投资评级 - 买入（维持评级）[5] 核心观点 - 25H1业绩大幅提升，营业收入54.46亿元（同比增长19.21%），归母净利润3.54亿元（同比增长78.65%），扣非净利润3.47亿元（同比增长97.24%）[1][2] - 毛利率提升至19.13%（同比+1.66pct），主要受益于控制器业务结构优化和铖昌科技毛利率提升[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.09/9.20/11.68亿元，对应PE 41/32/25倍[4] 财务表现 - 2025H1财务数据： - 控制器业务营收52.45亿元（+16.64%），净利润3.27亿元（+56.35%）[2] - 铖昌科技营收2.01亿元（+180.16%），净利润0.57亿元（+333.23%）[2] - 盈利预测： - 2025E营收121.74亿元（+26%），净利润7.09亿元（+94.7%）[1] - 2026E营收151.63亿元（+24.6%），净利润9.20亿元（+29.6%）[1] - 2027E营收186.61亿元（+23.1%），净利润11.68亿元（+27%）[1] 业务板块分析 - 家用电器板块：营收35.63亿元（+22.14%），毛利率提升0.94pct[3] - 电动工具及工业自动化：营收5.35亿元（+8.32%），服务TTI、HILTI等头部客户[3] - 汽车电子板块：营收4.15亿元（+5.2%），深化与博格华纳、比亚迪等合作[3] - 智能化产品板块：营收6.18亿元（+9.92%），毛利率23.67%[3] 估值指标 - 当前股价30.83元，总市值285.12亿元[5] - 2025E P/E 41.3倍，P/B 5.5倍[1] - 2026E P/E 31.8倍，P/B 4.8倍[1] - 2027E P/E 25.1倍，P/B 4.1倍[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入54.46亿元，同比增长19.21% [1] - 归母净利润3.54亿元，同比增长78.65% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长224.15% [2] - 整体毛利率同比提升1.66个百分点 [2] 家电业务表现 - 实现销售收入35.63亿元，同比增长22.14% [2] - 毛利率同比提升0.94个百分点 [2] - 凭借领先技术、全球头部客户资源和全品类产品矩阵巩固战略合作 [2] - 采用"现有客户价值深挖+新客户新品类突破"双轨驱动模式 [2] 电动工具与工业自动化业务 - 实现营业收入5.35亿元，同比增长8.32% [3] - 成为TTI、HILTI、尼得科、宝时得等海内外头部客户供应商 [3] - 以低压大功率电驱动平台构建"三电一体"全栈式解决方案 [3] - 强化越南、墨西哥等海外基地布局承接国际产业转移 [3] 汽车电子业务发展 - 实现营业收入4.15亿元，同比增长5.20% [3] - 增长阶段性放缓受Tier1客户订单终端消费市场影响 [3] - 努力构建全栈能力矩阵深度参与汽车产业变革 [3] 智能化产品业务 - 实现销售收入6.18亿元，同比增长9.92% [4] - 毛利率提升至23.67% [4] - 定位为"新型智能控制器+人工智能服务平台" [4] - 体感衣、智能美妆镜、AI自适应床垫等产品实现广泛应用落地 [4] 铖昌科技芯片业务 - 实现营业收入2.01亿元，同比增长180.16% [4] - 净利润达0.57亿元，同比增长333.23% [4] - 微波毫米波相控阵T/R芯片业务表现亮眼 [4] - 业绩增长源于需求端强劲反弹、在手订单扩张和规模效应显现 [4] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、9.2亿元、11.8亿元 [4] - 对应同比增长率分别为92%、31%、28% [4] - 对应PE分别为40倍、30倍和24倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年归母净利润为7 0亿元、9 2亿元、11 8亿元，同比增长92%、31%、28%，对应PE为40、30和24倍 [6][9] 核心观点 - 公司基本盘家电业务稳固增长，电动工具与汽车电子两大战略板块持续深化布局 [1][3] - 智能化产品业务与子公司铖昌科技T/R芯片业务已成为新的增长极，后者业绩快速增长，为公司未来成长带来巨大空间 [1][9] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入54 46亿元，同比增长19 21%，归母净利润3 54亿元，同比增长78 65% [3] - 整体毛利率同比提升1 66%，经营活动产生的现金流量净额同比增长224 15% [9] 业务板块分析 家电业务 - 实现销售收入35 63亿元，同比增长22 14%，毛利率同比提升0 94% [9] - 凭借领先技术、全球头部客户资源和全品类产品矩阵，巩固战略合作关系 [9] 电动工具与汽车电子 - 电动工具及工业自动化业务实现营业收入5 35亿元，同比增长8 32% [9] - 汽车电子业务实现营业收入4 15亿元，同比增长5 20% [9] 智能化与芯片业务 - 智能化产品业务实现销售收入6 18亿元，同比增长9 92%，毛利率提升至23 67% [9] - 子公司铖昌科技T/R芯片业务表现亮眼，实现营业收入2 01亿元，同比增长180 16%，净利润达0 57亿元，同比增长333 23% [9] 财务预测 - 预计25-27年营业总收入分别为120 96亿元、151 57亿元、189 76亿元 [13] - 预计25-27年归属于母公司所有者的净利润分别为7 00亿元、9 16亿元、11 76亿元 [13] - 预计25-27年每股收益分别为0 76元、0 99元、1 27元 [13] 市场表现 - 近12个月股价最高/最低分别为31 61元/8 66元 [6] - 当前股价为29 98元，总股本92 481万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价34.82元/股 [1][6][14] 核心观点 - 2025年上半年营业收入54.46亿元（+19.21%），归母净利润3.54亿元（+78.65%），符合业绩预告 [1] - 业绩增长驱动因素：新客户/新产品交付增加、子公司铖昌科技扭亏为盈（1H25盈利0.57亿元 vs 1H24亏损0.24亿元） [1][4] - AI应用蓬勃发展推动终端智能化升级，公司智能家居/个护游戏/鞋服体育等创新品类（如体感衣、AI床垫）加速放量 [3][14] 分业务表现 家电控制器板块 - 收入35.63亿元（+22.14%），毛利率提升0.94pct，受益于海内外大客户订单增长及新项目突破 [2] 电动工具及工业自动化 - 收入5.35亿元（+8.32%），新客户项目交付增加 [2] 汽车电子 - 收入4.15亿元（+5.20%），受终端消费市场影响阶段性放缓，但整车厂项目储备为未来提供动力 [2] 智能化业务 - 收入6.18亿元（+9.92%），AI技术应用深化推动产品创新落地 [3] 盈利能力 - 1H25毛利率19.13%（+1.66pct），归母净利率6.49%（+2.16pct） [4] - 费用优化：销售/管理/研发费用率分别下降0.14/0.27/0.12pct [4] - 产能利用率提升及规模效应显现推动运营效率改善 [4] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润7.04/9.04/12.04亿元，对应EPS 0.76/0.98/1.30元 [14] - 采用分部估值法：控制器业务给予47x PE（可比平均32.54x），子公司铖昌科技给予87x PE，合计目标市值322.1亿元 [14][15]