宁波能之光新材料科技股份有限公司，一家在高分子材料领域深耕细作超过二十年的高新技术企业，于 2025年8月22日正式登陆北交所，这一里程碑事件标志着公司迈入了一个全新的高质量发展阶段。 自2001年成立以来，能之光始终致力于高分子接枝改性技术的产业化应用，不断推动技术创新与拓展。 通过在高分子接枝改性技术配方及规模化生产工艺方面的长期积累，公司已建立了以"高分子化学接枝 改性"、"高分子超临界流体净化"及"有机无机功能复合"为核心的三大技术平台，成功研发出多项关键 核心技术，如熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术及功能母料制备技术等，形成了坚实的技术 护城河。 在董事长兼总经理张发饶博士的引领下，能之光不断突破技术瓶颈。张发饶博士作为中科院过程工程研 究所的杰出人才，国家级重大人才计划的入选者，他带领公司组建了一支专业高效的研发团队。公司已 成功建立了国家级博士后科研工作站、省级高新技术企业研究开发中心等多个高水平研发平台，为公司 的持续创新提供了坚实支撑。同时，公司还积极引进海外专家，注重人才的多元化发展，承担了多项国 家级和市级科研项目，截至目前，已获得51项发明专利授权，充分展示了其强大的自主创新能 ...

公司在接枝改性技术配方和规模化生产工艺方面有着深厚的积累，以"高分子化学接枝改性""高分子超临界流体净化""有机无机功能复合"三大技术平台，孵 化出熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术、功能母料制备技术等多项核心技术。公司多次承担政府科研项目，培养过多位博士后。公司2019年获浙 江制造精品荣誉及宁波市单项冠军示范企业，2020年获浙江省"隐形冠军"企业及浙江省企业研究院，2022年获国家知识产权优势企业。截至目前，公司自主 研发取得发明专利授权51项。 一、公司基本情况 能之光是较早实现相容剂国产化的企业，公司积极布局功能高分子材料产品的研发，其中粘合树脂和功能母料已实现销售。功能高分子材料在改性塑料、复 合材料、高分子功能膜等材料领域力求解决行业痛点。在光伏胶膜领域，公司推出解决光伏胶膜痛点问题的系列功能母料，如除酸母料、抗PID母料等。 本报讯，能之光（920056）将于8月22日登陆北交所。资料显示，能之光发行价格为7.21元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资5645.43亿元， 获配比例0.02%。 能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.36亿元，同比下降2.54% [1] - 归母净利润3720.3万元，同比下降28.27% [1] - 第二季度营业总收入3.82亿元，同比下降1.89%，归母净利润1509.34万元，同比下降41.35% [1] - 毛利率13.16%，同比下降6.23%，净利率5.05%，同比下降26.4% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3721.9万元，占营收比5.05%，同比增43.55% [1] - 每股收益0.28元，同比下降28.21%，每股经营性现金流0.98元，同比增163.83% [1] - 货币资金1.4亿元，同比下降83.78%，应收账款5576.01万元，同比下降12.73% [1] - 有息负债6077.09万元，同比下降36.06% [1] 业务评价 - 2024年ROIC为3.74%，资本回报率不强，历史中位数ROIC为11.95% [3] - 2024年净利率为6.12%，产品附加值一般 [3] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性及资金压力 [3] - 现金流状况需关注，货币资金/流动负债仅为49.4% [3] 研发与市场 - 公司聚焦功能薄膜、功能母料新技术发展，以客户需求为导向进行产品迭代 [3][4] - 新产品开发稳步推进，部分处于中批量拓展阶段，应用于消费电子、卫生材料、即时茶饮市场 [3][4] - 公司计划进一步开拓薄膜新材料细分应用领域，优化产品结构以提升盈利水平 [4]

