行业投资评级 - 买入（维持评级） [7] 核心观点 - 本周AI电子布继续领涨板块，板块对宏观情绪（如中东冲突）的干扰已有脱敏迹象，继续最看好AI电子布、AI铜箔、先进封装设备等高景气度、国产替代正在加速的子板块 [2][13] - 由光入布，继续推荐AI新材料，PCB上游材料是海外算力超预期的直接映射，除电子布外，同步看好铜箔/树脂/填料方向 [2][14] - 下周（4月22日）谷歌召开Cloud Next大会，需继续跟踪行业重要变化 [2][13] 根据目录总结 1.1 一周一议 - **AI PCB上游新材料**： - 近期松下、台耀发布高速CCL提价函，例如松下对其高速CCL材料**提涨20%**，主因系成本推涨及4月起Google加单，成本项已明确涨价的主要为HVLP铜箔以及PPO树脂 [2][14] - 电子布龙头中国巨石Q1业绩预告同环比高增 [2][14] - 海外算力超预期，光模块龙头Q1业绩超预期，海外算力核心环节预期已从2026年切换至2027年 [2][14] - 重点推荐**中国巨石、铜冠铜箔、芯碁微装、中材科技**，建议关注宏和科技、国际复材、莱特光电等公司 [14] - **出海方向**： - 非洲瓷砖、快消、水泥龙头经营情况延续靓丽表现，新兴市场机会突出 [3][15] - 建议关注科达制造、乐舒适（港股）、华新建材、万凯新材、麦加芯彩等公司 [15] - **消费建材方向**： - 防水头部企业再次齐发涨价函，目前已是**第3轮涨**，前两轮分别于3.15和4.1落地，行业对价格的预期逐步扭转 [3][15] - 东方雨虹发布一季报，**26Q1收入71.9亿元，同比增长21%**；**归母净利润4.0亿元，同比增长109%**，业绩超市场预期 [3][15] - 建议关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、中国联塑、伟星新材 [15] - **周期建材方向**： - 水泥、浮法玻璃基本面无较大变动，需重视**玻璃基板**对玻璃板块的催化 [3][16] - 台积电表示正在搭建CoPoS封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段，玻璃基板已被Intel、三星等全球半导体巨头列入技术路线 [3][16] - 玻璃基板方向，建议关注力诺药包、旗滨股份、凯盛科技、沃格光电 [16] 1.2 周期联动 - **水泥**：全国高标均价**333元/吨**，同比**下降60元/吨**，环比下降**1元/吨**；全国出货率**43.9%**，环比**上升2.5个百分点**；库容比为**67.4%**，环比**上升1.7个百分点** [4][17] - **玻璃**：浮法玻璃均价**1181.16元/吨**，较上周下跌**9.74元/吨**，跌幅**0.82%**；重点监测省份生产企业库存天数**38.04天**，较上期增加**0.14天**；光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格**9.2-9.8元/平方米**，环比下降**0.52%** [4][17] - **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为**6.03%**，环比**上升0.69个百分点** [4][17] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价**3781元/吨**，环比**上涨1.2%**；电子布市场主流报价**6.0-6.3元/米**，月内价格暂无波动 [4][17] - **其他原材料**：周内原油价格明显下跌，与油价相关的原材料如沥青、丙烯酸等价格环比有所回调 [4][17] 1.3 景气周判（0413-0417） - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP全系列涨价，4月逐步提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，国内两长新增扩产预期，海外HBM、AI存储拉动美光、三星等扩产 [18] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，**2026年供给压力弱于今年** [18] - **碳纤维**：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发，可广泛应用于航空航天、低空经济、人形机器人等领域 [18] - **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种（如零售涂料、板材）景气度稳健向上 [19] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 2 本周市场表现（0413-0417） - 本周**建材指数表现上涨5.48%**，同期上证综指上涨2.15% [21] - 