事件概述 公司发布2025 年三季报，报告期内，公司前三季度实现营业收入122.60 亿元，同比-2.28%；实现归母 净利润1.65 亿元，同比-10.17%；实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比+33.63%。其中，Q3 单季度实现 营业收入39.83 亿元，同比+9.86%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+601.80%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+290.86%。 分析判断: Q3 业绩表现亮眼，主业盈利能力持续增强 2025 年前三季度，公司营收同比小幅下滑，归母净利润同比下降，主要系去年同期投资收益等非经常 性损益基数较高所致。然而，公司核心主业盈利能力显著改善，前三季度扣非归母净利润实现0.80 亿 元，同比大幅增长33.63%。Q3 单季度业绩尤为亮眼，扣非归母净利润同比增速高达290.86%，带动归 母净利润同比大增601.80%。同时，公司经营质量持续提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额达 4.38 亿元，同比大幅增长164.39%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致，彰显了公司强大 的经营韧性。 精细化工板块运营稳健，薄荷醇技改产线运行良好公司的精细化工板 ...

投资评级与基本信息 - 报告对辉隆股份的投资评级为“增持” [1] - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 公司最新收盘价为5.82元，总市值为55.09亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入122.60亿元，同比小幅下降2.28% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1.65亿元，同比下降10.17% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.80亿元，同比大幅增长33.63%，显示核心主业盈利能力增强 [2][3] - 2025年第三季度单季业绩表现亮眼，营业收入39.83亿元，同比增长9.86% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.54亿元，同比大幅增长601.80% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.45亿元，同比高速增长290.86% [2] - 公司经营质量提升，前三季度经营活动现金流量净额达4.38亿元，同比大幅增长164.39% [3] 精细化工板块分析 - 全资子公司海华科技是国内精细化工细分领域知名企业，并是国内首家打通“间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”产业链的企业 [4] - 薄荷醇产能已于2024年完成从3000吨/年到5000吨/年的技改项目，产线运行情况良好 [4] - 2025年上半年，公司精细化工产品的毛利率为17.9%，远高于农资产品 [4] - BHT和薄荷醇是精细化工板块的核心产品，BHT市场地位稳固 [4][6] 农资主业分析 - 面对2025年第三季度农资行业的不利局面，公司农资主业依托渠道网络优势实现逆势增长 [5] - 公司抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好提升 [5] - 公司持续优化业务结构，着力提高高毛利品种销售以提升盈利能力 [5] - 公司作为供销社系统农资流通行业龙头，在全国20多个主要农业省设有控股公司，拥有70多家配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖和经营规模位居全国前三 [5] - 公司已在安徽省内建成14个现代农业综合服务中心，“辉隆五好”模式有望持续推广复制 [5][6] 未来增长潜力与盈利预测 - 氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，为公司带来新的增长潜力 [6] - 报告维持对公司2025年至2027年营业收入的预测，分别为169.66亿元、187.60亿元、203.27亿元 [7] - 报告维持对公司2025年至2027年归母净利润的预测，分别为2.10亿元、2.63亿元、3.09亿元 [7] - 报告维持对公司2025年至2027年每股收益（EPS）的预测，分别为0.22元、0.28元、0.33元 [7] - 以2025年11月5日收盘价5.82元计算，公司2025年至2027年对应的市盈率（PE）分别为26倍、21倍、18倍 [7]

核心财务表现 - 营业收入82.77亿元，同比下降7.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比下降36.87% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，同比改善62.16% [2] - 加权平均净资产收益率3.01%，同比下降1.70个百分点 [2] - 总资产116.56亿元，较上年度末增长7.68% [2] 业务板块表现 - 农资产品收入66.49亿元，同比基本持平（+0.02%），毛利率4.98% [18] - 精细化工产品收入5.96亿元，同比下降10.74%，毛利率17.90% [18] - 外销收入3.82亿元，同比大幅增长64.02% [18] - 自主品牌复合肥年产销能力超百万吨，农药制剂销售位居全国30强 [7] 产能与产业链布局 - 拥有六大肥药生产基地，复合肥产能135万吨/年，磷酸一铵产能15万吨/年 [7] - 农药制剂产能10500吨/年，氯虫苯甲酰胺原药产能2000吨/年 [7] - 海华科技BHT产能15000吨/年，稳居国内第一、全球前三 [11] - 海华科技薄荷醇产能5000吨/年，实现食品级标准量产 [12] - 在全国20个农业省设有控股公司，79家配送中心和4235家加盟店 [6] 研发与创新优势 - 研发投入6691.76万元，同比增长3.04% [16] - 海华科技拥有35项发明专利、107项实用新型专利 [11] - 开发30多种作物全程解决方案、200多项种植应用技术 [15] - 国内首家打通"间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇"全产业链企业 [6] 行业地位与品牌价值 - 位列中国农资流通企业综合竞争力百强第3位 [5] - 辉隆品牌价值达135亿元，荣获安徽省人民政府质量奖提名奖 [5][14] - 掌控安徽省内70%进口优质农药资源，年获取40亿元农药战略资源 [6] - 产品出口遍及60多个国家和地区 [13] 战略发展方向 - 构建"耕种管收售"全周期农业全产业链综合服务体系 [8] - 推行"辉隆五好"模式（种得好、管得好、收得好、加工好、卖得好） [9] - 深化"工贸一体化"战略，实现从商贸流通向工贸并举转型 [7] - 智慧农业平台效能提升，田块管理和用户画像进一步细化 [1]