募投项目延期 - 公司董事会审议通过功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目延期至2026年6月30日[1] - 实验与检测升级技术改造项目延期至2026年12月31日[1] - 原定两个项目的预定可使用状态日期均为2025年10月30日[1] 公司动态 - 第五届董事会第九次会议于2025年8月15日召开[1] - 会议审议通过《关于部分募投项目延期的议案》[1]

投资评级与核心观点 - 报告给予"积极参与"申购建议，认为公司首发估值低且盈利能力持续提升[30][33] - 核心观点：公司是高分子助剂领域"小巨人"，在相容剂细分赛道处于行业领先地位，技术优势显著[1][7][9] 公司基本面 - 2024年实现营收6.11亿元（近3年CAGR +4.82%），归母净利润5594.09万元（近3年CAGR +59.95%）[10] - 2024年毛利率17.05%（较2023年+0.20pct），净利率9.16%（较2023年+0.41pct）[10] - 主营构成：高分子助剂占比95.37%，功能高分子材料占比4.63%；境内销售占比95.88%[12] - 拥有57项授权发明专利和8项在审发明专利，设立国家级博士后科研工作站等研发平台[8] 发行方案 - 发行价格7.21元/股，发行PE(TTM)9.74倍，显著低于可比公司PE中值142.74倍[14][33] - 初始发行规模1478万股（占发行后总股本18.6%），预计募资1.07亿元，发行后总市值5.73亿元[14] - 战略配售引入10家机构投资者，网上顶格申购需冻结资金506.14万元[14][15] 行业情况 - 全球塑料助剂市场规模预计从2023年581.2亿美元增至2033年906.9亿美元（CAGR 4.55%）[20] - 中国塑料助剂市场规模2020年73.9亿美元，预计2026年达97.81亿美元（CAGR 4.78%）[20] - 国内超1000家生产企业，但具备高端助剂自主研发能力的头部企业不足[21] 竞争优势 - 技术优势：掌握高分子接枝改性等三大技术平台，实现超临界流体净化等核心技术产业化[8][23] - 工艺优势：建成全自动数字工厂，配备失重称喂料系统等智能化生产设备[24] - 客户优势：服务金发科技、LG、巴斯夫等国内外头部企业[9] 财务预测 - 2025年前三季度预计实现营收4.45亿元（YoY+0.11%），归母净利润4152.82万元（YoY+7.57%）[30] - 募投项目达产后将新增功能高分子材料产能3万吨/年，主要针对进口替代领域[13][14]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 5 月 27 日 15：00 - 17：00，地点为线上网址 https://ir.p5w.net/c/001378 [2] - 上市公司接待人员包括董事长兼总裁罗维满、财务总监杨冰、董事会秘书兼助理总裁何嘉豪等 [2] 研发与产品 - 2025 年以“焕新而行、韧性成长”为年度工作主题，聚焦市场和技术，持续开展新产品开发，部分新产品处于中批量拓展阶段，应用于消费电子、卫生材料、即时茶饮市场 [2][7][10] - 围绕功能薄膜和功能母料研发，是国内功能性 BOPP 薄膜产品种类丰富、技术领先的企业，产品下游应用广泛 [2][3][13] 市场与业务拓展 - 目前业务以国内为主，覆盖全球多个国家和地区，境内主要市场为华南、华东，境外覆盖东亚、中东、拉丁美洲、东南亚等，在境外 6 个国家与地区形成专利网络覆盖，未来将开拓新市场 [9] - 围绕“市场、客户、产品”与“服务、质量、价值”制定营销策略，精准定位目标市场，深挖存量客户推动增量，优化产品多样配置 [5] 财务与业绩 - 2025 年 1 季度实现营业收入 3.54 亿元，同比下降 3.23%，归属于上市公司股东的净利润 2,210.97 万元，同比下降 15.39%，因终端消费需求不足等因素致 BOPP 行业竞争加剧，产品售价下滑影响净利润 [8] - 2025 年将聚焦市场和技术，结合募投项目优化产品结构，用产品创新和结构优化抵御行业周期影响提升业绩 [8][10][11] 合规与管理 - 严格遵守法律法规，完善投资者索赔机制，2024 年未启动相关赔付程序 [4] - 采取多项措施监测股东持股合规性，包括执行信息披露要求、定期沟通、法律合规培训、建立监控系统 [5] - 建立以 ERP 和 MES 为主体的全流程数字化管理系统，应用智能物流软件 WMS，未来结合 AI 