核心事件进展 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗就AestheFill产品独家代理权争议向深圳国际仲裁院提起仲裁 仲裁请求包括确认独家代理协议有效至2032年8月28日 要求REGEN公司继续供货或赔偿16亿元人民币损失 仲裁已于8月7日获受理立案 [1] - REGEN公司（爱美客控股子公司）此前以达透医疗违反协议为由解除独家经销权 理由包括达透医疗将业务转让给控股股东吴中美学 且江苏吴中因证券违规受处罚影响产品声誉 [8] - 爱美客回应称暂未收到仲裁正式文件 但指出达透医疗存在违约事实并造成经济损失 计划采取法律手段维护权益 [7] 产品与市场表现 - AestheFill为国内首款进口"童颜针"产品 2024年1月获批上市 8个月内为江苏吴中贡献超3亿元营收 2024年全年销售收入达3.26亿元（占上市公司营收20.42%） 毛利2.69亿元（占比34.80%） [4][9] - 2025年第一季度AestheFill销售收入1.13亿元（占江苏吴中营收35.55%） 毛利9243.51万元（占比45.77%） [9] - 爱美客于2025年3月收购REGEN公司 7月完成并表后已将AestheFill注册证代理人变更为旗下俪臻生物 并以新品牌"臻爱塑菲"在国内销售 [8][11] 公司经营影响 - 江苏吴中医美板块销售团队共55人 覆盖537家医美机构 包括美莱、华韩等连锁品牌 为AestheFill临床注册和市场拓展累计投入超4亿元 [7] - 江苏吴中2024年借AestheFill实现扭亏为盈 此前扣非净利润连续6年亏损且4年虚增营收18亿元 [9] - 代理权争议导致江苏吴中无法正常销售AestheFill 公司启动"W阳光守护计划"向合作机构赠送二类医疗器械婴芙源维护渠道网络 [11] 行业竞争格局 - 爱美客2024年营收30.26亿元 归母净利润19.58亿元 增速由往年30%-40%降至个位数 2025年第一季度业绩同比下滑 [9] - 童颜针产品代理权争夺反映医美行业对重磅产品的依赖程度 三类医疗器械（注射针剂）盈利能力显著高于二类器械（非注射产品） [11]

核心观点 - *ST苏吴因Regen违约事项提起仲裁索赔16亿元，公司股价跌至1.07元/股，距离"1元面值退市"仅一步之遥 [2][4][11] - *ST苏吴指控爱美客在收购Regen后违背承诺，延迟供货并擅自修改注册证信息，导致公司累计投入超过4亿元的市场拓展面临严峻挑战 [9] - *ST苏吴因财务造假被证监会处罚，2020-2023年累计虚增营收17.7亿元，虚增利润7599.75万元，面临重大违法类强制退市风险 [12][14] - 爱美客收购Regen 85%股权对价1.9亿美元，试图通过"童颜针"突破增长瓶颈，但其2024年营收和净利润增速下滑至个位数，股价从596元跌至不足200元 [15][17] 代理权争夺升级 - Regen向达透医疗发送《解约函》，撤销其作为AestheFill产品在中国境内的独家经销商授权 [6] - *ST苏吴通过公告和公众号高调反击，指控爱美客"资本霸凌"，导致公司8万多中小投资者利益受损，上千名员工生计受影响 [7] - *ST苏吴已提起仲裁索赔16亿元，案件于2025年8月7日获深圳国际仲裁院受理立案 [7] 公司经营危机 - *ST苏吴股价报收1.07元/股，较前一交易日下跌5.31%，濒临"1元退市"红线 [11] - 公司因隐瞒实控人、财务造假被证监会处罚，钱群山被罚款1500万元并采取10年市场禁入措施 [14] - 2020-2023年累计虚增营收17.7亿元，虚增利润7599.75万元，2021年虚增利润超过全年真实利润的一半 [14] 行业竞争格局 - 艾塑菲("童颜针")售价约1.98万元/支，2024年在中国上市，帮助*ST苏吴扭亏为盈 [17] - 爱美客2020-2023年复合增长率超50%，但2024年增速断崖式下滑至个位数，核心产品面临增长瓶颈 [17] - 玻尿酸市场竞争进入红海，产品同质化严重，消费者更倾向选择光电类项目，高端注射类产品复购率下降 [17] - 爱美客收购Regen被视为突破国内市场依赖、实现全球化布局的关键举措 [18]

