股价异常波动 - 公司股票9月2日盘中由跌停至涨停 振幅较大[1] - 可能存在非理性炒作迹象 公司提示投资者理性投资[1] 重大违法强制退市风险 - 2025年7月13日收到证监会《行政处罚事先告知书》 认定2020-2023年年度报告存在虚假记载[1] - 虚增营业收入、营业成本和利润 触及重大违法强制退市情形[1] 多重退市风险 - 存在财务类退市、面值退市及重大违法强制退市等多重退市风险[1] - 控股股东大额资金占用尚未解决 控股股东所持股份被全部冻结[1] - 医美产品独家代理解约并导致相关业务停滞[1] 半年度业绩表现 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损4441.78万元[1] - 净利润比上年同期下降281.63%[1]

核心事件概述 - 韩国Regen公司向江苏吴中控股孙公司达透医疗发出解约函 撤销艾塑菲童颜针在中国大陆的独家经销权[1] - 解约发生在爱美客以13.86亿元收购Regen公司85%股权完成控股的两周后[1] - 达透医疗向深圳国际仲裁院提起仲裁 索赔金额达16亿元[1] 江苏吴中经营影响 - 失去产品艾塑菲在一季度贡献35.55%营收和45.77%毛利的核心产品[1] - 股价较解约前暴跌超40% 市值仅剩7.68亿元 处于退市边缘[1] - 2024年艾塑菲贡献营收3.26亿元 助公司6年来首度扭亏[2] - 2025年Q1艾塑菲销售收入1.13亿元 占公司总营收三分之一以上[2] - 半年报预亏4000万-6000万元 失去童颜针后扭亏无望[4] 产品与市场数据 - 艾塑菲单支终端售价1.8万-2.2万元 毛利率超82%[2] - 达透医疗已投入4亿元临床注册与市场开拓成本 覆盖537家医美机构[1][3] - 江苏吴中虚增2020-2023年营收17.71亿元 董事长被罚1500万元及10年禁入证券市场[4] 爱美客战略布局 - 收购Regen公司85%股权后 将艾塑菲纳入直营体系[2] - 主力产品嗨体与濡白天使2025年上半年营收下滑超23%[2] - 新代理商俪臻生物为Regen全资子公司 艾塑菲更名为臻爱·塑菲由爱美客渠道团队接管销售[2] 解约理由与法律争议 - Regen提出解约两大理由：业务违规转移（经销权转让给母公司吴中美学）和声誉风险（财务造假触发退市风险警示）[1] - 仲裁聚焦解约合法性争议和16亿索赔依据[5] - 法律专家指出若爱美客被认定恶意违约 赔偿金额或超过收购Regen的1.9亿美元成本[5] 行业影响与趋势 - 代理模式存在先天缺陷 核心技术掌握在品牌方手中[3] - 行业从渠道为王转向技术制胜 上游巨头凭借资本与技术碾压代理商[6] - 医美上市公司需警惕代理业务被优化风险[6]

商业纠纷事件 - 韩国Regen Biotech单方面解除与江苏吴中子公司达透医疗的独家经销协议，撤销美颜针AestheFill授权，江苏吴中已提起仲裁要求继续履行协议或索赔16亿元 [2] - 爱美客回应称已控制韩国Regen运营，将在规定时间内提出抗辩 [2] - Regen解约理由为达透医疗将业务转给控股股东吴中美学，且江苏吴中因行政处罚影响产品声誉 [6] - 江苏吴中抗辩称不存在转让代理权行为，协议未约定行政处罚可触发解约权 [6] 市场影响 - 江苏吴中股价3周内跌幅超40%，市值缩至7.04亿元；爱美客市值保持560亿元左右 [3] - 行业不确定性增强，代理商群体可能人人自危 [3] - 江苏吴中2024年净利7048万元（同比+197.97%），2025年Q1艾塑菲贡献毛利9243.5万元（占总毛利45.77%） [9] - 若失去经销权，江苏吴中将无法继续销售艾塑菲，面临退市风险 [9][10] 产品与财务数据 - AestheFill（艾塑菲）200mg剂量市价2.18万元/支，毛利率80% [9] - 2024年销售3.26亿元，2025年Q1销售1.13亿元 [9] - 江苏吴中2025年Q1营收3.17亿元（同比-25.44%），净亏损7031万元（同比-1489.93%） [10] - 爱美客2024年营收30.26亿元（同比+5%），净利19.58亿元；2025年Q1营收6.63亿元（同比-17.9%），净利4.44亿元（同比-15.87%） [13][14] 战略博弈 - 爱美客2024年3月计划收购Regen控股权，6月取得运营控制权 [4] - 江苏吴中指控爱美客控制Regen后延迟供货、变更注册证信息直至撕毁协议 [17] - 行业痛点：品牌方与代理商存在博弈，品牌方握有更大主动权 [17] - 代理商需向品牌方转型或加深厂商绑定以摆脱不确定性 [17] 投入与损失 - 江苏吴中为AestheFill累计投入超4亿元用于临床注册和市场拓展 [12] - 事件影响8万中小股东、上千员工及千余家合作机构 [12]