实现更精益成本管控 [10][11] 产能与竞争力 - 结合募投项目建设，在新生产线启用时优化产品结构，保证高毛利率产品产能，新增产能释放与技术创新并举 [6] - 2025 年从产品创新和管理机制两方面提升产品核心竞争力，推进产品创新和迭代升级 [7][10] 经营计划 - 2025 年重点做好十项工作，包括经营指标增长、无胶膜技术和市场拓展、提升产品品质、深化料膜一体化等 [12] 市值与行业 - 重视市值管理，保持稳健经营策略，提升盈利能力，实施分红及回购股票方案 [13] - BOPP 行业近两年有周期性调整，但在大消费支撑下有韧性，未来在国家双循环战略下前景可期，公司关键财务指标在业内较好 [14] 贪腐治理 - 通过建立健全公司治理结构、加强内部审计和监督、建立内部控制体系、加强员工教育和培训、引入外部监督机制、设立内部举报机制等举措预防贪腐问题 [14]

经营概况 - 公司2024年营业总收入15.21亿元，同比上升24.78%，归母净利润9305.06万元，同比下降23.32%，扣非净利润8899.91万元，同比下降22.9%，呈现增收不增利现象 [1] 单季度表现 - 第四季度营业总收入3.88亿元，同比上升12.88%，归母净利润2069.21万元，同比上升3.0%，扣非净利润1780.17万元，同比下降11.47%，盈利能力波动明显 [2] 主要财务指标 - 毛利率13.28%，同比减少29.4%，净利率6.12%，同比减少38.55%，三费占营收比4.28%，同比减少6.7% [6] - 每股净资产14.21元，同比增加0.55%，每股经营性现金流0.83元，同比减少29.36%，每股收益0.7元，同比减少39.13% [6] - 货币资金3.9亿元，同比减少67.71%，应收账款5877.28万元，同比增加15.05%，有息负债4880.06万元，同比减少84.83% [6] 现金流分析 - 投资活动现金流入同比增加235.27%，主要因理财产品到期收回资金，投资活动现金流出同比增加61.55%，主要因购买大额存单和理财产品 [6] - 筹资活动现金流入同比减少90.43%，主要因2023年IPO募集资金，筹资活动现金流出同比增加693.35%，主要因募投项目投资及归还长期借款 [6] - 现金及现金等价物净增加额同比减少189.71%，主要因购买大额存单和归还贷款 [6] 主营业务构成 - 功能薄膜收入13.21亿元，占主营收入86.83%，毛利率14.58%，功能母料收入1.36亿元，占8.92%，毛利率9.80%，其他收入6469.54万元，占4.25%，毛利率-6.09% [6] - 橡胶和塑料制品制造收入15.21亿元，占主营收入100%，毛利率13.28% [6] - 内销收入14.23亿元，占93.58%，毛利率12.70%，外销收入9761.66万元，占6.42%，毛利率21.59% [6] 发展回顾与展望 - 公司拥有135项专利，参与制定多项国家标准，未来以"科技创新、产品为王"为主题推动产品迭代创新 [7] - 计划通过募集资金项目扩大产能，提升市场占有率和竞争力 [7] 商业模式分析 - 业绩主要依赖资本开支及股权融资驱动，上市2年累计融资10.56亿元，累计分红8666.68万元，分红融资比0.08 [9]

发行信息 - 公司拟发行3333.36万股A股，占发行后总股本25%，发行后总股本13333.36万股[7][28] - 每股面值1元，发行价格31.68元/股，市盈率26.12倍，发行前市净率3.61倍，发行后市净率2.31倍[7][29] - 发行日期为2023年10月19日，拟上市深交所主板，保荐人为招商证券[7] - 募集资金总额105600.84万元，净额95176.21万元，发行费用约10424.63万元[29] 业绩数据 - 2020 - 2023年1 - 6月主营业务收入分别为99355.58万元、128107.42万元、125503.82万元和52045.49万元[22] - 报告期内综合毛利率分别为18.68%、26.79%、22.28%和19.93%；净资产收益率分别为21.24%、34.55%、22.47%和7.87%；净利润率为8.83%、14.55%、12.72%和12.33%[23] - 2020 - 2023年1 - 6月聚丙烯在主营业务成本中占比分别为51.61%、51.85%、50.36%和53.93%，添加剂占比分别为26.59%、30.15%、30.51%和24.93%[20] 