财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21% [1] - 归母净利润3.54亿元，同比增长78.65% [1] - 扣非归母净利润3.47亿元，同比增长97.24% [1] 控制器板块 - 控制器板块营业收入52.45亿元，同比增长16.64% [1] - 毛利率同比提升0.38个百分点至17.25% [1] - 归母净利润3.27亿元，同比增长56.35% [1] - 新客户拓展及新项目交付推动市场份额扩大 [1] - 优化客户结构与产品工艺，加强原材料替代和供应链协同提升效率 [1] 家电业务 - 家用电器业务收入35.63亿元，同比增长22.14% [2] - 毛利率16.43%，同比提升0.94个百分点 [2] - 全品类覆盖与体系化服务优势推动份额集中 [2] 电动工具与智能化产品 - 电动工具业务收入5.35亿元，同比增长8.32% [2] - 毛利率16.83%，同比下降1.69个百分点 [2] - 智能化产品收入6.18亿元，同比增长9.92% [2] - 毛利率23.67%，同比提升3.33个百分点 [2] T/R芯片业务 - T/R芯片收入2.01亿元，同比增长180.16% [2] - 毛利率68.04%，同比提升13.35个百分点 [2] - 行业复苏加速订单转化，下游需求规模化增长带动放量 [2] 汽车电子业务 - 汽车电子业务收入4.15亿元，同比增长5.20% [3] - 深化与博格华纳、尼得科、东方久乐等Tier1厂商合作 [3] - 切入沃尔沃、比亚迪、蔚来、一汽等整车厂供应链 [3] - 产品线覆盖热管理集成模块控制、压缩机控制、HOD等技术 [3] - 天幕多区独立控制技术、HOD分时复用算法形成竞争壁垒 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.92亿元/9.04亿元/11.03亿元 [3] - 对应增速分别为90%/31%/22% [3] - 对应PE分别为41.4X/31.7X/26.0X [3]

转自：中国证券报·中证网 中证报中证网讯（王珞）8月14日晚，和而泰（002402）发布2025年半年度报告显示，2025年上半年公 司实现营收54.46亿元，同比增长19.21%；净利润3.54亿元，同比增长78.65%；扣非净利润3.47亿元，同 比增长97.24%。 报告显示，和而泰是智能控制器解决方案供应商，主营业务涉及家用电器、电动工具及工业自动化、汽 车电子、智能化产品及人工智能服务平台；以及微波毫米波相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术 服务。公司业务板块具体划分为国内家用电器、海外家用电器、电动工具、工业自动化、汽车电子、智 能化产品及人工智能服务平台六大业务单元。 半年报显示，报告期内，公司通过深化技术研发构筑产品竞争壁垒，优化全球产能布局对冲区域风险， 并紧密对接人工智能、绿色低碳等新兴战略需求，实现主营业务在逆势中稳健增长。同时，公司产品结 构持续改善，海内外市场拓展成效显著，降本增效策略有效巩固盈利韧性。 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.46亿元，同比增长19.21% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长78.65% [3] - 扣非净利润3.47亿元，同比增长97.24% [3] - 经营性现金流净额同比增长224.15% [3] - 整体毛利率同比提升1.66% [3] 业务板块表现 - 家电业务板块保持较高收入增速且毛利率持续改善 [4] - 电动工具及工业自动化业务持续中标新项目，实现客户和产品双向突破 [4] - 汽车电子业务ODM项目定点持续增加，自主研发的HOD控制器与天幕控制系统确立核心市场地位 [7] - 智能化产品业务毛利率提升明显，研发技术创新及应用提速 [4][6] 战略举措 - 深化技术研发构筑产品竞争壁垒，优化全球产能布局对冲区域风险 [3] - 由传统OEM向高附加值ODM订单转型，汽车电子业务ODM订单持续增加 [7] - 加强客户回款管理和存货管理，提高库存管理效率和资金使用效率 [6] - 前瞻性布局AI领域，智能化产品涵盖智能家电、智能家居等多个应用领域 [8] 市场拓展 - 电动工具业务进入博世、宝时得等海内外头部客户供应链体系，市场份额稳步提升 [8] - 海外生产基地运营成熟，能够快速响应客户灵活交付需求 [7] - 出口业务主要面向欧洲、东南亚，直接出口美国占比较小 [7] 未来展望 - 在生产规模扩大、产能利用率提升和产品结构优化下，盈利能力将持续提升 [4] - 汽车电子业务在产品组合丰富、产能利用率提高和ODM项目占比提升下，毛利率将持续提升 [7] - 电动工具业务新项目交付持续放量，将形成更大增量贡献 [8] - 将持续深化AI在智能化产品业务中的创新应用，拓展产品品类和应用场景 [8]

和而泰是智能控制器解决方案供应商，主营业务涉及家用电器、电动工具及工业自动化、汽车电子、智能化产品及人工智能服 务平台；以及微波毫米波相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务。 截至上半年末，和而泰总资产为12,286,864,117.33元，同比增长2.64%；归属于上市公司股东的净资产为5,017,901,958.33元，同 比增长7.17%。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 5.446.058.322.90 | 4.568.598.936.44 | | 19.21% | | 归属于上市公司股东的净利 | 353.689.763.03 | 197.982.699.39 | | 78.65% | | 润(元) | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 | 346.661.245.93 | 175.760.283.53 | | 97.24% | | (元) | | | | | | 经营活动产生的现金流量净 | 147.249.898.89 | -118. ...

