游戏的稳健运营 [13] - 《流放之路2》等重磅游戏储备为未来增长提供清晰路线图 [13] 广告业务展望 - 预计2025年第三季度和全年营销服务收入增速均为19% [14] - AI驱动的广告技术升级提升了点击转化率视频号广告加载率的提升和微信搜索广告等新库存的释放持续推动广告收入增长 [14] 利润率趋势 - 高盛预计腾讯2025年第三季度的经营利润率将扩大212个基点 [15] - 随着AI相关的GPU折旧成本研发投入和营销费用增加利润增长与收入增长之间的差距可能会在未来逐渐收窄 [15]

高盛认为，AI能够赋能腾讯的几乎所有业务线，包括游戏、广告、金融科技、云服务和电子商务。当前腾讯2026年市盈率19倍（剔除投资为16倍），估 值低于Meta、谷歌。高盛上调腾讯资本开支预测至3500亿元人民币，并看好混元大模型在LMarena登顶、云业务领域的加速增长。 据追风交易台消息，在12日发布的报告中，高盛分析师Ronald Keung等人将腾讯的12个月目标价从701港元上调至770港元。今年迄今，腾讯股价上涨 51%，跑赢同期恒生科技指数44%的涨幅。 高盛在一份最新研究报告中重申了对腾讯控股的"买入"评级，并上调其目标价，认为尽管该公司股价今年以来大幅上涨，但其估值与全球同行相比并不 苛刻。 腾讯依然是中国市场最具确定性的人工智能应用受益者。 高盛认为，尽管投资者对地缘政治风险的担忧再起，但腾讯的基本面依然强劲。其估值水平、在多个人工智能应用领域的变现潜力以及稳定的股东回报 政策，共同构成了其核心投资逻辑。 该行预计，市场对腾讯即将于11月13日公布的第三季度业绩，将重点关注其AI应用与资本开支前景、基础及多模态大模型能力，以及游戏和广告等核心 业务的增长可见性。预计腾讯Q3营收同比增长13% ...

投资评级与目标价 - 高盛重申对腾讯控股的买入评级并将12个月目标价从701港元上调至770港元 [1] - 腾讯股价今年迄今上涨51%跑赢同期恒生科技指数44%的涨幅 [1] - 高盛给出腾讯在基本牛市和熊市情景下的估值分别为770港元846港元和541港元认为风险回报状况偏向积极 [4] 业绩预期与增长动力 - 预计腾讯第三季度营收同比增长13%每股收益同比增长18%后者增速为营收增速的15倍 [3] - 预计2025年第三季度和全年游戏收入分别同比增长16%和18%增长动力来自新游戏及常青游戏 [10] - 预计2025年第三季度和全年营销服务收入增速均为19%由AI广告技术升级及新广告库存释放推动 [10] 人工智能应用与优势 - 腾讯被视为中国市场最具确定性的人工智能应用受益者及中国互联网行业定位最佳的AI应用核心标的之一 [1][6] - 腾讯自研的混元图像大模型Hunyuan Image 30在LMarena排行榜排名第一表现优于全球领先同行 [6] - 其AI应用元宝App的日活跃用户在第三季度实现12%的环比增长 [6] 估值分析 - 腾讯当前估值对应2026年预期非国际财务报告准则市盈率为19倍若剔除投资组合则为16倍 [4] - 基于国际财务报告准则的市盈率为22倍低于Meta的24倍和谷歌的23倍 [4] - 分析师认为腾讯旗下资产的商业化程度相对不足AI将为各业务线带来新的变现驱动力 [4] 资本开支与云业务展望 - 高盛将腾讯2025至2027财年资本开支总额预测从3000亿元人民币上调至3500亿元人民币 [7] - 预计2025至2027年的年度资本开支将分别达到1000亿1170亿和1290亿元人民币 [7] - 大幅上调腾讯云收入增长预测预计2025至2027年增速分别为11%25%和20%远高于此前预测 [7] 利润率与成本展望 - 预计2025年第三季度的经营利润率将扩大212个基点 [10] - 利润增长与收入增长之间的差距可能因AI相关的GPU折旧成本研发及营销费用增加而未来收窄 [10]