股权变动 - 控股股东许广彬所持702.41万股股票被司法拍卖并完成过户，占其持股的64.34%，占公司总股本的3.49% [1] - 权益变动后许广彬持股比例从5.43%降至1.93%，公司控股股东及实际控制人可能发生变化 [1][2] - 江苏特丽亮及其一致行动人合计持股9.45%，成为第一大股东，原第二大股东朱君斐持股8.84% [2] 股东及董事会结构 - 江苏特丽亮法定代表人徐正良近三年内被列为失信被执行人及限制消费人员，涉及苏州中院及工业园区法院案件 [2][3] - 公司第六届董事会9席中，许广彬提名5席，朱君斐提名4席 [2] - 许广彬另有403万股股票存在被动减持计划，若执行完毕其持股将降至1.34% [3] 公司经营与财务 - 公司2025年一季度营收8183.18万元（同比降7.50%），归母净利润295.03万元（同比增13.27%），扣非净利润192.49万元（同比降21.89%） [5] - 公告称当前生产经营正常，股权变动不会对经营产生重大影响 [3] - 2024年8月披露许广彬债务逾期金额0.45亿元，涉诉金额12.79亿元 [4] 股东背景 - 江苏特丽亮主营真空镀膜及表面处理业务，产品应用于电子设备EMI镀膜，大股东徐正良持股33.159%，科森科技与盈趣科技为第二、三大股东（持股均超20%） [4] - 2024年7月公司曾澄清许广彬未失联且正常履职 [4]

公司概况 - 国内软塑包装龙头企业，主要产品包括真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料等高新技术产品 [2] - 产业布局以黄山为中心，辐射广东、河北、陕西等全国地区 [2] - 2018-2024年营收和归母净利润CAGR分别为7 1%、12 9%，2023-2024年在通胀高位、需求不足环境下实现营收利润逆势增长 [2] 行业分析 - 塑料软包装具备成本低、实用性强、储存便捷、能耗低等优势，正在替代其他包装形式，广泛应用于食品、日化品、医药等行业 [3] - 2023年国内塑料软包装市场规模达172 2亿美元（约1205亿元人民币），成为千亿级市场 [3] - 行业集中度有望提升，市场份额将向安全性、环保性、创新性占优的头部企业倾斜 [3] 投资亮点 - 下游需求覆盖食品饮料、医药、日化等必需消费行业，需求刚性且能对冲成本波动，具备抗周期属性 [4] - "纵向整合+业务出海+产品创新"模式下毛利率阶梯式上升，成长天花板打开 [4] - ROE和净现比位于行业上游，盈利质量稳健，利润含金量充足 [4] - 分红政策稳健，2004年上市以来现金分红21次，平均分红率超70%，利率下行背景下比价优势凸显 [4]

总量研究 - 流动性延续宽松背景下小盘股或持续占优 中证2000指数具备小微市值风格显著 销售毛利率优于其他小盘指数 研发投入占比高 潜在增长动力足 短期弹性大 投资性价比高 [2] - 华夏中证2000ETF采用抽样复制策略 超额收益占优 具备较好的主动管理能力 建议关注其配置机会 [2] 包装行业 - 永新股份主营真空镀膜 多功能薄膜 彩印复合软包装材料等高新技术产品 构建了以黄山为中心 向广东 河北 陕西等全国地区发展的产业布局 [3] - 2018-2024年公司营收和归母净利润CAGR分别为7.1%和12.9% 2023-2024年在全球通胀高位运行 国内有效需求不足的环境下实现营收利润双双逆势增长 [3] 美妆行业 - 毛戈平公司由中国美妆界顶级化妆大师毛戈平创立 旗下包括MAOGEPING和至爱终生两大美妆品牌 另有化妆艺术培训业务 [3] - 公司凭借创始人专业积累和影响力 成为国产化妆品行业中唯一实现向高端市场成功突围的品牌 [3]