商业纠纷事件进展 - 爱美客完成对韩国Regen Biotech的收购后，与江苏吴中就AestheFill中国大陆独家经销权爆发商业争夺战 [1] - Regen单方面解除与江苏吴中子公司达透医疗的独家经销协议，撤销所有授权，达透医疗已提起仲裁并获立案 [1] - 爱美客回应称尚未收到仲裁文件，将按规定提出抗辩，强调仲裁会公平解决争议 [1] - 江苏吴中股价自7月21日公告解约后累计下跌41%，总市值缩水至7.39亿元，爱美客股价相对平稳 [1] 事件发展脉络 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权，产品2024年1月获批上市，4月开启销售 [3] - 爱美客2025年3月披露收购Regen计划，6月完成董事会改选取得控制权，7月Regen以江苏吴中违规为由解约 [3][4] - 江苏吴中否认违约，称协议未约定行政处罚可触发解约，已提起仲裁索赔16亿元并保留调整权利 [4][5] 产品市场表现与业绩影响 - AestheFill定价2.18万元/支，2024年销售额3.26亿元，2025年Q1达1.13亿元，占江苏吴中营收35.55% [7] - 该产品推动江苏吴中2024年归母净利润增长197.97%至7048万元，但2025年Q1因财务造假面临退市风险 [7][8] - 爱美客2023-2024年营收增速从47.99%降至5.45%，2025年Q1营收同比下降17.9%，亟需AestheFill提振业绩 [8][9] 行业深层问题 - 医美行业代理商与品牌方存在权力不对等，品牌方掌握主动权，代理商需通过转型或深度绑定降低风险 [9] - 此次纠纷可能加剧代理商群体不安全感，影响行业营销投入和市场表现 [9]

商业纠纷事件进展 - 爱美客完成对韩国Regen Biotech的收购后，与江苏吴中关于AestheFill中国大陆独家经销权的商业争夺进入白热化阶段 [1] - 江苏吴中公告称Regen单方面解除独家经销协议并撤销授权，其控股孙公司达透医疗已提起仲裁并于2025年8月7日获立案 [1] - 爱美客回应称尚未收到仲裁受理文件，若收到将提出抗辩及反请求 [1] 二级市场影响 - 江苏吴中股价自7月21日公告收到解约函后累计下跌超41%，8月13日报1.04元/股，总市值缩水至7.39亿元 [1] - 爱美客股价表现相对平稳，8月13日微跌0.29%至186元/股，总市值维持563亿元 [1] 合作背景与破裂原因 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权，产品于2024年1月获批上市并于4月开启销售 [2] - 爱美客2025年3月披露收购Regen计划，6月完成董事会改选后取得控制权，7月Regen以江苏吴中违规转让经销权及高管受行政处罚为由解除协议 [2][3] - Regen要求撤销达透医疗所有授权并停止相关经营活动，对已付款未交货订单将退款 [3] 江苏吴中应对措施 - 江苏吴中否认转让代理权行为，强调协议未约定行政处罚可触发解约，已启动法律手段维权 [3] - 8月11日提起仲裁请求确认协议继续履行，初步索赔16亿元含市场开发成本及可得利益损失 [3] - 指控爱美客收购后指使Regen延迟供货、变更注册证代理人信息，最终撕毁协议 [4] 产品市场表现与财务影响 - AestheFill市价约2.18万元/支，2024年销售额达3.26亿元，2025年Q1贡献1.13亿元收入 [6] - 该产品推动江苏吴中2024年归母净利润同比增长197.97%至7048.35万元，2025年Q1占营收35.55%及毛利45.77% [6] - 若失去代理权，江苏吴中医美板块收入利润将大幅下滑，公司称已投入超4亿元临床注册及市场拓展 [7] 爱美客业绩压力与战略考量 - 爱美客2023-2024年营收增速从47.99%降至5.45%，净利润增速从47.08%降至5.33% [7] - 2025年Q1营收同比下降17.9%至6.63亿元，净利润降15.8%至4.44亿元，AestheFill成为其战略布局重点 [8] 行业深层问题 - 医美行业代理商与品牌方存在博弈，品牌方因拥有品牌而掌握更大主动权 [8] - 代理商需通过向品牌方转型或成立合资公司以降低不确定性，此次事件或加剧行业代理商不安全感 [8]

