BOPE薄膜

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永新股份:投资价值分析报告包装行业专注分红的价值缔造者-20250515
光大证券· 2025-05-15 18:20
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内软塑包装龙头企业,业绩长期稳步增长,2018 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为7.1%、12.9%,2023 - 2024年逆势增长 [1] - 塑料软包装市场达千亿级规模,行业集中度有望提升,市场份额将向头部企业倾斜 [2] - 公司有四大亮点凸显长期投资价值,包括需求刚性具抗周期属性、“纵向整合 + 业务出海 + 产品创新”模式提升毛利率、ROE和净现比居行业上游、分红政策稳健 [2] - 预计2025 - 2027年,公司归母净利润分别为5.11/5.69/6.38亿元,折合EPS分别为0.83/0.93/1.04元,当前股价对应PE为13/12/10倍 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内软塑包装龙头企业,成立于1992年,发展历经成立初期、产能扩张期、纵向延伸期三阶段,产品应用广泛,彩印复合包装材料业务贡献主要营收,薄膜业务有望成第二成长曲线,内销为主并积极布局海外业务 [23][26][29] - 实控人为国资背景的黄山供销合作社,新管理团队经验丰富,高管与公司利益深度绑定 [38][41] - 营收规模长期稳健增长,利润增速超收入增速,盈利能力呈提升趋势,费用管控卓有成效 [43][46] - 公司位于石油产业链下游,原材料支出占营业成本7成以上,毛利率与原油价格呈反向波动,预计2025年油价下行将带来业绩弹性 [54][59][60] 千亿级市场规模,行业集中度有望提升 - 包装行业平稳增长,塑料薄膜需求超纸类包装,塑料软包优势突出,2023年市场规模达172.2亿美元,2024E - 2027E CAGR预计达7.2% [65][69] - 我国塑料软包装发展历经起步、技术进步、成熟、可持续发展四阶段,产业链长且应用广,下游最大应用场景是食品饮料,日化行业应用增长潜力大,对标海外仍有发展空间,环保政策催化行业转型,单一材质成发展趋势 [74][79][83] - 国内包装行业竞争激烈且高度分散,行业集中度低但呈提升趋势,需求升级利于龙头企业扩大份额 [96][97] 四大亮点凸显公司投资价值 - 公司需求端和盈利端均具备抗周期属性,客户以知名品牌为主,获广泛认可 [104][105][108] - 公司毛利率呈阶梯式上升,盈利能力向好,注重研发创新,研发费用率位于行业上游,产品创新取得突破 [111][116][121] - 公司ROE和净现比居行业上游,造血能力强,盈利质量稳而优,自由现金流充沛 [122] - 公司分红政策稳健,自2004年上市已现金分红21次,平均分红率超70%,在国内利率下行背景下,比价优势凸显 [104][136] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司彩印复合包装材料业务营收分别为24.74/25.36/26.12亿元,塑料软包装薄膜业务营收分别为9.55/12.17/15.20亿元,镀铝膜包装材料业务营收分别为0.70/0.81/0.89亿元,油墨业务营收分别为1.61/1.67/1.73亿元,其他业务营收为1.22/1.34/1.47亿元 [140][141][143] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率保持相对稳定 [144] - 综合考虑相对估值和绝对估值,首次覆盖,给予“买入”评级 [13]
德冠新材:首次公开发行股票并在主板上市招股说明书
2023-10-24 20:51
发行信息 - 公司拟发行3333.36万股A股,占发行后总股本25%,发行后总股本13333.36万股[7][28] - 每股面值1元,发行价格31.68元/股,市盈率26.12倍,发行前市净率3.61倍,发行后市净率2.31倍[7][29] - 发行日期为2023年10月19日,拟上市深交所主板,保荐人为招商证券[7] - 募集资金总额105600.84万元,净额95176.21万元,发行费用约10424.63万元[29] 业绩数据 - 2020 - 2023年1 - 6月主营业务收入分别为99355.58万元、128107.42万元、125503.82万元和52045.49万元[22] - 报告期内综合毛利率分别为18.68%、26.79%、22.28%和19.93%;净资产收益率分别为21.24%、34.55%、22.47%和7.87%;净利润率为8.83%、14.55%、12.72%和12.33%[23] - 2020 - 2023年1 - 6月聚丙烯在主营业务成本中占比分别为51.61%、51.85%、50.36%和53.93%,添加剂占比分别为26.59%、30.15%、30.51%和24.93%[20] 资产情况 - 2023年6月30日资产总额为133197.34万元,2022年末为106301.40万元,2021年末为79079.80万元,2020年末为64516.10万元[52] - 截至报告期期末,抵押资产账面价值为18689.62万元[24] - 