子板块中，**玻纤板块上涨17.76%**，表现最强；水泥制造板块下跌1.48% [21] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落**0.3%**，全国水泥库容比为**67.44%**，环比**上升1.69个百分点**，同比**上升5.69个百分点** [30][31] - **浮法玻璃**：市场偏弱运行，成交一般，厂库环比增幅扩大至**2.36%**，同比**增长21.85%**；全国在产生产线202条，日熔量共计**145,285吨**，较上周增加**600吨** [40][41][42] - **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下降**0.52%**；3.2mm镀膜主流订单价格环比下降**1.59%**；全国在产生产线共计**391条**，日熔量合计**88,000吨/日**，环比减少**0.17%** [53][54] - **玻纤**：国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨，全国企业报价均价环比上涨**1.21%** [59] - **碳纤维**：市场价格持稳整理，市场均价为**84元/千克**，与上周持平 [66] - **能源和原材料**： - 布伦特原油现货价为**99.41美元/桶**，环比上周下降**27.18美元/桶** [72] - 中国LNG出厂价格全国指数为**5236元/吨**，环比上周上涨**95元/吨**，同比上涨**15.15%** [79] - 波罗的海干散货指数(BDI)为**2567**，环比上周上涨**366**，同比上涨**103.25%** [83]

行业投资评级与核心观点 - 报告梳理了建材、建筑行业的估值和股息率表现 重点筛选出股息率超过5%且市盈率普遍低于15倍的公司 例如中国建筑市盈率仅为4.8倍 隧道股份为6.8倍 [12] - 核心推荐方向包括出海主题 特别是非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 相关公司如科达制造、华新水泥、华通线缆和中国巨石被重点提及 [13] - 另一核心推荐方向是AI材料 包括AI铜箔和AI电子布 认为其需求景气度将持续 并建议关注半导体洁净室和PCB设备等受益于资本开支扩张的领域 [13] 细分行业景气度周判 - 水泥市场需求延续低迷 全国高标均价为349元/吨 同比下跌53元/吨 全国平均出货率为44.5% 环比下降1.9个百分点 [14] - 浮法玻璃价格环比涨幅扩大至5.31% 均价达1289.81元/吨 库存环比减少4.71% 但市场需求表现一般 产销逐渐回落 [15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平 为13元/平方米 下游组件企业开工率稍降 采购放缓 [15] - AI材料中 Low-DK电子布持续增产且价格稳定 Low-CTE电子布则持续紧缺 高阶铜箔价格有望在9-10月逐步提价 [15] - 传统玻纤景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 短期价格预计以稳为主 2026年供给压力将弱于今年 [15] - 碳纤维龙头企业在第二季度业绩扭亏 但未见需求拐点 行业处于周期底部复苏阶段 [15] 重要公司动态与资本开支 - 中材科技计划定增募资不超过44.8亿元 用于低介电纤维布等项目及补充流动资金 [5] - 华新水泥发布多项公告 包括授予限制性股票、回购公司股份以及终止筹划境外子公司分拆上市 并拟更名为"华新建材" [5] 主要原材料及能源价格周度变化 - 煤炭价格环比上涨 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨 环比上涨3元/吨 [68] - 沥青和有机硅价格环比持平 有机硅DMC现货价为11050元/吨 [68] - 原油和PE价格环比下降 布伦特原油现货价为65.05美元/桶 环比下降1.71美元/桶 [68] - 玻璃纤维电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米 环比上涨6% [14] 民爆行业区域表现 - 民爆行业呈现区域分化 西部的新疆和西藏地区景气度突出 2024年西藏民爆生产总值同比增长36.0% 新疆增长24.6% [89] - 2025年1-4月 新疆和西藏民爆生产总值继续保持同比增长 增速分别为8.7%和7.3% [89]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC（人工智能数据中心）、服务器电源、柴发、UPS与铅酸备电、液冷技术、储能、锂电池出海、液冷散热、液冷板、熔断器、AI铜箔、数据中心线缆、母线 - **公司**：欧陆通、潍柴、玉柴、科华数据、科士达、中恒电气、麦格米特、蔚蓝锂芯、江海股份、科泰泰豪、雄韬股份、南都电源、酷冷大师、奇宏双宏、川环科技、苏联股份、远东股份、资权新材、捷邦科技、科创星云、华光新材、中融电气、德福、铜冠、龙阳电子、鼎通、华丰、沃尔、台和、阿兰万锦、神宇、新亚、金达、宏林电力、威腾电器、明阳电器、金盘科技、正泰电器、特锐德川开电器、威胜控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **AIDC投资机会**：H20解禁加速AIDC建设，服务器电源需求回升，此前受限的服务器电源公司业绩有望改善，国产厂商如欧陆通将受益；新一代B30卡片单位算力能效更高、成本更友好，有望推动服务器电源需求增长[1][5][6] 2. **柴发板块**：一季度外资品牌机组涨价15%-20%，二季度下游数据中心建设放缓致股价回调，三季度后卡限制缓解，大厂启动招标，发动机资源全年供需紧张；潍柴二季度单台盈利超10万元，全年出货量预计1000台，玉柴总量1700台，同比翻倍以上增长[1][9] 3. **UPS与铅酸备电**：国内数据中心主要采用UPS加铅酸备电架构，占比80%-85%，高算力场景下HVDC具优势，高可靠性要求场景UPS更具优势；推荐科华数据，一季度数据中心产品销售同比增长接近40%，订单超十亿，与腾讯深度绑定[1][10][11] 4. **液冷技术**：2025年是液冷技术持续元年，快接头数量翻倍、管路数量大幅增长，随着H20卡数量增加，下游招标加速，阿里推崇巴拿马技术，腾讯推广HVDC技术，关注中恒电气、科华数据等研发厂商[1][2][8] 5. **高速铜缆**：英伟达和华为预计带来约五六十亿美元和40亿人民币的高速铜缆需求，产业链国产化程度差异大，组装和解决方案提供环节国产化率低，绝缘材料几乎被外资垄断，连接器环节稍高，裸线环节最高；关注新进入者宏林电力和远东股份[2][27][28][29] 6. **AI铜箔**：AI算力规模增长推动数据中心交换机升级，对铜箔表面光滑度要求更高，高端铜箔领域由日韩及台系厂商主导，国内厂商如德福、铜冠及龙阳电子有望凭借技术与性价比优势加速国产替代，关注德福与统冠布局进展[2][24][25] 7. **熔断器**：英伟达下一代800伏HVDC架构推出，熔断器需求显著增加，预计需求规模超10亿人民币，核心标的中融电气有望获主要市场份额[2][23] 8. **强电环节变压器和开关柜**：传统数据中心主要用10千伏干式变压器，国际头部云厂商主导，国内企业如金盘科技逐渐获市场份额，明阳电器2025年上半年订单量与2024年全年相当，预计全年订单翻倍增长，一体化预制电源解决方案普及，关注明阳电器等公司[4] 9. **海外算力链**：海外算力链近期表现强劲，部分环节如电源滞涨因订单落地不足，关注麦格米特，若批量订单落地，未来两到三年将迎ASP提升周期，关注蔚蓝锂芯和江海股份布局的增量部件[7] 10. **储能业务**：2025年储能业务修复趋势明确，户储和工商业需求旺盛，大客户6月开始提货，预计二三四季度盈利改善在报表体现，全年业绩预期6 - 7亿元，估值约20倍[17] 11. **锂电池出海**：海外锂电渗透趋势明确且需求旺盛，国内厂商推磷酸铁锂电池有替代空间，关注雄韬股份和南都电源[19] 12. **液冷散热市场**：由海外需求驱动，国内随着华为等国产算力芯片量产，液冷渗透有望加速，台系厂商主导市场，国内厂商替代空间大，把握海外链，GB300方案带来机会[20] 13. **液冷板市场**：单个液冷板价值量近500美元，单个托盘液冷板价值量超2000美元，市场需求有望达百亿美元级别，关注快接头和管路领域企业及液冷板供应商，代工环节可能率先释放业绩[21][22] 14. **数据中心线缆领域**：数据传输分有源光缆和高速铜缆，搭配使用，高速铜缆应用成大趋势，反映向短距离、高密度互联环境发展趋势[26] 15. **母线**：母线在AIDC机房供电功率密度提升及用电量增加背景下渗透加速，国际巨头主导，国内厂商如威腾电器有相关出货并与AB成立合资公司[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **科华数据**：2025年一季度在腾讯订单中取得近3亿元合同，中标份额50%，HVDC细分场景中标份额70%，预计6月腾讯新标规模或为一季度两倍以上，公司有望保持高中标份额；预计2025年数据中心产品业务收入增长50%以上，达30亿以上，对利润贡献超4亿元，占全年利润结构一半以上，全年业绩预期7 - 8亿元，目前估值倍数约25倍[12][13] 2. **科士达公司**：客户主要集中在金融、政企类，互联网客户占比较少，2025年金融通信和政企类客户需求强劲，一季度签单同比接近翻倍增长，预计2025年互联网客户收入同比增长30% - 50%；积极推进HVDC产品布局和研发，预计下半年发布相关产品[14][15][16] 3. **铅酸备电市场**：2025年供应端曾紧缺，二季度产能释放后缓解，H20问题解决可能致短期供给再次紧张，市场格局好、量弹性显著、盈利有改善潜力，今年铅价平稳助企业盈利改善，核心企业数据中心订单排产饱和，出货量创新高[18]