股价表现 - 截至2025年8月12日15时，朗特智能股价报43.89元，较前一交易日下跌1.11元，跌幅2.47% [1] - 当日开盘价为44.55元，最高触及46.46元，最低下探43.57元 [1] - 成交量为10.45万手，成交额达4.67亿元 [1] 公司业务 - 公司专注于智能控制器及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于家电、汽车电子、工业控制等领域 [1] - 所属板块包括消费电子、机器人概念、储能等 [1] 股东情况 - 截至2025年8月10日，公司股东总数为14781户 [1] - 股东户数较上一统计期有所下降，筹码集中度有所提升 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流入141.36万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入1.62亿元 [2]

公司调研概况 - 西部证券近期对瑞德智能进行了特定对象调研 [1] 瑞德智能业务进展 - 2024年公司在汽车电子赛道取得突破性进展 实现营业收入9981 87万元 同比增长503 21% [1] - 公司成功量产平衡车 滑板车等智能控制器 赢得市场认可 [1] - 外采芯片大部分实现国产化替代 定制芯片"瑞德芯"已应用于智能控制器产品 [1] 市场布局与生产基地 - 建立了华南和华东双基地 并以越南同奈为支点拓展全球市场 构建国内海外双循环发展格局 [1] - 目前拥有广东顺德 安徽合肥 浙江绍兴和越南同奈四个研发生产基地 [1] - 通过建立越南生产基地 降低关税政策产生的潜在风险 [1] 研发投入与战略 - 2024年研发投入达8281 78万元 同比增长9 01% 未来将继续加大研发投入 [1] - 利润阶段性承压源于战略性资源投入 包括高研发投入和引进高级管理人才 中长期将推动业绩提升 [1] 存货情况 - 一季度存货增长因春节假期导致客户提前备货及原材料价格上涨的前瞻性储备 [1]

汽车电子赛道 - 2024年汽车电子赛道业务实现营业收入9,981.87万元，同比增长503.21% [1] - 2024年成功量产平衡车、滑板车等智能控制器创新产品，团队获“最佳创新提案奖” [1] - 汽车电子领域主要产品有交流/直流充电桩、滑板车、车载冰箱、卡丁车等智能控制器产品 [1] 市场布局规划 - 国内建立华南和华东双基地，支撑国内市场拓展和海外业务响应 [1] - 全球化以越南同奈生产研发基地为支点，构建国内海外双循环格局 [1] 生产基地情况 - 拥有广东顺德、安徽合肥、浙江绍兴和越南同奈四个研发生产基地，“珠三角 - 长三角 - 东南亚”三级产能布局成型 [2] - 越南同奈生产研发基地于2024年8月31日开业，已进入产能加速释放阶段 [2] 研发投入情况 - 2024年拥有授权且有效的发明专利48项、实用新型专利134项、外观专利25项和软件著作权157项，较2023年新增发明专利8项、实用新型专利6项、软件著作权11项 [2] - 2024年度研发投入达8,281.78万元，同比增长9.01%，未来会持续投入并根据战略和市场调整 [2] - 具备成熟的智能控制器、多模态传感技术及物联网协议适配能力，产品支持设备互联互通与指令交互 [2] 净利润影响因素 - 公司从“做大做强”转向“做精做专、做优”战略，利润阶段性承压源于战略性资源投入 [2] - 投入包括聚焦新赛道和N产业的研发投入，2024年研发费用8,281.78万元，同比增长9.01% [2][3] - 推动组织变革，引进高级管理和核心研发人才，实施股权激励 [3] 其他情况 - 外采芯片大部分实现国产化替代，与国内厂商联合设计研发的“瑞德芯”大量应用于智能控制器产品 [3] - 建立越南生产基地降低关税政策潜在风险，未来坚定推进全球化战略 [3] - 今年一季度存货增加因春节客户提前备货和对关键原材料前瞻性储备 [3]