截至招股说明书签署日,抵押土地使用权面积占总面积的63.63%,抵押房产面积占总面积的98.30%[24] 研发与技术 - 截至2023年6月30日,公司已获得境内发明专利34件,实用新型专利23件,境外专利6件,参与制定3项国家标准以及1项行业标准[46] - 2023年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为3.91%,2022年为3.64%,2021年为3.75%,2020年为3.41%[52] 市场与风险 - 2022年越南、泰国、韩国、印尼对公司相关产品征收反倾销税,2023年1 - 6月相关产品出口销售金额占主营业务收入有一定比例[72][73] - 报告期内,公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为60.90%、64.99%、63.26%和64.41%[21] - 2020 - 2022年度和2023年1 - 6月,公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为17.71%、16.76%、15.12%、17.93%[75] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后用于四个项目,总投资108830.05万元,拟投入募集资金108830.05万元[58] 股权结构 - 德冠集团持股数量为58926136股,持股比例为58.9261%;罗维满持股数量为6441236股,持股比例为6.4412%;李德安持股数量为4549440股,持股比例为4.5495%[108] - 报告期内发行人股权未再发生变动[113] 历史沿革 - 公司成立于1999年1月21日,注册资本10000.00万元[27] - 德冠有限于2003年10月更名为广东德冠双轴拉伸薄膜有限公司[14] - 德冠集团2000年11月、2003年6月两次更名[14] - 德冠塑料于2009年8月被发行人吸收合并后注销[14]
广东德冠薄膜新材料股份有限公司_招股说明书(注册稿)
2023-07-20 16:12
发行相关 - 公司拟发行不超过3333.36万股A股股票,占发行后总股本比例不低于25%,发行后总股本不超过13333.36万股[8][29] - 每股面值为人民币1.00元,拟上市深交所主板,保荐人为招商证券[8] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为99,355.58万元、128,107.42万元和125,503.82万元[23] - 报告期内营业收入分别为102,094.01万元、131,438.02万元和128,870.82万元,年复合增长率为12.35%[41] - 报告期各期净利润分别为9,019.43万元、19,129.59万元和16,390.95万元,年复合增长率为34.81%[41] - 2020 - 2022年综合毛利率分别为18.68%、26.79%和22.28%;净资产收益率分别为21.24%、34.55%和22.47%;净利润率为8.83%、14.55%和12.72%[24] 成本与采购 - 2020 - 2022年聚丙烯在主营业务成本中占比分别为51.61%、51.85%和50.36%,添加剂占比分别为26.59%、30.15%和30.51%[21] - 报告期内,公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为60.90%、64.99%和63.26%[22] 资产与负债 - 2020 - 2022年公司资产总额分别为64,516.10万元、79,079.80万元和106,301.40万元[44] - 2022年公司资产负债率(母公司)为33.21%,2021年为45.31%,2020年为45.75%[45] - 截至报告期期末,抵押的固定资产和土地使用权账面价值为19,869.00万元[25] 产品与技术 - 公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售,产品包括功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料[31] - 截至2023年3月31日,公司已获得境内发明专利32件,实用新型专利15件,境外专利6件[38] - 公司参与制定3项国家标准以及1项行业标准[38] 未来规划 - 公司拟引进和扩大研发团队,开发功能薄膜、功能母料新产品,拓展新材料应用领域[53] - 公司拟公开发行股票,募集资金扣除发行费用后拟投入四个项目,投资总额108,830.05万元[50] 风险提示 - 2022年越南、泰国、韩国对公司相关产品征收反倾销税,印尼裁定公司子公司倾销幅度为5.76%,出口业务受影响[63][64] - 公司存在委托持股历史,虽已解决但曾有股权代持纠纷[134][163] - 公司机器设备成新率为26.49%,可能增加设备更新改造和维修费用[62] 子公司情况 - 广东德冠包装材料有限公司2022年末总资产105,975.55万元,净资产81,503.43万元,营收117,693.74万元,净利润14,734.55万元[196] - 德冠新材料(香港)有限公司2022年末总资产3,070.91万元,净资产648.79万元,营收17,563.81万元,净利润102.23万元[197]