事件概述 - 韩国Regen公司单方面宣布解除与*ST苏吴孙公司达透医疗的合作 撤销其在中国大陆对AestheFill（艾塑菲）的独家代理权 [1] - Regen指控达透医疗违规转让业务至母公司江苏吴中美学 且江苏吴中因财务造假等重大违规遭证监会处罚 严重损害品牌声誉 [2] - 江苏吴中坚称未转让代理权 协议中无行政处罚触发解约条款 已启动法律程序维权 [5] 财务影响 - AestheFill在2024年贡献营收3.26亿元 占总收入20.42% 毛利2.69亿元 占比34.80% 助公司净利润暴增197.97%扭亏为盈 [3] - 2025年一季度该产品营收占比飙升至35.55% 毛利占比45.77% 已成公司绝对业绩支柱 [4] - 失去代理权将导致公司医美板块下半年营收利润大幅下滑 [4] 行业竞争格局 - 2023年中国童颜针市场规模近6亿元 2024年迎来产品上市潮 [7] - 主要竞品包括圣博玛艾维岚 爱美客濡白天使（2021年获批） 江苏吴中艾塑菲 塑妍萃 普丽妍（2024年获批） 四环医药渼颜空间（2025年7月上市） [7] - 爱美客完成对Regen控股后形成"濡白天使+AestheFill"双王牌组合 具备碾压优势 [7] 商业模式挑战 - 事件折射出医美代理商模式困境 品牌方始终掌握主动权 代理商常陷博弈被动 [6] - 行业代理商群体可能因此降低市场投入力度 拖累整个医美产业链表现 [6] - 摆脱不确定性需转型自有品牌或与厂商深度绑定 [6] 公司发展风险 - 江苏吴中因财务造假等重大违法收到《行政处罚事先告知书》 退市风险高悬 [4] - 公司在退市危机与业务崩塌的双重夹击下前途凶险 [7]

核心观点 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗被韩国Regen Biotech Inc单方面解除AestheFill产品在中国大陆的独家经销权 可能导致公司医美业务收入大幅下滑并加剧退市风险 [2][6][8] - 爱美客通过收购Regen控股权间接获得AestheFill产品控制权 计划在中国大陆采用直销模式替代原有代理体系 [2][7] - 童颜针市场竞争白热化 2023年中国市场规模达6亿元 2024-2025年多款新产品密集获批加剧行业洗牌 [16] 合作变动 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权至2032年 协议明确约定代理权不可撤销 [5][6] - Regen提出解约的两大理由：达透医疗违规转让代理权至江苏吴中美学 母公司财务造假严重影响品牌声誉 [8] - 解约后AestheFill将更名"臻爱塑菲" 由Regen指定新经销商运营 [9] 财务影响 - AestheFill对江苏吴中业绩贡献显著：2024年销售收入3.26亿元占总营收20.42% 毛利2.69亿元占比34.80% [6] - 2025年一季度该产品收入占比升至35.55% 毛利占比达45.77% 成为核心利润支柱 [7] - 解约消息致江苏吴中股价单日跌停5.03% 市值缩水至12.11亿元 同期爱美客股价上涨4.215%市值560亿元 [3] 公司应对 - 江苏吴中否认代理权转让指控 强调协议未约定行政处罚可触发解约 拟通过法律手段维权 [11][13] - 公司官微发文谴责爱美客操控Regen恶意违约 称其破坏商业伦理和全球医美市场秩序 [11][13] 行业分析 - 代理商模式存在品牌归属权隐患 专家建议代理商向品牌方转型或与厂商成立合资公司以降低风险 [14] - 2021-2025年童颜针市场共有6款新产品获批 包括爱美客濡白天使、圣博玛艾维岚等 四环医药2025年最新入局 [16] - 行业不确定性增加或导致代理商投入意愿下降 影响产品市场表现 [14]