公司技术储备 - 公司拥有人机交互技术及算法、视觉识别技术及算法、电机驱动控制、传感技术、电源技术的控制等可应用在机器人方面的技术储备 [1] 产品应用领域 - 公司产品已应用在扫地机器人、泳池清洁机器人等机器人领域相关终端产品 [1] 人形机器人布局 - 公司在人形机器人方面做了外延式布局，通过合伙企业持股了北京源络科技有限公司 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“买入”评级 [3][6][7][112] 报告的核心观点 - 和而泰作为头部控制器公司，增长逻辑是增量市场增量客户拓展，中长期发展向好 [6][22] - 公司全球化运营，海外收入占比超六成，海外产能布局匹配需求 [6][53] - 汽车控制器业务技术储备久、订单多，趋于成熟稳定，有望进入交付高峰期 [6][77] - 重点关注的HOD和天幕变色玻璃控制细分品类已取得突破和先发优势 [6][83] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1%，给予2026年可比公司平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [6][7][108][112] 根据相关目录分别进行总结 1. 和而泰：具备长期增长动力的控制器领军 1.1 解析增长源：控制器长坡厚雪 - 和而泰是智能控制器解决方案供应商，业务涉及多领域，受益行业趋势实现发展 [17][18] - 近年营收规模向上，增长逻辑是增量市场客户拓展 [22] - 传统家电和电动工具领域客户增长有分化，智能化和汽车电子领域客户增长快 [28] - 新客户拓展成果显著，各业务板块客户不断丰富 [31][32] 1.2 下游多元化：业务结构显著优化 - 营收结构向战略重点转移，涵盖多领域 [36] - 家电控制器是营收基本盘，大小家电协同发展，小家电子公司业绩增长好 [38] - 汽车电子、智能化产品构筑新成长曲线，汽车电子板块高速增长，产品与客户有突破；智能化产品板块增长快，有明星产品 [41][46] - T/R芯片子公司铖昌科技对业绩拉动明显，2024年业绩承压，2025年上半年增长强劲 [47][51][52] 1.3 面向全球化：海外产能高度匹配需求 - 全球化运营，海外收入占比超六成，前五大客户中海外客户占比高 [53] - 以特定核心推进全球化布局，在海外四国部署5大生产基地，海外产能占比30% - 40% [57][60] - 海外工厂能快速响应本土需求，加速产品迭代 [62] 1.4 板块复盘：关注控制器板块性低位修复机会 - 控制器板块此前超跌，基本面向好，有望业绩和估值修复 [65] - 板块股价对业绩敏感，业绩受原材料价格影响大；近年外部因素影响下，估值弹性大；热点事件会使股价有弹性 [65][66][68] - 和而泰2025年Q1业绩已修复，后续业绩可乐观展望 [71] 2. 汽车控制器厚积薄发 2.1 潜力品类之一：HOD产品 - HOD是自动驾驶重要安全技术，市场需求来自多方面，电容感应是主要检测方式 [84][85][87] - 2024年全球HOD系统销售额4.51亿美元，预计2031年达7.02亿美元，和而泰HOD产品上量快，覆盖多家车企 [90] - 和而泰HOD产品技术储备足，有多代产品研发进展 [91] 2.2 潜力品类之二：天幕控制 - 乘用车天窗配置向标配演变，全景天幕渗透率提升 [93] - 全景天幕有功能、体验等优势，装配率有望提升，和而泰变色天幕控制器已供货多家车企，有技术储备和量产前景 [98][102][105] 3. 