宏观与策略观点 - 9月金融数据呈现总量承压、结构优化特征 社融增速回落至8.7% 环比增加9670亿元 同比少增2297亿元[7] - 企业信贷结构持续改善 票据融资同比少增4712亿元 企业短贷同比多增2500亿元 居民中长贷同比多增200亿元[7] - M1同比增速明显上升1.2个百分点至7.2% 货币活化程度提升 财政存款同比少增6042亿元表明政府支出节奏加快[7] - 四季度货币政策将保持宽松基调 重点推动宽货币向宽信用传导 财政政策着力于弥补总需求不足[8] - 30-10年国债利差有望再度压缩 当前利差已回升至2022年三季度水平 30年国债流动性优势仍存[10] 电商行业观点 - 2025年线上零售围绕远场电商反内卷和即时零售新战场两大主题展开 平台主推惠商政策 中小商家获减负提效[12] - 各平台货币化率表现差异显著 拼多多货币化率下降最明显 淘天京东商业化水平持续增长[12] - 即时零售业态需长期投入且难快速突破 目前均处于亏损状态 其产业链与远场电商差异大[12] - 双11各平台投入显著收缩 预计GMV表现持续分化 淘天份额小幅下降 京东多多抖快份额有望提升[12] - 投资推荐AI相关第二曲线发展迅速的阿里巴巴、快手以及长期竞争优势明显的拼多多[12] 传媒行业观点 - 2025年9月传媒板块上涨4.96% 跑赢沪深300指数1.76个百分点 在申万一级31个行业中排名第5位[13] - 游戏市场8月收入293亿元 环比增长0.6% 移动游戏市场实际销售收入215亿元 环比增长0.8%[14] - 1-9月累计发放游戏版号1275个 同比增长23.2% 版号发放宽松 进口版号持续发放[14] - 国庆档票房下滑12.8%至18.4亿元 剧集市场《生万物》以15亿播放量问鼎榜首[15] - AI应用底层技术持续突破 Meta突破RAG技术瓶颈 Google推出推理记忆框架 OpenAI发布Sora2 快手可灵2.5 Turbo视频生成价格下降30%[15][16] 传媒行业投资建议 - 持续看好产品周期推动下的游戏板块机会 推荐恺英网络、三七互娱、吉比特等标的[17] - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长 推荐分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等[17] - 影视内容关注政策转向及供给端改善 推荐平台、内容及播放渠道[17] - 行业β看好高景气的IP潮玩 推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等[17] - AI应用处于加速落地阶段 重点关注游戏、玩具、广告、教育等应用场景机会[17] 市场交易数据 - 2025年10月16日上证综指收于3916.22点 涨0.10% 深证成指收于13086.40点 跌0.24% 沪深300指数收于4618.42点 涨0.26%[2] - 当日市场成交金额沪深两市合计约19311.37亿元[2] - 2025年10月17日道琼斯指数收于33597.92点 纳斯达克指数收于10961.46点跌0.48% 恒生指数收于25888.51点跌0.08%[5] - 股票基金指数上涨1.79% 混合基金指数上涨1.66%[5] - 美元兑人民币汇率为7.22[5]

由于水果这种东西不方便退货验证（即使当时没坏，退回去也得坏了，而且运费很高），商家只能硬着头皮退钱。 AI 作图，不止卖家在用，买家也在用。 最近，不少网友晒出了一个令人啼笑皆非的操作：为了从卖家那里占到一点便宜，一些买家会故意声称商品有瑕疵，并要求退款。但其实，瑕疵图是他们 自己用 AI 做的，比如把好的榴莲做成腐烂掉的榴莲。 还有些商品虽然可以退货验证，但由于客单价比较低，退货流程比较繁琐，一来二去还不如退钱成本低。所以这类商家在收到瑕疵反馈的时候，一般也会 选择退钱或赔偿部分金额了事。 不过，商家也留了一手，会要求买家把瑕疵品剪坏，从而确保其失去使用价值。但就是留的这手，现在也被 AI 破解了。 我们从电商卖家口中了解到，其实这种骗术由来已久。大概在十年前，就有买家通过 PS 等工具在正常商品的照片上 P 上瑕疵。但以普通用户的 P 图水 平，如果卖家放大图片仔细去看，大部分时候还是能是看出来的。但现在 AI 做的图，鉴别起来就没有那么容易了。 这看起来有点像一场「魔法打败魔法」的闹剧，因为如今的购物平台上，商家滥用 AI 的情况也屡见不鲜，导致大量买家收到货后发现「货不对板」。 商家们利用 AI 进行 ...