Many fixed income investors are enthusiastic about the bond market's prospects against the backdrop of Federal Reserve easing. But municipal bonds are setting the world ablaze this year. Bonds issued by cities and states, and ETFs such as the ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD), have been hamstrung by a variety of factors. These include massive issuance but waning demand, narrowing credit spreads and lagging performances relative to Treasuries of comparable durations. Combine those factors and it mi ...

文章核心观点 - 在美联储开启货币宽松周期的背景下，市政债券因其发行方（州和城市）稳健的财政状况而受到关注 [1][2] - ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD) 作为主动管理型基金，能灵活调整投资组合，规避财政状况不佳的地区，是获取市政债券敞口的有利工具 [3][4] 州级财政健康状况 - 各州进入新财年时，预算储备水平达到历史平均水平的两倍，收入增长持续超预期，预算支出增速为十多年来最慢 [2] - 所有州在2025财年末持有的储备金总额达3270亿美元，占该年州支出的25.2%，虽低于疫情期间的高点，但显著高于1979年以来的长期平均水平9.6% [5] - 2025年州级总收入超出预算2.2%，为连续第五年超预期，且有24个州计划在2026年的支出低于2025年水平 [5] 主要州份收入表现 - 加利福尼亚州2025年实际收入比预期高出2.4% [5] - 伊利诺伊州收入达540亿美元，比预算预期高出7亿美元 [5] - 马萨诸塞州和纽约市在最近一个财年均实现财政盈余 [5] 市政债券投资前景与风险 - 尽管整体财政状况稳健，但穆迪指出约有20个州接近陷入衰退，预示近中期收入增长可能受限 [3] - 主动管理型市政债券ETF（如MNBD）可通过筛选最稳健的发行方来应对部分地区的财政风险 [4]

市政债券市场表现 - 以ICE AMT-Free美国全国市政指数衡量 市政债券今年表现疲弱 而综合债券指数走高[1] ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD)投资机会 - 主动管理型ETF MNBD能灵活应对收益率曲线陡峭端机会 比受约束的指数基金更迅速响应[3] - 多重顺风因素可能推动MNBD表现 包括美联储多次降息可能性和市政债务需求上升预期[4] - 高盛资产管理部门预期 投资者将增加市政债券投资工具需求 并将资金重新配置至该资产类别[5] 市政债券基本面因素 - 市政信贷在基本面表现坚韧 尽管近期利差扩大 过去几年雨天基金余额达历史高位[7] - 市政信用在市场多个部门基础稳固 长期市政债务起始收益率高 为投资者提供吸引力[7] - 市政债券市场具备基础要素 包括诱人收益率、强劲信贷基本面和有利技术面变化[8] 市场供需动态 - 今年市政债券面临新发行量激增的逆风 但需求状况可能正在改善[6] - 高盛预计下半年技术环境改善 若部分2025年上半年供应是因政策担忧提前 则可能带来长期期限吸引力回报[8]