盈利预测和估值 - 预计各业务板块2025 - 2027年有不同增速和毛利率表现，费用率整体稳健 [106][107][108] - 预计2025 - 2027年总营收分别为124.0/154.4/189.7亿元，同比增速为28.3%/24.6%/22.8%，归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1% [108] - 选取拓邦股份、麦格米特、豪恩汽电为可比公司，给予和而泰2026年平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [111][112]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“增持”评级 [4][5][128] 报告的核心观点 - 和而泰是控制器行业头部厂商，有核心竞争力，受益于客户份额提升及 AI 产业趋势，预计 25 - 27 年归母净利润为 7.0/9.2/11.8 亿元，给予 2025 年 30 - 35 倍估值，对应目标价 22.73 - 26.52 元 [4][128] 根据相关目录分别进行总结 控制器领军企业，全球多元布局业绩有望快速增长 - 深耕智能家电行业，是全球技术引领者，业务覆盖四大领域，全球设服务、研发和制造基地，产能灵活调配，搭建智能制造大数据平台 [14][16] - 股权架构优化，最大股东持股 16.05%，股权分散，管理团队经验丰富，高管有高校背景和专业经验 [19][22] - 营收利润快速增长，2024 年营收 96.59 亿元，同比增 28.66%，2025Q1 营收 25.85 亿元，同比增 30.44%；家电控制器占比下降，汽车电子等占比提升；费用增长带来正回报，未来将降本增效 [24][27][28] - 持续研发投入，2024 年投入 6.19 亿元，占比 6.40%，有研发人员 1436 人；智能工厂和品质管控体系成熟；探索推理能力涌现与 RAG 应用 [33][37][39] - 客户资源丰富，是众多全球著名终端品牌厂商合作伙伴，获多项客户奖项 [40][42] 控制器市场持续增长，智能化为新趋势 - 控制器市场前景广阔，产业链涵盖广，2024 年全球市场预计 19770.90 亿美元，同比增 4.4%，中国市场 38730 亿元，同比增 12.10%，下游需求增加，重点布局三大领域 [43][47][48] - 家电领域，小家电需求提升，全球市场规模将增长，中国市场有增长空间，海外需求快速增长；全球智能家电市场扩展，中国市场智能化渗透增加；和而泰聚焦多品类，2024 年收入 60.94 亿元，同比增 33.08%，有核心技术，绑定头部客户，发布三大解决方案 [50][56][64][68] - 电动工具领域，产业链中控制器为上游，2024 年出货量同比增 24.8%，市场规模增至 566.4 亿美元，中国市场需求增长；行业头部集中，库存降低；呈现集成化等趋势，智能控制器需求有望增长；和而泰业务板块稳健增长，2024 年营收 10.08 亿元，同比增 24.26%，开拓优质客户资源 [75][77][86][87] - 汽车电子领域，新能源汽车市场扩张，2015 - 2024 年全球销量增长近 27 倍，中国增长近 38 倍；汽车电子占比增加，控制架构迈向域集中化，智能化带动控制器需求增长；和而泰汽车电子高速成长，2024 年收入 8.16 亿元，同比增 47.97%，从 OEM 到 ODM，拓展市场，深化战略升级 [91][94][98][100][105] 智能产品赋能传统产业，加速前沿产业协同布局 - 智能产品行业在技术和政策推动下快速发展，和而泰智能业务聚焦人体健康，2024 年销售收入 12.20 亿元，同比增 26.29%，产品落地与放量 [113][114] - 触感交互多场景应用，体感衣是触感人体屏技术应用，数字拟感技术有落地产品，人体屏技术应用前景广阔 [117][118][119] - 数智化模型接入 DeepSeek，推动软硬融合场景落地，赋能智能办公，拓展服务机器人应用场景 [120][123] - 投资聚焦前沿智能赛道，投资源络科技和摩尔线程，强化外延成长与产业协同 [124] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，预计 25 - 27 年各业务有不同增速和毛利率变化 [125][126][127] - 投资建议，公司有核心竞争力，受益于客户份额和 AI 趋势，预计 25 - 27 年归母净利润对应市盈率分别为 30、23、18 倍，给予“增持”评级 [4][128]