资产情况 - 2023年6月30日资产总额为133197.34万元，2022年末为106301.40万元，2021年末为79079.80万元，2020年末为64516.10万元[52] - 截至报告期期末，抵押资产账面价值为18689.62万元[24] - 截至招股说明书签署日，抵押土地使用权面积占总面积的63.63%，抵押房产面积占总面积的98.30%[24] 研发与技术 - 截至2023年6月30日，公司已获得境内发明专利34件，实用新型专利23件，境外专利6件，参与制定3项国家标准以及1项行业标准[46] - 2023年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为3.91%，2022年为3.64%，2021年为3.75%，2020年为3.41%[52] 市场与风险 - 2022年越南、泰国、韩国、印尼对公司相关产品征收反倾销税，2023年1 - 6月相关产品出口销售金额占主营业务收入有一定比例[72][73] - 报告期内，公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为60.90%、64.99%、63.26%和64.41%[21] - 2020 - 2022年度和2023年1 - 6月，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为17.71%、16.76%、15.12%、17.93%[75] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后用于四个项目，总投资108830.05万元，拟投入募集资金108830.05万元[58] 股权结构 - 德冠集团持股数量为58926136股，持股比例为58.9261%；罗维满持股数量为6441236股，持股比例为6.4412%；李德安持股数量为4549440股，持股比例为4.5495%[108] - 报告期内发行人股权未再发生变动[113] 历史沿革 - 公司成立于1999年1月21日，注册资本10000.00万元[27] - 德冠有限于2003年10月更名为广东德冠双轴拉伸薄膜有限公司[14] - 德冠集团2000年11月、2003年6月两次更名[14] - 德冠塑料于2009年8月被发行人吸收合并后注销[14]

发行相关数据 - 发行价格确定为31.68元/股[7] - 本次发行股票数量3333.36万股，占发行后公司股份总数的25.00%，发行后总股本13333.36万股[35] - 预计募集资金总额105600.84万元，扣除发行费用10424.63万元后，预计募集资金净额95176.21万元[31] - 发行价对应2022年扣非后摊薄市盈率26.12倍，低于行业可比公司平均静态市盈率35.90倍，高于同行业最近一个月静态平均市盈率25.11倍，超出幅度约4.02%[28] - 网下发行提交有效报价的投资者418家，管理配售对象5554个，有效拟申购数量4143530万股，为网下初始发行规模的2048.49倍[29] 发行安排 - 初步询价日为2023年10月16日，申购倍数2812.60倍[53] - 网下发行申购日与网上申购日同为2023年10月19日，网下申购时间为9:30 - 15:00，网上申购时间为9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[7][8] - 网下投资者应于2023年10月23日16:00前足额缴纳新股认购资金，网上投资者应确保2023年10月23日日终资金账户有足额新股认购资金[10][11] - 战略配售参与对象为德冠新材员工战配资管计划，获配股数1106376股，获配金额35049991.68元[84][85] 公司业绩 - 2020 - 2022年公司功能性BOPP薄膜销量分别为7.37万吨、7.64万吨、7.99万吨，分别占全国功能性BOPP薄膜表观消费量的9.83%、9.38%、9.66%[22] - 2020 - 2023年1 - 6月扣非归母净利润分别为8503.10万元、19129.59万元、16172.88万元和6101.26万元，近三年累计超1.5亿元，近一年不低于6000万元[61] - 2020 - 2023年1 - 