代理权变更事件 - 爱美客控股子公司REGEN公司向江苏吴中控股孙公司达透医疗送达《解约函》，解除后者对AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销协议 [1] - REGEN公司认为达透医疗将独家经销业务实际转让给控股股东吴中美学违反了协议约定 [7] - 江苏吴中否认存在转让独家代理权行为，称协议中未约定关联方受行政处罚可触发解除权，将采取法律手段维权 [8] 产品与市场表现 - AestheFill是国内首款进口"童颜针"，2024年1月获批，4月上市销售，商品名为艾塑菲，8个月为江苏吴中贡献超3亿元营收 [7] - 解约事件后，江苏吴中股价继续跌停至1.70元/股，市值12.11亿元；爱美客股价一度涨超6%，市值557.8亿元 [7] - REGEN公司将委托新公司作为AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销商，商品名改为"臻爱塑菲" [12][13] 公司争议与回应 - REGEN公司指控达透医疗及关联方存在多项违约及违法行为，包括将独家经销业务转让给吴中美学 [4][5] - 江苏吴中指责REGEN公司迟延供货导致市场缺货，影响合作机构经营和消费者权益 [8] - 爱美客回应称REGEN公司7月中旬仍有发货，产能有限但对中国市场供货同比略有上升 [9] 行业竞争与影响 - 国内再生医美针剂领域已有9款产品获证，更多玩家可能进入市场 [20] - 江苏吴中2024年借AestheFill扭亏为盈，若失去代理权预计医美板块营收和利润将大幅减少 [16] - 爱美客2024年营收30.26亿元、归母净利润19.58亿元，增速由前两年的30%-40%降至个位数 [17] 产品注册信息 - AestheFill注册人为REGEN Biotech, Inc，代理人名称由达透医疗变更为俪臻生物 [10] - 产品用于注射到面部真皮深层纠正中重度鼻唇沟皱纹，由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成 [10] - 注册证有效期至2029年1月16日，代理人信息已多次变更 [10]

核心观点 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗被韩国Regen Biotech Inc单方面解除AestheFill产品在中国大陆的独家经销权 可能导致公司医美业务收入大幅下滑并加剧退市风险 [2][6][8] - 爱美客通过收购Regen控股权间接获得AestheFill产品控制权 计划在中国大陆采用直销模式替代原有代理体系 [2][7] - 童颜针市场竞争白热化 2023年中国市场规模达6亿元 2024-2025年多款新产品密集获批加剧行业洗牌 [16] 合作变动 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权至2032年 协议明确约定代理权不可撤销 [5][6] - Regen提出解约的两大理由：达透医疗违规转让代理权至江苏吴中美学 母公司财务造假严重影响品牌声誉 [8] - 解约后AestheFill将更名"臻爱塑菲" 由Regen指定新经销商运营 [9] 财务影响 - AestheFill对江苏吴中业绩贡献显著：2024年销售收入3.26亿元占总营收20.42% 毛利2.69亿元占比34.80% [6] - 2025年一季度该产品收入占比升至35.55% 毛利占比达45.77% 成为核心利润支柱 [7] - 解约消息致江苏吴中股价单日跌停5.03% 市值缩水至12.11亿元 同期爱美客股价上涨4.215%市值560亿元 [3] 公司应对 - 江苏吴中否认代理权转让指控 强调协议未约定行政处罚可触发解约 拟通过法律手段维权 [11][13] - 公司官微发文谴责爱美客操控Regen恶意违约 称其破坏商业伦理和全球医美市场秩序 [11][13] 行业分析 - 代理商模式存在品牌归属权隐患 专家建议代理商向品牌方转型或与厂商成立合资公司以降低风险 [14] - 2021-2025年童颜针市场共有6款新产品获批 包括爱美客濡白天使、圣博玛艾维岚等 四环医药2025年最新入局 [16] - 行业不确定性增加或导致代理商投入意愿下降 影响产品市场表现 [14]