股权变动 - 东方材料控股股东许广彬被司法拍卖1350万股 其中1200万股由特丽亮新材竞得 持股比例达5 96%成为第二大股东 剩余150万股由自然人潘瞿宏竞得 [1][2] - 许广彬持股比例降至5 44% 丧失第一大股东地位 原第二大股东朱君斐以8 84%持股成为第一大股东 公司提示实控人可能变更但未明确新实控人身份 [1][6] - 特丽亮新材竞拍成交价1 68亿元 折合每股14元 较最新收盘价17 01元折价近20% 潘瞿宏竞拍价2495 7万元 折合每股16 6元 [2] 新股东背景 - 特丽亮新材成立于2010年 主营真空镀膜 表面处理等业务 产品应用于消费电子 汽车 航空等领域 为专精特新"小巨人"企业 [2][3] - 特丽亮新材股东包括上市公司科森科技(持股约20%)和盈趣科技(持股约20%) 第一大股东及法人代表为徐正良 [3] - 徐正良名下特丽亮新材股权在2024年遭法院冻结三笔 另涉及一起民间借贷纠纷诉讼 [5] 控制权悬念 - 当前第一大股东朱君斐(持股8 84%)为前任实控人樊家驹妻子 市场传言樊家驹可能回归 但其年龄71岁且未参与本次拍卖 [6] - 徐正良若想实控东方材料需增持 无锡法院将于2025年6月拍卖许广彬剩余702万股(占比3 49%) 可能成为关键争夺点 [6] - 许广彬因华云数据涉嫌财务造假被八家机构联名举报并立案 其法律风险可能影响东方材料未来资本运作 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内软塑包装龙头企业，业绩长期稳步增长，2018 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为7.1%、12.9%，2023 - 2024年逆势增长 [1] - 塑料软包装市场达千亿级规模，行业集中度有望提升，市场份额将向头部企业倾斜 [2] - 公司有四大亮点凸显长期投资价值，包括需求刚性具抗周期属性、“纵向整合 + 业务出海 + 产品创新”模式提升毛利率、ROE和净现比居行业上游、分红政策稳健 [2] - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润分别为5.11/5.69/6.38亿元，折合EPS分别为0.83/0.93/1.04元，当前股价对应PE为13/12/10倍 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内软塑包装龙头企业，成立于1992年，发展历经成立初期、产能扩张期、纵向延伸期三阶段，产品应用广泛，彩印复合包装材料业务贡献主要营收，薄膜业务有望成第二成长曲线，内销为主并积极布局海外业务 [23][26][29] - 实控人为国资背景的黄山供销合作社，新管理团队经验丰富，高管与公司利益深度绑定 [38][41] - 营收规模长期稳健增长，利润增速超收入增速，盈利能力呈提升趋势，费用管控卓有成效 [43][46] - 公司位于石油产业链下游，原材料支出占营业成本7成以上，毛利率与原油价格呈反向波动，预计2025年油价下行将带来业绩弹性 [54][59][60] 千亿级市场规模，行业集中度有望提升 - 包装行业平稳增长，塑料薄膜需求超纸类包装，塑料软包优势突出，2023年市场规模达172.2亿美元，2024E - 2027E CAGR预计达7.2% [65][69] - 我国塑料软包装发展历经起步、技术进步、成熟、可持续发展四阶段，产业链长且应用广，下游最大应用场景是食品饮料，日化行业应用增长潜力大，对标海外仍有发展空间，环保政策催化行业转型，单一材质成发展趋势 [74][79][83] - 国内包装行业竞争激烈且高度分散，行业集中度低但呈提升趋势，需求升级利于龙头企业扩大份额 [96][97] 四大亮点凸显公司投资价值 - 公司需求端和盈利端均具备抗周期属性，客户以知名品牌为主，获广泛认可 [104][105][108] - 公司毛利率呈阶梯式上升，盈利能力向好，注重研发创新，研发费用率位于行业上游，产品创新取得突破 [111][116][121] - 公司ROE和净现比居行业上游，造血能力强，盈利质量稳而优，自由现金流充沛 [122] - 公司分红政策稳健，自2004年上市已现金分红21次，平均分红率超70%，在国内利率下行背景下，比价优势凸显 [104][136] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司彩印复合包装材料业务营收分别为24.74/25.36/26.12亿元，塑料软包装薄膜业务营收分别为9.55/12.17/15.20亿元，镀铝膜包装材料业务营收分别为0.70/0.81/0.89亿元，油墨业务营收分别为1.61/1.67/1.73亿元，其他业务营收为1.22/1.34/1.47亿元 [140][141][143] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率保持相对稳定 [144] - 综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级 [13]