6月经营活动现金流净额分别为6891.30万元、23252.44万元、22658.12万元和6893.52万元，近三年累计超1亿元[61] - 2020 - 2023年1 - 6月营业收入分别为102094.01万元、131438.02万元、128870.82万元和53899.88万元，近三年累计超10亿元[62] 公司技术与合作 - 截至2023年6月30日，公司获得境内发明专利34件，实用新型专利23件，境外专利6件，参与制定3项国家标准及1项行业标准[21] - 公司现为国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、广东省专精特新企业[20] - 公司拥有“国家博士后科研工作站”等多个科研创新机构[20] - 公司与陶氏化学、中国石油等境内外知名单位达成合作[20] 产品情况 - 公司无胶膜产品相关专利获国家专利优秀奖2次[23] - 公司标签膜、镭射膜、消光膜受客户广泛认可，成为多家知名企业供应商[23] - 使用无胶膜替代水性胶进行纸塑复合时，二氧化碳排放削减比例达59.73%[23]

发行相关 - 公司拟发行不超过3333.36万股A股股票，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过13333.36万股[8][29] - 每股面值为人民币1.00元，拟上市深交所主板，保荐人为招商证券[8] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务收入分别为99,355.58万元、128,107.42万元和125,503.82万元[23] - 报告期内营业收入分别为102,094.01万元、131,438.02万元和128,870.82万元，年复合增长率为12.35%[41] - 报告期各期净利润分别为9,019.43万元、19,129.59万元和16,390.95万元，年复合增长率为34.81%[41] - 2020 - 2022年综合毛利率分别为18.68%、26.79%和22.28%；净资产收益率分别为21.24%、34.55%和22.47%；净利润率为8.83%、14.55%和12.72%[24] 成本与采购 - 2020 - 2022年聚丙烯在主营业务成本中占比分别为51.61%、51.85%和50.36%，添加剂占比分别为26.59%、30.15%和30.51%[21] - 报告期内，公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为60.90%、64.99%和63.26%[22] 资产与负债 - 2020 - 2022年公司资产总额分别为64,516.10万元、79,079.80万元和106,301.40万元[44] - 2022年公司资产负债率（母公司）为33.21%，2021年为45.31%，2020年为45.75%[45] - 截至报告期期末，抵押的固定资产和土地使用权账面价值为19,869.00万元[25] 产品与技术 - 公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，产品包括功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料[31] - 截至2023年3月31日，公司已获得境内发明专利32件，实用新型专利15件，境外专利6件[38] - 公司参与制定3项国家标准以及1项行业标准[38] 未来规划 - 公司拟引进和扩大研发团队，开发功能薄膜、功能母料新产品，拓展新材料应用领域[53] - 公司拟公开发行股票，募集资金扣除发行费用后拟投入四个项目，投资总额108,830.05万元[50] 风险提示 - 2022年越南、泰国、韩国对公司相关产品征收反倾销税，印尼裁定公司子公司倾销幅度为5.76%，出口业务受影响[63][64] - 公司存在委托持股历史，虽已解决但曾有股权代持纠纷[134][163] - 公司机器设备成新率为26.49%，可能增加设备更新改造和维修费用[62] 子公司情况 - 广东德冠包装材料有限公司2022年末总资产105,975.55万元，净资产81,503.43万元，营收117,693.74万元，净利润14,734.55万元[196] - 德冠新材料（香港）有限公司2022年末总资产3,070.91万元，净资产648.79万元，营收17,563.81万元，净利润102.23万元[197]